傘形信托為什么被“打擊”

李彩鳳

傘形信托有較高的杠桿率，目前普遍的杠桿率為1∶2，更高可為1∶3，傘形信托作為股市推波助瀾的工具，高杠桿勢必造成股市大震蕩，會積累很大風險，所以需謹慎投資。

最近耳邊總能聽到一個詞——傘形信托。4月16日，張育軍在證券公司融資融券業務情況通報會上表示：“券商不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數據端口等服務或便利。”

傘形信托雖然收緊了，而且風險也那么高，但是因為它能給各方帶來不菲的收益，所以券商、期貨公司、基金公司、銀行都在做。

這不知所云的詞看似與你無半毛錢的關系，或許在你投資的看似穩健的銀行理財產品中，傘形信托就可能是其中的投向之一。

傘形信托到底是啥？

查找資料顯示，傘形信托是指同一個信托產品之中包含兩種或兩種以上不同類別的子信托，是由證券公司、信托公司、銀行等金融機構共同合作，結合各自優勢，為證券二級市場的投資者提供投、融資服務的結構化證券投資產品。它是用銀行理財資金借道信托產品，通過配資、融資等方式，增加杠桿后投資于股市。

通俗地講，就是讓投資者購買信托中的信托。

舉個例子，投資者投資股市需要資金，可本金只有500萬元，錢不夠怎么辦呢？這時通過傘形信托，將500萬元的本金加上2倍杠桿后（目前市場普遍杠桿是2倍），就可以籌得1000萬元，加上本金總共是1500萬元。機構就可以拿著這些錢投向股市。

但是，這些錢都是從哪兒來的呢？當然是來自符合條件的個人投資者或者機構投資者，比如銀行。他們的投資相互獨立，各自成立專項賬戶，就像雨傘每根傘骨一樣，分別掛在同一信托產品這個“傘把”上面。傘形信托因此而得名。

高杠桿的風險

值得一提的是，有兩個傘形信托的概念必須強調，一個是“優先級”，也就是上述2倍杠桿后的1000萬，是固定收益，這個收益率相對會低一些，但至少比銀行存款利率高。在整個信托計劃中，無論最終是賺了還是賠了，這部分的投資者的本息要優先保障，也就是上述例子中的1000萬元。另一個是“劣后級”，它是指上述例子中的500萬元部分，如果整個信托計劃賠錢了，就先賠這部分投資者的錢，如果賺了錢了，剔除優先級的收益外，剩下的統統是他們的，賺多多拿，賺少少拿，如果虧了，也就只能賠了。也就是說，風險最大、收益起伏最大的，就是這一部分。

而固定收益，銀行跟信托公司一般約在7%～8%左右。如無意外，產品到期之后，銀行就會自動得到這部分收益。如果有意外，銀行的錢也相對可以保障。

實際上，傘形信托設有平倉線，一旦投資操作不當，或遇到行情不好跌得太多，可能就會面臨強制平倉，以保障優先級投資者的本金及收益。而這部分損失則由劣后級投資者承擔。部分傘形信托設置的平倉線是85，甚至是88，也就是股票下跌12%就將平倉，風險極大。

銀行資金借道傘形信托入市這一波牛市的來臨，誰也不愿意錯過，有錢的沒錢的都變著花樣跑步入市。有數據統計，今年春節后，進入股市的資金呈現劇增。

而各種形式的配資業務，仍然充當著資金入市的主要通道。規模小的資金大多直接進入股市，而規模稍大的資金一般通過配資放大杠桿后進入股市。

其中，銀行理財資金就是一個典型的例子，傘形信托便成了它借道入市的跳板。

上述提到的2倍杠桿后的資金，就有不少來源于銀行理財資金。這部分資金里或許就有你投資的某個穩健型的銀行理財產品（傘形信托可能作為銀行理財產品的投向之一），所以，百姓的資金就這樣與傘形信托搭上了關系。

穩健型的銀行理財產品，為何要投向這么高風險的資產？專家表示，主要是源于銀行理財產品收益率的下降，為了提高預期收益率，留住客戶，既然股市向好，收益了得，所以銀行將理財資金放入股市走了一圈，傘形信托就由此做開了。

與此前不同的是，進入2015年以來，監管政策一再收緊，部分銀行也主動降低杠桿比例，從早前的5倍杠桿收縮到了現階段的2倍。

有權威人士表示：“表面上看，傘形信托已經日漸式微，但其實對接的仍然是銀行理財資金，而且參與的銀行更多，渠道也越來越多，只不過操作手法出現了變化。”為了規避監管，借道其他金融機構的資管計劃，成為銀行理財資金入市的最新模式。

傘形信托有較高的杠桿率，目前普遍的杠桿率為1∶2，更高可為1∶3，傘形信托作為股市推波助瀾的工具，高杠桿勢必造成股市大震蕩，會積累很大風險。如果銀行大量依賴傘形信托，或者傘形信托在產品眾多投向中占比較高，又遇上股市震動，就可能出現問題。