格雷厄姆：我極少分析個股

李彩鳳

想賺錢，有人常會讓你記住一句話：“投資界里沒有永遠的贏家”，但是如果虧錢了，不能不說，你是輸家。享有“證券分析之父”、“華爾街教父”、“價值投資鼻祖”等美譽的格雷厄姆，一定是投資界里的大贏家。踏入投資界，學費肯定是要交的，但向格雷厄姆請教，總結一套適合自己的方法，卻可以幫你少交不少學費。

他的思想在投資界有著極為巨大的震動，是華爾街許多投資管理人心中的教父;他是股神巴菲特的老師，是影響了幾乎三代人的重要投資者，他就是本杰明·格雷厄姆。

格雷厄姆是華爾街走出來的贏家。1914年，從哥倫比亞大學畢業后，他到華爾街做了一名信息員，后被提升為證券分析師，這也是格雷厄姆一生事業的真正開始。

然而，人生有輸也有贏。1923年，格雷厄姆離開了老東家，自己成立了格蘭赫私人基金，相當于現在的私募基金，資金規模為50萬美元，到1929年，格雷厄姆的聯合賬戶里已經有250萬美元。這只基金在給格雷厄姆帶來無數輝煌的同時，也帶來了災難。在格雷厄姆春風得意之時，碰到了1929年10月24日人類歷史上迄今為止最慘烈的股災，客戶紛紛將錢撤走，格雷厄姆幾乎接近破產，最后不得已，靠教書、寫書、寫理財專欄等維持生計。投資人心中的“圣經”——《證券分析》就是在這期間撰寫的，后來幾乎統治整個投資界的“價值投資”的理論也是從這時誕生的。

后來經過努力，格雷厄姆公司最終為客戶扳回了1929年至1930年的損失，從那以后，格雷厄姆再也沒讓他的客戶虧過一分錢。30多年，格雷厄姆為客戶創造了年平均投資回報率為17%的收益。

經歷了輸與贏的洗禮，格雷厄姆的實踐經驗越積越多，隨著他一個又一個的輝煌勝利，他的投資技術和投資理念也日漸成熟。1976年9月21日，82歲的投資大師格雷厄姆去世。在他去世半年之前的3月6日，《金融分析師》雜志刊登了巴特勒對他的訪問，格雷厄姆就平時他是如何投資，進行回答。在回答巴特勒時，格雷厄姆就說：“我極少分析個股”。

格雷厄姆在投資過程中，始終堅持不懈地奉行自己的理念，并用實踐加以證明。一個偉大的投資者，并不在于他能永遠保持“常勝不衰”的記錄，而是在于他能從失敗中吸取教訓，不再犯同樣的錯。格雷厄姆正是這樣一個偉大的投資者，他早年的辛酸經歷眾所周知，但1929年那樣的錯誤，格雷厄姆后來再也沒有發生過，而且之后的成績斐然，創造了不少成功案例。

投資GEICO保險公司。這是格雷厄姆一生中最經典的一筆生意。當年留意到GEICO保險公司出售的消息后，格雷厄姆表現出了極大的興頭。在他看來，這家公司的財務狀況、潛力、交易價格等都非常符合他的投資理念。于是，格雷厄姆毫不猶豫買下了GEICO保險公司，以每股475美元的價格，購入1500股，總計約72萬美元。1948年7月，GEICO保險公司在紐交所掛牌，上市后的GEICO保險公司迅猛發展，幾年后，就占據了美國汽車保險業的半壁江山，公司也變為資本額為1億美元的龐大公司。

建議買入哥報海姆公司股票。這是格雷厄姆剛入投資業不久的一個成功案例。1915年，他注意到這家公司即將解散的消息后，經過詳盡分析，建議當時的老板紐伯格先生買進該股票。該公司當時的股價為每股68.88美元，當1917年1月哥報海姆公司宣布解散時，紐伯格從這筆買賣中賺取了數十萬美元的利潤，其投資回報率高達18.53%。

投資杜邦公司。格雷厄姆成立格蘭赫私人基金后不久，他選中的第一個投資目標就是赫赫有名的美國化工巨頭杜邦公司。一戰結束后，杜邦公司失去了軍火暴利來源，股價急劇下滑，每股股價僅維持在297.85美元左右;而通用汽車公司因汽車市場需求的大增而利潤直線上升，每股股價高達385美元。格雷厄姆注意到杜邦公司和通用汽車公司股價之間存在巨大的差距，經過分析，大筆買進了杜邦公司股票，而且大筆賣出通用汽車公司的股票。這樣，兩個星期后，市場迅速對這兩公司股價之間的差距作出了糾正，杜邦公司股價一路攀升，升至每股365.89美元，而通用汽車公司股票隨之下跌，跌至每股370美元左右。格雷厄姆迅速獲利了結，不算他賣出吃過通用公司股票之間的差價，其單項投資回報率高達23%。這使格蘭赫基金的大小股東們都賺了大筆的錢。