中國社會保障基金投資風險及策略研究

梁靜溪+崔康健

摘 要：在全球經濟危機、通貨膨脹、老齡化趨勢嚴重前提下，如何以更高效、更具安全的投資方式實現社會保障基金保值增值，已然成為社會保障基金運作過程中的核心任務。因此，對社會保障基金投資風險識別及防范策略研究必不可少。基于對相關文獻系統的梳理，試圖分析社會保障基金投資工具面臨的主要風險，并提出防范風險的相關策略，盡可能規避社會保障基金投資風險，實現保命錢的保值增值，使得社會保障機制更有效地運行。

關鍵詞：社會保障基金;投資風險;策略

引言

社會保障基金在過去一百多年中，在從現收現付到基金積累制的轉變中，由小到大、不斷完善。伴隨著人口老齡化的加劇，社會保障基金的支付危機越來越明顯，各國政府都在強化社會保障基金投資力度，尋求更有效的風險投資策略，但在不確定的國際環境下，社會保障基金投資面臨著潛在的風險[1]。

中國現已步入老齡化社會，并將在2030年達到老齡化高峰，社會保障基金是我國政府集中的社會保障儲備資金，主要用于彌補人口老齡化高峰時的社會保障需要[2]，所以實現社保金的投資收益與風險防范至關重要。

一、社會保障基金投資面臨的主要風險

我國社會保障基金主要投資于銀行存款、在二級市場上購買股票和債券，同時參與一級市場的新股和可轉換公司債券的申購，本文按照社保金投資工具類型進行風險分析。

1.社保金投資于銀行存款的風險。社保金投資于銀行存款可謂是安全性最高的投資方式，但并不意味著銀行存款不存在風險。社保金投資于銀行將有可能面臨的主要風險有：通貨膨脹風險、利率風險。其中通貨膨脹風險又稱購買力風險，是指由于物價上漲、貨幣貶值可能使經濟主體的實際收益降低或者籌資成本提高的風險。利率風險指由于市場利率的變動給經濟主體造成損失的可能性。因為只要其資產和負債的類型、數量及期限不一致，利率的變動就會對其資產、負債產生影響，使其成本發生變動[3]。

2.社保金投資于債券的風險。社會保障基金投資于企業債券面臨的風險主要是信用風險。信用風險又稱違約風險，是指債務人不愿或者不能按照約定償還債務義務，從而給債權人造成損失的可能性[4]，如果社保金投資于信用評級較高的公司或者企業，其信用風險則會降低。

3.社會保障基金投資于股票的風險。社會保障基金在二級市場上購買股票主要面臨的風險有：流動性風險、政策風險以及利率風險。所謂流動性風險是由于流動性不足給經濟主體造成損失的可能性;政策風險指因政府政策發生變化，給金融活動參與者帶來的風險[5]。政府經濟政策的調整有可能給金融活動的參與者帶來影響，但是政策變動的影響需要辯證理解。由于我國目前的資本市場發育不成熟，相關的法律法規以及公共監督體制尚不健全，投資股票潛在的巨大風險不容小覷。雖然這些風險不能消除，但可以通過有效的投資組合策略加以分散。

4.社會保障基金投資于實業的風險。社會保障基金投資于實業、進行跨國投資面臨的投資風險都比較高。其風險主要有流動性風險、委托代理風險、匯率風險以及政治風險等。投資實業一般以追求長期利益為主要目標，投資額較大且回收期較長，因此面臨較高的流動性風險。委托代理風險是指投資代理人獨立進行投資經營管理，委托人無法掌握代理人的管理過程和行為，代理人容易在沒有監督的情況下，可能出現錯誤判斷決策的風險。我國社會保障基金采取直接投資和委托投資管理人投資相結合的方式進行。社會保障基金作為委托人，在信息不對稱的情況下無法對代理人行為進行監督從而產生委托代理風險。匯率風險是匯率的波動給經濟主體可能帶來的損失。社會保障基金在進行海外投資時，匯率的波動很可能造成投資成本的提高，進而降低投資收益甚至出現虧損。政治風險是一國由于政權更迭、戰爭等政治問題給經濟主體帶來可能的損失。社會保障基金跨境投資中，可能會面臨投資國政治問題，從而影響到投資收益[6]。

二、社會保障基金投資風險防范與控制

1.建立健全社會保障基金投資的相關法律體系。社保基金，完善外部法律體系，對預防投資風險顯得尤為重要。目前《社會保障基金投資管理暫行辦法》和《社會保障基金境外投資管理暫行規定》，雖然比較寬泛地規定了社會保障基金投資管理和內部控制，但是力度仍然有待提高。目前，社會保障基金監管應切實從行政法規、法律法規，社會保障基金的監管制度的起草工作，構成一個完整的法律體系。立法，建立科學的考核機制;獎勵，提高監管社保基金投資管理人、經理人主動承擔起管理的責任，道德風險和操作風險降到最低。從法律層面改變過去控制和監管松懈的狀況。在法律的保護和社會保障基金的投資的監督下，擴大范圍，充實社保基金的投資工具，提高盈利能力，分散風險[7]。

2.建立社保基金的投資風險預警系統。社保基金當中的投資風險預警，是通過對投資風險度量與識別，充分運用風險投資的評估相關指標以及預警模型，進而實現了對社保基金的投資風險的有效監控，從而就降低損失，完成風控。有效的組建社保基金投資的風險預警系統，能夠使社保基金投資主體更好地對投資存在的風險做出準確的度量、評價和識別，并且可以提高社保基金投資安全性，從而達到保證收益性的目的。總體來說，有四個方面可以著手進行：第一，全方位關注社保基金投資，進而對社保基金存在的投資風險進行更加系統的、完整的識別;第二，投資風險計量模型的運用，準確度量投資風險;第三，準確選擇社保基金投資風險的系統評估指標，這個指標的選取方法以及手段必須是合理和有意義的，沒有大量的數據是無法支撐的;第四，預警模型的運用，實現對社保基金投資風險事先的控制 [8]。

3.強化社會保險基金運行機構內部控制。各級社會保險經辦機構、各運營商為主體經營性資金收支管理中，要加強基金的規章制度，完善內部財務制度，進行內部自我約束機制，重點是建立科學基金投資決策的風險控制系統。由于社會保障基金的投資者多元化決策、投資渠道多層次的體系格局逐漸形成，雖然投資主體多元化有助于分散風險，但也使風險控制的投資決策更加復雜。因此，建立社會保險基金投資決策的風險控制系統是非常重要的[9]。

4.強化社會保障基金投資的社會監督。要實現社會監督，首要任務是要建立一個公平、透明的信息平臺。中國社會保障基金投資信息透明程度較差，公眾并不了解投資的基本信息渠道，基金經理不能確保決策的科學性，是否符合公眾利益。建立公開透明的信息平臺，將使政府和社會保障的基金經理分享信息，以敦促各方能夠履行自己的職責，繳納社會保障資金，投資者充分了解基金的運作狀態，社保基金的投資管理進入公眾視線下。實現社會監督，還權于民，給予公眾一定的決策權力。不阻止市民投訴，暢通舉報機制，簡化手續，以及處理人民群眾的意見加大力度。各級監督機構人員的選舉以及投資工具相關內容的決策上，應給予一定程度的公共決策權。每一個決定進行投票之前，確保決策是公眾的意愿。投票不應該由投資經理人操作，而應該留給專業公司或組織的，客觀公正評判 [10]。

5.建立社會保障基金投資研究的數據庫。對社保基金進行投資分析時，需要使用大量的經濟數據，但社保基金的年度報告中的內容提供相對簡單，數據不夠全面，這給精算投資分析造成了一定影響。社保基金投資風險實證分析時，現代風險計量工具對所呈現的樣本數據有很高的要求，因此，需要依靠大量的歷史數據為基礎，所使用的歷史數據如果不完整，估計的風險會不準確。因此，建立社保基金投資分析的數據庫是至關重要的。建立社保基金投資研究的數據庫，須做到以下幾點。首先，進行全面的搜集和整理所用的經濟數據指標，并做到時時更新數據，對于錯誤數據即使改正。其次，將管理數據庫的任務外包給相關部門或者金融機構。最后，逐步將數據庫系統與國際接軌，實現數據資源共享，以進行國際間比較和研究[11]。

參考文獻：

[1] ?梁忠.關于完善社會保險基金投資政策的建議[J].宏觀經濟管理，1997，（4）：41-43.

[2] ?王運柏，李靜思.淺析我國社會保險基金投資風險及防范對策[J].時代金融，2007，（10）：13-14.

[3] ?張志聰.全國社保基金投資及其風險控制研究[D].南昌：江西財經大學碩士學位論文，2009.

[4] ?孫亞琴.社保基金投資風險預警系統研究[D].福州：福州大學碩士學位論文，2003.

[5] ?趙娜.社會保障基金投資風險預警系統研究[D].武漢：華北電力大學碩士學位論文，2014.

[6] ?荔銳.我國社保基金投資選擇和風險管理研究[D].西安：西北大學碩士學位論文，2010.

[7] ?萬幸.我國社保基金投資資本市場的風險及其管理——基于全球金融動蕩背景下的思考[J].南方金融，2012，（2）：60-63.

[8] ?李浩.我國社會保障基金投資風險管理研究[D].成都：西南財經大學碩士學位論文，2012.

[9] ?付紅利.我國社保基金投資資本市場的風險與管理分析[J].中國市場，2014，（37）：22-23.

[10] ?吳茂力.我國社保基金入市的風險及防范研究[D].成都：西南大學碩士學位論文，2006.

[11] ?楊靜.我國社保基金的投資風險管理研究[D].太原：山西財經大學碩士學位論文，2014.