中小企業(yè)民間融資成本研究

摘 要：從民間融資成為了中小企業(yè)發(fā)展的一個重要途徑，但是如何降低風(fēng)險就成了中小企業(yè)需要關(guān)心的問題，本文從成本方面出發(fā)論述了如何去降低中小企業(yè)融資的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；民間融資；私募股權(quán)融資產(chǎn)

一、中小企業(yè)民間融資的意義

資金是一種特殊的資源，具有引導(dǎo)和配置其他資源的作用，特別是在市場經(jīng)濟條件下， 資源的使用是有償?shù)模?其他資源只有經(jīng)過與資金的交換才能投入生產(chǎn)。從宏觀層面上講，全社會的資金是一定時期可用于消費、投資等最終用途的實物產(chǎn)品與勞務(wù)產(chǎn)品的價值反映，是居民、企業(yè)、政府、金融和國外部門可支配收入的總和，也即全社會各經(jīng)濟主體所有內(nèi)部資金與外部資金來源的總和。企業(yè)是社會的物質(zhì)生產(chǎn)部門，這一點是社會總財富增加與資金增值的本質(zhì)所在，而要實現(xiàn)社會總財富的增加和資金的增值，必須將有限的社會資金供給到能高效使用資金的部門，而站在企業(yè)的角度來說，這就是企業(yè)融資的過程。因此，企業(yè)融資過程就是一個資源配置的過程。

在本次研究中民間融資主要集中在對私募股權(quán)融資的研究。私募股權(quán)融資即Private Equity，簡稱PE，是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。私募股權(quán)投資的資金來源，既可以向社會不特定公眾募集，也可以采取非公開發(fā)行方式，向有風(fēng)險辨別和承受能力的機構(gòu)或個人募集資金。由于私募股權(quán)投資的風(fēng)險較大，信息披露不充分，故往往采取非公開募集的形式。

二、民間融資成本—私募融資

私募股權(quán)投資基金的投資方向是企業(yè)股權(quán)而非股票市場，即它購買的是股權(quán)而非股票，PE的這個性質(zhì)客觀上決定了較長的投資回報周期。私募股權(quán)基金主要通過以下三種方式退出：一、上市（IPO） ；二、被收購或與其它公司合并；三、重組。

私募股權(quán)投資基金的主要組織形式是有限合伙制，其中私人股權(quán)投資公司作為普通合伙人， 基金整體作為有限合伙存在。 基金主要從有限合伙人處募集款項，并由普通合伙人作出全部投資決策。

由于私募股權(quán)投資期限長、流動性低，投資者為了控制風(fēng)險通常對投資對象提出以下要求：（1）優(yōu)質(zhì)的管理，對不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要。至少有 2至3年的經(jīng)營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計劃。行業(yè)和企業(yè)規(guī)模（如銷售額）的要求。投資者對行業(yè)和規(guī)模的側(cè)重各有不同，金融投資者會從投資組合分散風(fēng)險的角度來考察一項投資對其投資組合的意義。 （2）估值和預(yù)期投資回報的要求。由于不像在公開市場那么容易退出，私募股權(quán)投資者對預(yù)期投資回報的要求比較高，至少高于投資于其同行業(yè)上市公司的回報率。（3）在3-7年后上市的可能性，這是主要的退出機制。另外，投資者還要進行法律方面的調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否完整、商標(biāo)專利權(quán)的期限等問題。很多引資企業(yè)是新興企業(yè)，經(jīng)常存在一些法律問題，雙方在項目考查過程中會逐步清理并解決這些問題。（4）監(jiān)管制度。投資者一般不會一次性注入所有投資，而是采取的分期投入方式，每次投資以企業(yè)達到事先設(shè)定的目標(biāo)為前提。實施積極有效的監(jiān)管是降低投資風(fēng)險的必要手段，但需要人力和財力的投入，會增加投資者的成本，因此不同的基金會決定恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管程度，包括采取有效的報告制度和監(jiān)控制度、參與重大決策、 進行戰(zhàn)略指導(dǎo)等。 投資者還會利用其網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助合資公司進入新市場、尋找戰(zhàn)略伙伴以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、降低成本等方式來提高收益。另外，為滿足引資企業(yè)未來公開發(fā)行或國際并購的要求，投資者會幫其建立合適的管理體系和法律構(gòu)架。

三、中小企業(yè)在民間融資上的對策

（一）融資總收益大于融資總成本。目前，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，融資已成為中小企業(yè)的熱門話題，很多企業(yè)熱衷于此。然而，在企業(yè)進行融資之前，先不要把目光直接對向各式各樣令人心動的融資途徑，更不要草率地做出融資決策。首先應(yīng)該考慮的是，企業(yè)必須融資嗎？融資后的投資收益如何？因為融資則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費用和不確定的風(fēng)險成本。因此，只有經(jīng)過深入分析，確信利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本時，才有必要考慮如何融資。這是企業(yè)進行融資決策的首要前提。

（二）企業(yè)融資規(guī)模要量力而行。由于企業(yè)融資需要付出成本，因此企業(yè)在籌集資金時，首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模。籌資過多，或者可能造成資金閑置浪費，增加融資成本；或者可能導(dǎo)致企業(yè)負責(zé)過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營風(fēng)險。而如果企業(yè)籌資不足，則又會影響企業(yè)投融資計劃及其它業(yè)務(wù)的正常開展。因此，企業(yè)在進行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。在實際操作中，企業(yè)確定籌資規(guī)模一般可使用經(jīng)驗法和財務(wù)分析法。

企業(yè)在確定融資規(guī)模時，首先要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部融資與外部融資的不同性質(zhì)，優(yōu)先考慮企業(yè)自有資金，然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應(yīng)從外部融資的數(shù)額。此外，企業(yè)融資數(shù)額多少，通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實力強弱，以及企業(yè)處于哪一個發(fā)展階段，再結(jié)合不同融資方式的特點，來選擇適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式。比如，對于不同規(guī)模的企業(yè)要進行融資，一般來說，已獲得較大發(fā)展、具有相當(dāng)規(guī)模和實力的股份制企業(yè)，可考慮在主權(quán)市場發(fā)行股票融資；屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè)可考慮到創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行股票融資；一些不符合上市條件的企業(yè)則可考慮銀行貸款融資。再如，對初創(chuàng)期的小企業(yè)，可選擇銀行融資；如果是高科技型的小企業(yè)，可考慮風(fēng)險投資基金融資；如果企業(yè)已發(fā)展到相當(dāng)規(guī)模時，可發(fā)行債券融資，也可考慮通過并購重組進行企業(yè)戰(zhàn)略融資。

四、政府在中小企業(yè)的民間融資上的作用

構(gòu)建政府支持的直接融資體系，拓展中小企業(yè)融資渠道。企業(yè)發(fā)展規(guī)律表明，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模程度的時候，就要進入資本運營階段，必須借助資本市場的直接融資才能發(fā)展壯大。而我國企業(yè)“上市”門檻高，特別是對于中小企業(yè)， “上市”的難度系數(shù)更大，針對這一現(xiàn)實情況，建議政府部門從以下幾個方面進行入手：

（1）加快對“二板市場”的創(chuàng)立，讓一些優(yōu)秀的中小企業(yè)在資本市場上直接獲得所需要的發(fā)展資本。這對恩施的中小企業(yè)的發(fā)展是十分必要的。（2）設(shè)立中小企業(yè)投資基金、高新技術(shù)風(fēng)險投資創(chuàng)業(yè)基金。我國目前基金的發(fā)展已經(jīng)具備了必要的條件，在創(chuàng)立這些基金時，可以借鑒國外發(fā)達國家的經(jīng)驗，采用封閉型模式，使創(chuàng)業(yè)基金有穩(wěn)定可靠的資金來源，而且要大力發(fā)展證券交易所外交易市場，以此來解決創(chuàng)業(yè)基金所投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓困難問題。（3）啟動債券市場。根據(jù)當(dāng)前實際狀況，啟動和發(fā)展債券市場，也會增加中小企業(yè)資本的有效供給。 而具體措施可以是：a.改革現(xiàn)有的企業(yè)債券監(jiān)管模式， 推行中小企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)制度，放寬中小企業(yè)債券募集資金的使用限制和上市交易限制；b.推動企業(yè)債券利率市場化改革，根據(jù)不同企業(yè)的資信狀況、信用評估結(jié)果，由發(fā)行人、承銷商根據(jù)市場情況確定適當(dāng)利率，讓投資者在承擔(dān)風(fēng)險的同時獲得滿意回報.也使籌資方能夠用可以承受的利率籌集所需資金； c.針對不同的經(jīng)營主體、投資主體和資金需求主體，開展金融創(chuàng)新活動，調(diào)整債券融資工具結(jié)構(gòu)，豐富融資工具品種，賦予不同投資偏好的投資者更大的選擇范圍。

參考文獻：

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