“新興板”背后看資本布局

宋奕青

資本市場改革勢在必行，足以成為深交所創業板有力對手的戰略新興板有望更快面世。

隨著資本市場改革的推進，有關戰略新興板籌建細節傳聞再度興起。有消息稱，戰略新興板正在籌建中，目前已有200家企業排隊審核。

新興板意義

“戰略新興板”近期頻頻出現。在監管層幾番明確將設立戰略新興板之后，戰略新興板的籌建一直備受關注。近日有消息稱，注冊制出臺后，對于戰略新興板，上交所將進行獨立審核，期限在6個月左右，獨立于主板，推出之后將有自己的代碼和監管細則。

上交所理事長桂敏杰曾表示，上交所正在研究推動在滬市建立戰略新興產業板，定位于服務規模稍大、已越過成長期，相對成熟的戰略新興產業企業。而在今年6月的陸家嘴論壇上，證監會掌門人肖鋼也公開提出，將在上海證券交易所設立戰略新興板，與創業板錯位發展。

“與主板、創業板形成銜接，同時也有適度交叉；與現有市場協調發展，不會割裂歷史、割裂現狀憑空造一個市場” ，此前桂敏杰稱，盡管目前我國資本市場已經建立了中小板、創業板、全國股轉系統等，但總體來看，對創新型、戰略新興產業發展的支持力度不夠。

事實上，上交所此前已經公開透露過有關戰略新興板的方案內容。上海證券交易所副總經理劉世安今年5月表示，上交所戰略新興板建設方案主要有三大核心內容，包括定位、上市條件、制度安排等。重點服務于已跨越了創業階段、具有一定規模的新興產業企業和創新型企業，尤其是這兩類企業中戰略意義明顯的企業。“在設立初期，將以“十二五”國家戰略性產業發展規劃為依據，重點支持七大戰略新興產業，中國制造2025十大重大發展領域企業，以及科技創新型企業。同時，國家其他相關產業規劃確定的新興產業，以及商業模式創新，公司治理創新等其他創新型企業，也都屬于戰略新興板所服務的范圍。”

近年來，在境外上市的大部分中小企業都沒能獲得國際投資者的認可，股價長期低迷，融資功能基本喪失。從2010年開始，中概股出現密集的私有化退市，85%的相關退市企業都屬于戰略新興板服務的范圍。因此，業內人士預計，上交所戰略新興板的一大重要功能是要承接回國上市的中概股。

資本市場的多方共贏

其實，在企業追捧上市融資的同時，我們不妨先來了解一下如今資本市場融資渠道都有哪些？

首先是我們平時所說的A股，主要是指主板和中小板。中國A股市場（主板）盡管為企業提供了直接融資渠道，但是與我國千萬數量級的中小企業相比，現有市場的容量還是極其有限的，主要是大型藍籌企業的舞臺，自1990年設立至今約1543家企業掛牌上市。

中小板市場是為處于產業化初期的中小型企業提供資金融通。不過，在A股上市對于中小企業而言十分困難，而且時間花費也很長。從目前看，如果在A股市場IPO，最少要等待2-3年的時間。

其次是在深交所創業板上市。創業板市場啟動于2009年3月31日，開辦目的主要是為創新型和成長型企業提供服務，為自主創新企業提供融資平臺，并為風險投資企業和私募股權投資者建立新的退出機制，目前約有400家上市企業。

不過，從2015年年初至今創業板指數漲幅已超過一倍。但因其高企的整體市盈率，創業板的高估值備受市場質疑。

還有新三板、四板。從2004年我國推出中小板，到2009年推出了創業板。經過10年探索，我國多層次資本市場體系初具規模，中小企業股份轉讓系統（新三板）服務范圍已擴展至全國，各地區域股權轉讓市場（俗稱“四板”）規模也在不斷擴大。

截至5月22日，新三板掛牌公司共有2452家。“四板”與前三個板塊的“獨此一家”不同，目前全國已經建立了30余家區域股權交易市場，基本上形成了“一省一市場”的格局。

市場的多層次需求

肖鋼強調，我國資本市場服務科技創新創業能力有所不足，市場體系不健全，包容度和覆蓋面不夠，與我國有1500萬家中小微企業的規模并不匹配。

肖鋼指出，下一步，證監會將加快多層次資本市場體系，推動產品創新、服務創新和業務創新，服務和完善市場功能體系，有效支撐創新驅動發展戰略。要建立廣覆蓋、多渠道、低成本、高效率、嚴監管的多層次股權市場，進一步壯大主板、中小企業板市場，推進交易所市場內部分層。肖鋼表示，科技創新創業的風險特征不同于成熟型產業經濟行為，必須高度依賴資本，因為靠企業自身的積累和銀行貸款往往是不現實的。因此，加快健全適應創新創業的多層次資本市場體系，提供全面系統的投融資服務就顯得至關重要。金融資本和產業資本的分離是創新創業的主要推動力。

上海交通大學高級金融學院副院長朱寧指出，戰略新興企業上市融資是我國創建多層次資本市場的需要，或進一步發展的方向，大型企業的盈利收入未必達到現在整個資本市場上市的要求，但從發展趨勢講，是政策要扶持的，這一點也是中國多層次資本市場發展過程中的重要進步。

PK深交所“神創板”

針對設立戰略新興板，市場曾一度認為將對創業板和新三板帶來較大沖擊。不過，多位證券業人士表示，戰略新興板推出以后，對于其他市場的影響有限，并不會造成較大的沖擊。

民生證券研究院副院長李少君指出，如果幾個市場明確定位差異，將不會對其他市場沖擊。戰略新興板推出的意義在于幫助當前新興產業獲得直接融資。他認為，新興產業企業在受到輕資產、初創期或成長期以及其他因素的限制，從傳統渠道獲取資金存在很大困難，而這些企業的成敗又直接影響到中國經濟的轉型。“推出以后，有利于吸引更多的上市公司到A股上市，優化上市公司結構，進一步推動資本市場的發展，提高融資和支持實體經濟的能力”，李少君稱 。

從數據上看，創業板就相當于戰略新興產業板。創業板啟動至今上市400多家企業，其中傳媒、電子、通信、計算機、環保、醫藥生物等戰略性新興產業企業占74%。戰略新興板勢必會與創業板有一定重疊。

記者了解到，目前掛牌企業“后備池”中已經有200多家做完審核的企業，在這個過程中，不排除有好的企業再行加入，或者部分不愿意等待的企業轉出至E板掛牌的情況。

談到未來，業內人士說，就目前的場外市場而言，僅有一個相對活躍的創業板是遠遠不夠的。從創投角度來說，大家都希望中國的多層次資本市場能夠早日成熟和健全起來，一方面能夠解決資金壓力的問題，另一方面，對于這類企業的快速成長也是非常有益的。endprint