天星資本坐實新三板

趙文佳

我們預計未來四年左右新三板掛牌企業會到一萬家，天星資本希望投資其中2000家左右。

3月12日，天星資本旗下又一只基金——天星朗暉新三板股權投資基金完成募集，而募集期只用了一天。

在剛剛過去的一周里（3月9-15日），天星資本新增投資企業7家，累計投資企業達到78家;新增做市轉讓企業4家，累計做市轉讓企業25家;其投資的新三板已做市企業平均回報達到2.45倍……

這是2013年才成立的天星資本交出的成績單，而這個數字還在被不斷快速刷新。

“天星資本很快實現每周投資10家以上企業，年底管理300億以上基金規模的投資機構，也將是中國新三板投資領域收益最高的投資機構。”天星資本董事長劉研在接受《英才》記者專訪時坦言。

抓住“風口”

劉研是一個“不安分”的人，大學時就開始創業，開過軟件公司、物流公司。2007年開始進入資本市場從二級市場開始做起，2008年涉足PE領域。

“中國未來的發展，千千萬萬的中小民營企業將發揮很大的作用，而這些企業在發展過程中基本都需要得到資金、資源上的扶持，我們如果把投資做好，在賺取收益的同時也能夠實現我們自身的價值。”劉研對《英才》記者表示。于是2013年他辭掉所有職務決定全身投入到投資領域。

但是當時IPO暫停，PE正在經歷“寒冬期”，小的草根投資機構在當時要想存活下去都不容易，更別說短期在業內打出名氣。但劉研當時發現一個投資的“風口”——新三板，當時很少有機構投資新三板，幾乎是一個“空白之地”。

他認為，投資的企業如果在A股退出，沒有四五年很難實現IPO，而投資新三板企業基本一年左右就可以實現退出，投資周期將大大縮短。另外，PE投資的企業如果不IPO，業內很難知道其投資業績，而投資企業掛牌新三板，所有資料一目了然，投資機構做出業績樹立品牌也比之前快很多。

在剛開始，天星資本拿到項目之后，會針對項目單獨設立一只規模一兩千萬的基金，身邊的朋友來認購，剩下的部分天星資本自己兜底。當時由于很少有人投資，早期的幾只基金中有一半的份額是天星資本用自有資金認購。這種方式可以提高投資效率，更加靈活，也更適合新三板的投資。

劉研的判斷很快得到應驗，新三板的“風”很快刮了起來。

在政策的扶持以及機制的不斷完善下，新三板不斷活躍。截至今年3月，天星資本投資的新三板已做市企業平均回報達到2.45倍。而之前一些由于缺少認購，而“被迫”自己出錢兜底的基金，現在對天星也變成了好事，這些基金投資的項目目前已有數倍浮盈。

而且劉研還發現一個現象，新三板上已經做市轉讓的企業只要再增發股票，全部超募。天星資本投資過的新三板掛牌企業東電創新，一開始計劃以每股4元的價格鎖價定增，但由于一些原因后來改取詢價制，雖然前后只相差20天時間，增發價格就被提高25%，定為5元，當初計劃融資4500萬元，最后1.2億資金來認購。

劉研對新三板的未來估值更有信心。“目前新三板的估值遠遠低于創業板，創業板的平均估值70多倍，而新三板只有20多倍，但是新三板企業每年平均成長性是50%，而創業板平均成長性只有24%。”

希望投2000家

劉研堅定地相信新三板就是中國未來的納斯納克，并堅信新三板的估值很快就會被修復。

他對《英才》記者分析，首先，新三板的交易制度會越來越完善，最早新三板只有協議轉讓，現在加入了做市商的轉讓，而今年新三板的集合競價制度也會推行，隨著分層交易制度逐漸完善，新三板的交易量會大幅活躍。

另外，新三板目前有很多合格的投資主體正在進入，早期的時候新三板只有類似天星資本這樣的PE/VC機構參與投資，但是未來陽光私募、公募基金、券商資管計劃、保險資金等投資主體都可以參與新三板的投資。除此之外，新三板的參與門檻也將降低，目前對個人要求500萬的門檻，但今年會降到50萬-100萬元。“我認為今年底在分層管理出來之后，新三板競價交易層的估值就基本上和創業板持平，明年就可能超過創業板。”

也正因為此，雖然成立一年半左右，天星資本已經設立了近50只基金，投資了近80家企業，這個數字在股權投資領域已經“反常態”。但是劉研對《英才》記者表示，很快天星資本會實現每周投資10家企業，今年上半年計劃投200家企業，下半年投資300家企業，全年投資企業達到500家左右。“目前新三板有2000家左右企業，我們預計未來四年左右新三板掛牌企業會到一萬家，天星資本希望投資其中2000家左右。”

為了更好的抓住新三板的投資機會加速布局，天星資本建立了投資聯盟、券商、銀行等八大項目來源渠道，并且天星資本正在打造一個互聯網投資生態系統，通過下設的天星創聯互聯網技術公司、中智信達綜合金融服務平臺，整合天星資本旗下創投中國、天使百人會核心系統及周圍其他系統，來解決中小企業融資、投資、上市、獲取資源、提升管理五大訴求，把中國大部分的優質中小企業整合到天星系統內。

而隨著天星資本投資企業的不斷增加，被投企業之間的協同作用也不斷體現，這對于正處于發展中早期正在打市場的企業來說顯得尤為重要。天星資本之前投資的一家做信息安全的公司，希望業務能夠進入軍隊系統，而天星資本投資的另外一家企業北京航峰的業務便是專門為部隊戰斗機進行油液檢測，經過北京航峰介紹，這家公司把訂單很快打到了部隊，業績很快得到提升。

由于具備了先發優勢及前期的布局積累，天星資本逐步在業界樹立起了品牌，投資速度也在不斷加快，并且擁有了很強的議價能力，而那些初一聽覺得有些“驚詫”的數字，也變得現實起來。