基于擴張型模式下財務戰略有關問題探討

趙海山

[摘要]擴張型資本運營模式下采取何種財務戰略，對企業的發展至關重要，通過對實體案例的分析，歸納總結得出結論，企業在擴張型運營模式下應采用“高負債、高股本擴張、低收益、少現金分紅”擴張型財務戰略，才能有效實現資本的增值。

[關鍵詞]擴張型資本運營；財務戰略；案例分析

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.22.066

1 擴張型資本運營模式應采用的財務戰略

1.1擴張型資本運營模式企業財務戰略選擇應注意的問題

（1）企業財務戰略的選擇與產業發展規律相適應。財務戰略的選擇和實施要與產業發展規律相配合。從產業發展規律可以看出，擴張型資本運營一般處于產業發展的規?；图垭A段，而在產業發展的規?；图垭A段應采取擴張型財務戰略，增加投資規模，采取各種融資手段，開發新領域，增加經營性項目，迅速壯大企業實力。

（2）企業財務戰略的選擇與企業發展方向相適應。企業發展都要經過一定的發展階段。一般要經過初創階段、成長階段、上市戰略融資階段和市值管理及戰略投資階段四個階段，不同的發展階段應該有不同的財務戰略與之相適應。

初創階段中，白有資本及天使投資，生存是企業的第一要務。成長階段中，金融杠桿與直接融資的結合，伴隨著股權、資產重組，財務規劃及稅務清理，經營合規性審查，為企業的資本戰略奠定基礎，決定企業未來發展的核心階段。上市戰略融資階段中，PE投資，提升企業資本市場形象；資本價值最大化；財務投資人的價值。市值管理及戰略投資階段中，更高層面的循環。因此，在初創階段和成長階段企業應采取擴張型財務戰略。

（3）企業財務戰略的選擇與企業經濟增長方式相適應。企業財務戰略需要從兩方面進行調整。一方面，調整企業財務投資戰略，加大基礎項目的投資力度。企業真正的長期增長要求提高資源配置能力和效率，而資源配置能力和效率的提高取決于基礎項目的發展。雖然基礎項目在短期內難以帶來較大的財務利益，但它為長期經濟的發展提供了重要的基礎。另一方面，加大財務制度創新力度，可以強化集約經營與技術創新的行為取向；可以通過明晰產權，從企業內部抑制掠奪性經營的沖動；可以通過以效益最大化和本金擴大化為目標的財務資源配置，限制高投入、低產出對資源的高效利用，是企業經營集約化、高效率得以實現。

1.2擴張型企業應采用的財務戰略的主要內容

（1）融資戰略。高成長企業的一個明顯標志是高銷售增長。面臨銷售高增長時，高成長企業往往面臨極度的資金饑渴。

企業從內部財務管理人手，盡力壓低上游供貨商的進貨價格，取得成本優勢，利用緩期付賬方式占用供貨商貨款進行短期融資，即“類金融”運作方式；向外部資本市場融資，企業可以金融機構借貸，也可以選擇引進合作伙伴，一方面解決資金饑渴問題，另一方面通過合作伙伴更加優化資本結構，提高銷售額和融資可能性，最大限度地實現企業價值。

（2）投資戰略。擴張型財務戰略在投資環節上可以將財務資源向營銷及產品質量傾斜。營銷是一個企業的核心競爭力之一，通過對營銷的財務支持可容易地提升企業的銷售額，實現企業提高市場份額和增加利潤的目的。此外，產品質量也是整合內部資源、提高資源配置效率的重要一環，企業通過對產品質量的財務支持也應不遺余力。企業的財務戰略便是要將企業的財務資源支持企業的營銷及產品質量戰略。

（3）利潤分配戰略。收益分配戰略的制定必須以投資戰略和籌資戰略為依據，必須為企業整體戰略服務。一方面企業要滿足營銷及產品質量發展的需要，全力支持企業的擴張型發展戰略，在內部來部分滿足企業高速發展中對資金的饑渴問題；另一方面企業還應最大限度滿足企業培育與提升核心競爭力對權益資本的需要，積極探索知識、技術、專利、管理等要素參與收益分配的有效辦法，制定有利于留住人才和人盡其才的收益分配政策。

2 擴張型資本運營模式下的財務戰略風險控制

（1）資金風險分析與控制。財務信息失真、資金使用效率低。造成企業的高層決策者不能獲得準確的資金信息，資金分散、資金管理失控嚴重，最終導致資金鏈斷裂，主業不保，副業流產的現象。所以加強資金內部調控和外部籌集管理，建立內部結算中心或財務公司，能夠實行資金的統一調配和運作，提高資金使用效率。

（2）內部控制存在的風險與對策。內部監控不到位，投資決策隨意性大。企業在重大投資等問題上沒有形成有效的決策約束機制，部分決策者熱衷于鋪大攤子，發展重規模不重質量，最終由于企業過度擴張遇到的資金問題、管理難題不能及時解決，陷入不能把握的困境。所以完善資金調配制度，建立財務預警機制勢在必行，首先在資金使用方面，建立完善的內部資金審批制度，按審定的資金預算安排支出，并建立科學的風險預警系統，嚴控資金風險。其次加快應收款項管理和存貨周轉，盡量減少資金占用，內部管控機制要與企業擴張相輔相承，同步前進。

3 舉例詳析

現以2004年聯想集團收購IBM個人電腦業務為例做以分析。

3.1聯想集團資產收購

收購1BM PC業務資產的對價是12.5億美元，聯想集團以現金支付6.5億美元，其余6億美元以向IBM發行股份支付，聯想集團以2.675港元/股，向IBM發821，234，569股新普通股和921，636，459股無投票權股票，共價值6億美元。

3.2融資結構：引入國際投資者

聯想集團以1000港元/股，向國際知名投資機構TPG、Ceneral Atlantic集團和Wew Bridge Capital集團分別發行156萬股、78萬股和39萬股非上市可轉換優先股，共募得3.5億美元；其中1.5億美元用于向1BM“贖回”部分無投票權股票，共435，717，757股，此后1BM在對聯想集團的持股中，普通股仍為821，234，569股，無投票權股票的數量由原來的921，636，459股降至485，918，702股。

3.3聯想收購IBM的財務情況

交易總額14.5億美元，1BM持有聯想股票份額達13.36%左右。以雙方2003年的銷售業績計算，聯想在此次并購之后，其PC的尚貨量將達到1190萬臺，年銷售收入額將狂增4倍達到120億美元。此次，聯想和1BM的并購涉及160個國家和地區，1BM電腦事業部近萬名員工也隨之劃歸聯想集團名下。

3.4總結分析

（1）聯想此次資本擴張運作，解決聯想國際化的業務，即國際化需要的大量人才、品牌、研發能力、完整的渠道和供應鏈，完成國際化關鍵一步。

（2）并購財務戰略采取通過定向增發股本、無投票權股票和非上市可轉換優先股等措施實現戰略融資，有效引入國際投資者，完成戰略并購，同時保證資金鏈充足，降低財務戰略風險，優化資本結構，提高國際形象。