通脹預(yù)期對(duì)我國(guó)真實(shí)通脹的影響

摘 要：自2009年國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議首次提出管理通脹預(yù)期以來(lái)，通脹預(yù)期的管理一直是國(guó)家宏觀調(diào)控的一項(xiàng)重要任務(wù)。但是國(guó)內(nèi)對(duì)于通脹預(yù)期的研究基本停留在感性認(rèn)識(shí)及定性分析上，對(duì)通脹預(yù)期的規(guī)范定量研究則略顯不足。基于此本文利用中國(guó)人民銀行儲(chǔ)戶調(diào)查數(shù)據(jù)，對(duì)通脹預(yù)期與真實(shí)通脹間的關(guān)系作較為規(guī)范的實(shí)證分析，結(jié)果顯示通脹預(yù)期是真實(shí)通脹的格蘭杰原因，且在滯后期內(nèi)對(duì)通脹有較為明顯的影響。管理通脹預(yù)期對(duì)控制真實(shí)通脹水平有著重要的意義。

關(guān)鍵詞：通脹；通脹預(yù)期；分析

一、前言

通脹問(wèn)題一直困擾著中國(guó)決策層及公眾。自2000年以來(lái)我國(guó)已發(fā)生過(guò)多次較嚴(yán)重的通貨膨脹，2006年至2008年，上漲階段持續(xù)了9個(gè)季度，CPI在2008年第一季度達(dá)到最大漲幅8.0%；2009年第一季度開始連續(xù)出現(xiàn)了11個(gè)季度物價(jià)上漲，CPI在2011年第三季度達(dá)到了最大漲幅6.3%。考慮到食品和居住價(jià)格的上漲、勞動(dòng)成本的上升、資源價(jià)格以及貨幣供給等因素，防通脹仍然是較長(zhǎng)期限內(nèi)我國(guó)宏觀調(diào)控的主要難題。而通脹問(wèn)題在我國(guó)一再反復(fù)出現(xiàn)于我國(guó)的通脹治理理念不無(wú)關(guān)系。2009年之前，決策層主要依靠采取緊縮的貨幣政策、控制需求等措施來(lái)抑制物價(jià)上漲，但因?yàn)榇嬖谡邆鲗?dǎo)的時(shí)滯性，這些措施往往起不到良好的效果。2009年10月，中央決策層首次提出管理通脹預(yù)期，將保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期列為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，顯示了中央調(diào)控理念的日趨成熟。

1961年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家慕斯在《合理預(yù)期和價(jià)格變動(dòng)理論》一文中，首次提出了理性預(yù)期的思想，后經(jīng)芝加哥大學(xué)的盧卡斯和明尼蘇達(dá)大學(xué)的薩金特和華萊士作出進(jìn)一步發(fā)展，形成了理性預(yù)期學(xué)派成為區(qū)分傳統(tǒng)與當(dāng)代通脹理論的標(biāo)志。20世紀(jì)90年代以來(lái)，各國(guó)政府已經(jīng)越來(lái)越重視市場(chǎng)預(yù)期的作用。

盡管通脹預(yù)期對(duì)通貨膨脹的影響日益突出，我國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于通脹預(yù)期的研究卻大多在感性認(rèn)識(shí)以及定性分析上，對(duì)于通脹預(yù)期與真實(shí)通脹的系統(tǒng)理論、實(shí)證分析不多。基于此本文利用中國(guó)人民銀行儲(chǔ)戶調(diào)查數(shù)據(jù)，對(duì)通脹預(yù)期與真實(shí)通脹間的關(guān)系作較為規(guī)范的實(shí)證分析。

二、理論分析

通貨膨脹預(yù)期是指公眾對(duì)物價(jià)水平在未來(lái)的變動(dòng)方向以及變動(dòng)幅度的一種事前估計(jì)，是公眾在利用包括實(shí)際通貨膨脹率、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等信息的基礎(chǔ)上形成的預(yù)期。通脹預(yù)期通過(guò)從微觀層面改變經(jīng)濟(jì)個(gè)體的消費(fèi)、投資、儲(chǔ)蓄等行為，進(jìn)而對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及真實(shí)通脹產(chǎn)生影響。

通脹預(yù)期與真實(shí)通脹的關(guān)系可以

首先，總供給方面，通貨膨脹預(yù)期的增加會(huì)使工人認(rèn)為未來(lái)生活成本提高，于是向企業(yè)要求增加工資，企業(yè)在有同樣的通脹預(yù)期下會(huì)同意給工人增加工資，并且增加產(chǎn)品的價(jià)格，形成成本推動(dòng)型通貨膨脹。而產(chǎn)品價(jià)格的普遍上升又會(huì)形成新一輪的價(jià)格通脹預(yù)期，于是工人又會(huì)要求增加工資，這樣循環(huán)往復(fù)，呈現(xiàn)預(yù)期-工資-物價(jià)螺旋上升的狀態(tài)，形成真實(shí)通脹。

其次，總需求方面。通貨膨脹預(yù)期的存在會(huì)使得預(yù)期實(shí)際利率下降，這時(shí)，家庭會(huì)減少儲(chǔ)蓄從而增加消費(fèi)，企業(yè)由于考慮利率的下降投資成本的降低會(huì)增加投資，企業(yè)投資支出、家庭消費(fèi)支出的增加都會(huì)使得社會(huì)總需求增加，在總供給不變或者減少的情況下形成需求拉上型通貨膨脹，形成真實(shí)通脹。

三、實(shí)證分析

前面的理論分析表明：通脹預(yù)期通過(guò)需求、供給兩個(gè)方面可以影響宏觀經(jīng)濟(jì)中個(gè)體的行為進(jìn)而影響真實(shí)通貨膨脹。

本部分首先對(duì)我國(guó)居民通脹預(yù)期具體數(shù)值進(jìn)行測(cè)算，在此基礎(chǔ)上通過(guò)實(shí)證分析通脹預(yù)期與我國(guó)實(shí)際通脹之間的相互作用。

1.數(shù)據(jù)選擇與變量處理

樣本區(qū)間為2002年第一季度至2012年第四季度。

真實(shí)通脹指標(biāo)。通脹率的衡量指標(biāo)選用CPI。CPI選用環(huán)比數(shù)據(jù)，為與城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查數(shù)據(jù)一致，分別采用3-5，6-8，9-11，12-2的季度環(huán)比數(shù)據(jù)。記為π。

通脹預(yù)期指標(biāo)。通脹預(yù)期測(cè)度方法主要包括四種：債券利率期限結(jié)構(gòu)估算法和計(jì)量模型法、問(wèn)卷調(diào)查法、通脹指數(shù)化債券估算法。本文利用中國(guó)人民銀行儲(chǔ)戶調(diào)查數(shù)據(jù)，采用C-P概率法計(jì)算出預(yù)期通貨膨脹率。記錄為πe。

2.通脹預(yù)期與真實(shí)通脹的格蘭杰檢驗(yàn)

（1）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

計(jì)量分析中，一個(gè)假設(shè)是分析的數(shù)據(jù)必須是平穩(wěn)的。只有當(dāng)變量平穩(wěn)時(shí)，傳統(tǒng)的計(jì)量方法才有效；當(dāng)變量不平穩(wěn)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生虛假回歸或偽回歸。然而，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，大多數(shù)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)是不平穩(wěn)的，因此，有必要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

檢驗(yàn)結(jié)果如下表所示：

由檢驗(yàn)結(jié)果看應(yīng)當(dāng)拒絕原假設(shè)，即拒絕存在單位根的原假設(shè)，說(shuō)明兩個(gè)序列都是平穩(wěn)的時(shí)間序列。

（2）格蘭杰因果檢驗(yàn)

上述討論只是得出實(shí)際通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期具有一定的穩(wěn)定關(guān)系，但是到底是通貨膨脹預(yù)期引起了實(shí)際通貨膨脹，還是實(shí)際通貨膨脹引起了通貨膨脹預(yù)期，則需要由Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證。

檢驗(yàn)結(jié)果如下：

首先構(gòu)造一個(gè)實(shí)際通脹與真實(shí)通脹的var模型，以判斷最佳滯后期，結(jié)果顯示各項(xiàng)指標(biāo)推薦滯后期為1。

然后在滯后期為1的條件下對(duì)實(shí)際通脹與通脹預(yù)期進(jìn)行格蘭杰檢驗(yàn)，結(jié)果如下：

由結(jié)果可知，對(duì)于第一個(gè)原假設(shè)，通脹預(yù)期不是引起實(shí)際通脹變化的格蘭杰原因，其F值=6.62475，相應(yīng)的概率值P=0.0139，小于5%的檢驗(yàn)水平，因此拒絕原假設(shè)，即可以認(rèn)為“通脹預(yù)期是引起實(shí)際通脹變化的格蘭杰原因”。對(duì)于第二個(gè)假設(shè)，實(shí)際通脹不是引起通脹預(yù)期變化的格蘭杰原因，其F值=2.1577，相應(yīng)的概率值P= 0.1497，大于10%的檢驗(yàn)水平，因此不能拒絕原假設(shè)，即可以認(rèn)為“實(shí)際通脹預(yù)期不是引起通脹預(yù)期變化的格蘭杰原因”。

因此，根據(jù)上述分析，通脹預(yù)期與實(shí)際通脹之間存在單向因果關(guān)系，且通脹預(yù)期是引起實(shí)際通脹的原因。

（3）脈沖響應(yīng)函數(shù)

由上述檢驗(yàn)可知，通貨膨脹預(yù)期與實(shí)際通貨膨脹存在因果關(guān)系，但到底這種影響具體來(lái)看是什么，為了進(jìn)一步分析這種影響的動(dòng)態(tài)過(guò)程，則運(yùn)用向量自回歸模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)來(lái)研究這個(gè)過(guò)程。

從上圖中可以看出，在本期給通貨膨脹預(yù)期一個(gè)正向的沖擊后，對(duì)實(shí)際膨脹的影響的在第一季度不明顯，在第二期時(shí)內(nèi)，通貨膨脹對(duì)其做出劇烈的反應(yīng)，出現(xiàn)與通脹預(yù)期沖擊方向相同的變化，并且在第三期的影響效果開始減弱，第四期正影響有所反彈，但在隨后一段時(shí)間內(nèi)影響逐漸消失。這表明通貨膨脹預(yù)期的突然上升并不會(huì)引起實(shí)際通脹立即做出調(diào)整，因?yàn)槭袌?chǎng)需要一段時(shí)間做出微觀反應(yīng)，通過(guò)需求供給或者資產(chǎn)的機(jī)制作用于物價(jià)水平。而在之后的幾期預(yù)期的作用已充分被市場(chǎng)行為消化，作用的影響也就之間減少。

四、結(jié)論及政策建議

1.結(jié)論

（1）實(shí)際通脹和通脹預(yù)期都是平穩(wěn)的時(shí)間序列，存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，長(zhǎng)期中兩者的關(guān)系是正相關(guān)的。通貨膨脹預(yù)期是引起實(shí)際通貨膨脹變化的格蘭杰原因，通貨膨脹預(yù)期不是引起實(shí)際通貨膨脹變化的格蘭杰原因。

（2）通貨膨脹預(yù)期的上升并不會(huì)立即引起通脹的調(diào)整，在第二期時(shí)內(nèi)，通貨膨脹對(duì)其做出劇烈的反應(yīng)，出現(xiàn)與通脹預(yù)期沖擊方向相同的變化，并且在第三期的影響效果開始減弱，第四期正影響有所反彈，但在隨后一段時(shí)間內(nèi)影響逐漸消失。

2.政策建議

（1）完善通貨膨脹預(yù)期度量及檢測(cè)體系

目前，本文所使用的人民銀行城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查數(shù)據(jù)系統(tǒng)還不十分完善。問(wèn)卷的問(wèn)題設(shè)計(jì)過(guò)于簡(jiǎn)單，真實(shí)性也沒(méi)有確切的保證。因此問(wèn)卷的設(shè)計(jì)可以進(jìn)一步細(xì)化，系統(tǒng)化。而且關(guān)于定性的數(shù)據(jù)如何轉(zhuǎn)化定量的通脹預(yù)期數(shù)據(jù)，人民銀行可以設(shè)計(jì)出一套自己的方案，便于今后的研究。

（2）中央銀行積極引導(dǎo)通脹預(yù)期

由于通脹預(yù)期對(duì)實(shí)際通脹的形成有著重要的影響，因此央行有必要對(duì)公眾的通脹預(yù)期進(jìn)行適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)，以防過(guò)于激烈的波動(dòng)產(chǎn)生對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的惡性影響。加大信息的發(fā)布范圍以及加快信息的發(fā)布速度，讓公眾擁有充分的信息，作出適時(shí)的反應(yīng)。實(shí)施公開、穩(wěn)健的貨幣政策，引導(dǎo)公眾形成正確的通貨膨脹預(yù)期。

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作者簡(jiǎn)介：孟猛（1986.02- ），男，河南省濮陽(yáng)市人，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2013級(jí)研究生，國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)