人民幣今年加入SDR是大概率事件將加速提升人民幣作為國際儲備貨幣地位

專家認為，人民幣納入SDR的推動作用主要體現在三個維度。首先是政策驅動效應。其次是帶來儲備資產配置需求。最后是推動離岸人民幣市場金融交易類業務快速增長。

總之，人民幣如能順利加入SDR，將加速提升人民幣作為國際儲備貨幣地位，推動人民幣成為真正意義上的國際貨幣。同時，加入SDR也將推動中國金融市場的發展，加快外匯管理制度改革，實現資本項下人民幣可兌換。

據彭博新聞社6月12日援引不愿具名的知情人士透露，國際貨幣基金組織（IMF）擬于下周來華，與中國央行上海總部及外匯交易中心等部門就人民幣加入特別提款權（SDR）的技術性問題舉行會談。雙方將就Shibor利率報價形成機制、人民幣匯率定盤程序和外匯市場結構、銀行間債券市場等問題進行討論。

根據此前IMF副總裁朱民透露的時間表，IMF就人民幣加入IMF特別提款權貨幣籃子的全面評估可能在下月形成初步報告。伴隨報告形成乃至最終評審日期的臨近，市場中對于人民幣此番能否如愿納入SDR的猜測也日漸升溫。目前，從記者獲得的中外資金融機構研報及觀點來看，多數機構認為前景樂觀，今年或不久后人民幣納入SDR應是大概率事件。一旦這一預期變為現實，則人民幣國際化將如虎添翼，實現由量變到質變的飛躍。機構普遍對前景持樂觀態度

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤12日在與本報記者連線時表示，人民幣有“相當的”可能性在今年或不久之后加入SDR。這是因為，決策層已公開表達了推動人民幣納入SDR的意愿，同時加快相關改革步伐，IMF也對此表示歡迎。“人民幣能否被納入SDR最終需要獲得IMF其他成員國的支持。”她說。“我們認為大多數國家可能會投贊成票。”此外，她認為由于擴大SDR幣種不屬于涉及IMF基金管理架構的重大事項，不要求85%以上票數支持，因此美國在此事上沒有一票否決權，無需對與美國相關的技術性障礙過于擔心。

本周早些時候，渣打銀行亦發布研報，預計人民幣在IMF今年的SDR評審中被納入的可能性為6096，理由是人民幣已經大體滿足IMF現行“可自由使用貨幣”的條件，也滿足可能成為新標準的“儲備資產標準”（RAC）的要求。渣打表示：“如果今年不被納入，我們幾乎可以確定人民幣將在2020年的下次評估中被納入，甚至更早。”

中銀香港戰略規劃部副總經理鄂志寰則從反推角度得出人民幣加入SDR為“大概率”事件。他表示，如果IMF在2015年評審中未能給出明確結論，那么迫于人民幣國際化不斷取得廣泛影響所形成的壓力，IMF也無法將評審完全拖延至2020年，而是有很大可能性在2020年之前另辟一個窗口重啟人民幣加入SDR檢討程序。在這種情形下，預計到2020年中國經濟發展和金融開放進程將遠遠超過加入SDR所要求的基本條件，人民幣在國際儲備貨幣方面也將取得顯著進展，IMF將面臨事后追認人民幣國際地位的尷尬局面，也是明智者所不愿看見的結果。將加速人民幣國際化推進金融領域改革

毋庸置疑，如果人民幣加入SDR的預期在今年得以實現，則代表著國際層面對人民幣國際儲備貨幣地位的正式認可，這將對人民幣國際化產生積極推動。汪濤認為，中國決策層之所以如此重視推動人民幣納入SDR，其更深層次的目的是推進金融領域改革，特別是利率市場化和資本賬戶開放。中國央行堅信開放資本賬戶可以倒逼國內其他改革加速推進，這些改革對提高資本配置效率至關重要。具體而言，鄂志寰認為人民幣納入SDR的推動作用主要體現在三個維度。

首先是政策驅動效應。具體表現為四個方面：一是加入SDR等同IMF正式為人民幣作為國際儲備貨幣背書，在人民幣還未實現可兌換、中國依然實施資本管制的情況下，這一背書十分可貴，可能會觸發全球央行和主權財富基金主動吸納人民幣資產的一輪浪潮。二是加入SDR將進一步促進人民幣在跨境貿易和投資結算等方面的使用，使其在原油、鐵礦石等國際大宗商品的定價中占有更大的優勢，提高人民幣計價的比例。三是加入SDR有助于降低中國在海外借貸成本，推動中國企業走出去，未來即使中國經常賬戶出現赤字，人民幣作為國際儲備貨幣將為其在國際市場融資提供支援。四是加入SDR對于中國金融開放也有重要促進作用，證明了中國改革開放方向正確，也對完善外匯市場運行機制和資本賬戶開放形成進一步的倒逼動力，推動中國加快金融市場的開放進程。

其次是帶來儲備資產配置需求。在政策驅動的同時，人民幣國際化發展的關鍵是市場需求的牽引力量。最近幾年，隨著離岸市場向全球擴展，人民幣產品和交易的市場需求在人民幣國際化中發揮著越來越大的作用。加入SDR將為人民幣市場提供更多的儲備資產配置需求。中銀香港研究團隊預計，加入SDR初期，將形成至少6800億元的人民幣儲備資產。這個數額遠遠超過目前離岸人民幣市場的貸款總量和債券余額。據統計，全球有超過40家央行或貨幣當局已經或正在準備把人民幣納入其外匯儲備，其配置人民幣資產可以選擇離岸市場、QFii、RQFII和中國銀行間債券市場等四個主要渠道，瑞士、法國、日本、奧地利及新加坡等20多家央行獲得了銀行間債券市場投資額度。根據公布資料進行的不完全統計，目前各國中央銀行投資人民幣資產的額度合計約為1400億元。扣除各國央行已經配置的人民幣資產，考慮其他三個管道可能進行的人民幣資產安排，預計離岸市場將出現數千億元的人民幣儲備資產配置需求。

最后是推動離岸人民幣市場金融交易類業務快速增長。鄂志寰認為，加入SDR初期帶來的人民幣儲備資產配置需求將有很大部分體現在離岸市場，在離岸市場相關業務需求上升的同時，推動離岸人民幣市場金融交易類業務快速增長。目前，離岸人民幣清算增長遠遠超過貿易結算增長，表明與投資相關的金融交易類業務成為離岸人民幣市場的主導業務。人民幣加入SDR將進一步推動與投資相關的金融交易類業務增長。其中，外匯交易活動在離岸人民幣市場的重要性持續上升。根據路透社的信息，目前倫敦交易的人民幣數量占全球人民幣市場的44%，可交割外匯交易同比增長127%，達到日均424億美元；除香港交易所提供人民幣期貨合約產品外，美國CME、新加坡交易所及巴西期貨交易所均已推出人民幣兌美元及當地期貨產品。

“總之，人民幣如能順利加入SDR，將加速提升人民幣作為國際儲備貨幣地位，推動人民幣成為真正意義上的國際貨幣。同時，加入SDR也將推動中國金融市場的發展，加快外匯管理制度改革，實現資本項下人民幣可兌換。”鄂志寰表示。