EVA指標(biāo)的考核應(yīng)用——以對(duì)國(guó)際工程承包企業(yè)考核為例

張翀志（中國(guó)機(jī)械設(shè)備工程股份有限公司）

EVA指標(biāo)的考核應(yīng)用——以對(duì)國(guó)際工程承包企業(yè)考核為例

張翀志
（中國(guó)機(jī)械設(shè)備工程股份有限公司）

【摘要】2010年國(guó)資委在所有央企中推行以經(jīng)濟(jì)增加值（下稱(chēng)EVA）為核心的考核體系。但經(jīng)過(guò)幾年的實(shí)踐后，在央企內(nèi)部實(shí)際應(yīng)用EVA進(jìn)行考核時(shí)，仍然由于企業(yè)類(lèi)型的不同以及EVA中會(huì)計(jì)因素等原因，使得對(duì)于如何通過(guò)EVA指標(biāo)的考核真正引導(dǎo)不同類(lèi)型企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)、良性、健康發(fā)展，引導(dǎo)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)更高效的資產(chǎn)使用效率等問(wèn)題上存在一定的疑問(wèn)和爭(zhēng)議。本文通過(guò)探討EVA對(duì)國(guó)際工程承包企業(yè)考核時(shí)的構(gòu)成指標(biāo)項(xiàng)調(diào)整以及目標(biāo)值設(shè)定等問(wèn)題，以期能夠?qū)Υ嬖谝蓡?wèn)的解決以及EVA在不同類(lèi)型企業(yè)的應(yīng)用起到一定程度的推動(dòng)作用。

【關(guān)鍵詞】EVA國(guó)際工程承包企業(yè)

一、EVA在國(guó)資委現(xiàn)有考核體系中的現(xiàn)狀和設(shè)定情況

（一）我國(guó)央企應(yīng)用EVA的現(xiàn)狀

EVA在央企的試點(diǎn)早在2004年就逐步展開(kāi)，自愿參加試點(diǎn)的央企逐年增多，至2009年已達(dá)到100多戶，超過(guò)央企總數(shù)的3/4；自2010年起國(guó)資委正式開(kāi)始對(duì)所有央企推行以EVA為中心的考核體系，自此拉開(kāi)了EVA考核體系的正式應(yīng)用的大幕；2012年，國(guó)資委又專(zhuān)門(mén)下發(fā)了《關(guān)于認(rèn)真做好2012年中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核工作的通知》（國(guó)資發(fā)綜合〔2012〕8號(hào)），對(duì)于EVA在央企應(yīng)用中的廣度和深度提出了更進(jìn)一步的要求，明確提出要“加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增加值考核”，并提出“一是加大經(jīng)濟(jì)增加值考核范圍和權(quán)重；二是抓緊建立健全經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)制度；三是全面開(kāi)展價(jià)值診斷活動(dòng)。”EVA指標(biāo)在考核體系中的作用已經(jīng)深入人心。

（二）國(guó)資委考核體系中EVA指標(biāo)的設(shè)置情況

根據(jù)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)中的基本指標(biāo)包括利潤(rùn)總額和經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)，其中利潤(rùn)總額占30分，經(jīng)濟(jì)增加值占40分。經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算公式如下：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

有幾點(diǎn)情況需要說(shuō)明：

1.稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算公式是以凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上對(duì)研發(fā)費(fèi)用和非經(jīng)常性損益兩項(xiàng)因素加入的調(diào)整，體現(xiàn)了國(guó)資委在EVA應(yīng)用中對(duì)于提高主業(yè)盈利能力和盈利質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的導(dǎo)向。

2.作為扣除項(xiàng)的非經(jīng)常性收益與證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司非經(jīng)常性損益的規(guī)定不完全一致：（1）國(guó)資委關(guān)于非經(jīng)常性收益的規(guī)定指的是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了（變賣(mài)或轉(zhuǎn)讓?zhuān)┑姆墙?jīng)常性業(yè)務(wù)收益，并不包括尚未實(shí)現(xiàn)的利得（如公允價(jià)值變動(dòng)損益）；（2）國(guó)資委關(guān)于非經(jīng)常性收益僅指非經(jīng)常性業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的收益，不包括其發(fā)生的損失，即非經(jīng)常性收益扣除50%，非經(jīng)常性損失不進(jìn)行調(diào)整。

3.研發(fā)費(fèi)用的加入體現(xiàn)了國(guó)資委對(duì)于央企增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力、加大自主研發(fā)投入、鼓勵(lì)央企長(zhǎng)期健康發(fā)展的導(dǎo)向。在計(jì)算EVA時(shí)，將利潤(rùn)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究開(kāi)發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的研究開(kāi)發(fā)支出，視同利潤(rùn)予以加回。

4.調(diào)整后資本中將平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行了扣除，其中主要包括：應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利息、其他應(yīng)付款以及其他流動(dòng)負(fù)債。但對(duì)于應(yīng)付職工薪酬以及無(wú)息非流動(dòng)負(fù)債未予扣除，例如：長(zhǎng)期應(yīng)付款、預(yù)計(jì)負(fù)債、其他非流動(dòng)負(fù)債。

5.一般而言，在建工程往往由于其工程金額大、建設(shè)周期長(zhǎng)使得當(dāng)期的EVA偏低，從而影響了企業(yè)對(duì)于有利于企業(yè)價(jià)值增加的長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的積極性，因此將平均在建工程也作為扣減項(xiàng)對(duì)資本進(jìn)行調(diào)整。但國(guó)資委對(duì)于在建工程的扣除不包括已投資但尚未開(kāi)工的工程項(xiàng)目投入，也不包括已經(jīng)支付但尚未結(jié)算的工程預(yù)付款，因此工程進(jìn)度和結(jié)算進(jìn)度對(duì)EVA指標(biāo)有一定的影響。

6.資本成本率一般為5.5%，但對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。

二、EVA在央企考核應(yīng)用中的優(yōu)點(diǎn)

（一）EVA能夠更加真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

考慮資本成本是EVA指標(biāo)最大的優(yōu)點(diǎn)，也只有考慮了權(quán)益資本成本的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)才能反映企業(yè)的真實(shí)盈利能力。那些盈利少于股東權(quán)益機(jī)會(huì)成本的企業(yè)的股東財(cái)富實(shí)際上是在減少。只有企業(yè)的收益超過(guò)企業(yè)的所有資本的成本，才能說(shuō)明經(jīng)營(yíng)者為企業(yè)增加了價(jià)值，為股東創(chuàng)造了財(cái)富。如果企業(yè)的收益低于企業(yè)的所有資本的成本，則說(shuō)明企業(yè)實(shí)質(zhì)發(fā)生了虧損，股東的財(cái)富受到侵蝕。EVA原理明確指出，企業(yè)管理者必須考慮所有資本的回報(bào)。通過(guò)考慮所有資本的機(jī)會(huì)成本，EVA表明了一個(gè)企業(yè)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度所創(chuàng)造或損失的股東財(cái)富數(shù)量。

（二）將股東財(cái)富與企業(yè)決策聯(lián)系在一起

EVA指標(biāo)有助于管理者將企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)融入經(jīng)營(yíng)決策中。第一，企業(yè)的主要財(cái)務(wù)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化；第二，企業(yè)的價(jià)值依賴于投資者預(yù)期的未來(lái)利潤(rùn)能否超過(guò)資本成本。企業(yè)EVA業(yè)績(jī)持續(xù)的增長(zhǎng)意味著公司市場(chǎng)價(jià)值的不斷增加和股東財(cái)富的持續(xù)增長(zhǎng)。所以，應(yīng)用EVA有助于企業(yè)進(jìn)行符合股東利益的決策。

（三）EVA指標(biāo)的獨(dú)特設(shè)計(jì)帶給公司最大的紅利就是可以引導(dǎo)和推動(dòng)公司采取長(zhǎng)期的、更為合理的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向

傳統(tǒng)的考核指標(biāo)往往偏重于收入或者利潤(rùn)，這樣的考核指標(biāo)要么促使企業(yè)追求規(guī)模的擴(kuò)大、要么推動(dòng)企業(yè)一味追求高額的回報(bào)率；同時(shí)，傳統(tǒng)報(bào)表財(cái)務(wù)指標(biāo)也很可能通過(guò)各種會(huì)計(jì)處理或者非常規(guī)的營(yíng)業(yè)外盈利進(jìn)行調(diào)節(jié)得到，從而很難正確引導(dǎo)公司向長(zhǎng)期的、合理的方向發(fā)展。但EVA指標(biāo)，通過(guò)將利潤(rùn)表和支撐利潤(rùn)表的資本規(guī)模效率因素結(jié)合的方式彌補(bǔ)了上述傳統(tǒng)指標(biāo)的不足，通過(guò)如下幾個(gè)方面給予了公司正確的引導(dǎo)：一是將稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)作為正向指標(biāo)，同時(shí)要扣減非經(jīng)常性損益，體現(xiàn)了對(duì)主業(yè)的重點(diǎn)關(guān)注，不認(rèn)同利用公司資源進(jìn)行短期、沒(méi)有延續(xù)性的投資，鼓勵(lì)進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)的、公司主業(yè)范圍的投資；二是促進(jìn)公司提高資金和資產(chǎn)的使用效率，加快資產(chǎn)和資金的流轉(zhuǎn)速度；三是促進(jìn)公司采取審慎的投資態(tài)度，降低低效率的投資；四是促使公司更加重視融資成本，更加重視融資方式的選擇。

三、國(guó)際工程承包企業(yè)特點(diǎn)分析

（一）國(guó)際工程承包項(xiàng)目特點(diǎn)分析

1.項(xiàng)目金額一般較大，執(zhí)行期限長(zhǎng)，資金和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢。

2.國(guó)外現(xiàn)場(chǎng)項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中的管理至關(guān)重要，項(xiàng)目進(jìn)度和質(zhì)量與項(xiàng)目款項(xiàng)的回收及時(shí)性和回收比例有直接關(guān)聯(lián)，并進(jìn)一步影響貸款還款期和利息金額。

3.項(xiàng)目執(zhí)行中涉及面廣，項(xiàng)目構(gòu)成結(jié)構(gòu)復(fù)雜，不確定因素多，一般大型電站工程承包項(xiàng)目至少要涉及：設(shè)備采購(gòu)、土建、安裝、設(shè)計(jì)、培訓(xùn)、運(yùn)輸、貸款等七個(gè)環(huán)節(jié)，另外作為總包商還要嚴(yán)格控制項(xiàng)目進(jìn)度和質(zhì)量，任何一點(diǎn)紕漏都會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的最終失敗，進(jìn)而影響整個(gè)項(xiàng)目回款情況和最終效益情況。

4.項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)執(zhí)行管理難度大，卻也是項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵，決定項(xiàng)目最終效益情況。由于電站類(lèi)工程承包項(xiàng)目的設(shè)備現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)技術(shù)已經(jīng)非常成熟，但現(xiàn)場(chǎng)的執(zhí)行管理情況卻視當(dāng)?shù)夭煌淖匀画h(huán)境、社會(huì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境有很大的不同，因此現(xiàn)場(chǎng)的施工質(zhì)量和進(jìn)度對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)成功起到了很大的作用。

也正因?yàn)閲?guó)際工程承包項(xiàng)目的上述特點(diǎn)，使得在應(yīng)用EVA時(shí)需要更多考慮國(guó)際工程承包項(xiàng)目特點(diǎn)是否適合常規(guī)EVA計(jì)算公式，有哪些調(diào)整指標(biāo)需要加入。

（二）國(guó)際工程承包企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表特點(diǎn)分析

1.利潤(rùn)表方面

（1）損益情況受匯率影響大。財(cái)務(wù)費(fèi)用、公允價(jià)值變動(dòng)損益、投資收益都與匯率相關(guān)，特別是在人民幣升值的大背景下，影響利潤(rùn)的程度愈加提高。

（2）工程承包項(xiàng)目項(xiàng)下的損益可能在營(yíng)業(yè)外發(fā)生。由于國(guó)際工程承包項(xiàng)目按照建造合同準(zhǔn)則核算，工程承包項(xiàng)目項(xiàng)下的損益可能在營(yíng)業(yè)外發(fā)生，例如項(xiàng)目項(xiàng)下預(yù)計(jì)負(fù)債的確認(rèn)是在“營(yíng)業(yè)外支出”中體現(xiàn)的。

2.資產(chǎn)負(fù)債表方面

（1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，中長(zhǎng)期資產(chǎn)比例較大，收款難度大。由于國(guó)際工程承包項(xiàng)目一般具有項(xiàng)目執(zhí)行期間較長(zhǎng)、合同金額較大的特點(diǎn)以及權(quán)責(zé)發(fā)生制下完工百分比的核算方式，使得項(xiàng)目項(xiàng)下資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度較慢，例如存貨會(huì)由于項(xiàng)目整體完工進(jìn)度慢于成本的歸集速度使得周轉(zhuǎn)速度降低；應(yīng)收賬款、長(zhǎng)期應(yīng)收款等有時(shí)會(huì)由于完工進(jìn)度快于結(jié)算進(jìn)度使得周轉(zhuǎn)速度降低；另外由于國(guó)際工程承包項(xiàng)目金額規(guī)模大且執(zhí)行中完工進(jìn)度和節(jié)點(diǎn)認(rèn)定較為復(fù)雜，有時(shí)即使是進(jìn)度款的收款難度也會(huì)比較大。

（2）貨幣資金沉淀時(shí)間較長(zhǎng)。由于國(guó)際工程承包項(xiàng)目預(yù)收款有的比例較高，而且合同金額也較大，同時(shí)項(xiàng)目前期建設(shè)資金使用期間會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)，使得項(xiàng)目項(xiàng)下貨幣資金沉淀時(shí)間較長(zhǎng)。

（3）負(fù)債中無(wú)息負(fù)債比例高。國(guó)際工程承包項(xiàng)目由于項(xiàng)目期間較長(zhǎng)，使得預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款在負(fù)債中的占比較高，帶息負(fù)債比例一般很低且借款期間較短，一般都是短期資金周轉(zhuǎn)。

四、EVA在國(guó)際工程承包企業(yè)的應(yīng)用

（一）基于國(guó)際工程承包行業(yè)特點(diǎn)與會(huì)計(jì)因素對(duì)EVA的調(diào)整

1.調(diào)整的原則

對(duì)EVA在原先基本計(jì)算公式的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整的原則：一方面是要將權(quán)責(zé)發(fā)生制原則下財(cái)務(wù)核算中與考核目的和宗旨不一致的因素進(jìn)行調(diào)整，以使得考核指標(biāo)真正能起到考核的作用;另一方面是要將國(guó)際工程承包行業(yè)的特點(diǎn)融入EVA指標(biāo)中,使得調(diào)整后的EVA指標(biāo)更適合國(guó)際工程承包企業(yè)應(yīng)用,更加有的放矢,也更能起到對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)和有利的促進(jìn)作用。

2.調(diào)整具體情況分析

（1）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

根據(jù)國(guó)資委《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算公式為：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）

①?gòu)挠?jì)算公式可以發(fā)現(xiàn)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)際是包含了營(yíng)業(yè)外收支的，這樣的結(jié)果可能使得企業(yè)通過(guò)非常規(guī)行為對(duì)EVA進(jìn)行調(diào)整，從而達(dá)到完成指標(biāo)的目的，而這與EVA導(dǎo)向的本意是相違背的；但另一方面，如果把營(yíng)業(yè)外收入與支出全部從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除又可能出現(xiàn)另一種情況，就是與主業(yè)相關(guān)的營(yíng)業(yè)外支出也同時(shí)被剔除了（例如對(duì)國(guó)際工程承包項(xiàng)目項(xiàng)下預(yù)計(jì)負(fù)債的計(jì)提核算中是計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出的），這同樣也沒(méi)能完全反映EVA的主業(yè)導(dǎo)向意圖。因此，建議將稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除如下調(diào)整項(xiàng)：營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出+與主業(yè)相關(guān)的營(yíng)業(yè)外支出。

②稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算公式中將研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用作為視同利潤(rùn)加回，體現(xiàn)了國(guó)資委對(duì)于央企增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力、加大自主研發(fā)投入、鼓勵(lì)央企長(zhǎng)期健康發(fā)展的導(dǎo)向，但如果企業(yè)類(lèi)型不是科研類(lèi)企業(yè)或者設(shè)計(jì)行業(yè)的企業(yè)可能研發(fā)費(fèi)用的金額會(huì)很小，而能列入無(wú)形資產(chǎn)的研發(fā)支出的金額就更小了。在這種情況下，其他大部分企業(yè)可能很難享受到這項(xiàng)鼓勵(lì)措施。但對(duì)于國(guó)際工程承包企業(yè)來(lái)說(shuō)，其實(shí)也有一項(xiàng)費(fèi)用支出，其所起到的作用是與研發(fā)費(fèi)用類(lèi)似的，那就是項(xiàng)目前期開(kāi)發(fā)費(fèi)用。國(guó)際工程承包企業(yè)由于其項(xiàng)目類(lèi)型（金額大、周期長(zhǎng)）使得項(xiàng)目前期開(kāi)發(fā)難度很大，一個(gè)大的項(xiàng)目往往需要跟蹤1年乃至數(shù)年，企業(yè)在項(xiàng)目的跟蹤過(guò)程中要花費(fèi)不少的前期費(fèi)用，但由于在跟蹤階段這些費(fèi)用尚沒(méi)有生效的項(xiàng)目可以將其對(duì)應(yīng)確認(rèn)為項(xiàng)目項(xiàng)下的成本，因此只能在當(dāng)期直接計(jì)入費(fèi)用，從而使得企業(yè)當(dāng)期EVA受到影響。但企業(yè)如果沒(méi)有對(duì)重點(diǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期跟蹤與開(kāi)發(fā)，不愿在前期開(kāi)發(fā)方面花費(fèi)精力與成本，是無(wú)法換來(lái)國(guó)際工程承包企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康發(fā)展的。因此，建議在調(diào)整項(xiàng)中將國(guó)際工程承包企業(yè)對(duì)于重點(diǎn)市場(chǎng)的前期開(kāi)發(fā)費(fèi)用按照一定比例（例如50%）視同利潤(rùn)予以加回。

（2）調(diào)整后資本

根據(jù)國(guó)資委《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，調(diào)整后資本的計(jì)算公式為：調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

①EVA調(diào)整后資本的公式體現(xiàn)了企業(yè)占用資源的情況，但由于是基于會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)上的指標(biāo)體系，因此計(jì)算公式有時(shí)無(wú)法完全體現(xiàn)公式的本意。有如下兩個(gè)例證予以說(shuō)明：

第一，平均所有者權(quán)益中的資本公積有時(shí)并不是體現(xiàn)所有者的投入，而只是暫時(shí)作為核算某項(xiàng)資產(chǎn)持有中的變動(dòng)，待到處置時(shí)再轉(zhuǎn)至當(dāng)期損益，例如可供出售金融資產(chǎn)以及非投資性房地產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)時(shí)公允價(jià)值大于賬面價(jià)值的差額等。

第二，資產(chǎn)中的應(yīng)收款項(xiàng)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制予以確認(rèn)的，在確認(rèn)應(yīng)收的同時(shí)往往是損益也一并實(shí)現(xiàn)，但在這項(xiàng)資產(chǎn)帶來(lái)收益的同時(shí)，實(shí)際企業(yè)并未真正收到現(xiàn)金。當(dāng)然正常情況下，隨著項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度的提高，應(yīng)收款項(xiàng)就可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，但如果應(yīng)收款項(xiàng)出現(xiàn)逾期，同時(shí)又未計(jì)提減值，那么雖然該項(xiàng)資產(chǎn)的占?jí)簳?huì)對(duì)EVA產(chǎn)生一定的影響（會(huì)影響企業(yè)未來(lái)再投資的效率），但卻不影響該項(xiàng)資產(chǎn)在現(xiàn)時(shí)情況下轉(zhuǎn)化成損益實(shí)現(xiàn)EVA。

因此，建議對(duì)上述兩種情況予以調(diào)整，一是將平均所有者權(quán)益中與投資者投入無(wú)關(guān)的部分扣除，二是對(duì)于逾期的應(yīng)收款項(xiàng)未計(jì)提減值部分按照逾期時(shí)間計(jì)算相應(yīng)比例增大資本，以推動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量的提升，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也加以控制。

②國(guó)際工程承包項(xiàng)目由于其建設(shè)周期長(zhǎng)，往往使得資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度較慢，對(duì)應(yīng)的在負(fù)債中也有許多長(zhǎng)期的負(fù)債，但在調(diào)整后資本的計(jì)算公式中僅將平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債予以扣除，這對(duì)于國(guó)際工程承包企業(yè)來(lái)說(shuō)并不能完全體現(xiàn)其真正占用資本的情況，因此建議，對(duì)于平均無(wú)息非流動(dòng)負(fù)債也按照一定比例扣減。

（3）資本成本率

按照國(guó)資委的規(guī)定一般為5.5%，但對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。這項(xiàng)規(guī)定體現(xiàn)了國(guó)資委對(duì)于合理控制風(fēng)險(xiǎn)，在可控風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)EVA合理增長(zhǎng)的導(dǎo)向。但僅通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)作為判斷風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)也許并不能完全體現(xiàn)本意。例如國(guó)際工程承包企業(yè)，其資產(chǎn)和負(fù)債大部分都是無(wú)息流動(dòng)負(fù)債（占到負(fù)債的90%以上），其風(fēng)險(xiǎn)程度較低，但由于其業(yè)務(wù)類(lèi)型又使得其在項(xiàng)目執(zhí)行中必然要存續(xù)大量無(wú)息流動(dòng)負(fù)債，從而抬升了資產(chǎn)負(fù)債率。因此建議，在按照資產(chǎn)負(fù)債率確定資本成本率時(shí)，對(duì)于不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率予以更細(xì)致的考量。

（二）考核值的設(shè)定

考核值的設(shè)定是考核激勵(lì)體系中最為重要的一環(huán)，設(shè)定過(guò)高或過(guò)低都無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)業(yè)務(wù)的激勵(lì)和促進(jìn)作用，同時(shí)還有可能給予企業(yè)不正確的導(dǎo)向。但由于對(duì)EVA構(gòu)成影響的因素有很多，因此EVA考核值的設(shè)定往往很難像其他財(cái)務(wù)考核指標(biāo)那樣，可以依據(jù)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)現(xiàn)時(shí)情況及未來(lái)預(yù)計(jì)情況建立與財(cái)務(wù)考核指標(biāo)較為直接的關(guān)聯(lián)，從而設(shè)定一個(gè)較為合理的考核值。在這種情況下，如何設(shè)定考核值成為一個(gè)擺在面前的難題。

筆者建議，可以考慮通過(guò)如下兩種方式進(jìn)行設(shè)定：

1.考核值估算方式，與預(yù)算數(shù)據(jù)的計(jì)算相似，基于考核版業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)情況、相關(guān)損益類(lèi)考核值建立考核版損益及考核版資產(chǎn)負(fù)債情況表，據(jù)此對(duì)EVA的考核值進(jìn)行估算。

2.將EVA相對(duì)指標(biāo)值作為考核值也是一種思路，因?yàn)橄鄬?duì)值的最大優(yōu)勢(shì)是可比性更強(qiáng)。考慮使用的相對(duì)指標(biāo)是EVA資產(chǎn)回報(bào)率，即：EVA/資產(chǎn)總額=EVA資產(chǎn)回報(bào)率。之所以采用此項(xiàng)指標(biāo)是因?yàn)椴捎肊VA進(jìn)行考核所體現(xiàn)的一個(gè)重要意圖就是促進(jìn)資產(chǎn)的使用效率，因此將EVA資產(chǎn)回報(bào)率作為考核值可以更進(jìn)一步體現(xiàn)這樣的意圖，同時(shí)相對(duì)值還可以使得考核值的設(shè)定不受資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模變化的影響，對(duì)公司連續(xù)期間持續(xù)進(jìn)行考核。

具體考核值設(shè)定的方式可以將不低于前3年的平均值作為基本值，前3年平均值基礎(chǔ)上5%的提升作為爭(zhēng)取值。

（三）EVA考核指標(biāo)與輔助考核指標(biāo)的協(xié)調(diào)

現(xiàn)在國(guó)資委的考核體系是利潤(rùn)總額占30分，經(jīng)濟(jì)增加值占40分，這樣的指標(biāo)體系中利潤(rùn)因素占據(jù)了很大比重，但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管控因素體現(xiàn)稍顯不足，僅通過(guò)EVA中資本成本率的影響因素資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)進(jìn)行一定控制。但是在公司的日常經(jīng)營(yíng)中，爭(zhēng)取更高使用效率且是在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，有可能會(huì)使得企業(yè)忽視風(fēng)險(xiǎn)或追求“虛假會(huì)計(jì)利潤(rùn)”。

在這種情況下，建議增加一些輔助的風(fēng)險(xiǎn)防控考核指標(biāo)來(lái)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加以控制，例如現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、帶息負(fù)債比率、不良資產(chǎn)率、或有負(fù)債比率等。

五、總結(jié)

EVA作為考核值在央企全面應(yīng)用是非常好的創(chuàng)新和改革，對(duì)央企的快速、健康發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。但由于EVA指標(biāo)本身較為復(fù)雜的特性，使得其在一定程度上缺乏應(yīng)用的統(tǒng)一性，在不同類(lèi)型企業(yè)使用時(shí)確實(shí)遇到了一些問(wèn)題。同時(shí)，在公司內(nèi)部如何將EVA的導(dǎo)向真正轉(zhuǎn)換為具體的戰(zhàn)略部署、管理舉措和制度規(guī)定，也是將EVA的良好導(dǎo)向功能發(fā)揮得更加充分的重要環(huán)節(jié)。

責(zé)編:萌娜

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