淺談利率市場化對小微企業業務的影響及對策

楊辛

摘 要：利率市場化對中小企業的影響利大于弊，同時在中國目前的情況下，要有步驟地推進利率市場化，是正確解決中小企業融資難的正確選擇之一。

關鍵詞：利率；市場化；小微企業；貨幣政策

一、利率市場化概述

根據央行報告的定義，利率市場化實質上是一個逐步發揮市場機制在利率決定中的作用、進而實現資金流向和配置不斷優化的過程（央行《2011年第二季度中國貨幣政策執行報告》，2011）。即利率的決定方式由行政手段改為市場化手段。也有觀點認為，利率市場化改革是官方放松存貸款利率管制、解除對銀行存貸利差保護的過程（金玲玲、朱元倩、巴曙松，2012）。從目前我國利率市場化進程來看，進一步的利率市場化主要指央行不再指定存款利率，而是通過市場化手段形成一個基準利率，由金融機構據此形成其他利率。央行對利率水平、利率種類等仍有影響但影響方式和控制力發生改變。

二、利率市場化的推動

1993年《國務院關于金融體制改革的決定》中明確“中國人民銀行要制定存、貸款利率的上下限，進一步理順存款利率、貸款利率和有價證券利率之間的關系；各類利率要反映期限、成本、風險的區別，保持合理利差；逐步形成以中央銀行利率為基礎的市場利率體系”?！?002年中國貨幣政策執行報告》中公布了我國利率市場化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。2013年7月央行取消金融機構貸款利率下限后，截至目前，除人民幣存款利率、個人住房貸款利率、部分幣種的小額外幣存款利率、存款準備金利率、央行再貸款（再貼現）利率外，利率體系中其他利率已基本實現市場化。

（一）央行推動。央行對推進利率市場化完成已有方案。根據央行副行長胡曉煉2013年年底在《財經》年會上的發言，后續利率市場化改革要走完三個步驟。第一步是完善貨幣市場、信貸市場基礎利率、報價機制，推出面對金融機構的大額存單，并逐步對企業、個人開放，逐步提高金融機構負債產品定價的市場化程度；第二步是探索建立中央銀行政策利率體系，健全中央銀行利率調控的框架和貨幣政策的傳導機制。逐步推進貨幣政策調控框架從以數量型為主向以價格型為主轉變；第三步是在條件基本成熟的時候，擇機放開存款利率管制。

（二）市場推動。對存款有替代作用的產品的發展，使受利率管制的存款規模增長放緩，對存款利率市場化起到倒逼作用，典型的例子是近年來互聯網渠道貨幣基金銷售規模的迅速壯大，把利率未市場化的活期存款轉化為利率市場化的協議定期存款，使銀行面臨活期存款流失和成本上升的壓力。而一些銀行為應對互聯網理財對活期存款的沖擊，開始主動向儲戶讓利，把活期存款引導到收益更市場化的貨幣基金。

（三）推動進程。貸款方面：2013年7月，進一步推進利率市場化改革，自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。并取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定。在這種貸款利率全面放開、存款利率未全面放開的情況下，金融機構通過核定收益來確定貸款定價模式及水平比較容易，國有大型商業銀行的小微企業業務貸款利率一般是基準上浮20%-30%。

存款方面：存款利率上限管理，使商業銀行資金成本較低，即使對大型優質企業的貸款利率下浮，也能取得穩定的利差收入，銀行更傾向于選擇大企業，而沒有足夠的動力去服務中小企業。下一步央行將進一步完善存款利率市場化所需要的各項基礎條件，穩妥有序地推進存款利率市場化，將促使金融機構做出適應性的調整，包括對流動性風險管理的調整、貸款定價的調整、客戶選擇的調整等等。至此，我國利率市場化已經進入最后，也是最關鍵階段—存款利率市場化。目前，金融界公認，存款利率完全放開是利率市場化最終完成的標志。

三、利率市場化對商業銀行的影響

（一）短期負面效應。不少商業銀行對利率市場化的擔憂主要來源于對利差和盈利的不利影響。（1）依賴高利差盈利模式將無法持續。在利率管制市場中，商業銀行普遍表現出利息收入占比過高的問題。根據2013年國有五大銀行年報統計，只有中國銀行的非利息收入占比接近30%，其余四大行均小于

25%，農業銀行甚至只有16.6%。而在全國股份制銀行和城市商業銀行中，最低的浦發銀行僅為9.8%。這與世界一流銀行50%左右的非利息收入占比有較大的差距。同時，在總利息收入中，客戶貸款利息收入占比高達71%，可見傳統信貸業務利息收入為其主要來源。Sprague 曾經指出，很多銀行的經營失敗，都與利率市場化后利率價格預測錯誤導致的資產負債不匹配有關。利率市場化后，商業銀行利率敏感性資產與利率敏感性負債不匹配，將會影響銀行利差收入。當利率下降時利率敏感性資產多于利率敏感性負債與利率上升時利率敏感性資產少于利率敏感性負債，都會引起凈利差的減少。銀行只有在資產負債生命周期完全一致時，才能避免該風險，而實質上，我國商業銀行均為短期負債與長期資產的組合，存在較大的風險敞口。另一方面，利率市場化后，與凈利差相似，代表銀行資金運用最終結果的凈息差收入也將面臨更大的不確定性，管理難度也進一步增大。這是因為銀行吸收存款并不是全部用于發放貸款，其中一部分將用于支付存款準備金、購買央票、債權等其他投資。這些投資收益與貸款收益加總后與存款利息比較，才是凈息差收入。從美國的經驗來看，全面利率市場化后，凈息差將有一個先小幅度升高然后平穩回落到初始值之下的過程，表明銀行最終利息收入總和有所減少。（2）收入最低保障線消失，商業銀行財務狀況不穩定性提升。利率市場化前，通過限定貸款利率下限和存款利率上限就確定了商業銀行最低利差，相當于商業銀行有了最低收入保障。利率市場化后，利率波動頻率和范圍加大，存貸利差必然會有縮小的趨勢，銀行利率風險控制成本也會提高。這都將增加銀行財務的不穩定性。此外，商業銀行不良貸款率是評估商業銀行經營穩健程度的重要指標。在利率管制狀態下，中央銀行可以通過提升存貸利差幫助商業銀行提升利潤率，從而使商業銀行獲得較快的利率積累速度來降低不良貸款和提高資本充足率，從1996年至2012年，我國1年期定期存款利率與1至3年期貸款利率利差一直維持在3%以上，最高曾經達到3.96%。但事實上，在這一過程中商業銀行經營管理水平沒有得到市場的檢驗，因此沒有本質上的提高。此外，利率市場化后，短期內長期固定貸款利率不變的情況下，短期存款利率價格會直線上升。這會造成部分銀行短期內賬面利潤急劇下降乃至破產倒閉。（3）存貸款者行為改變使信用風險增加。利率市場化后，金融市場信息不對稱導致的逆向選擇和道德風險將顯著增加。由于利率具有選擇功能，因此，每一個借款利率都會對應存在一個收益風險水平，即風險與收益成正比。當商業銀行提高利率，將會使低風險借款人被逐出市場，使整個信貸市場平均風險提升，最終形成高風險項目驅逐低風險項目的局面，產生逆向選擇。同時，如果利率市場化后，商業銀行沒有形成完善的利率定價模型和風險管控措施，過于強調通過吸收高風險項目提高整體貸款利率來彌補存貸利差減少的損失，就會把提供正常貸款成本的低風險借款人擠出市場，使整個信貸市場的道德風險增加，未來貸款項目違約可能性提高，使風險識別難度加大，可能會進一步提升銀行不良貸款率，最終影響財務狀況的穩定。另一方面，長期利率管制下產生的金融抑制效應，使替代銀行存款的固定收益投資類極少，同時養老、醫療、教育等基礎保障制度的不健全，使利率價格不能正確反映其與存款增長速度的關系。隨著利率市場化的深入，居民存款結構也發生了明顯的變化，存款期限的縮短和表外化趨勢將加大商業銀行存貸款期限匹配的難度，增大利率風險敞口。例如，在利率下調時定期存款客戶可仍享受當時約定的高利率；而利率上調時，客戶可以提前支取后再存入套取高利息，而貸款客戶，特別是重點客戶，會利用其話語權反向為之，使銀行資本凈值下降，提升銀行資產負債管理難度。

（二）長期積極效應。伴隨著利率市場化的推進，以下四方面的制度伴生和影響，或許將為銀行能夠帶來更多的積極作用。（1）社會融資結構轉變下的銀行混業經營。國際經驗表明，利率市場化改革后，社會融資結構將由間接融資為主向以股票、債券為代表的直接融資工具為主轉換。相應地，商業銀行也將依托綜合化經營轉型來探索新的盈利增長模式。我國《金融十二五規劃》提出，到“十二五”期末，非金融企業直接融資占社會融資規模比重要提高至15%以上。事實上2011年末，企業股票和債券融資占比已達到14%，根據目前債券市場發展趨勢，這一占比將會得到更大程度提升。在融資結構發生轉變的環境下，各商業銀行將積極利用自身的傳統優勢，打造企業融資的平臺，為企業提供一攬子金融服務，從而推動銀行混業經營趨勢的加強。從國際經驗看，以利率市場化為代表的金融自由化改變了西方國家的金融分業經營體制，主要國家順應經濟金融運行的實際需要，先后放開經營限制，都走向了混業經營?，F在國際上投資銀行業務最大的金融機構基本都是商業銀行，如全球跨國并購交易2011年排名前10位的財務顧問，分別是摩根士丹利、高盛、摩根大通、美銀美林、花旗、瑞銀、瑞士信貸、德意志銀行、巴克萊資本、拉扎德；全球IPO交易2011年排名前10位賬簿管理人，分別是高盛、摩根士丹利、德意志銀行、瑞士信貸、美銀美林、花旗、摩根大通、巴克萊資本、瑞銀、平安保險。我國《金融十二五規劃》提出要繼續積極穩妥推進金融業綜合經營試點，提高綜合金融服務能力與水平。（2）內生動力牽引下的金融創新。放松利率管制之后，短期內存貸款利差面臨縮小，銀行利息收入可能減少，倒逼銀行進行業務創新，研發新的服務品種，更多地賺取非利息收入。監管層也將以提高金融服務能力和效率為根本目的，鼓勵和加強金融組織、產品和服務模式創新，通過調整監管者功能定位、發展機構投資者和建設多層次金融市場，促進金融創新。實際上，金融創新伴隨著利率市場化過程的始終，或者說利率市場化和金融創新本身就互為因果、相互促進。一方面，金融創新對利率市場化有客觀的要求，因為大部分的金融創新是在利率的不確定性基礎上產生的，利率市場化給金融創新提供了豐富的土壤，使得金融創新形式更為多樣。另一方面，利率市場化也需要金融創新，在進行利率市場化過程中，利率變動更加頻繁，市場波動加大，相應需要金融創新來控制風險。可以說，金融創新是金融市場深化發展的原動力。過去的實踐表明，符合市場需求的產品創新極大地激發了金融市場的活力，拓展了金融市場的深度和廣度，也將保障包括利率市場化在內的金融改革的順利推進。（3）存款保險制度的建立。利率市場化及其伴生的基于金融市場的創新，使得銀行更為依賴全球金融市場的各類交易，金融市場全球性、系統性風險問題將會更加凸顯，同時銀行經營過程中面臨的“逆向選擇”和“道德風險”也會更加突出，因此通過建立市場化的風險補償機制，讓市場、股東和存款人合理分攤因銀行倒閉而產生的財務損失就成為一項基礎性的制度保障。國際經驗表明，在利率市場化改革之前或者改革過程中建立存款保險制度，為利率市場化改革的順利進行提供制度保障是必要的選擇，以有效應對少數因經營不善而退出市場的金融機構所帶來的社會影響，有效保護存款人的利益。自20世紀30年代美國建立世界上第一個存款保險制度以來，迄今已有逾百個國家建立了這一制度，存款保險制度在防止銀行擠兌和維護整個金融體系穩定等方面起到了積極作用。我國《金融十二五規劃》也提出了要建立健全存款保險制度，加快存款保險立法進程，擇機出臺《存款保險條例》。（4）銀行經營發展方式的轉型?？梢灶A期的是，當存貸款利率市場化后，商業銀行從利率管制的保護下釋放出來，將面臨更加激烈的市場競爭，整個銀行業的結構將會發生變化，銀行并購重組趨勢加強，一些經營管理能力低下的銀行可能面臨被淘汰或被兼并的危機，這也將反過來促使銀行加快經營轉型。在經營模式上，商業銀行要徹底顛覆傳統的高資本消耗、高成本投入靠規模取勝的外延粗放式經營發展模式，實現內涵集約化經營，通過精細化資本管理，大力發展低資本占用、低風險和高收益的業務，以最小的資本消耗獲取最大的經營收益，以持續穩定地提高股本回報和銀行價值。在管理模式上，應通過完善公司治理機制、健全組織管理體制，改進績效考核、強化風險管理、提升定價能力、優化資源整合、提升人均（網點）效能提高系統支持效率等措施，努力提高管理效率，促進商業銀行持續健康發展。

四、利率市場化后商業銀行小企業業務經營策略調整

馬云接受媒體采訪時表示，“存貸款利率放開只是市場化的開始，市場化利率的形成才是利率市場化的核心?！本椭袊裕适袌龌瘯贡粕虡I銀行進行客戶結構調整，中小企業或將成為商業銀行未來主動支持的對象，并且對中小企業來說，商業銀行信貸是可獲得各種融資中成本最低的渠道之一。

隨著大型客戶融資渠道的多元化，以及海外融資和債券市場的介入，大型企業對傳統銀行信貸的依賴會逐步降低。因此，商業銀行也逐漸將目標客戶向具有發展力的中小企業乃至微型企業轉移。該類客戶風險相對較高，同時帶來較高的利息收入。針對這一特點，商業銀行應該準確把握中小企業對資金需求“短、頻、快”的特點，首先，應該設立專門針對中小企業的服務部門，改進中小企業授信管理辦法，簡化和整合中小企業貸款發放流程，提升審批效率。其次，進一步優化改進中小企業利率風險評價模型，準確界定中小企業信用風險，使得信譽好的中小企業能及時獲得銀行授信支持，對擔保和抵押物充足的項目和企業，適當在利率價格上給予優惠。再次，提供差異化的金融服務，鞏固中小企業客戶群。

五、利率市場化給中小企業帶來的影響

（一）正面影響。（1）提高資金運用的效率。利率市場化能夠增強整個社會的資金運用效率，也能夠提高企業和銀行的競爭水平和競爭力，尤其對中小企業來說，利率市場化卻有利于其提高資金運用的效率。在利率市場化前，國有企業、各級地方政府是我國信貸資源的主要需求者，很多大企業獲得資金容易，貸款利息低、投資成本不高，其行為的非市場化傾向較突出，這種情況使大企業通常將資本的可得性置于首位，而忽視資金成本的高低，投資易沖動、盲目，對貸款的要求更是多多益善。實行利率市場化后，貸款成本的提高，將促使企業增強資金成本意識，倒逼這些財務軟約束主體改進經濟行為，將有限的資金投入到能夠產生利潤的項目中去，使原本不急需大量資金的大企業對不必要的貸款需求降低，使得有限的貸款資源向迫切需要資金的中小企業傾斜，增加了對中小企業資金的供給。與此同時，在利率市場化的條件下，企業通過管理好自身的資產和負債，在短期資金上將可能獲得更好的存款利率水平，而在貸款資金方面，企業要充分考慮市場的整體資金面和期限等各種因素。如果能夠較好地對進行管理，那么企業就能夠獲得更加理想的收益，保證了資金的優化配置，提高了資金的使用效率，避免阻滯我國經濟的調結構進程。（2）中小企業通過提高對銀行的報價來獲得信貸資源。在目前的基準利率條件下，我國商業銀行的存款與貸款之間存在較大利差，這就造成銀行熱衷于大量投放信貸，尤其是給大型的國有企業貸款。與此同時，受貸款利率上限的限制，銀行貸款的收益與風險不對等，對中小企業貸款的利息收入不足以彌補風險損失，再加上責任認定問題等，商業銀行寧愿在大型優質企業的貸款方面低價競爭，也不愿對急需資金的中小企業放貸。因此，大型企業獲得信貸資源的競爭力更強，進而擠壓了其他企業的生存空間。而實行利率市場化后，銀行為了保護息差，銀行更多地傾向于愿意支付高利率而偏好風險的借款人，因此，中小企業將能夠通過提高對銀行的報價來獲得信貸資源。（3）中小企業可獲得更好的金融產品和服務。從貸款的供給方來看，利率市場化改革將推動商業銀行由粗放式總量擴張轉向注重資產質量的提升。利率市場化以后，存貸利差縮小，銀行業競爭加劇，銀行業對資產在重視量的同時，更加重視質，更加重視單位資金的成本及收益率。銀行為此將會把精力更多地放到產品和服務的創新上，促使商業銀行細分市場和客戶，更加重視差異化服務及中間業務，更加重視金融創新，特別是把眼光更多地放到中小企業身上，開發出更多適合中小企業的金融產品，以獲得更加理想的效益。

（二）負面影響。（1）利率升高導致中小企業成本增加。從各國利率市場化進程的經驗和已經實現利率市場化的范圍看，利率市場化帶來的直接后果是市場利率的普遍上升，利率水平的升高會使企業經營成本上升，利潤受到擠壓。同時利率市場波動較大，使未來企業經營成本可控性降低，增加了經營管理的難度。（2）中小企業所處的金融環境的不協調影響其貸款。目前，企業和銀行所處的金融環境還存在某些不協調，都會使銀行對中小企業的貸款問題的幫助受到影響。金融環境包括法律、社會信用體系、會計與審計準則、中介服務體系、企業改革的進展及銀企關系等方面。從中小企業角度看，一方面，可能出現的較差企業為取得資金而抬高市場資金價格，造成真正需要資金的好企業反而無法獲得貸款這樣的“劣幣驅逐良幣”問題。另一方面，由于中小企業的風險狀況千差萬別，因此銀行會對不同中小企業采取不同的貸款利率，中小企業對于不同的貸款利率就會進行比較，這就將影響到中小企業對利率的接受，哪怕是與企業風險相當的利率，中小企業也可能難以接受。從銀行角度看，一方面，受某些非市場因素的影響，銀行對不同中小企業不能夠完全根據市場因素定價。另一方面，取消了貸款利率上限，并不等于商業銀行就會積極投入到中小企業的貸款。銀行對中小企業貸款積極性取決于其自身的風險管理能力及水平，這種能力能使銀行正確識別、計量風險，進行風險定價，并確保貸款利息收益能夠彌補風險損失，進而才能決定是否放貸給中小企業。從總體看，利率市場化對中小企業的影響利大于弊，同時在中國目前的情況下，要有步驟地推進利率市場化，是正確解決中小企業融資難的正確選擇之一。因為，在針對中小企業貸款問題上，我國整體金融環境的向好是必不可少的，而我國整體金融環境的改善是一個長期的系統工程。

五、利率市場化條件下小企業的融資建議和對策

（1）建立現代企業制度，完善公司的治理結構為推進利率市場化創造了良好的基礎?，F代企業制度的特征之一就是企業的產權明晰，產權明晰意味著企業經營機制相對較為完善，從而減少企業資金營運風險，因為產權明晰，企業在借款時就會盡可能考慮到利率波動給企業帶來的經營風險以及自身的償債能力。（2）加強企業信用制度建設，創造良好的融資環境。信用是企業生存的基礎。改革初，我國企業信用觀念較為薄弱，經過市場經濟的洗禮，我國企業的信用意識得到普遍加強，但是依舊還存在部分企業資信比較差。所以作為企業應該進一步加強企業誠信建設，培育企業家的信用觀念。企業只有誠實守信，才能建立和維護好與銀行等機構信貸關系。為企業融資奠定堅實基礎。（3）拓展企業的融資渠道，建立多元化融資機制。雖然我國自1994年推行利率市場化，但是至目前為止，企業的融資渠道相對單一，企業的負債比率相對較高。因此，拓展企業融資渠道，對化解企業資金風險以及銀行風險有著至關重要的意義。如尋找風險投資資金，完善風險投資的退出機制，包括目前正在推行的惡創業板以及二級市場等。大力發展我國的債券市場，讓更多的企業能夠在資本市場中籌集自身短缺資金，從而化解了銀行風險，也解決了企業資金需求問題。除了企業債、風險資金以外，企業還可以通過金融衍生品方式去融資。（4）建立企業風險預警系統，構建風險反應機制。在利率市場化條件下，對企業應對風險能力提出了更高的要求。企業必須有一套快速反應機制，應對利率波動的風險。通過對風險預警系統中的各個關鍵要素進行監控。對可能出現的風險，能夠迅速有效的采取措施，從而保證企業資金的安全。（5）尋求企業融資結構的動態均衡。推行利率市場化使得企業更加重視企業風險控制能力，因此企業在融資時會盡可能考慮長期融資和短期融資的關系。通過分析市場利率的變化，結合企業自身融資情況，合理確定企業融資結構的關系。從而最大限度降低企業占用資金的成本。使得企業融資結構盡可能趨向最佳融資結構。這樣既可以降低企業融資風險，也有利于降低企業融資成本。另外也有學者指出當市場利率呈上升趨勢時，企業融資時可選擇固定利率計息，當市場利率下降時，可選擇浮動利率計息。

參考文獻：

[1] 2014-5-14日國研網金融研究部發布的《金融中國》月度分析報告

[2] 中國銀行四川省分行研究人員在《武漢金融》2014年第05期的發稿