南方基金：信用債中長端利率將維持震蕩

貨幣政策方面，未來仍然存在降息空間。雖然在5月降息后，1年定存利率已經與2008年后相同（1990年以來，僅在2002～2004年利率為1.98%，低于當前水平），但是全球經濟仍然處于低增長、低通脹的大環境，同時國內實際利率仍然偏高、企業部門去杠桿壓力仍然巨大，在這種背景下名義利率仍然存在下行空間。

貨幣政策放松之后，財政政策也將出臺。從4月底政治局會議聲明來看，增加公共支出和加大降稅清費力度將是工作重點，同時積極推進京津冀、長江經濟帶戰略和鐵路、水利、棚改等投資。

在各部委穩增長政策陸續出臺之后，基建投資增速可能進一步上升，房地產銷售持續上行，貨幣政策持續放松的累積效果逐步顯現，經濟增長有望出現環比企穩回升的態勢，但由于2014年同期基數較高，同比增速數據可能表現一般。

貨幣寬松預期較為充分，財政政策出場，經濟可能環比企穩回升，信用債收益率曲線以短期利率進一步下降的方式完成“牛陡”，中長端利率需要等待地方政府債置換方案的出臺及觀察“寬貨幣”向“寬信用”傳導是否順暢，預計將維持震蕩。

杠桿息差價值最明確，具備牛平潛力，中低評級和中等期限城投債在個券甄別的基礎上仍能獲得絕對和相對收益，是固定收益組合風險收益比最好的資產。