探析P2P的發展對小微企業融資影響

【摘要】中國小微型企業雖然數量眾多，但由于整體素質不高，在各種因素綜合作用下，融資困難成為制約小微企業發展的重要因素，除了小微企自身原因外，融資渠道匱乏也是小微企業融資困難的根源之一。在金融改革浪潮涌動的背景下，越來越多非傳統融資渠道的出現為解決小微企業融資困境帶來了轉機，而P2P作為其中佼佼者，更被市場寄予厚望。因此，探討P2P的發展對解決小微企業融資難的問題具有現實意義。

【關鍵詞】P2P 小微企業 融資 風險

根據中國國家工商行政管理總局報告顯示，2014年全國共有小微企業1169.87萬戶，占企業總數76.57%。廣發銀行發布的《中國小微企業白皮書》對小微企業的調查，中國小微企業受到“行業競爭激烈”、“成本壓力大，利潤低”、“整體經濟環境不好”、“稅負過重”和“融資難”五大問題困擾，24%的中小企業主將融資問題列為影響企業發展的首要因素?！栋灼愤€指出，目前推算出來的小微企業融資需求總額為39.52億元，2014年小微貸款余額為20億元，目前仍有近20億元的融資缺口。

一、我國小微企業傳統的融資渠道

（一）股權融資渠道

小微企業主要指小型企業、微型企業、家庭作坊式企業和個體工商戶等，它們的產權和經營權高度統一，除了極少數高新技術小微企業可以獲得風投或天使投資的青睞之外，大部分的小微企業最常見的籌資渠道是自有資金或親友投資，從其他渠道籌得資本金的情況少之又少。

（二）債務融資渠道

由于小微企業的規模和產值較小且固定資產有限，因此很難獲得銀行等傳統金融渠道的貸款，常見的方式是向親友借貸，或利用商業信用周轉，制造性企業也有使用融資租賃方式的，不過這幾種方式可獲得的資金數量有限，遠遠無法達到小微企業的需求。

二、P2P的發展

（一）P2P的發展歷史

P2P（peer-to-peer lending，人人貸或點對點借貸）指通過網絡搭建平臺，將有錢又有投資需求的人通過該網絡平臺以信用貸款的形式將資金借給有資金需求的人。該借貸形式最早源于2005年在英國上線的Zopa，2007年為我國引進。在中國其發展可以大致分為4個階段。第一階段（2007～2012）初始發展期：該階段以信用借款為主，因為從業者缺乏信貸經驗，于2011年爆發了第一波違約潮；第二階段（2012～2013）快速擴張期：該階段以地域借款為主，從業者吸取了以往經驗，采取了線上融資，線下放貸的模式，為了控制違約風險，放貸對象主要是實地考察過的本地企業主，但由于風險控制不到位，仍有部分平臺出現了擠兌倒閉的情況；第三階段（2013～2014）風險爆發期：該階段以自融高息為主，由于貨幣市場流動性緊缺導致銀行惜貸，一些投機者打著P2P的旗號圈錢放貸，但由于承諾的高息加劇了平臺的風險，終于在2013年末開始了P2P行業的又一次清洗；第四階段（2014年至今）政策調整期：該階段以規范監管為主，國家表明了鼓勵互聯網金融創新的態度，并在政策上給予支持，據盈燦公司數據，截止到去年年底中國P2P網貸規模已達410億美元。

（二）P2P新發展趨勢

1.平臺投資者由早期的民間資本轉向國有資本、上市公司。P2P平臺最早是由具有創業冒險精神的投資者開辦的，隨著借貸市場需求的暢旺，民間資本大量進入，但隨著幾次倒閉潮以及政府態度的明朗化，越來越多的國有資本、上市公司、VC和PE入股P2P平臺，甚至連銀行系亦盯上了P2P市場，股東背景不斷強化。

2.借貸資金來源日趨多元化，未來將加強與金融圈合作。與美國最大P2P平臺Lending Club一半投資者來自于專業機構投資者非常不同，國內P2P借貸資金來源多數源于個人投資，但隨著市場發展，越來越多的銀行、信托公司等金融機構也競相展開了與P2P的合作，而在早期，這類金融機構是不愿意與P2P展開合作的。另一方面，P2P平臺原先推出的“自擔保”使出資人的風險被轉移到了平臺，加劇了P2P平臺因償付帶來的流動性惡化而導致最終倒閉的風險，因此將擔保交由有監管單位的第三方勢在必行，“去擔?；睂⒋偈筆2P主體轉變形式謀求與保險公司、擔保公司進行合作，以降低風險，獲得雙贏。

3.突出信息中介作用，分離擔保和本金保障。長期以來，由于違約風險與欺詐風險并存，使P2P一度“臭名昭著”，而“去擔保化”也已成為行業發展必然，因此P2P主體為了規避風險，不再介入借貸雙方的交易，由投資人自行判斷投資項目風險，轉向只充當撮合角色，突顯其獨立、透明。

4.從被動“打包”轉向主動謀求資產證券化和權證流通。從美國Lending Club的運營模式來看，借款人在平臺發布借款請求，通過審核后，由平臺合作銀行向其發放貸款，隨后銀行將債權以無追索權本票的形式出售給Lending Club，最后Lending Club再以每月等額本息還款形式轉手賣給投資者。這樣以來Lending Club可以從三方獲得利益：借貸息差、向投資者收取的服務費和向投資基金收取的管理費。國內早期P2P平臺的運營較為簡單直接，只是偶爾為了提高資產流動率，不得不對一些項目進行“打包”處理，而今越來越多的P2P平臺借鑒了Lending Club的經驗，不同的是這種手法更多地被證券公司非而銀行使用。為了幫助小企業實現資產證券化。證券公司通過將權證進行標準化分割，然后委托給P2P平臺銷售，這樣不但可以降低證券公司資產證券化門檻，實現了小企業資產證券化的愿望，也提升了平臺資產質量。

5.借助各種工具，不斷完善征信體系。為了規避風險，P2P平臺經營者要求接入央行征信系統，2013年8月初央行征信中心控股的上海資信宣布，全國首個網絡金融征信系統正式上線，網貸企業征信數據將在該系統上實現共享。另一方面，實力派已借助其平臺優勢，共享集團征信資源，其中以銀行系為典型；另一方面，規模較小的平臺也充分利用大數據、云計算來分析客戶的征信情況，手機換號頻率、貸款期是否與本行業周轉期相符等軟信息也成為審核是否通過的關鍵，以此來充實自己的征信系統。

三、P2P的發展對小微企業融資的影響

（一）積極影響

1.可以拓寬小微企業的融資渠道，促進小微企業發展。P2P平臺的出現使小微企業獲得貸款的機會大大增加，不再僅依賴于傳統金融機構，甚至地下銀行。由于傳統金融受制于資本充足率、小微企業業務成本高又往往缺乏抵押物等因素，眾多小微企業難以從傳統渠道獲得資金。雖然中國金融體系不夠完善，但P2P平臺的誕生無疑能為小微企業能在傳統金融及親友之外找到資金來源，拓寬了其融資渠道。

2.交易方式靈活，放款期較傳統金融渠道短，提高小微企業融資效率。企業向銀行貸款往往需要提交繁復的審批材料，且放款時間長，這導致在資金緊缺時期，甚至發生了企業不得不找地下錢莊高息資金“過橋”的情形。而P2P平臺的放貸流程則大大簡化，以陸金所為例，私營企業貸款在其平臺申請貸款的申請條件為營業執照注冊12個月以上，僅需提供身份證、銀行卡賬號、住址證明即可申請，放貸時間一般為3工作日，資料齊全且符合條件的，最快可以當天放款，大大提高了小微企業的融資效率。

3.可以降低優質小微企業的資金成本，增加其市場競爭力。由于小微企業的風險大大高于大中型企業，因此其向銀行貸款的利率中必然包含風險溢價，這使得小微企業整體資金成本較高。根據理論模型測算，銀行給小微企業貸款的合理范圍至少在10%～11%之間，而現實中由于實體經濟下行，銀行“惜貸”導致小微企業年貸款利率高達12%～15%。根據“融360”提供的數據顯示，62%的小微企業貸款產品年化利率在24%以上，這還是在有抵押品的前提下，而若沒有抵押品，利率將進一步上升。雖然2014年以來，央行采用了PSL、SLF等多種創新型工具實現定向投放資金，同時年內三次下調14天正回購中標利率，被業內人士視為寬松信號，銀行貸款利率較之前相比已有所下降，但中小企業主可接受的貸款利率仍高達14%，這也顯示了小企業“融資難，融資貴”之嚴重性。

根據網貸之家2015年4月1日至4月19日數據顯示，在該時間段內放貸的平臺共有144家平臺有借貸成交，平均利率為15.23%，其中，最高者為“萊商貸”平均利率達29.16%，最低者為“88財富”平均利率達7.53%。按分布來看，平均利率在10%以下者有13家，平均利率在10%～11%者有4家，平均利率在11%～12%者有8家，平均利率在12%～15%者有42家，平均利率超過15%者有77家，即近5成平臺的平均利率低于15%。表面上看該數據并不比銀行貸款利率低很多，但由于P2P平臺放貸的利率是隨貸款人的借款時間長短、信用及經營情況而定，優質的小微企業通常可以獲得較為優惠的貸款條件，這使得優質小微企業的資金成本降低。隨著政府在金融市場和貨幣市場“組合拳”的調整下，利率仍有進一步下降空間，相信小微企業的資金成本會進一步降低，這為增加小微企業的市場競爭力打下了基礎。

（二）消極影響

1.多重風險積聚，不利于長期發展。據網貸之家數據顯示，2015年3月共爆出56家問題平臺，其中“跑路”占比59%，P2P不斷爆發的“跑路潮”使欺詐風險加劇，而平臺對舉債者資信的評估能力差，也加劇了違約風險。再加上資金錯配風險、系統運行帶來的技術風險等，種種風險疊加，將倒逼投資者要求更高的回報率，進而將這部分成本轉嫁于小微企業。

2.準入門檻被提高后提早進入“拼爹”時代，可能會加重機構官僚化，降低小微企業的融資效率。中國監管理當局正在考慮施行最低資本金要求，業內人士表示今年行業監管的細則會出臺。其中，除明確P2P平臺中介職能、強化信息披露外，擬設置3000萬元注冊資本金和10倍杠桿的門檻，同時還要求P2P平臺上的融資項目標的要一一對應，不允許“拆標”，設定債權轉讓范圍，并對單筆融資項目額度設置上限。據陸金年CEO陸葵生的預測，“中國超過1500家網貸平臺中的絕大多數將會破產，大概只有二十分之一會幸存下來”。在此背景下，越來越多的P2P平臺都在尋找有背景的大企業注資，越來越多的國有資本、上市公司、VC入股P2P平臺。這些大企業的管理風格與原先較為“草根”的靈活管理或有不同，在眾多強勢企業入駐的背景下或將使P2P平臺越來越官僚化，失去原有活力，進一步降低小微企業的融資效率。

四、結束語

P2P的發展壯大無疑為小微企業解決融資難的問題帶來了希望，但另一方面，P2P平臺運行過程中暴露出來的種種風險也讓借款人擔心資金的安全性，加上國家對P2P“招安”形勢明朗化，使其發展越來越脫離了原先的草根性質，而被大企業收編后的P2P還能否擔起解決小微企業救世主的角色，只能拭目以待。

參考文獻

[1]邱兆祥，孫成旺.我國P2P網絡借貸的發展現狀及其對金融監管的挑戰[J].金融理論與實踐.2014，11，24-25.

[2]于洋.中國小微企業融資問題研究[D].吉林大學， 2013，123.

[3]劉麗麗.我國P2P網絡借貸的風險和監管問題探討[J].征信，2013（11），29-30.

作者簡介：宋敏（1975-），女，廣東廣州人，經濟師職稱，工商管理碩士，主要從事財務管理方向研究。