美國孟山都頻頻出價 瑞士先正達堅決不從

朱禁弢

在全球轉基因農業巨頭美國孟山都公司供職的34年時間里，說話溫和而又極具毅力的首席執行官休·格蘭特（Hugh Grant）已經戰勝了許多商業競爭對手，甚至連一些對該公司的轉基因作物持批評意見的人也在他的面前敗下陣來。

但在今年8月，這位孟山都首席執行官的說服力和喜歡采取大膽行動的嗜好遇到了挫折，原因是其第二次向競爭對手——瑞士農業化工巨頭先正達發起收購要約，價值約470億美元，但再度遭到拒絕，逼得此前志在必得的孟山都于8月26日公開宣布放棄收購先正達。

曲折的收購之路

全球的農資產品市場被六家大企業控制著，分別是美國公司孟山都、杜邦、陶氏化學，瑞士公司先正達，德國企業巴斯夫和拜耳。孟山都和先正達體量相當，2014年年收入都在150億美元左右。孟山都是全球最大的種子公司，而先正達則是全球最大的農業化工企業。若此次收購成功，六巨頭將變為五家，將誕生一個農業領域的巨無霸。

孟山都的轉基因作物主要市場在北美和南美。該公司幾次試圖進入歐洲，都因當地法律法規的限制或消費者的抵制無功而返。據路透社分析，孟山都今年年初就開始與先正達交涉，希望通過收購交易，將總部遷往瑞士，以享受當地的低稅賦。

《華爾街日報》說，格蘭特在過去12年時間里一直都擔任孟山都的首席執行官，他至少從2011年開始就已經對先正達垂涎欲滴。

2011年至2013年期間，先正達的凈利潤增長率有所下降，但近幾年來其農業化學銷售收入一直是全球第一。據統計，2014年先正達以113.8億美元領跑世界農業化學銷售額榜單。

2014年，孟山都旗下種子和轉基因部門的銷售額僅增長了4%，遠低于2004年時的增長率12%。另外，2014年孟山都旗下除草劑部門的銷售額則增長了13%。

有業內人士表示，孟山都作為轉基因種子公司，其農藥業務目前只保留了草甘膦品種。但伴隨國際衛生組織對草甘膦品種進行的會引發人體癌癥方面的評估，導致孟山都的農藥業務遭遇困境。

在世界六大農資巨頭中，唯有先正達是單一的農業公司，其產品線專注在農藥和種子，正好能與孟山都形成互補。據悉，先正達對農作物技術的研發投入巨大，這些技術可提高玉米、大豆、甘蔗和谷物等農作物的平均產量。而孟山都則側重于傳統和生物技術種子，去年將研發支出從2013年的15億美元提高至17億美元。

今年5月初，先正達拒絕了孟山都首次提出的價值約450億美元的主動收購要約。當時，先正達董事長戴莫瑞（Michel Demare）聲稱，孟山都的收購要約“大幅低估了”先正達的價值，同時也低估了合并將會遭遇的監管阻力。“如果真是想要收購先正達，那么要約價格就必須完全符合（先正達的）公允價值。”戴莫瑞說道。

由于孟山都與先正達在玉米、蔬菜與其他作物種子業務方面存在重合狀況，而一旦合并，孟山都的種子業務將引發瑞士反壟斷機構的審查，恐使收購告吹。5月底，孟山都再次強調其收購先正達的意愿，稱愿意剝離先正達的全部種子業務來取得監管機構對并購交易的批準。57歲的格蘭特表示，他不會因為先正達的屢次回絕而打消收購該公司的念頭。

就在此時，業內其他企業也不愿坐視行業格局突變。有媒體報道稱，巴斯夫正在考慮可能向先正達發出并購要約。同時，拜耳作物科學董事長利亞姆·康德（Liam Condon）說：“這肯定會迫使行業審時度勢，看看每個企業都會對此做出什么反應。全球農業化學行業只有六大研發企業，所以如果兩個最大的企業要合并，難免會迫使別人重新審視自己的戰略。”

為平息各方尤其是先正達管理層對于收購的抵制，孟山都主動提高收購報價至470億美元，但仍遭先正達拒絕。先正達稱公司董事會一致決定拒絕此收購報價，稱“明顯低估公司價值及擔憂操作風險”。8月26日，孟山都宣布放棄收購先正達，一場來勢洶洶的收購戰偃旗息鼓。

農資巨頭收購潮暗流涌動

孟山都的屢戰屢敗并沒有改變行業內即將迎來并購潮的趨勢。事實上，關于農資市場的進一步整合傳聞，一直圍繞著六家世界級的領頭企業。據透露，這幾家公司的非正式會談已經舉行過多次，早在金融危機前，先正達公司就考慮過未來的戰略發展問題。除了巴斯夫也擬收購先正達的傳聞甚囂塵上，有分析師認為孟山都依然在尋找潛在的收購對象，收購腳步并不會停滯。

回顧這個行業的發展史，20年前，行業集中度遠低于現在。1994年全世界前四大種業和農作物生物科技公司只占到市場份額的兩成。2009年，前四大公司占到市場份額的54%。同樣的，農業化學市場前四大公司的市場份額也從僅占四分之一擴張到占據半壁江山。行業并購的動力一直存在。

部分原因在于當前大宗商品價格低迷，農民們對農資設備材料的需求在降低。另一個原因則是農作物對于除草劑的耐藥性。孟山都研發的除草劑草甘膦，市場上稱為農達，是公司核心的利潤來源。然而這些本應被除掉的雜草正卷土重來。2013年，環保組織憂思科學家聯盟發現，能夠抵抗草甘膦的雜草已經遍布全美國一半以上的農場。

不過業內更擔憂的是收購會讓農資市場創新能力下降。屈指可數的巨頭將過多精力耗費在自身產品知識產權保護上。20世紀90年代以來，農資市場六巨頭已經新培育了200多家公司和專利技術。有人擔憂這些公司將集中精力研制利潤高的農作物，而不是研究如何解決貧困人口溫飽問題。

另一個擔憂則是市面上的種子和除草劑品類將更少且更貴。近年來美國農民在化肥、種子等農資產品上的投入增長迅速。這個增速甚至高于農民們相應的支付能力的增長。美國全國農會一直反對孟山都收購先正達，他們十分樂見此次交易告吹。

即便先正達同意收購，但由于兩公司在種業方面的市場優勢，使其獲得美國和其他重要市場反壟斷機構的批準似乎是一個不可能完成的任務。而六巨頭中其他公司的并購或許更容易。比如先正達和陶氏化學的合并，或許就不會遇到種業反壟斷審查。

（編譯自《經濟學人》、《華爾街日報》、路透社等）