最“牛”板塊的資本競賽

趙文佳

2014年十余家券商上市公司通過二級市場增發來募集巨額資金。

在過去的2014年，券商股“牛氣沖天”的同時，也引發了一波券商增發潮，這在需要大量資金支撐融資融券、股權質押回購等業務的背景下，通過二級市場增發融得資金顯得尤為必要。

不僅如此，上市之后做強做大的券商也在通過兼并重組進一步擴充自身的版圖，如宏源證券與申銀萬國的合并。而一些沒有登陸資本市場的券商，也在加快步伐——國信證券在2014年底成功上市，中原證券等券商在排隊等著進入資本市場。安信證券則通過借殼加入上市公司的行列。

2014年120家證券公司全年實現營業收入2602.84億元， 其中融資融券業務利息收入446.24億元，全年實現凈利潤965.54億元，119家證券公司實現盈利。證券公司總資產為4.09萬億元，凈資產為9205.19億元，凈資本為6791.60億元，托管證券市值24.86萬億元，受托管理資金本金總額7.97萬億元。

雖然行業整體數據顯示一片向好，但各家發展卻參差不齊，多位業內人士對《英才》記者表示，上市券商和未上市券商的差距將會越來越大。

資本決定命運

國內券商行業的發展近年可謂是跌宕起伏。A股市場牛熊互換，直到2013—2014年，隨著證券市場交易回暖，證券行業加速創新發展，盈利水平大幅提升。

“通過2014年12月券商的業績就可以看出差別，有的券商一個月能賺十幾億，有的券商賺得很少，甚至還有虧損的。”西南證券首席研究員張仕元對《英才》記者說。他表示個中原因，除了業務能力和人才架構外，資本實力乃是一個重要因素，“現在券商的資本杠桿放的越來越大，毫無疑問你的資本多做的業務就多。”

資本實力在擴大證券公司規模的同時亦將拓寬證券公司的盈利渠道，增強其競爭能力。

業內人士告訴《英才》記者，從發展趨勢來看，國內的證券行業正處于由分散經營、低水平競爭逐漸走向集中的演進階段。激烈的市場競爭將引發大量行業并購行為，一些資本實力強大的證券公司可通過收購、兼并等方式實現外延式發展。資本實力強大、業務均衡發展的全能型證券公司將搶占變更先機，實現跨越式發展。

可見，在未來的證券市場競爭中，資本實力將成為業內企業發展的核心要素，無論是自己做大做強或是避免被他方收購，資本實力的重要性都不容小覷。

而且，券商融資業務大幅增加、客戶提早贖回債券質押式報價回購、以包銷方式進行大額承銷等因素，都會對證券公司流動資金造成不利影響。

而如果證券公司可獲得的資金有限，或證券公司被迫以較高成本為業務運營提供資金，那么證券公司就可能減少業務活動和增加資金成本，最終會降低證券公司的盈利能力。同時，證券公司的流動資金減少也會削弱客戶或交易對手對公司的信心，從而導致業務或客戶流失。

資本市場輸血

2013年之后，券商的業務再度活躍起來，和以往不同的是現在券商納入了很多需要大量資金支撐的創新業務，特別是進入2014年券商融資融券業務從一季度的2000億元，激增到四季度的上萬億元，需要券商快速補充資本金。

據統計，2014年十余家券商上市公司通過二級市場增發來募集巨額資金，海通證券、中信證券等都相繼發布百億以上的H股增發方案來擴發創新業務或者是補充資本金。

2014年11月21日，停牌數日的光大證券復牌，并發布一份定增預案。根據預案，光大證券擬向包括第二大股東光大控股在內的不超過10名的特定對象，以不低于10.42元/股的價格非公開發行不超過6億股，募集資金總額不超過80億元，所有發行對象均以現金方式認購。

“金融業是一個資金饑渴型的行業，需要大量的資金去做杠桿、投資、資本中介等，而進入資本市場就有一個很好的資金獲取的渠道。”申萬宏源研究所所長董晨表示上市和沒上市的差距在券商行業表現得很明顯。而一些沒上市的券商公司也在積極謀求資本市場之路。

中原證券去年底發布IPO招股書表示擬登陸上海證券交易所，發行不超過8.77億股。根據招股說明書，中原證券目前正積極擴展資本中介等創新業務。如果公司經營活動產生的現金不足以應付公司流動資金或監管要求，則公司必須尋求外界融資。

但在信貸和資本市場狀況不利的時期，潛在的外界融資來源可能受到限制，而公司的借貸成本亦會上升。并且，在市場狀況不景氣和信貸及資本市場受干擾的影響下，公司未必能按可接受的條款獲得外界融資，甚至可能根本不能獲得融資。

“本次募集資金到位后，公司的凈資本、經營實力和抗風險能力都將大為提升，有利于公司拓展與凈資本相掛鉤的各項業務。”中原證券在招股書中表示。

去年11月，安信證券成功借殼中紡投資上市。在重組協議中，安信證券就表示，金融業務的發展需要資本金的持續支持，安信證券盡管已經成長為國內領先的證券公司，但由于沒有上市，在資本補充渠道上受到較大限制。而安信證券持續通過自有資金支撐業務的快速發展較為困難。

“介入資本市場之后，很多企業會快速發展，待發展壯大到一定階段后就可以展開兼并收購，從而獲得更快的發展。”董晨對《英才》記者表示。

截至2013 年末，我國證券行業前五大機構總資產占全行業比重30.62%。

由于證券行業屬資本密集型行業，可通過橫向并購擴大業務規模或進入新的業務領域，促進業務協同發展，進而提高綜合競爭能力和對抗風險的能力。