利用金融工具規避匯率風險的實踐探索及嘗試

楊立林

（深圳寶興電線電纜制造有限公司，廣東 深圳 518104）

近年來，人民幣始終保持著升值的發展趨勢。2011年，美元對人民幣匯率出現新低。但必須注意的是，在人民幣持續升值的背景下，我國本土實體經濟受到了非常不良的影響，一些經濟實力較弱以及對人民幣升值抵抗能力較弱的企業、行業逐漸倒閉與倒退，對市場構成也有不良影響。然而，在今年，2015年，人民幣匯率大幅度貶值，2015年8月11日上午，央行公布人民幣兌美元匯率中間價報6.2298，較上一個交易日貶值1136點，下調幅度達1.9%，為歷史最大單日降幅。市場一片驚呼，人民幣終于貶值了。那么，波動如此劇烈，如何利用呢，尤其對于企業而言？深圳寶興電線電纜制造有限公司是江西銅業集團旗下企業，由深圳江銅南方總公司（55%）、中糧地產(集團)股份有限公司（20%）和香港華高置業有限公司（25%）三方合股組建而成的中外合資企業，主要產品包括：電源線、電子線、通訊線、醫療線、汽車線、室內光纜、太陽能電線等項目，客戶群體為全球客戶，以外銷為主，那么，對于，這樣的一家外銷型出口類企業，如何應用金融工具達到規避匯率風險的目的與效果？本文在此做一個探討。

一、匯率風險內涵分析

匯率風險即外匯風險，是指在不同類型的貨幣相互折算以及兌換過程中，因匯率在一定時間內發生無法預見性的變動，而導致相關金融主體的實際收益、實際成本與預期收益、與其成本發生明顯差異，進而導致金融主體可能蒙受經濟損失。

從對金融工具利用的角度上分析，減少企業匯率風險的主要思路有事前規避和事后規避。其中，事前階段強調的是對匯率風險的防范，主要對策是選擇合適的融資方式；事后階段則強調對匯率風險的轉移，主要對策是應用外匯市場中的金融資產交易，例如掉期保值、套期保值等。

二、匯率風險主要類型分析

由于各個國家與地區所使用的貨幣不盡相同，加之在經濟一體化背景下，各個國家與地區在貨幣匯率上有動態變化的特點。因此，在國際經濟往來事項中，有收付結算業務就意味著可能產生匯率風險。對于一個有涉外業務的企業而言，在參與經營活動、預測經營收益的過程當中，都存在不同類型的外匯風險。

根據匯率風險的產生過程，可以將其分為交易風險、折算風險以及經濟風險三種類型。其中，交易風險是指在使用不同貨幣進行計價支付交易行為中，因外匯匯率變動而導致經濟主體蒙受損失；折算風險是指經濟主體在對資產負債表的會計處理中，在功能貨幣與記賬貨幣的轉換中，因匯率變動導致的經濟主體蒙受損失；經濟風險則是無法預計的匯率變動對企業生產銷售數量、成本、價格產生影響，進而導致的經濟主體蒙受損失。

根據以上對匯率風險不同類型的分析認為：匯率風險的產生主要是由于匯率具有波動性以及難以預測性的特點。在企業涉外交易業務中，外幣需要與本幣進行兌換，不同階段貨幣的兌換匯率并非完全恒定的，在考慮時間因素的條件下就會產生一定的匯率風險。若企業未引起重視，沒有采取有效措施規避外匯風險就可能造成非常大的損失，不利于企業持續發展。

三、匯率風險規避策略分析和運用

（一）遠期結售匯業務

遠期結售匯業務是指客戶與銀行簽訂遠期結售匯業務協議，對遠期結售匯中的外匯幣種、期限、匯率以及具體金額進行約定，要求到期按照協議約定辦理結售匯業務。應用遠期結售匯業務能夠幫助客戶有效規避參與出口業務中存在的匯率風險，鎖定未來時點的交易成本以及收益，將不確定性轉變為確定性。

深圳寶興是以出口業務為主的公司，主要外匯品種有美元、港幣等外幣，我公司可對開展遠期結售匯業務進行嘗試，由于遠期結售匯業務可以事先約定將來某一天向銀行辦理結匯或售匯業務的匯率，所以對于寶興來說，由于未來一段時間收、付外匯業務，可以防范匯率波動風險，鎖定匯率風險，確保貨幣保值，避免匯率波動對公司的影響，使公司專注于生產經營，現以下例說明：

如2012年10月15日，由于考慮到人民幣升值的風險，寶興公司與**銀行**分行簽訂遠期結售匯協議，約定公司在2013年03月28日，以約定匯率向該銀行賣出美元100萬（兌換成人民幣）。2012年10月15日，根據某某銀行協議的具體約定結匯事項如下：

美元金額 約定匯率 交割日

1，000，000 6.2835 2013-03-28

其中，約定匯率是按照**銀行2012年10月15日美元兌人民幣遠期匯價表上的報價列示。

1.合同日。2012年10月15日簽訂遠期結售匯協議，賬務上不做任何處理。

2.資產負債表日。2012年末，此遠期結售匯未到交割日。隨著即期匯率、美元、人民幣的利率等因素的影響，2012年12月31日，**銀行美元兌人民幣遠期匯價表上交割日是2013年03月28日（或者接近日）的遠期結匯匯率已經發生變化，成為6.2769，作為交易性金融資產的遠期結售匯協議的允價值變動計算過程如下：

由于人民幣升值，會計處理確認交易性金融資產金額RMB6600元：100*(6.2835-6.2769)

借：交易性金融資產-遠期外匯合同-公允價值變動 6600

貸：公允價值變動變動損益—遠期外匯合同 6600

3.交割日。2013-03-28日，實際交割100萬美元，交割約定匯率是6.2835，當日銀行實際匯率是6.2001；

借：銀行存款 -人民幣 6，283，500

貸：銀行存款 -美元 6，200，100

貸：投資收益 83，400

同時轉出已確認的公允價值變動損益：

借：公允價值變動變動損益—遠期外匯合同 6.600

貸：交易性金融資產-遠期外匯合同-公允價值變動6.600

從上述會計處理中，我們可以看到利用這樣的遠期外匯合同，能給寶興公司帶來收益。

（二）外匯期權交易

風險的產生源于匯率的不確定性變動，即在未來某一段時間內，匯率可能會發生變化，或有利或不利。實踐中，若匯率發生了有利于企業的變化，則企業將獲得收益，反之必遭受損失。當標的物面臨著風險時，在期權市場上支付期權費，購買期權并套期保值。對于外匯期權交易而言，即在約定期限內，以外國貨幣、外匯期貨合約為交易對象，并且以商定數量、價格進行“購買權”、“出售權”買賣交易。現以例說明：比如，A國某企業從B國進口了一批電子和電力設備，需在三個月后向B國出口商支付1.25萬英鎊。對于該交易，為有效避免三個月以后實際支付貨款時匯率發生變動而造成經濟損失，需將進口成本事先固定下來。A企業提前購入了英鎊看漲期權，其中期權費為每英鎊0.01美元，而一份英鎊的買權就需要125美元（當時的協議匯率為1英鎊等于1.6美元）。A國進口企業以125美元的價格購得了一項權利，并且允許該企業在今后三個月內，隨時根據協定的匯率購買1.25英鎊。三個月以后，可能會出現如下幾種情況。第一種，英鎊升值，比如1英鎊等于1.65美元；第二種，英鎊貶值，比如1英鎊等于1.55美元；第三種，匯率不變，即1英鎊仍然等于1.6美元。三種情況下，企業可采取的匯率風險規避措施如下：

1.英鎊升值。如果不買進期權，則該企業需支付20625美元（1.25萬×1.65）。該企業執行期權，并且按照協定價格，即1英鎊=1.6 美元去購買英鎊。此時，比按照市場匯率購買英鎊可以少支付625美元（即1.25萬×1.65-1.25萬×1.6），除125美元的期權費，還節省了500美元。

2.英鎊貶值。該種情況下，該企業可以放棄執行期權，然后按照按市場匯率購進英鎊，僅需支付19375美元（即1.25萬×1.55），期權費為125美元，總需19500美元，節省了500美元（即1.25萬×1.6-19500）。

3.英鎊匯率保持不變。A企業可執行期權，也可不執行期權直接按市場匯率購買英鎊，其最大的損失就是期權費125美元，未遭受任何匯率變動而造成的經濟損失。從以上分析可知，期權購買方購買某種商品、合約期權的行為，實際上可以視做是對商品或合約價格波動的“保險”業務。也就是說，在利用期權進行套期保值時，若價格發生不利的變化時，則套期保值者可以通過執行期權來避免損失；如價格發生有利變化時，套期保值者又可以通過放棄期權來保護利益。因此，人們通過期權交易，既可以避免價格的不利變動所造成的損失，又可在相當的程度上保住價格的有利變化所帶來的收益。

運用外匯遠期或外匯期貨的套期保值，在把不利風險轉移出去的同時，也把有利風險轉移出去。而運用期權進行套期保值時，只把不利風險轉移出去而把有利風險留給自己。當然期權有著這樣的優勢也有著自身的弱點，一方面套期保值者所支付的期權費是不能得到補償，雖然遠期與期貨在套期保值過程中也會有一定的成本，但是與期權支付的直接費用不是同一屬性的，另一方面期權的套期保值效率相對較低，我們知道期權分為美式期權與歐式期權，但是無論是美式期權還是歐式期權，對于看漲期權來說都是到期權行權或者放棄才是是優的選擇，這樣就讓期權在最終的執行的時候存在時間滯后與效率較低的情況。

四、結束語

眾所周知，匯率風險的存在會對企業的階段性經濟收益產生非常不良的影響。如何采取有效措施規避匯率風險，是各方人員必須引起思考的課題之一。但對于我國參與出口業務的企業而言，在規避匯率風險方面的經驗還不夠充足，加之缺乏專業人才，對各種金融工具的應用尚不有效，導致企業避險能力有所局限。本文首先概括了匯率風險的基本概念，對匯率風險的主要類型進行了介紹，側重探討了應用金融工具規避企業匯率風險的方法與手段。除外匯期貨以及遠期結售匯業務以外，也可嘗試應用人民幣掉期業務、人民幣無本金交割遠期外匯交易以及外匯互換等多種金融工具來防范匯率風險，促進企業經濟收益的提高。

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