氮肥行業整體虧損復肥企業維持高增長

□《中國農資》記者　張高科

氮肥行業整體虧損復肥企業維持高增長

□《中國農資》記者張高科

中國農資傳媒2014年化肥上市公司年報獨家分析：

4月30日，上市公司年報、季報披露雙雙收官。在2600多家公司中，銀行和石化依然是最賺錢的行業，在2014年凈利潤排名前10名的公司中，銀行股占了8只，僅剩的2只則被中國石油和中國石化包攬。從記者統計的22家化肥上市公司來看，2014年利潤依然呈現下滑趨勢，并且首次出現整體虧損。22家化肥上市公司虧損超過40億元，整體凈利潤同比下降117.62%。化肥行業作為傳統的制造業，近年來，受到產能過剩的影響，價格持續低位運行，雖然不少企業在積極轉型，但依然難掩行業的窘境。

氮肥

化工板塊支撐煤頭企業利潤增長

2014年氮肥行業可謂是艱難的一年，尿素價格一度跌至1400元/噸，全行業基本都處于虧損狀態，在出口關稅稅率下降的情況下，2014年我國尿素出口1362萬噸，同比增長64.7%，帶動2014年下半年我國尿素價格有所反彈。盡管如此，但尿素行業的整體盈利能力卻不容樂觀。在氮肥行業的上市公司中，除了華魯恒升、魯西化工等煤頭企業盈利持續增長外，西南地區的四川美豐、赤天化等幾家氣頭企業均出現大幅虧損。

根據記者的調查發現，無論是華魯恒升還是魯西化工，之所以業績增長主要是受到化工板塊的業績帶動。2014年，華魯恒升實現營業收入97.10億，同比增加14.65%；營業毛利率16.91%，同比提高3.39%。公司表示，醋酸為盈利主要來源。2014年公司主要產品醋酸年度均價達3396元/噸，較2013年均價上漲16.8%，醋酸產品毛利率達到35.36%，同比提高21.87%。在醋酸毛利率大幅提升的情況下，公司醋酸類產品實現毛利5.64億元，在公司全部毛利中的占比達34.67%，為公司盈利主要來源。

魯西化工同樣如此，報告期實現營業收入130.29億元，較上年增加19.73億元，增長17.84%。魯西化工已從傳統的單一化肥轉變為化肥化工新材料多業務并舉的生產企業，有效地平抑了單一產品帶來的業績周期性風險。雖然2014年化肥板塊的業績不佳，但受到化工產品銷量增加，公司在2014年依然維持持續盈利態勢。魯西化工表示，公司于2013年10月投產的10萬噸己內酰胺裝置在2014年已經實現盈利，上半年己內酰胺價格從低點已上漲約2000元/噸，公司裝置滿負荷生產，毛利率達到18%左右，己內酰胺的良好表現是化工業務盈利增長的主要原因。

而西南地區的氣頭企業則沒有那么幸運，無論是四川美豐還是赤天化，受到天然氣漲價及供氣不足的影響業績均出現大幅虧損。

四川美豐上年同期盈利1.7億元，但2014年虧損2.45億元，受化肥市場需求疲軟影響，公司產品銷售價格大幅下降，全年營業收入47.69億元，較上年減少17.32%。四川美豐表示，2014年公司主營產品尿素、復合肥銷售價格較上年同期均價較大幅度下降，導致尿素、復合肥產品毛利率較上年均出現下降；此外公司根據實際需要，關停及準備關停部分生產效率低、能耗高的老生產線，在2014年計提資產減值準備等資產損失約1.2億元。

赤天化同樣在2013年實現盈利1107.5萬元，但2014年則虧損58577.5萬元。公司表示，凈利潤大幅下降的原因主要是報告期內主導產品尿素及甲醇市場持續低迷，銷售價格同比大幅降低所致。

隨著天然氣產業政策和定價機制的改革，天然氣價格逐年上漲、且供應日趨緊張，西南地區氣頭生產裝置面臨嚴峻考驗。同時，特別是近兩年來，氮肥產能仍然呈增長勢頭，氮肥產能過剩的形勢更加凸顯，導致產品價格嚴重下滑且持續低迷。這些因素已給公司的主營業務造成了重大影響，這也導致公司2014年經營業績出現大額虧損。

磷肥

行業景氣度有望提升

磷肥行業在經歷了2008年金融危機導致的劇烈震蕩之后，2009年—2011年價格進入快速上升通道，2012年—2014年又再度進入下行周期，從2014年下半年開始價格逐步出現企穩回升的跡象。受此影響，2014年磷肥行業的上市公司雖然在2014年業績出現虧損，但2015年業績將逐步好轉。

2014年六國化工自上市以來首次出現虧損，全年公司累計生產高濃度磷復肥產品226.92萬噸、工業級磷酸一銨4.25萬噸、總氨44.89萬噸、尿素30.63萬噸。實現主營業務收入52.72億元，同比下降7.76%，歸屬母公司所有的凈利潤-20642.05萬元。公司表示，虧損的主要原因是主導產品市場持續低迷，銷售毛利同比大幅下降。

云天化發布2014年度報告顯示，期內實現營業收入544.92億元，同比下降2.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-25.83億元（上半年虧損10億元，下半年虧損16億元）。主要原因為產品量價齊跌、運費增加以及融資成本上升。公司表示，化肥板塊虧損擴大是業績下滑的主要原因。公司在2013年經歷兩次資產重組后，目前以磷肥為主的化肥板塊是公司最重要的業務。20414年同比增加虧損19.6億元，而化肥板塊同比就增加虧損16億元，是業績下滑的主要原因。雖然2014年的出現嚴重虧損，但云天化的一季報顯示已經扭虧為盈。公司一季度實現營業收入116.47億元，同比增加28.10%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2907萬元，大幅扭虧。公司扭虧的主要原因是磷肥市場有所好轉，公司加大營銷力度，銷售數量及價格均有所增加。

2015年一季度國內磷酸二銨市場均價為2900元/噸，同比上漲10%左右。受磷肥出口關稅調整影響，國內二銨、一銨2015年1-2月份累計出口59萬噸，同比增長55%。展望未來，磷肥行業在國內產能優化、庫存降低和出口好轉的情況下，行業景氣度有望持續提升。

復合肥

毛利率提升助力業績增長

雖然氮磷肥上市公司的整體業績出現虧損，但復合肥的業績卻連續幾年呈現高增長。無論是金正大、史丹利、還是新洋豐，在2014年利潤均出現大幅增長。

金正大年報顯示，2014全年實現營業收入135.5億元，同比增長13.0%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.7億元，同比增長30.5%。公司2014年銷售復合肥467萬噸，同比增長26.7%。公司表示，毛利率提升是公司持續盈利的主要原因。2014年毛利率同比提升2.88%至17.63%，毛利率提升源于原料單質肥價格跌幅大于復合肥價格的下滑幅度，以及公司產品結構的優化。目前公司控釋肥、硝基肥的收入增速均高于普通復合肥，公司水溶肥在2014年也開始貢獻增量，同時這些新型肥料的毛利率要明顯高于普通產品。

史丹利公告顯示，2014年，收入56.54億元，同比增長5.77%，歸屬上市公司股東凈利潤4.95億元，同比增長24.68%。公司表示，毛利率提升是公司2014年業績增長的主要推力。2014年，公司產品價格下降幅度低于原材料價格的下滑幅度，且推出了水溶肥、中微量元素肥等新品，毛利率提升2.88%至22.23%，從而驅動綜合毛利率提升1.3%至20.73%，這是公司業績增長最主要推力。

新洋豐2014年實現營業收入83.52億元，同比增長21.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.71億元，同比增長32.89%。公司同樣表示，產銷量提升疊加毛利率改善，助推公司業績增長。新洋豐2014年底磷復肥產能達到540萬噸/年，其中磷酸一銨和復合肥的市場占有率穩定在行業前三名。2014年，公司生產磷復肥389萬噸，其中復合肥的產量達到256萬噸，同比增長11.68%，復合肥銷售毛利率達到21.94%，較上年增長2.70%。

在國內農業向規?；洜I轉變，農業生產向機械化、信息化、互聯網化轉變的背景下，無論是金正大還是史丹利都提出在2015年公司將從傳統的農資生產商角色向農業服務商進行全面轉型，并探索農資電商模式打造國際化的電商平臺，向種植大戶、合作社等新型農業主體提供服務。可以說中國農業正在發生的變革將催生出一批巨頭企業的崛起，而這些擁有、資金、渠道、品牌等方面的優勢的復合肥企業有望成長為真正的巨頭。

鉀肥

行業整體向好企業獲得資本市場關注

國內鉀肥行業經歷持續低迷后，價格于2014年三季度開始觸底回升，作為國內鉀肥上市公司，鹽湖股份的2014年全年共實現營業收入104.74億元，同比增長29.4%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13.02億元，同比增長23.76%。公司表示，2014年公司生產的化工產品PVC、甲醇、尿素、鉀堿等產品，基本都處于虧損狀態，之所以實現盈利主要原因是鉀肥產銷量的增加。2014年公司鉀肥板塊實現了冬季不停產的新突破，共生產氯化鉀產品464.22萬噸，銷售氯化鉀產品456.62萬噸，均創歷史新高，鉀肥產銷量的大幅增長是公司業績大幅增長的關鍵因素。公司為解決一期、二期原材料天然氣價格高企的困境，目前正在認證煤改氣方案，如果得以順利實施，公司化工業務的成本將得到大幅降低，有利于減少目前公司化工業務的虧損。隨著公司擴能完成，鉀肥銷量可望延續增長，盈利將繼續提升。

由于對于市場向好的預期，國內鉀肥企業已經開始擴張，2014年國內鉀肥實際產量達到450萬噸，若國內產能持續釋放，鉀肥市場將繼續呈現供過于求，這將對價格上升起到抑制作用。盡管如此，整體上看，未來鉀肥價格預計將進入上升通道，因此在2014年，國內鉀肥企業也吸引了資本市場的關注。

2014年8月，東凌糧油公告擬向中農集團等特定對象發行3.53億股購買其持有的中農國際100%股權，交易價格為36.9億元，同時向東凌實業等發行1.18億股，募集配套資金12.3億元，用于鉀肥項目建設和補充鋪底流動資金。本次收購完成后，東凌糧油將通過中農國際控制中農鉀肥90%股權，進而獲得儲量10億噸的鉀鹽礦開采權。

2014年11月，金谷源定增收購中農鉀肥的預案即將獲批，公司轉向糧油、鉀肥雙主業經營，這為公司打通上下游、建成綜合性農企的中長期戰略邁出堅實的第一步。同時，在國家推動供銷合作社加快改革的大背景下，中農集團以第二大股東身份入駐，成為未來公司加快外延擴張的最大助力。

鉀資源開采進入門檻高，資金需求大，根據加拿大鉀肥估計，北美每百萬噸鉀肥新項目投資額高達24～32億加元，且歷時長，從建設到達產一般需7年時間。近年來，國內不少企業已經進入鉀肥領域，預計在未來，隨著資本市場對鉀肥行業的關注度提高，或將有更多的鉀肥企業進入資本市場。