手游并購再狂熱

王硯青

手游題材仍在延續，新的案例大量出現，前期參與運作企業股價持續上漲。

手游投資依然紅火？

近期，在相關媒體公布的最受歡迎40款手游榜中，有14款背后涉及私募股權投資，另有多款游戲有上市公司或其他集團支撐。回顧2014年手游行業投資情況便可發現，PE、VC、產業基金的熱情并未減退。

投資的拉動，讓手游用戶快速擴大。數據顯示，中國的手游用戶達到3.6億，同比上漲15.1%，手游銷售收入上漲144.6%。

此外，行業隱現一些積極變化：第一輪人口紅利基本結束，付費習慣開始養成;發行商快速崛起，媒體化、社區化被看重;BAT、360、小米等互聯網巨頭饕餮吞食，快速提高渠道門檻，完善產業鏈上下游協同能力;手游IP、服務爭奪更加激烈。

二級市場中，藍港互動、飛魚科技、聯眾、樂逗游戲、昆侖萬維密集完成IPO，三家在香港上市，一家創業板上市，一家納斯達克上市。A股市場上，《英才》記者發現手游題材仍在延續，新的案例大量出現，前期參與運作企業股價持續上漲。

手游概念擴容

手游作為一個新興產業，與部分行業進行整合，可以迅速構建生態圈。

光線傳媒（300251.SZ）此前收購仙海網絡、熱鋒網絡、并以自有資金收購妙趣橫生26.7%的股權。高盛高華證券分析師廖緒發看來，光線通過涉足手游和動漫業務來拓寬價值鏈。“借助熱鋒的游戲開發能力來實現影視業務IP 資源的充分貨幣化，從而有望提高其內容業務的盈利能力。”

中文傳媒（600373.SH）去年也曾數十億大資金并購手游，而動漫、教育等若干行業均有機會掘金“+手游”的利益鏈紅利。游族網絡CEO林奇認為，必須要用整體的眼光，動態地看待游戲行業。他表示，在游戲研發及電視、電影知識產權方面，將成立一個規模達20億元的基金。“隨著電影、動漫等企業逐步進入游戲行業，未來游戲、電影、動漫產業鏈將被打通，新的業態將不斷涌現。”

其實，一些公司在引入游戲資產時就配套的進行了一些收購。寶誠股份（600892.SH）今年1月披露擬定增募資近25億元收購淘樂網絡及中聯傳動，將手游和影視資產打包購入，“影視+手游”的運作模式初現端倪。

“終端硬件、內容生產、渠道發行、平臺用戶等都是關鍵的產業鏈節點，僅依靠單一業務線行走的游戲公司很難壯大。”有投資人告訴《英才》記者，現在手游投資視線轉向了更豐富的產業業態，媒體、渠道、發行算一種，游戲內社交、互動語音、游戲硬件、游戲IP都成為新的投資熱點。

跨界并購熱度持續

2013年的A股手游風暴，帶動了大量行業外企業的追隨，動輒數十億并購入局。很多行業跨度較大的資本并購案例，被業界冠以了“玩票”之名。

不過，隨著2014年不少業績的披露，一部分業內人士改變了看法，認為注入手游資產，對于前景黯淡的傳統行業來說，不失為一個好的轉型方向。

去年，寶利來（000008.SZ）收購掌娛天下10%的股份，試水互聯網游戲;凱撒股份（002425.SZ）收購酷牛互動;另有集團嘗試以“共享客戶”的模式展開游戲資產引入。

身處建筑行業的中技控股（600634.SH）去年也曾以大資金9.6億美元（約合59.2億元人民幣）收購點點互動等三家公司，在其看來，借重組拿到海外代理權十分劃算。收購標的在全球范圍內開展研發、發行、運營，是除Zynga之后Facebook上最主要的模擬類游戲公司之一，同時為其他游戲公司提供代理發行和運營服務，幫助游戲公司拓展跨國業務。中技控股將其收入囊中，借道獲得游戲出海代理權。

今年以來，傳統行業上市公司跨界并購手游熱度持續，巨龍管業（002619.SZ）收購領先的重度游戲企業艾格拉斯，旗下擁有多款重度游戲，核心游戲全年充值金額較高。光大證券分析稱，未來隨著移動終端硬件性能的進一步提升，復雜華麗的重度游戲空間更大。

今年3月初，主營業務一直鮮有起色的大東南（002263.SZ），宣布收購游唐網絡，并獲得證監會審核通過，業務方向的徹底轉型，促使其疲軟多年的股價一路走高。

數據顯示，前期涉足手游的上市公司中，已有不少成為公司的核心業務板塊之一。另外，截至目前，相關上市公司股價暴跌者寥寥無幾，順榮股份、互動娛樂等前期明星股，股價都創出了歷史新高，“泡沫破裂”的危險情況并未出現。

運作模式深化

今年初，三五互聯（300051.SZ）披露擬收購道熙科技，通過此次收購進入網游、手游行業，拓展在大互聯網領域整合資源的深度和廣度。

三五互聯傳統主營業務包括網站建設、郵箱、域名等互聯網綜合業務，在其原有的移動辦公平臺業務中，已經累積了大量的渠道、存量客戶、平臺經驗以及基數巨大的潛在游戲玩家群體，標的公司和三五互聯可藉此實現雙渠道互推，實現用戶資源的深度發掘。同時，三五互聯的虛擬運營商資質，能通過多種方式降低游戲推廣成本。

金亞科技（300028.SZ）2月宣布以22億元的價格收購天象互動100%的股權，將游戲業務從電視游戲領域拓寬至時下熱門的移動游戲領域。公司由此打造了完整的游戲研發、發行、運營、游戲主機銷售直到游戲賽事舉辦的游戲行業全產業鏈，全面覆蓋電視游戲、移動游戲。

掌趣科技（300315.SZ）不久前以43億元的價格，收購了三家游戲公司。通過本次收購，掌趣科技將擁有在微信游戲和手機QQ游戲平臺上運營的游戲產品。同時，掌趣進一步打通與騰訊、小米、陌陌等業務合作。

掌趣科技副總裁文哲告訴《英才》記者：“很多大平臺支持我們，這是一個好的現象，掌趣希望能跟產業相關的所有平臺進行合作。”其實，掌趣方面一直采用“一縱一橫”的投資策略：縱向發揮游戲產業龍頭優勢，持續關注優質研發商和發行運營平臺，投資從早期創業階段橫跨成熟并購期;橫向上發掘全產業價值，最終形成多領域協同發展。

值得注意的是，大量的手游收購失敗案例，一定程度上反映了手游行業在產業發展初期相對浮躁、草率的現象。投資者除了需要警惕行業運作模式創新風險以外，還要密切關注游戲延期上線、產品單一、市場效果不好帶來的收購利潤承諾無法兌現等風險。而對于跨界并購，也要提防團隊流失的情況出現。