青島口酒公司融資問題研究

王丹丹

[摘要]充足的資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的第一推動(dòng)力、持續(xù)推動(dòng)力。企業(yè)能否獲得穩(wěn)定的資金來源、及時(shí)足額籌集到生產(chǎn)發(fā)展所需要的資金，對(duì)企業(yè)未來的經(jīng)營和發(fā)展都是至關(guān)重要的。但目前，無論是大企業(yè)還是中小企業(yè)都存在融資方面的問題。本文分析了青島啤酒企業(yè)的融資的現(xiàn)狀，從內(nèi)部和外部兩個(gè)角度分析了青島啤酒產(chǎn)生融資問題的原因，并提出了相關(guān)對(duì)策，從而解決其融資困難的問題，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]青島啤酒；融資；金融體系；資本結(jié)構(gòu)

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.22.088

1 前言

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，資本積累日益豐富，資本短缺的狀況大有改善，但融資難的問題仍然困擾著企業(yè)的發(fā)展。青島啤酒股份有限公司白1993年上市以來，通過發(fā)起人募集資金、人市發(fā)行普通股股票等融資方式，已經(jīng)建立了啤酒行業(yè)的龍頭地位。但在發(fā)展過程中，為了擴(kuò)大公司生產(chǎn)規(guī)模、穩(wěn)定資金來源、維持公司現(xiàn)有的行業(yè)地位，又出現(xiàn)了融資需求。

2 企業(yè)概況

青島啤酒股份有限公司的前身是國營青島啤酒廠，于1903年8月在青島創(chuàng)建。

1993年7月15日，青島啤酒股票在香港交易所上市。8月，在上海證券交易所上市。

1996年3月7日，青啤發(fā)行一級(jí)存股證獲美國證券及交易委員會(huì)批準(zhǔn)正式開始交易。

2002年10月21日，青島啤酒與全球規(guī)模最大的啤酒制造商安海斯一布希公司簽署《戰(zhàn)略性投資協(xié)議》，將A-B公司引入作為戰(zhàn)略投資者。

2008年贊助北京奧運(yùn)會(huì)，躋身世界品牌的500強(qiáng)。

2012年7月30日，青島啤酒有限公司進(jìn)入2012年中國最具投資價(jià)值的上市公司100強(qiáng)。

目前，青島啤酒股份有限公司品牌價(jià)值為278.74億元，在中國啤酒行業(yè)中名列第一。

3 青島啤酒融資現(xiàn)狀

（1）內(nèi)源融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)將自己內(nèi)部積累的留存收益等轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資自主性較大，成本低廉，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，是企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的組成部分。見表1。

青島啤酒的融資基礎(chǔ)是內(nèi)源融資，內(nèi)源資金的規(guī)模客觀上決定了企業(yè)外源融資風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)擴(kuò)張速度的可控性。如表1所示，雖然青島啤酒每年的留存收益都呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢，但內(nèi)源融資的金額和比例仍然偏低，不能夠滿足企業(yè)資金發(fā)展的需要，存在資金缺口。企業(yè)盲目求快求大，將過多資金投資于長期項(xiàng)目，導(dǎo)致了流動(dòng)資金不足，資金分配不合理，資金運(yùn)轉(zhuǎn)困難，從而加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）外源融資。外源融資是企業(yè)通過一定的方式從外部取得資金，包括金融機(jī)構(gòu)貸款、資本市場籌集以及其他外部籌資。金融機(jī)構(gòu)貸款是青島啤酒外源資金的一個(gè)重要途徑，近年來，我國實(shí)行了較為寬松的貨幣政策，相比資本市場，銀行貸款的籌集條件更為寬松，速度更快，這為青島啤酒從金融機(jī)構(gòu)貸款提供了便利的條件，也為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模“動(dòng)力”。但金融機(jī)構(gòu)貸款需要到期償還并支付利息，受國家宏觀政策影響較大，特別是2011年以來國家開始逐步實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，多次提高存款準(zhǔn)備率和存貸款利率，這大大增加了企業(yè)外源融資的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，根據(jù)青島啤酒2010-2013年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析，2010年長期銀行借款26302千元人民幣，其中1年以內(nèi)到期部分15580千元人民幣，由此可以看出1年內(nèi)到期的長期銀行借款比重較大。這一現(xiàn)象在2011年、2012年得到了緩解。但到了2013年，長期銀行借款313233千元人民幣，其中1年內(nèi)到期的部分高達(dá)308352千元人民幣，占長期銀行借款總額的98.44%，這種現(xiàn)象如此反復(fù)出現(xiàn)將會(huì)直接導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈，資金供不應(yīng)求，出現(xiàn)資金鏈斷裂等情況，從而會(huì)嚴(yán)重影響青島啤酒公司的可持續(xù)發(fā)展。

4 青島啤酒融資問題產(chǎn)生的原因

青島啤酒融資問題存在的原因是多方面的，但總體來說可以分為主觀方面的原因，即企業(yè)自身的原因，和客觀層面的原因，即經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及國家的政策對(duì)其融資的影響。

4.1主觀原因

（1）企業(yè)效益不穩(wěn)定，難以形成對(duì)資金的吸引力。從表2的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，可以看出，雖然青島啤酒凈利潤呈逐年增長的趨勢，但是通過對(duì)凈利潤同比增長率的觀察可以發(fā)現(xiàn)，2009-2013年各年凈利潤同比增長率并不穩(wěn)定，呈波動(dòng)下降，尤其是2012年增長率僅為1.2%。同樣，營業(yè)總收入每年都會(huì)有所增長，但營業(yè)收入同比增長率卻在波動(dòng)的下滑。這兩個(gè)指標(biāo)說明青島啤酒股份有限公司的經(jīng)濟(jì)效益不穩(wěn)定，凈利潤和營業(yè)總收入的增長呈現(xiàn)出波動(dòng)減緩的趨勢，這會(huì)大大降低企業(yè)對(duì)資金的吸引力，從而增加企業(yè)的融資負(fù)擔(dān)。

此外，凈資產(chǎn)收益率由2009年的18.57%逐漸下降到2013年的14.87，投資帶來的回報(bào)逐年減少，股東們的收益水平逐年降低，這將會(huì)使企業(yè)的股東對(duì)企業(yè)喪失信心，紛紛拋售股票，股票的面值下降，將直接導(dǎo)致股權(quán)融資出現(xiàn)困難。

（2）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)。圖1為青島啤酒股份有限公司負(fù)債構(gòu)成圖，從圖1中可以很明顯地看出：流動(dòng)負(fù)債所占的比重很大，約為81.41%，而非流動(dòng)負(fù)債所占比例小，其中，長期借款僅占負(fù)債總額的0.03%。由此我們可以看出青島啤酒股份有限公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理，非流動(dòng)負(fù)債比例過低會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏高，流動(dòng)負(fù)債比例高意味著企業(yè)需要備有充足的流動(dòng)資產(chǎn)以確保能夠及時(shí)償還企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，倘若出現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)不足的情況，則會(huì)使企業(yè)無法及時(shí)還貸，影響企業(yè)的信譽(yù)和資信狀況，從而加大融資風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致融資困難。

（3）公司治理、管理層面存在問題。青啤收購的企業(yè)中存在相當(dāng)數(shù)量的一些設(shè)備、T藝技術(shù)落后，巨額虧損的舊廠、小廠和老廠，生產(chǎn)過程中企業(yè)的規(guī)范性難以把握，許多被兼并的企業(yè)仍然沿用舊的管理體制，管理混亂，產(chǎn)品質(zhì)量得不到保證，會(huì)極大地影響到企業(yè)的聲譽(yù)、業(yè)績，影響企業(yè)的融資能力。

4.2客觀原因

（1）金融體系結(jié)構(gòu)不合理。在我國金融體系結(jié)構(gòu)中，信息不對(duì)稱現(xiàn)象一直存在，主要表現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表的披露方面，青島啤酒公司雖然每年都會(huì)對(duì)外披露其財(cái)務(wù)報(bào)表以及其他財(cái)務(wù)信息，但信息真實(shí)性和可靠性有待研究，銀行等金融機(jī)構(gòu)以及其他的投資者無法僅通過其對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)表以及其他財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)確了解公司內(nèi)部的真實(shí)信息，會(huì)出現(xiàn)因投資風(fēng)險(xiǎn)較大而不愿投資青島啤酒企業(yè)的問題，導(dǎo)致青島啤酒融資出現(xiàn)困難。近幾年來，受金融危機(jī)的影響，銀行業(yè)業(yè)績下滑，風(fēng)險(xiǎn)加大，為了努力將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，銀行不得不提高貸款門檻，這更加大了青啤企業(yè)融資的困難。

（2）政府支持力度不夠。政府對(duì)青島啤酒這類企業(yè)的投入比較少，改革開放以來，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟(jì)體制，青島啤酒企業(yè)不斷地發(fā)展壯大，這就使得政府對(duì)青島啤酒企業(yè)的重視和投入相對(duì)不足。另外，我國對(duì)證券市場和股票市場監(jiān)管嚴(yán)格，出臺(tái)了一系列政策來規(guī)范企業(yè)，大大打消了青島啤酒融資的積極性。

5 解決融資問題的對(duì)策及措施

5.1謀求青島啤酒企業(yè)自身的改變

一是建立規(guī)范的財(cái)務(wù)管理制度，不斷進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。青島啤酒公司要正確地運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營，適當(dāng)?shù)靥岣叻橇鲃?dòng)負(fù)債的比例，降低流動(dòng)負(fù)債比例，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)的各種借款能夠及時(shí)、足額償還，從而確保企業(yè)的良好信譽(yù)，為進(jìn)一步的融資打好基礎(chǔ)。同時(shí)要規(guī)范公司的財(cái)務(wù)管理制度，健全公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立資金預(yù)算管理制度，使公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營計(jì)劃和財(cái)務(wù)預(yù)算與資金預(yù)算有機(jī)結(jié)合。

二是加大對(duì)公司的治理，提高信息透明度。首先，要按照“產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來規(guī)范企業(yè)的運(yùn)行。其次，要遵守《公司法》，健全企業(yè)內(nèi)部控制管理制度，進(jìn)一步提高企業(yè)的信息透明度和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，確保企業(yè)融資的科學(xué)性。最后，要規(guī)范公司高層管理，嚴(yán)禁濫用職權(quán)，在招聘員T和選拔官員時(shí)，要充分考慮其能力，同時(shí)精簡機(jī)構(gòu)，提高企業(yè)的工作效率，從而取得更好的業(yè)績、聲譽(yù).緩解融資困境。

三是拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資途徑。近年來我國啤酒行業(yè)處于蓬勃發(fā)展的階段，青島啤酒及其整個(gè)供應(yīng)鏈業(yè)績優(yōu)良，金融服務(wù)需求特別是融資需求日益旺盛。而傳統(tǒng)模式下的融資方法往往難以獲得成功，阻礙了整個(gè)青島啤酒的發(fā)展壯大，因此采用項(xiàng)目融資、供應(yīng)鏈融資、組合貸款等新的融途徑法勢在必行。同時(shí)，應(yīng)該根據(jù)金融市場的變化，適時(shí)調(diào)整企業(yè)融資策略和資本結(jié)構(gòu)，從而使企業(yè)能夠更好地適應(yīng)我國的金融環(huán)境。

5.2改善金融環(huán)境，發(fā)揮政府作用

一是優(yōu)化現(xiàn)有金融服務(wù)體系，改善金融服務(wù)。銀行在現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)中占據(jù)重要地位，可以說銀行系統(tǒng)統(tǒng)治著我國的金融體系。對(duì)于青島啤酒企業(yè)融資問題，在金融體系上，除了要依靠現(xiàn)有的金融體系外，還需要進(jìn)一步的改善。國有大型銀行應(yīng)該適當(dāng)降低民營企業(yè)貸款門檻，逐步放款政策，進(jìn)一步優(yōu)化金融體系，從結(jié)構(gòu)上緩解青島啤酒融資困難的問題。

二是加大政府對(duì)青島啤酒企業(yè)的支持。首先，政府應(yīng)當(dāng)加大宏觀調(diào)控的力度，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。建立金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制，通過經(jīng)濟(jì)狀況預(yù)測金融危機(jī)，提前防范，從而削弱金融危機(jī)對(duì)青島啤酒企業(yè)的影響。其次，政府應(yīng)當(dāng)制定合理的政策，加大對(duì)青島啤酒這類企業(yè)的財(cái)政投入，例如制定一系列的稅收優(yōu)惠措施、加大政府補(bǔ)助力度、建立專項(xiàng)資金激勵(lì)機(jī)制等，充實(shí)青島啤酒企業(yè)的實(shí)力，增強(qiáng)其對(duì)信貸資金吸引力。