媒體關注度與投資效率的關系研究

蘇方玉 李天驕

【摘要】隨著網絡技術的發展，媒體對經濟投資活動發揮著越來越重要的作用，使得信息傳播份速度更快，范圍更廣。有助于提高企業信息的透明度，減少投資者與企業之間的信息不對稱，而信息不對稱程度的降低會影響投資者的情緒和行為，從而改變企業經營管理者的投資程度，影響企業投資的效率。

【關鍵詞】媒體關注度 投資效率 過度自信

一、前言

媒體在資本市場上的作用越來越突出。媒體作為信息載體向社會傳遞有助于投資者做出決策的企業信息，尤其市場化程度越低的地區，信息透明度越低，媒體傳遞信息越有助于緩解公司與投資者之間的信息不對稱程度。另外，媒體對企業丑聞的曝光其實也是對企業經營管理者有效的監督和約束，此時，媒體報道是信息產生的市場失靈的表現。媒體報道直接影響企業在社會上的聲譽，受影響促使經營管理者和可能會改變企業的實際經營活動。本文通過理論分析，結合國內外現有文獻，來進一步分析媒體關注度對企業投資效率的影響，最后為投資者更好的決策和提高企業投資效率提出合理化建議。

二、理論分析和文獻回顧

（一）理論分析

從有效市場理論來看，會計信息具有公共物品的特性，信息的一致性有利于市場的有效運行。但是，事實上管理者考慮到披露成本的問題，并不總是將企業信息充分披露，而是將壞消息進行隱藏。媒體有關的報道有助于提高信息含量，降低投資者的投資風險。

從決策有用性的信息觀來分析，有用性即信息的含量，企業管理者通過提供有用的信息來努力在信息市場中的地位。媒體作為信息傳播的渠道，有利于降低企業與市場和社會公眾的信息不對稱。媒體報道對投資者和企業管理者的情緒和行為，進而會對企業價值和企業投資活動產生影響。另外，媒體曝光企業會計造假等內幕惡劣事件，有利于監管機構對其制裁，改善公司治理環境，保護投資者的合法權益，在此發揮著重要的監督作用。

（二）文獻回顧

大量文獻說明現今資本市場正處于弱勢有效市場，可能導致企業投資會偏離最優水平，存在道德風險造成的過度投資或逆向選擇造成的投資不足的現象。高質量信息有助于緩解因信息不對稱導致的道德風險和逆向選擇，從而提高投資效率。Heaton（2002）媒體報道好消息，管理者越是過度自信，資金越充足，過度投資程度就越多大。Chen（2011）低質量的會計信息不利于投資者和管理層識別投資機會，從而降低投資效率。Armstrong（2010）認為財務信息能夠為股東提供相關、可靠的信息來幫助有效監督管理層行為，減少間信息不對稱。羅進輝（2012）高水平的媒體報道能夠有效降低公司的雙重代理成本。國內外文獻對媒體曝光與代理成本的關系、會計信息質量與投資效率的關系做出了大量研究，而媒體關注度與投資效率之間的關系研究甚少，基于以上理論分析，研究次問題具有一定的現實意義。

三、媒體關注度與投資效率的關系

已有研究已證實媒體關注度對過度投資具有激勵性效應，對投資不足產生壁壘效應。隨著媒體保管度增加，會引起投資者情緒高漲從而導致企業價值被高估、降低融資門檻、或導致管理者過度自信，進而增強投資程度，從而引發企業過度投資行為，從反面考慮，有利于緩解企業投資不足。

（一）好消息的報道對投資效率的影響

媒體報道企業好的，良的信息越多、越充分、范圍越廣，投資者越關注，增加企業資產價值，影響高管薪酬，改善公司業績。好消息的報道會增加管理者的自信，對管理者的贊揚增加，很有可能造成管理成過度自信，而樂觀高漲情緒的管理者會高估潛在投資項目的凈現值，投資和現金流之間的敏感度越強，在企業現金充足的情況下，容易造成過度投資。

（二）負面曝光對投資效率的影響

俗話說，好事不出門，壞事傳千里。與好消息的報道相比，企業不良行為信息被媒體報道，能夠引起廣泛的社會關注，很可能會給企業管理者較大的社會輿論壓力，促使管理者擺正心態，更好的約束自己的行為。負面信息的報道還會影響管理層和企業的名譽，這對很關注自身聲譽的管理者能夠起到更好的監督作用。而且壞消息總是在很長時間被用于反面教材，影響范圍和期限更長，使得管理者在作出投資項目決策時更加謹慎。

四、建議

在網絡信息時代，信息傳遞的非常快，媒體關注度對企業經濟活動的影響也越來越明顯。并且高質量的監管會促使社會對高質量的需求，媒體作為外部監督力量，有助于監管部門對負面信息被曝光企業的監管，更好的約束其投資行為。高質量的政府機制對媒體也有治理效應，有利于提高媒體報道的質量，防止夸大其詞引起社會恐慌。為穩定資本市場，保護投資者的合法權益和提高企業投資效率提出下列建議。

首先，政府應當出臺法律文件來加強規范媒體行為和違法者制裁的力度，應以報道的信息質量來衡量媒體的質量，質量上應把好關，而不是通過提供爆炸新聞報道來提高自身在社會的知名度。其次，企業管理者面對媒體報道的好消息和對自身的吹捧，不應過度自信犯過度投資的錯誤，而應當理智對待，爭取做到更好，客觀分析，均衡成本效益風險原則來做出正確的投資決策。最后，投資者應當提高自身素質，增強信息化時代炮炸信息到來的處理能力，正確對待好消息和負面曝光信息的處理，減少非理性因素的影響，減少不合理投資的可能性。

參考文獻

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作者簡介：蘇方玉（1987-），女，漢族，河南安陽人，在河南財經政法大學就讀研究生，研究方向：會計學；李天驕（1991-），女，漢族，河南駐馬店人，在河南財經政法大學就讀研究生，研究方向：會計學。