7%的“速度與激情”

在“新常態(tài)”下，盡管有足夠的心理準(zhǔn)備，但當(dāng)答案揭曉時(shí)，不見(jiàn)得所有人都能那么淡定。

4月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布第一季度宏觀數(shù)據(jù)，最顯眼的莫過(guò)于GDP同比增長(zhǎng)7%，創(chuàng)2009年第二季度以來(lái)的新低。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底行不行了？”輿論場(chǎng)里充斥著這樣的疑惑。官方說(shuō)法自然是沒(méi)什么大問(wèn)題。但要相信這一點(diǎn)，還得結(jié)合更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)來(lái)具體分析。《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》捋了一捋，至少以下7個(gè)重要問(wèn)題，值得推敲推敲。

1、7%意味著什么

140667億元，放到哪里都如同天文數(shù)字，但擺到中國(guó)，而且單個(gè)季度，“僅僅”是增長(zhǎng)7.0%。

不用跟別人去比了，對(duì)如今的中國(guó)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)意思不大。再大的胃口，也有喘口氣的時(shí)候。我們首先要正視壓力：傳統(tǒng)增長(zhǎng)引擎繼續(xù)失速，新動(dòng)力體量還比較小。盡管出口在恢復(fù)，但內(nèi)需進(jìn)一步萎縮，加劇了經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)。

7%，“恰好”是今年中央政府工作報(bào)告中設(shè)定的年度目標(biāo)，顯然還在“區(qū)間”內(nèi)。更值得欣慰的是，“調(diào)結(jié)構(gòu)”正在起作用：三產(chǎn)占GDP比例進(jìn)一步提高，達(dá)到51.6%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由工業(yè)主導(dǎo)向服務(wù)業(yè)主導(dǎo)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)更加明顯。工業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新升級(jí)也初見(jiàn)成效，一季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)11.4%，比工業(yè)平均增速高5個(gè)百分點(diǎn)。

2、注意那個(gè)“-6%”

與GDP相比，似乎更值得擔(dān)心的是進(jìn)出口總額：一季度同比下降6.0%，而國(guó)務(wù)院的年度目標(biāo)是“增長(zhǎng)6%左右”。

除了受春節(jié)假期因素的影響外，外需不振、經(jīng)濟(jì)下行、出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)削弱、大宗商品價(jià)格低迷等基本面因素對(duì)外貿(mào)發(fā)展形成了明顯制約。用海關(guān)總署新聞發(fā)言人黃頌平的話說(shuō)，未來(lái)一段時(shí)期，中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口面臨的形勢(shì)總體仍“嚴(yán)峻復(fù)雜”，要實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)，“還需要付出艱苦的努力”。

從哪里努力呢？跨境電子商務(wù)、市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易、融資租賃等新型貿(mào)易業(yè)態(tài)，今年將繼續(xù)蓬勃發(fā)展。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和“一帶一路”戰(zhàn)略也將加快實(shí)施，這些都是可以預(yù)期的好消息。

3、服務(wù)業(yè)的好消息

回到更好的消息。7%之所以能穩(wěn)住，關(guān)鍵是第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)了7.9%。

這是去年以來(lái)延續(xù)的好勢(shì)頭。2014年，服務(wù)業(yè)（48.2%）不僅在絕對(duì)占比上超過(guò)工業(yè)（42.6%），增長(zhǎng)貢獻(xiàn)上，增長(zhǎng)動(dòng)力也明顯超過(guò)工業(yè)，貢獻(xiàn)率分別為51.7%和35.4%，相比本世紀(jì)初，幾乎換了個(gè)位置。

服務(wù)業(yè)和傳統(tǒng)工業(yè)的冰火兩重天，恰好反映出經(jīng)濟(jì)下行壓力加大與轉(zhuǎn)型升級(jí)優(yōu)化并存，傳統(tǒng)動(dòng)力明顯減弱與新興動(dòng)力不斷孕育并存。

4、保就業(yè)與“用工荒”

至少在中央看來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)的最重要理由莫過(guò)于保就業(yè)，過(guò)去如是，現(xiàn)在依然如是。

不過(guò)放眼未來(lái)，“用工荒”這個(gè)反命題可能會(huì)越來(lái)越突出。數(shù)據(jù)顯示，一季度外出務(wù)工勞動(dòng)力的數(shù)據(jù)比去年同期下降了3.6%，減少600萬(wàn)。

這與調(diào)查時(shí)點(diǎn)（2月末）有一定關(guān)系，當(dāng)時(shí)還是農(nóng)民工返鄉(xiāng)的春節(jié)期間。

但不能否認(rèn)，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入以加速老齡化和超低生育率為首要特征的新時(shí)期。2011年以來(lái)，中國(guó)的勞動(dòng)適齡人口就開(kāi)始無(wú)法挽回地下降。吃了多年的低成本人口紅利，必須要說(shuō)拜拜了。2015年一季度的數(shù)據(jù)，不過(guò)只是又一次提醒。

5、房地產(chǎn)還值得期待嗎

以一季度末的那次“救市新政”為代表，傳統(tǒng)的“支柱產(chǎn)業(yè)”房地產(chǎn)，依然被許多部門和地方政府視為穩(wěn)增長(zhǎng)利器。據(jù)各路來(lái)報(bào)，短期似乎有了點(diǎn)起色，排隊(duì)買房“盛況”再現(xiàn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，3月份，商品房的銷售面積下降1.6%，比1至2月大幅收窄14.7個(gè)百分點(diǎn)。

但長(zhǎng)期效果如何，很少有人敢輕言樂(lè)觀。數(shù)量型人口紅利的消失，首當(dāng)其沖的正是房地產(chǎn)，人口的拐點(diǎn)就是房地產(chǎn)市場(chǎng)的拐點(diǎn)。再者，正如國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)所言，本輪房地產(chǎn)政策調(diào)整的方向“并不是要像以前那樣強(qiáng)刺激”。

靠房地產(chǎn)一定程度上救GDP，也許能指望一段時(shí)間，但終歸不是長(zhǎng)久之計(jì)。

6、基建的角色

房地產(chǎn)之外，固定資產(chǎn)投資還有一個(gè)“定海神針”——基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。基建在一季度面臨著漲跌互現(xiàn)的影響因素，但下行壓力由來(lái)已久，刺激因素剛剛抬頭。

基建的景氣程度通常與制造業(yè)相輔相成，因此固定資產(chǎn)投資的引擎作用整體減弱，同比增長(zhǎng)13.5%，比去年同期下降4.1個(gè)百分點(diǎn)。

基建的下行壓力有很多。比如，地方政府債務(wù)嚴(yán)重承壓，去年“43號(hào)文”等一系列舉措在今年第一季度發(fā)酵，城投模式難以為繼，而PPP模式尚未成熟。

如果說(shuō)在房地產(chǎn)領(lǐng)域尚面臨托市和結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的糾結(jié)，政府對(duì)基建的態(tài)度要明朗得多。

其中最重要的莫過(guò)于“一帶一路”、京津冀、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等重大戰(zhàn)略規(guī)劃。3月份整體信貸形勢(shì)疲弱，但基建等類別的信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加3643億元人民幣，比去年同期提高了390億元。

借用民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友的一句話，經(jīng)濟(jì)欠速度，不防礙市場(chǎng)有激情。

7、“第四次投資浪潮”

經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，保持合理的增長(zhǎng)速度仍然是政府的首要工作目標(biāo)。所以在增速持續(xù)下行之際，穩(wěn)增長(zhǎng)必然將成為未來(lái)一段時(shí)期最明顯的政策基調(diào)。

顯然，外需市場(chǎng)難受國(guó)內(nèi)政策左右，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)需要長(zhǎng)期培育，于是，穩(wěn)增長(zhǎng)的主動(dòng)力最終仍將落在投資上。

市場(chǎng)普遍預(yù)期，今后一到兩個(gè)季度，貨幣政策、財(cái)政政策、區(qū)域政策、產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⑷轿怀鰟?dòng)。

若要投資強(qiáng)，信貸必然要跟上。不出意外，央行仍將延續(xù)過(guò)去幾個(gè)月的政策邏輯，貨幣有望在“穩(wěn)健”的區(qū)間內(nèi)進(jìn)一步放松。央行或?qū)⒏臃e極地使用數(shù)量型工具，包括降準(zhǔn)以及向商業(yè)銀行推出MLF（中期借貸便利）。

財(cái)政政策也有望在實(shí)際層面更加“積極”起來(lái)。加大轉(zhuǎn)移支付、增加發(fā)債額度、債務(wù)置換、盤活財(cái)政存量等措施，都將有望緩解地方財(cái)政的收縮。

還不要忘了地方政府的“智慧”，比如今年一季度，部分地方設(shè)立的“城鎮(zhèn)化基金”，繞開(kāi)“43號(hào)”文限制，實(shí)現(xiàn)表外融資。諸如此類的變相松綁，可能會(huì)越來(lái)越多。

由國(guó)家層面“加持”的區(qū)域規(guī)劃，未來(lái)幾個(gè)季度尤其會(huì)大放光彩，僅“一帶一路”就會(huì)直接和間接帶動(dòng)十余個(gè)省區(qū)市的基建投資。

再想象一下“互聯(lián)網(wǎng)+”、“中國(guó)制造2025”等產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，怪不得管清友這樣市場(chǎng)里的專家驚呼，“中國(guó)第四次投資浪潮”正迎面卷來(lái)。