全球危機閉環演化

程實

2014年已然作古，單看這一年，三只黑天鵝驚現，美元王者歸來，油價跌破底線，盧布幾近腰斬。與之相伴的，是國際金融市場的大幅波動、地緣政治動蕩的層出不窮以及全球經濟弱復蘇的漸成常態。

放大視角看2014年，核心關鍵詞既不是美聯儲變臉，也不是烏克蘭大亂，而是危機實現了閉環。從2008年開始，我們似乎經歷了三次，甚至多次的危機。但實際上，危機只有一場，只不過這場危機的演化是個圓環，從一站到下一站，危機的震心轉移和形式轉化如同在圓環上移動一樣邏輯順暢。

危機演化的邏輯，涉及到兩個重要概念，一個是信用支點，另一個是木桶理論。金融無論體現為什么業態，無論使用了什么樣的技術，其本質都是資金融通，即實現資金跨時序、跨主體的優化配置。而資金融通的支點，則是信用，沒有金融行為主體間的相互信任，資金融通就難以發生，即便發生也會出現問題。所以說，金融危機的本質，是信用支點的崩壞，而2008年以來各類信用的接連崩壞決定了危機的不同表現形式。至于危機集中發生在哪個區域，則是由木桶理論決定的，木桶里的水總是會從最短板處流出，危機震心則總是會出現在信用支點最脆弱的區域。

從這兩個核心概念出發，我們可以簡單梳理下危機演化的大邏輯，讓2014的現實在歷史中回歸本位。危機的第一站是美國次貸危機，表現為微觀信用的崩壞，銀行間流動性枯竭，進而引發整個市場的信貸緊縮?！?br>