警惕全球經濟危機再襲

全球經濟持續萎靡，正在逐步失去增長動力。

當前，全球經濟正在逐步失去增長動力，或者至少是增長動力持續不足。

2008年的金融海嘯，可謂是全球經濟的一個分水嶺。迄今，金融海嘯波及到的所有國家，幾乎都實施了挽救危機和恢復經濟的各種可能的、創新的政策措施，期望盡可能減少危機損失、盡快恢復經濟增長。所有這些措施里，最引人注目、最具創新意義也最具爭議的，非量寬政策莫屬。但盡管如此，全球經濟的復蘇迄今卻依然乏力甚至令人失望。

截至2014年年底，也即金融危機6年之后，美國經濟規模如按年度GDP不變價衡量，僅比危機之前的最好水平提高了9%，歐元區的經濟規模卻比危機之前的最好水平萎縮了3%，日本經濟狀況則與歐元區不相上下，同期曾多次出現負增長。

這場金融海嘯之后，以中國為首的新興市場國家擔負起了推動全球經濟增長的主要任務。逾6年時間里，新興市場國家的經濟增長貢獻了全球經濟凈增長近60%的份額，其中中國就貢獻了全球凈增長近30%。然而近期，新興市場國家的經濟增速亦普遍開始放緩。

2009年至2014年，全球股市平均上漲幅度高達150%，而全球實際GDP增長幅度不到5%。與此同時，2013年全球影子銀行信貸規模突破73萬億美元，超過2007年危機前的最高水平（71萬億美元）。與此同時，實體經濟的真實信貸供求卻依然疲弱，絕大部分信貸和貨幣資金在金融機構之間內部循環，并沒有流入實體經濟。

尤其令人憂心的是，全球債務規模快速增長。2008年全球金融海嘯以來，全球非金融公司僅美元計價的債務規模就增長50%，達到9萬億美元，其中新興市場國家占據一半。

如果縱觀過去四十年，可以發現，全球跨國債務持續呈現出爆炸性增長。例如，截至2014年年底，美國對外凈負債就高達6.84萬億美元，其主要原因就在于美國持續的國際收支赤字，而美國國際收支赤字又恰好是美元流動性擴張的主要源泉。

伴隨債務的急劇擴張，過去四十年來，各國資產價格普遍持續性上漲，導致資產價格泡沫危機頻繁爆發。最近30年來，美國公司市盈率和市值大幅度增長，增長速度遠遠超過GDP增速和企業利潤增速。

對此，有學者曾經發明了所謂美國金融市場的“莫爾定律”：1929年至2009年，美國股票市場市值每10年翻一倍，其中最近30年中，每2.9年就翻一倍。

2008年金融海嘯之后，諸多國家實施史無前例的量寬政策，其主要效果是刺激股市暴漲，對實體經濟的作用非常有限，甚至沒有效果。如日本實施量寬以來，股票市值上漲了約60%，日經指數迅速突破20000點；歐洲中央銀行（ECB）宣布實施量寬之后，2015年一季度德國DAX指數上漲幅度就超過20%，實體經濟規模增速卻不到0.4%。

各國的決策層，似乎都指望印鈔票、松貨幣、吹泡沫能夠創造奇跡，忽略了經濟運行自有其內在規律。其結果，是高杠桿、高債務、高赤字、資產價格泡沫、虛擬經濟惡性膨脹成為常態，真實經濟增長卻持續萎靡。

因而，包括中國在內的諸多國家，眼下必須警惕經濟危機卷土重來。