利空來襲

童第軼

本刊特約專欄作家，曾任職于中國證券報社、中國人壽資產管理公司，現為龍贏富澤資產管理（北京）公司投資總監

證監會在近期對各券商下發《關于加強證券公司信息系統外部接入管理的通知》。證監會在通知中措辭嚴厲地表示：“我會再次重申，各證券公司不得通過網上證券交易接口為任何機構和個人開展場外配資活動、非法證券業務提供便利。”實際上，自4月17日相關規定出臺以來，各種降杠桿措施就不斷在市場上推進。此前不少券商陸續收緊兩融業務杠桿，上調兩融業務保證金比例。除了券商本身的兩融業務外，還有很多的資金通過民間配資、網絡配資平臺進入股票市場，而它們的杠桿比例要遠高于場內配資。證監會近期已多次重申，未經批準機構不得為客戶提供融資融券服務，并為他人融資融券提供便利。有券商也表示，關閉所有客戶HOMS接入接口，亦不再接受新的接入需要，全面清查其他第三方交易系統接入情況。

今年4月中旬，證監會發文要求券商不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數據端口等服務或便利，拉開了迄今已歷時2月的圍剿配資行為的大幕。目前尚無監管機構公布場外融資的具體數據。據一些市場人士估計，這一規模在5000億左右。5000億的規模雖然不到滬深兩市融資余額的四分之一，但是因為場外配資存在杠桿較高、利益鏈條較為復雜及HOMS端口的清查問題，所以逐漸被監管層所重視。值得注意的是，配資市場迅猛發展的同時有可能產生內幕交易、老鼠莊等違規操作。到目前為止，盡管監管方措辭逐步嚴厲，并立即全面切斷券商與配資公司之間的信息傳輸接口，部分配資公司仍可正常使用恒生電子公司的HOMS資產管理系統。

由于場外配資杠桿極高，一旦市場發生劇烈震蕩，那么很可能發生慘烈的爆倉踩踏事件，反而更一步加劇市場的波動。顯然，這與監管層希望的“平穩牛”、“慢牛”是背道而馳的。從今年以來監管層的各次出手來看，希望股市平穩向上的意愿是很強烈的，表現得也很明顯。先是查“兩融”降杠桿，然后是查傘形信托降杠桿，直到最近開始限制場外配資，其實也是為了降低杠桿。這些舉措都是為了降低市場的系統性風險，避免出現各種“無節操”的上漲以及下跌。從長期來看，這些舉措有助于市場運行得更健康，牛市也能夠走得更長久一些。但是從短期看，不可避免的，市場上增量資金大規模縮減，推動大盤繼續上攻的彈藥略顯不足，市場在短期內可能回到存量資金的博弈狀態，指數維持區間震蕩的概率加大。