華天酒店重組致股價跌停幕后

曹昌 李永華

上市公司宣布重組，股價常迎大漲“小陽春”，但湖南一家上市公司宣布重組方案后，公司股價卻遭遇多次跌停。

2014年12月29日晚，華天酒店（000428.SZ）公告了新的非公開發行股票預案，與2014年5月推出的那一版預案相比，此次總募集資金由不超過6億元增至不超過16.53億元。

此次公告披露了認購華天酒店非公開發行股票的唯一對象，即湖南華信恒源股權投資企業（下稱“華信恒源”），后者將出資16.53億元現金認購本次發行的3億股股票，并鎖定3年。

2014年5月30日，華天酒店曾發布非公開發行股票預案，欲募集資金收購其大股東旗下的旅游資產。6月3日，公司股票復牌首日股價便遭遇跌停。此后，連續4個交易日內，華天股價暴跌29.08%。

12月30日，新預案公布后，華天酒店再度以跌停收盤。股民為何不買華天酒店的賬？

轉型游戲未果，

深耕酒店未獲股民買賬

華天酒店主營高端住宿、餐飲和相關旅游地產，總部位于長沙，是湖南當地知名的五星級酒店，其背后大股東為湖南華天實業控股集團（下稱“華天集團”），國有獨資企業，直屬湖南省國資委管理。

近年來酒店主業低迷，華天酒店頹勢難掩。2013年，華天酒店實現營業收入12.66億元，同比下降15.62%。2014年前三季度，華天酒店營業收入逾10億元，但凈虧損861萬元。

華天酒店董事長陳紀明曾在2014年股東大會上坦言，“從2013年開始，我們就千方百計扭虧，向平民化、大眾化轉型。” 華天酒店試圖在網游行業打響轉型第一槍。2013年10月，華天酒店宣布擬投資1000萬元與融網智慧聯手設立合資公司進軍手游領域。

彼時，恰逢資本市場熱捧游戲題材，然而，華天酒店這一投資議案并未獲股東大會通過。

2014年3月20日，華天酒店再度公告稱，擬收購從事網游行業的天津愛迪通智公司。但最終由于未與天津愛迪通智達成一致意見，華天酒店宣布放棄這一收購。

連續放了兩個“啞炮”之后，華天酒店決意回歸老本行。華天酒店在湖南省內推進酒店加旅游綜合項目的擴張，一時間寧鄉灰湯華天城、張家界華天城、永州華天城等遍地開花。

2014年5月30日，華天酒店披露擬增發1.5億股募資6億元，其中不超過3.5億元用于張家界華天城項目、不超過1.8億元補充酒店主業流動資金，以及合計不超過7000萬元收購大股東華天集團旗下華天國旅52.49%的股權和華天物業100%的股權。消息一出，華天酒店股價跌停。

不少投資者認為，非公開發行股票預案不受待見的原因是華天酒店募集資金的用途：擬用募集資金收購的資產難以扮靚華天酒店的業績。

首先，張家界華天城等公司的酒店加旅游綜合項目的盈利前景并不明朗。2013年年報顯示，華天酒店此前投資的同類項目如邵陽華天、寧鄉灰湯華天、益陽銀城華天在2013年分別虧損2617萬元、2461萬元、1056萬元。

同時這些項目給公司帶來沉重的財務壓力。華天酒店2014年三季報顯示，截至2014年9月30日，華天酒店未到期銀行借款近37.1億元，資產負債率約79%，而其同行業上市公司資產負債率平均值在30%左右。

其次，擬投入7000萬元收購的華天國旅與華天物業盤子不大，即便盈利，對華天酒店主業影響不大。

2014年12月29日的最新版預案顯示，其中募資10億元償還銀行貸款，3.5億元投入張家界華天城項目，3.03億元補充流動資金。公司股價也如6月份一般，在12月30日跌停。

盡管如此，陳紀明對公司前景仍充滿信心。他對《中國經濟周刊》表示，公司最艱難的時期已經過去，虧損主要發生在2014年一季度，接下來二、三季度出現了較大改善，未來還將在資本運作、產業運營方面推出一些新舉措，促進企業根本性好轉。

華天酒店或易主資本大鱷向軍？

此次非公開發行股票完成后，民營股權投資公司華信恒源將成為華天酒店第二大股東，持股比例達29.44%，離大股東華天集團（持股32.48%）只差3%左右。

華天酒店公告稱，“公司積極推進混合所有制改革，讓民營資本充分發揮市場化的運營機制和管理手段。”華信恒源成立于2014年12月23日。華天酒店的非公開股票發行預案發布是在2014年12月29日，兩者間隔不到一周。

公告還顯示，華信恒源由6家合伙人共同出資，其中，中科恒源、摩達斯投資、終南山投資3家有限合伙人認繳出資額共計14.48億元，占全體合伙人認繳出資額的87.61%。其中，中科恒源、摩達斯投資、終南山投資實際控制人均為向軍，因此，向軍為華信恒源的實際控制人。

向軍被媒體稱為湖南資本圈的大鱷，而且與華天酒店淵源頗深。1996年前后，向軍曾任華天集團下屬子公司華天鋁業公司副董事長，負責營銷與市場。一位接近向軍的人士向《中國經濟周刊》透露，華天酒店此次非公開發行股票，由向軍一手操作，但他目前不直接參與華天酒店運營，“他熱衷資本運營。”該人士說。

“一表人才，一言難盡。”湖南一位上市公司總裁曾如此評價向軍。

據可靠渠道稱，向軍，1968年3月出生，湖南長沙人，靠貿易起家，先后進入礦產、房地產、新能源等行業，憑借其廣泛的政商資源和長袖善舞的能力，產業深耕湖南、云南、海南等省。目前，中科恒源是向軍的主要實體企業。

成于2005年的中科恒源，主營全永磁懸浮風力發電機組的風光互補路燈和風光互補發電系統。截至2013年底，中科恒源總資產為24.4億元，凈利潤5972萬元。

2014年在資本市場，向軍的一大手筆是購入江山控股（0295.HK）。2014年6月，向軍動用2.4億港幣進入江山控股，成為其第二大股東。據媒體估測，向軍在該筆投資上的賬面盈利超過6億港元。

“中科恒源已經撤銷了A股上市計劃，未來將通過增資擴股方式謀求江山控股的控股權，以期達到借殼上市的目的。”上述接近向軍的人士透露，“向總此次投資華天酒店，下一步應該還有資本與產業運作，不然光靠華天酒店的利潤，投資回報期未免也太長了。”

據了解，向軍進入華天酒店前，另有中介機構亦給華天酒店出過與目前擬實施方案類似的非公開發行股票方案，該方案由重組方取代華天集團成為公司第一大股東。

如今在外界看來，向軍若想成為華天酒店的實際控制人，只需從二級市場購入華天酒店不到4%的股份。盡管目前華天酒店的實際控制人仍然是湖南省國資委，但未來華天集團會否讓出華天酒店的控股權，尚不得而知。而向軍加入華天酒店后，究竟會是行色匆匆的一位財務投資者，還是會帶領華天酒店成功轉型？本刊將繼續關注。