綠色企業能吸引民資么？

馬駿

綠色項目從本質上來說都是私人產品，民間資本在綠色產業中大有可為。關鍵在于如何通過金融和各種體制安排將綠色項目的投資回報率提高到合理水平。

在國內外討論關于綠色金融能否引導民間資金投資于綠色產業，推動經濟綠色轉型的話題時，經常出現的一個觀點是：環境保護是公共產品，是沒有盈利的，逐利的民間資本和金融機構是不會介入的，因此綠色投資必須由財政來承擔。

事實上，絕大部分綠色項目是帶有一定外部性的私人產品（而非純粹的公共產品），是有盈利的，只是利潤率稍稍低于投資者預期的合理水平，或風險稍大于其預期的合理水平。

下面舉個綠色項目普遍具有私人產品特征的例子。

關于清潔能源的例子。包括太陽能、風能、天然氣等在內的清潔能源的成本比常規煤炭要高一些，因此采用這些能源的電廠、汽車等用戶的運行成本比火電較高。但清潔發電肯定不是純粹意義上的公共產品，因為用電者獲得了所有電作為私人產品的好處（可以用來照明、享受電視電腦等），只是成本稍高而已。清潔汽車的私人受益特征也一目了然，因為駕車者獲得了所有使用汽車的便利性。

既然多數綠色項目從本質上來說都是私人產品，那么“綠色項目只能由政府買單”的結論就不成立。民間資本在綠色產業中是大有可為的。關鍵在于如何通過金融和各種體制安排將綠色項目的投資回報率提高到合理水平。

許多綠色項目的回報率離吸引民間資本的距離并不太遠，只是差了“最后幾個百分點”。要將綠色項目的回報率提高幾個百分點或降低項目風險，改善資金的可獲得性——即解決綠色企業融資貴融資難的問題，有許多金融手段可用，關鍵在于開闊思路，充分借鑒國內外好的做法，推動綠色金融領域不斷創新。

例如，政府對綠色貸款提供貼息。貼息可以直接降低融資成本，提高綠色投資項目的回報率。目前，我國已經有對綠色貸款貼息的做法，但不普遍，數量較小。事實上，與財政直接投資或直接補貼綠色項目相比，貼息能用很小的財政資源撬動幾十倍的民間資本，因此有必要大力發展。

再如，對綠色債券提供稅收和監管優惠。發行綠色債券，可以為綠色項目提供一個新的融資渠道。渠道暢通，資金可獲得性提高，本身就會降低融資成本。另外，如果能夠對投資者免利息所得稅、對用綠色債券融得資金進行綠色信貸的銀行提供優惠的風險權重等，就可以進一步降低綠色債券的融資成本，等等。

除了可以直接降低綠色企業融資成本的方法之外，還有許多基礎性的工作和制度安排可以間接地幫助綠色企業緩解融資難和融資貴問題。比如，強制性要求企業披露環境信息、提高投資者評估項目環境影響的能力（通過為其提供評估方法和軟件系統）、第三方評級機構提供對企業的綠色評級等，都可以強化市場向綠色企業配置資源的能力。

另外一類可以間接提高綠色企業資金可獲得性的舉措是實行強制性的綠色保險和明確銀行的環境法律責任。在銀行必須對所投資企業發生的污染事故負連帶責任的法律環境下，銀行將不得不建立更加嚴格的環境風險評估制度，減少對污染性項目的貸款。套用一個經濟術語來說，這會起到“擠入”綠色投資的效果。endprint