我國(guó)上市公司信息披露的問(wèn)題及對(duì)策

□ 河南焦作 馬 莉

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)的證券市場(chǎng)正逐步與國(guó)際接軌，愈來(lái)愈呈現(xiàn)出國(guó)際化、規(guī)范化的特征。而上市公司對(duì)外提供信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性和公正性，不僅關(guān)系到信息使用者的相關(guān)利益，更是維護(hù)證券市場(chǎng)能夠穩(wěn)定有序健康發(fā)展的重要前提條件。

一、上市公司信息披露的相關(guān)理論

1.信息披露的內(nèi)涵。信息披露，是指證券在證券市場(chǎng)上的有關(guān)當(dāng)事人在證券發(fā)行、上市和交易等過(guò)程中，按照相關(guān)法律法規(guī)，通過(guò)一定方式向投資人和社會(huì)公眾等信息使用者公開(kāi)與證券有關(guān)的信息的過(guò)程，以滿足信息使用者的決策需要。信息披露的內(nèi)容包括證券發(fā)行前的信息披露和上市后的持續(xù)信息公開(kāi)。信息披露文件主要包括招股說(shuō)明書(shū)、募集說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)、中期報(bào)告、年度報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告等。信息是證券市場(chǎng)的核心，規(guī)范信息披露不僅是證券監(jiān)管部門(mén)的要求，也是為投資人等信息使用者提供決策需要的重要參考，更是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵所在。

2.上市公司信息披露的理論基礎(chǔ)。（1）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的目標(biāo)。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)目標(biāo)在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念結(jié)構(gòu)中起著指導(dǎo)作用，即會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量要求、會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)和計(jì)量、財(cái)務(wù)報(bào)表信息和財(cái)務(wù)報(bào)告信息的披露等概念都是為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的目標(biāo)服務(wù)的。關(guān)于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)目標(biāo)主要有兩大主流觀點(diǎn)：受托責(zé)任觀和決策有用觀。受托責(zé)任觀認(rèn)為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的目標(biāo)應(yīng)該如實(shí)地反映受托者的責(zé)任履行情況，并且以反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的信息為中心，強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的可靠性和客觀性。這也表明了會(huì)計(jì)的目標(biāo)具有披露相關(guān)信息以解除受托責(zé)任的內(nèi)涵。決策有用觀認(rèn)為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的目標(biāo)除了要反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況外，還要反映企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)等有助于信息使用者做出決策的信息，并強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性和有用性。該觀點(diǎn)表明會(huì)計(jì)的目標(biāo)應(yīng)是提供對(duì)決策、控制、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估有用的信息。

（2）信息不對(duì)稱(chēng)理論。信息不對(duì)稱(chēng)是指信息在各個(gè)市場(chǎng)主體之間的分布是不對(duì)稱(chēng)的，交易一方擁有更多、更新、更確切的相關(guān)信息，處于信息優(yōu)勢(shì)地位，而另一方則相應(yīng)的處于信息劣勢(shì)地位。上市公司具有信息優(yōu)勢(shì)，相對(duì)地投資者具有信息劣勢(shì)。信息不對(duì)稱(chēng)使得投資者不能充分了解企業(yè)的相關(guān)信息，從而無(wú)法對(duì)企業(yè)做出正確評(píng)價(jià)，可能會(huì)引發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)資源配置率低下。上市公司是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)，上市公司披露的信息是投資者決策的最重要依據(jù)。加強(qiáng)上市公司信息披露的公開(kāi)性和透明度，對(duì)于增強(qiáng)投資者信息、規(guī)范上市公司運(yùn)作以及維護(hù)證券市場(chǎng)健康發(fā)展具有重要意義。

（3）有效市場(chǎng)假說(shuō)理論。該理論是由美國(guó)芝加哥大學(xué)教授法碼于20世紀(jì)60年代末期提出的。他認(rèn)為，在資本市場(chǎng)上，如果證券價(jià)格能及時(shí)充分地反映市場(chǎng)上所有可獲得的相關(guān)信息，每一種證券的價(jià)格都永遠(yuǎn)等于其投資價(jià)格，并能夠根據(jù)新的信息進(jìn)行完全和迅速地調(diào)整，那么該市場(chǎng)則是有效市場(chǎng)。根據(jù)證券價(jià)格與信息公開(kāi)程度，他將有效市場(chǎng)分為三種類(lèi)型，即弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。提高上市公司信息披露質(zhì)量是提高資本市場(chǎng)有效性、促進(jìn)資本市場(chǎng)有效運(yùn)行的基礎(chǔ)，也是促使社會(huì)資源合理配置的重要條件。

二、我國(guó)上市公司信息披露的現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

1.上市公司信息披露的內(nèi)容不規(guī)范。（1）信息披露不真實(shí)。信息失真是上市公司信息披露過(guò)程中普遍存在的問(wèn)題。企業(yè)管理當(dāng)局由于一些特殊目的，在進(jìn)行信息披露時(shí)提供虛假內(nèi)容或是故意扭曲對(duì)投資者等有用的信息，比如高估收益、低估損失，導(dǎo)致對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的信息披露不真實(shí)，嚴(yán)重影響投資者等信息使用者做出有效決策，阻礙證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。（2）信息披露不完整。上市公司應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)客觀完整地將公司信息進(jìn)行披露，不應(yīng)遮遮掩掩，比如，大量披露有利公司的信息而少披露或不披露對(duì)公司不利的信息。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：對(duì)關(guān)聯(lián)交易的信息披露不完整；對(duì)企業(yè)償債能力的揭示不完整；對(duì)利潤(rùn)構(gòu)成的披露不完整；對(duì)企業(yè)資金投放去向的披露不完整等等。甚至企業(yè)借以保護(hù)商業(yè)秘密為由掩蓋和隱瞞對(duì)企業(yè)不利的信息，導(dǎo)致投資者無(wú)法進(jìn)行有效地投資決策。（3）信息披露不準(zhǔn)確。一些上市公司由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況不佳，在進(jìn)行信息披露過(guò)程中使用模棱兩可的語(yǔ)言蒙騙、誤導(dǎo)投資者等信息使用者。比如說(shuō)不提供準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)、會(huì)計(jì)報(bào)表語(yǔ)言表達(dá)含糊等。

2.上市公司信息披露缺乏時(shí)效性。在證券市場(chǎng)上，信息最重要的價(jià)值是具有時(shí)效性。上市公司披露的信息不僅要真實(shí)、完整、準(zhǔn)確，還要及時(shí)。及時(shí)準(zhǔn)確的信息披露，有利于投資者做出正確的投資決策，否則會(huì)很容易由于時(shí)間的延遲導(dǎo)致內(nèi)幕交易等情況的發(fā)生，損壞中小投資者的利益，不利于證券市場(chǎng)穩(wěn)定有序的發(fā)展。

3.上市公司信息披露缺乏主動(dòng)性。我國(guó)很多上市公司并未將信息披露作為一項(xiàng)應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)，而誤認(rèn)為是一種額外的負(fù)擔(dān)，缺乏自愿主動(dòng)地披露信息的意識(shí)。

三、我國(guó)上市公司信息披露存在問(wèn)題的成因分析

1.上市公司自身方面的原因。（1）上市公司的利益驅(qū)動(dòng)。許多上市公司為了保護(hù)自身利益或獲得超額利潤(rùn)，而不惜在信息披露過(guò)程中違規(guī)違法。比如說(shuō)，我國(guó)《公司法》中明確規(guī)定了連續(xù)兩年虧損的上市公司將被特別處理、連續(xù)三年虧損的上市公司將被停牌“退市”，一些公司由于經(jīng)營(yíng)不善又不愿被特別處理或“退市”，就會(huì)采取資產(chǎn)重組等手段粉飾公司業(yè)績(jī)，披露虛假的會(huì)計(jì)信息進(jìn)而蒙蔽監(jiān)管部門(mén)和投資者。（2）公司內(nèi)部缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制。我國(guó)上市公司大多存在著內(nèi)部管理控制的問(wèn)題。比如說(shuō)，公司的管理體制不健全、內(nèi)部審計(jì)的監(jiān)督職能未充分發(fā)揮作用，這都會(huì)影響公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，不利于公司在證券市場(chǎng)中正常發(fā)展和運(yùn)行。 （3）公司治理結(jié)構(gòu)不合理。上市公司治理結(jié)構(gòu)由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和公司經(jīng)營(yíng)管理者等構(gòu)成。上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理，會(huì)直接影響披露信息的質(zhì)量。比如說(shuō)，股權(quán)過(guò)度集中，公司的管理層與所有者間存在“委托—代理”的關(guān)系，管理層在缺乏自我約束的監(jiān)督機(jī)制的情況下，很可能進(jìn)行利潤(rùn)操縱，導(dǎo)致披露的信息不真實(shí)，提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告為自己謀利。還有公司的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等權(quán)利部門(mén)大多流于形式，并沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用。

2.上市公司外部的宏觀原因。（1）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不完善。目前我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際準(zhǔn)則基本趨同，但是在實(shí)踐中仍存在很多問(wèn)題。比如，還有一些實(shí)務(wù)問(wèn)題缺乏針對(duì)性的準(zhǔn)則作為實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)、會(huì)計(jì)處理方法可選擇的范圍過(guò)大等，導(dǎo)致上市公司很容易鉆會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的漏洞，進(jìn)行盈余操縱等行為，使信息質(zhì)量缺乏公平性和真實(shí)性。 （2）證券市場(chǎng)的監(jiān)管不嚴(yán)，處罰力度不足。盡管我國(guó)上市公司信息披露的監(jiān)管力度較以往有所增加，處罰力度也有所加大，但還有很多信息披露違規(guī)行為發(fā)生，說(shuō)明我國(guó)信息披露監(jiān)管制度仍存在很多問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下方面：證券市場(chǎng)的監(jiān)管者——證監(jiān)會(huì)和證交會(huì)所發(fā)現(xiàn)問(wèn)題不及時(shí)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)、滬深交易所以及中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)的監(jiān)管職責(zé)和權(quán)限沒(méi)有充分發(fā)揮；處罰力度不夠，以通報(bào)批評(píng)和公開(kāi)譴責(zé)為主，導(dǎo)致法律法規(guī)威懾失靈。

四、規(guī)范我國(guó)上市公司信息披露的對(duì)策

1.完善上市公司的內(nèi)部治理。（1）健全我國(guó)上市公司內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)制。設(shè)置合理有效的會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，使會(huì)計(jì)部門(mén)和財(cái)務(wù)管理部門(mén)分立并分屬不同領(lǐng)導(dǎo)，使會(huì)計(jì)人員真正成為會(huì)計(jì)信息的提供主體，有權(quán)利拒絕管理人員的不合理要求，避免管理人員舞弊。另外，還要加強(qiáng)上市公司內(nèi)部審計(jì)制度建設(shè)，設(shè)置內(nèi)部審計(jì)部門(mén)，主要對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制信息和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行日常的內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督。（2）完善我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)。完善公司治理結(jié)構(gòu)，是解決上市公司信息披露問(wèn)題的重要措施。一是改善上市公司持股結(jié)構(gòu)，推行國(guó)有股減持和分持，增強(qiáng)大股東間的制衡，避免單一股東對(duì)公司的過(guò)分控制；二是加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)，要切實(shí)發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，并且進(jìn)一步完善董事會(huì)內(nèi)部的獨(dú)立審計(jì)委員會(huì)制度。

2.強(qiáng)化上市公司外部監(jiān)督體系。（1）健全我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度，增強(qiáng)信息披露的可執(zhí)行性。自2007年1月1日新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以來(lái)，我國(guó)上市公司信息披露逐步得到完善。但是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度中存在很多靈活性和漏洞，導(dǎo)致虛假信息和財(cái)務(wù)報(bào)告問(wèn)題的出現(xiàn)，影響信息披露的可執(zhí)行性。比如說(shuō)，針對(duì)濫用會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更和會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的情況，建議修改準(zhǔn)則，嚴(yán)格限制會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的應(yīng)用。（2）完善我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管體系，加大違規(guī)處罰力度。進(jìn)一步完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管相關(guān)的法律法規(guī)體系，加大相關(guān)法律法規(guī)制度執(zhí)行情況的檢查力度，并對(duì)違規(guī)造假的行為加大處罰力度，真正做到“有法可依，有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究”。增加揭示和打擊信息披露造假行為的監(jiān)督渠道，加強(qiáng)新媒體輿論的監(jiān)督力度等。

總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展歷史并不算長(zhǎng)，在上市公司信息披露中存在的問(wèn)題也是難以避免的，相信通過(guò)對(duì)這些問(wèn)題的出現(xiàn)并進(jìn)行有效解決，我國(guó)上市公司的信息披露才會(huì)更加規(guī)范化，我國(guó)的證券市場(chǎng)才會(huì)更加成熟、更加健康、更加穩(wěn)定地發(fā)展。