財富配置需要重點關注哪幾個因素

李怡宗

在“高收益資產日益稀缺”的大背景下，銀行、券商、基金等各類機構投資者都不易找到錢的理想去處。對于普通個人投資者而言，在對家庭財富進行資產配置時，需要考慮宏觀經濟狀況、資產市場特征以及家庭特征三大因素。

關注宏觀經濟狀況判斷資產價格走勢

宏觀經濟狀況直接決定了各類資產價格的未來走勢，當宏觀經濟狀況發生變化時，各類資產的市場表現也會出現分化，這會影響到資產配置所帶來的財富升值或貶值。因此，普通投資者在進行財富配置時，需要重點考慮宏觀經濟走勢，據此指導資產配置的方向。

一是目前我們已邁入存款負利率時代。負利率是指物價指數高于同期銀行存款利率的現象，經過央行連續降息后，現在一年定期存款的基準利率已降至1.5%，標志著我國再次進入存款負利率時代，這意味著存款人如將資金存入銀行，不僅不會增值，還存在購買力貶值的可能。

二是國內經濟結構的調整轉型。我國依賴出口和房地產投資維持了過去十幾年的高速增長，但是全球經濟萎靡、勞動力成本上升以及房地產市場拐點都意味著經濟增長的老路已經不可復制，過去拉動經濟增長的出口與投資貢獻度在不斷下降，經濟亟待新的增長動力之源出現。

三是國際金融市場動蕩不安。2015年8月曾出現全球金融市場巨震，資金持續從新興市場流出，新興市場國家貨幣遭到重創。就目前而言，國際市場的動蕩可能遠未結束，對全球經濟增長的擔憂、新興市場貨幣貶值等都將可能使之延續高波動的狀態。

四是人民幣國際化全面加速。上海自貿區試點、人民幣匯率改革、人民幣跨境支付系統啟動等一系列舉措，都標志著人民幣國際化進程的不斷推進。我國普通投資者將會有更多的機會配置海外資產，降低投資的系統性風險。

關注各類資產的流動性、收益性和風險性水平

進行資產配置時，除了需掌握宏觀趨勢以外，對于各類資產的基本特性也應該了解。由于各類資產的流動性、收益性和風險性水平存在顯著的差異，同時對投資者也有著不同程度的參與成本要求，因此投資者也需考量各類資產的特征，才能選擇與掌握適合自己的資產。

一是流動性、風險性與收益性特征。銀行活期存款和貨幣市場類產品都具有較高的流動性，可以實現隨存隨取、快速變現，屬于短期現金管理工具，能滿足普通投資者的日常流動性需求。這兩類資產同時具有風險較低的顯著特點，其收益水平也自然較低。

為了達到資產保值的目標，普通投資者可以考慮銀行理財產品或低風險的固定收益類產品。這些產品的流動性相對低一些，但是相比銀行存款或貨幣基金有著更高的收益，通常情況下能跑贏通貨膨脹。當宏觀經濟中通貨膨脹比較高時，投資黃金或大宗商品也會是一種很好的保值選擇。如果要實現資產的增值，投資者可考慮一些風險較高的資產，如股票、股權類投資、P2P等，這些資產雖然存在較高的風險，一般也會有較高的收益水平。

值得注意的是，不同資產的表現具有周期性特征，導致流動性、風險性與收益性也會存在周期性特征，平均而言資產市場特征會展現出以上所介紹的特征，但是在不同的周期之中，這些特征也會發生變化。

二是市場參與成本。投資者參與到金融市場之中是存在成本的，這種成本與投資者金融知識、金融發展程度、市場信息透明度、交易摩擦、投資資產的基本門檻等因素有關。因此，市場參與成本也是投資者在財富配置時需要考量的因素之一，特別是當普通個人投資者沒有足夠的知識、能力或時間管理資產配置時，市場參與成本也就很高，于是可以考慮委托給專業投資人進行投資，以避免市場參與成本帶來的負面效應，或者強化自己的理財專業知識與能力，以降低市場參與成本，并較貼切地了解自己所承擔的風險程度。

關注家庭財富水平、生命周期、背景風險等因素

家庭特征體現了投資者所處家庭的風險承受能力，投資者在進行財富配置的過程，最重要的一步就是將配置資產的風險與家庭的風險承受能力相匹配。依據自己的風險承擔能力和意愿，將財富在各類資產間進行適當的配置，才能獲得合理的報酬。

一是財富水平。家庭的財富配置情況與其財富水平有著密切的關系，不同財富水平所代表的是家庭風險承受能力的不同。對于財富水平較低的家庭，如果幻想著一夜暴富而購買高風險的資產，一旦面臨資產價格大幅下跌的情形，就可能會危及到生計，因而這類家庭的風險承受能力較低。隨著財富水平的不斷升高，家庭的風險承受能力相應提高，投資者往往會先購買房產滿足居住需求，然后開始逐步將其余的財富進行資產配置。在過去十年人們往往會選擇投資房產，但考慮到目前我國房地產已經面臨拐點，可以適當投資一些其他中高風險資產，例如股票市場、私募股權投資等，同時還可以投資一些黃金、另類資產或海外資產，在分散資產組合投資風險的同時，也實現財富的增值。

二是生命周期。生命周期是指家庭從建立到結束所經歷的一個過程，由于生命周期的各個階段會有不同的約束和條件，因而家庭財富的配置也應該有所不同。研究發現，風險資產的投資比例隨著年齡呈現出“鐘型”，而無風險資產的投資比例則呈現出“U型”。

三是背景風險。背景風險是指投資者在金融資產價格波動以外所承擔的其他風險，這些風險將導致投資者不能或難以參與金融市場投資，例如收入風險、住房風險等。當家庭所擁有的房產未來價格波動可能加大時，家庭資產的價值波動提高，也就是住房風險增大，投資者應當降低股票、房地產等風險資產的配置比例，同時多元化投資如黃金、銀行理財、另類資產等投資品，以分散家庭整體所承擔的風險。因此，當家庭所面臨的背景風險上升時，風險暴露的程度會發生顯著變化，家庭需要對財富重新進行配置決策。

綜上所述，為了實現財富的保值和增值，個人投資者在進行家庭財富配置時，需要參考宏觀經濟狀況判斷資產價格走勢，結合資產市場特征了解資產的風險、收益、流動性狀況以及市場參與成本，同時還需要考慮家庭特征因素和提高自己的理財專業知識，以匹配自身的風險承受能力。除了投資者自身因素以外，相關政府部門需要進一步推動改善投資環境：一方面，進一步降低市場參與成本，讓更多的居民可以根據自身需要，選擇參與各類資產市場的投資；另一方面，制定更加完善的信息披露制度，不斷優化各類資產市場的透明度環境，以降低投資風險，提升投資意愿。（北京大學光華管理學院金融系博士生劉圣堯對本文亦有貢獻）