人民幣匯率變化是否會引起J曲線效應

摘 要：本文利用2010年至2014年的中國凈出口和人民幣匯率的月度數據，通過進行VAR估計對人民幣匯率的變動是否會引起J曲線效應進行實證分析。得出結論如下：在短期內，隨著人民幣對美元的名義匯率的上升，在短期會引起中國的國際貿易收支的減少;而在長期會使中國國際貿易收支增加，即人民幣貶值，會引起J曲線效應，反之亦然。

關鍵詞：匯率;J曲線效應;貿易收支

長期以來，在我國持續的貿易順差與彈性缺乏的匯率制度作用下，造成了我國經濟的流動性過剩，并給人民幣造成了巨大升值壓力。2014年1月以來，人民幣出現的貶值趨勢，且持續了比較長的時間。此次的人民幣貶值出乎打大多數人的預期。人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著市場化方向邁進。央行表示，根據外匯市場發育狀況和經濟金融形勢，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，建立以市場供求為基礎，有管理的浮動匯率制度。本文研究人民幣匯率的變動是否存在J曲線效應，從而可以大致把握人民幣匯率的變動對中國國際貿易的影響。

一、人民幣匯率變動是否會引起J曲線效應的實證分析

在之前的研究中大多是建立凈出口函數的數學模型，首先在理論上確定凈出口和哪些因素有關，然后找到相應的數據繼續模型擬合，估計出模型中匯率對凈出口影響的系數，從而確定匯率對凈出口的影響，對匯率如何影響凈出口進行合理解釋。但該類方法有兩個缺點，第一，幾乎所有的凈出口的數學模型都使用到了GDP的月度數據，但GDP的月度數據并沒有精確的統計。第二，該方法在研究中國和某個特殊國家的凈出口使比較適用，而在研究中國總的凈出口和匯率的關系時并不太適用。因為在建立凈出口模型時不可避免使用到國外的GDP數據，這個GDP數據無法統計得出。故本文使用的方法接近第二類方法。

二、數據采集

人民幣對美元匯率的月度數據來自新浪網，采用直接標價法，單位是人民幣/美元。中國凈出口數據來源于國家數據網站（http：//data.stats.gov.cn/），單位是億美元。

三、平穩性檢驗

（詳見表1）

通過Eview檢驗各個數據是否平穩。其中，匯率數據不平穩，但是匯率的一階差分數據是平穩的。由該檢驗結果得出，我們將使用匯率的一階差分數據和凈出口數據帶入VAR模型中進行分析。

四、格蘭杰因果檢驗

（詳見表2）

從格蘭杰因果檢驗的結果看，匯率的一階差分數據比較顯著的影響凈出口數據。

五、VAR模型分析

通過將匯率一階差分數據和凈出口數據帶入VAR模型，選擇滯后1至6期，近似得出凈出口數據和匯率一階差分數據的關系如下：

nx=0.1817*nx（-1）–0.0591*nx（-2）-0.0849*nx（-3）-0.3549*nx（-4）+0.171*nx（-5）-0.2329*nx（-6）-1451.042*der（-1）+1716.495*der（-2）–324.966*der（-3）+1196.965*der（-4） +2220.605*der（-5）+477.669*der（-6）+304.725

從該VAR模型的一般表達式可以看出，t-1期和t-3期的匯率變動和凈出口數據是負相關的關系，其中t-1期的匯率變動和t期凈出口數據負相關關系很明顯。t-3期的匯率變動數據和t期凈出口有略微的負相關關系。即匯率上升會引起凈出口的下降，由于模型中匯率采用直接標價法，所以匯率一階差分的正向變動，即表示匯率上升即人民幣貶值，會引起進出口的下降。故t-1期和t-3期的人民幣貶值，會引起凈出口的下降。而t-2，t-4，t-5和t-6期各期的匯率變動對t期的凈出口呈現負相關關系。同理可知，在t-2，t-4，t-5和t-6期的人民幣貶值，會引起凈出口的上升。

六、結論

根據通過對VAR模型的實證檢驗，結果證明：人民幣名義匯率上升，即人民幣貶值，將對下期的貿易收支降低，但會對今后各期的貿易收支提高。也就是說，人民幣貶值會在短期使貿易收支惡化，但在長期會使貿易收支提升，因此人民幣貶值符合J曲線效應。同理，人民幣升值會在短期改善貿易收支，但是在長期會促使貿易收支下降，即人民幣升值符合反J曲線效應。依據模型檢驗的反J曲線理論，表明人民幣升值對貿易收支的“滯后性”反應會逐步顯現。