社會服務類上市公司償債能力分析

胡敏杰 丁玉芳

社會服務類上市公司償債能力分析

胡敏杰 丁玉芳

隨著經濟的快速發展，人們的生活水平越來越高，社會服務類企業面臨的挑戰也就越來越多。在瞬息萬變的市場下，要想尋求自我的生存與發展，就必須提高自身的競爭能力，其中償債能力是競爭能力的重要方面。論文選取了19家社會服務類企業2010年到2014年五年的財務數據，選取了5個償債能力指標，運用聚類分析以及因子分析研究這19家社會服務類企業5年來的償債能力，并得到各個企業每年的因子得分。實證分析的結論是，企業應該著重關注短期償債能力即流動比率、速動比率以及現金比率。

償債能力 聚類分析 因子分析

一、引 言

伴隨著我國經濟的快速發展，國民的生活水平飛速的進步，發生了翻天覆地的變化，人們對生活水平的要求也越來越高，尤其對社會服務類行業的要求越來越高。社會服務類行業的發展，關系到國民生活水平的提高。并且上市公司的償債能力是所有利益相關者所關心的問題，公司如果不能償還到期債務，有可能導致財務危機甚至于破產，而且還關系到企業的盈利能力（如圖1）。本文的目的是通過整理分析收集的社會服務類行業數據，對我國的社會服務類行業上市公司的償債能力做出定量的評價，了解社會服務類行業近幾年的發展狀況，在分析的過程中發現問題，并提出提高社會服務類企業償債能力的建議，進而希望能夠為社會服務類行業的長期穩定發展提供一些參考價值。

圖1 償債能力對盈利能力的影響

二、償債能力指標以及研究樣本的選擇

（一）償債能力指標的選取

衡量企業償債能力的指標主要有資產負債率、流動比率、速動比率、現金比率以及權益乘數這五項指標，因此本文選用這五項財務指標來衡量社會服務類企業的償債能力。流動比率、現金比率、速動比率的值越高，表明企業的償債能力越強；資產負債率、權益乘數則相反，值越大，表明企業的償債能力越弱。各指標的計算公式如下所示：

資產負債率X1＝負債總額／資產總額；流動比率X2＝流動資產／流動負債；速動比率X3＝速凍資產／流動負債；現金比率X4＝（貨幣資金＋交易性金融資產）／流動負債；權益乘數X5＝總資產／股東權益＝1／（1－資產負債率）。

（二）研究樣本的選擇

本文依據“大智慧”對行業的分類來選取社會服務類企業作為本文的研究樣本，共74家，由于選取的樣本數據是2010年至2014年的，因此只能選取2010年之前上市的樣本企業，共51家，在根據“華夏標準財信榜”對企業的資信評級結果，剔除BBB級（包括BBB級）以下的企業，最后剩余社會服務類

三、社會服務類企業償債能力分析

本文的研究目的是通過選取的社會服務類企業近五年的財務數據，結合選取的償債能力指標，來評價社會服務類企業的償債能力，為了實現這一目的，本文選取了聚類分析以及因子分析對社會服務類企業的償債能力進行深入的研究。

本文選取的樣本是19家社會服務類企業，首先運用聚類分析對19家企業的償債能力進行分類，為了詳細了解每家企業的情況，在聚類分析的基礎之上，又采用因子分析對19家社會服務類企業的償債能力進行排名。

（一）社會服務類企業償債能力聚類分析

本文采用K-均值聚類，對社會服務類企業進行分類，然后再得出聚類的類中心，根據處理結果對社會服務類企業的償債能力進行分析與評價。運用SPSS軟件，得出的分類結果如表1和表2所示：

表1 償債能力聚類分析各個類中心結果

2012 聚類1 2資產負債率 27.4669 42.1523流動比率 3.1357 1.1943速動比率 2.8246 .9280現金比率 188.7698 59.2103權利乘數 -.0412 -.0284 2013 聚類1 2資產負債率 24.1365 45.3090流動比率 2.9906 1.1054速動比率 2.7264 .8192現金比率 216.2002 45.1417權利乘數 -.0475 -.0241 2014 聚類1 2資產負債率 23.8201 43.3481流動比率 2.2212 1.3980速動比率 2.0021 1.0876現金比率 166.7429 42.8194權益乘數 -.0257 -.0459

由表1可以得出，一類企業的流動比率、速動比率、現金比率比二類企業高，而資產負債率、權益乘數比二類企業低。由此可以得出，一類企業的償債能力比二類企業高，一類企業從各項指標來看償債能力都比二類企業要好。

由表2可以看出，19家社會服務類企業中只有三維工程的償債能力連續五年都被聚類到一類企業中，這說明三維工程的償債能力比較穩定，償債能力比較高。結合三維工程的財務數據可以看出，三維工程這五年的流動比率都大于3.5，而19家公司這五年的平均水平為1.7，速動比率在3.6以上，平均水平只有1.4，資產負債率在24%以下，而平均水平為39%。其中，除了三維工程、北巴傳媒、中國國旅、申通地鐵、峨嵋山A、錦江股份、全聚德這7家企業外，其余12家由于償債能力不足，五年來都被聚類到二類企業中。

結合這12家企業的財務數據可以看出，這12家企業的流動比率、速動比率、現金比率都低于平均水平，其中以流動比率、速動比率最為明顯，并且這12家企業的資產負債率都比較高，其中海博股份、華僑城A以及中工國際資產負債率都高達65%以上。

（二）社會服務類企業償債能力因子分析

聚類分析將19家社會服務類企業分為了兩類，并且反映了每一類各個償債指標的平均狀況，但是不能對每一類中的各個企業進行比較，因此要對19家社會服務類企業的償債能力進行深入的分析，還需要進行因子分析。為了保持一致，因子分析時，同樣使用前文選取的19家社會服務類企業作為研究樣本。

在進行因子分析之前要對樣本數據進行KMO和巴特利球檢驗，因為只有KMO的取值在0.5-1之間以及顯著性水平在0.0005以下才可以做因子分析，對2012年19家社會服務類企業進行KMO和巴特利球檢驗的分析結果如表3所示：

表2 償債能力聚類分析企業分類結果

由表3可以得出，KMO的值為0.733，大于0.5，顯著性水平為0.00，所以樣本數據適合做因子分析。通過因子提取公共因子，由表4可知，前兩個因子的累計貢獻率達到了96.437%，說明可以用前兩個因子解釋大體上解釋全部變量，因此可以用提取的前兩個因子作為所選的5個償債能力指標的代表。其中第一個因子解釋了變量的79.312%，第二個因子解釋了變量的17.125，由此可以看出第一個因子對企業的償債能力影響比較大。

表3 KMO和Bartlett的檢驗

本文采用最大方差法對因子進行旋轉，從表3.5可以看出，流動比率、速動比率、現金比率在第一個因子上具有較大的載荷量，資產負債率、權益乘數在第二個因子上具有較大的因子載荷量。因此，第一個因子指短期償債能力，第二個因子指長期償債能力。

由表4和表6得因子得分的計算公式，如下所示：

根據上述公式，可以計算出社會服務類企業2012年償債能力的綜合得分以及排名情況，如表7所示。

從表7可以看出2012年19家社會服務類企業的償債能力排名情況，其中排在前四位的是三維工程、桑德環境、北巴傳媒以及中國國旅，其中三維工程位于首位。在聚類分析中三維工程、北巴傳媒、中國國旅都被聚類到一類企業中，結合具體的財務數據可以看出，這三家企業具有較高的流動比率、速動比率、現金比率以及較低的資產負債率、權益乘數。值得注意的是桑德環境在2012年的聚類分析中被聚類到二類企業中，而在因子分析中卻居于第二位，高于北巴傳媒以及中國國旅，但是桑德環境與北巴傳媒的綜合得分大小相當，但是中國國旅的第一個因子明顯低于桑德環境，雖然第二個因子得分高與桑德環境，但是第一個因子所占的比重比較大，因此中國國旅只有在提高第一因子才可以改善整體的償債能力排名。

表4 解釋的總方差

表5 旋轉成份矩陣

表6 成分得分系數矩陣

表7 2012年長治能力綜合得分及排名

運用上述相同的方法分析2010、2011、2013、2014年社會服務類企業的償債能力，因子分析得出的因子得分公式如下所示：

表8 2010年-2014年償債能力排名

四、研究結論

根據本文采用聚類分析以及因子分析對社會服務類企業2010年到2014年5年之間的償債能力進行分析，所得結論，總結如下：

（1）社會服務類企業2010年到2014年之間，企業的償債能力不是很穩定，這可以從每年的聚類情況以及公司的具體得分可以看出。但是也有一些企業的償債能力處于比較穩定的狀態，例如三位工程在五次的聚類中都被歸為一類企業，并且因子綜合得分排名一直很靠前。

（2）從2010年到2014年的因子分析結果可以得出，對于社會服務類企業起決定性作用的償債能力是流動比率、速動比率、現金比率即短期償債能力，因為每次進行因子分析時，得出的因子載荷矩陣中因子1中載荷較大的都是流動比率、速動比率、現金比率，并且因子1的累計貢獻率最大，平均占70%以上，解釋了償債能力變異的絕大部分。因此，社會服務類企業要想提高自身的償債能力，就必須即要關注長期償債能以，又要關注短期償債能力。

（3）從5年的聚類分析以及因子分析的情況可以看出，在19家社會服務類企業中，三維工程、中國國旅、北巴傳媒的償債能力處于比較穩定并且償債能力較高，其中大眾交通、黃山旅游、首旅股份的償債能力一直不高，這主要是由于這幾家的流動比率、速動比率、現金比率比較低，但是資產負債率比較高。

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［4］于冬花.基于因子分析法的化工行業外貿上市公司財務績效評價研究.青島.山科技大學.2011：44-53

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Solvency Analysis of Social Services Listed Companies

HU Min-jie,DING Yu-fang
School of Management,Northwest University for Nationalities,Lanzhou 730030

With the rapid development of economy,people's living standard is becoming higher and higher,the social service enterprise are also facing more and more challenges.In a rapidly changing market,in order to seek self-survival and development,it is necessary to improve their competitiveness,which is an important aspect of solvency competitiveness.This paper selected five-year financial data from 2010 to 2014 of 19 social services enterprises and five solvency indicators,and use cluster analysis and factor analysis to study the solvency ability of this 19 social services enterprises in five years,and then obtain the factor scores of each business at each year.The conclusion of empirical analysis is that companies should focus on short-term liquidity,i.e.current ratio,quick ratio and cash ratio.

Solvency,Cluster Analysis,Factor Analysis

F230

A

胡敏杰，女，河北滄州人，西北民族大學管理學院研究生，研究方向：財務決策與管理

丁玉芳，女，甘肅平涼人，西北民族大學管理學院教授，研究方向：財務決策與管理；甘肅蘭州，730030企業共19家，本文選取這19家社會服務類企業2010年至2014年這5年的財務數據進行分析。本文選取的樣本企業分別為：黃山旅游（600054）、中青旅（600138）、首旅股份（600258）、北巴傳媒（600386）、大眾交通（600611）、強生控股（600662）、海博股份（600708）、錦江股份（600754）、申通地鐵（600834）、金陵飯店（601007）、中國國旅（601888）、華僑城A（000069）、興蓉投資（000598）、桑德環境（000826）、峨眉山A（000888）、中工國際（002051）、全聚德（002186）、澳洋順昌（002245）、三維工程（002469）。