揚州市城鎮居民家庭金融資產投資選擇

□文/喻鋒　邢大偉

揚州市城鎮居民家庭金融資產投資選擇

□文/喻鋒邢大偉

（揚州大學商學院江蘇·揚州）

［提要］隨著揚州市金融市場的發展和家庭財富的增加，居民參與金融市場投資的實踐也越來越多，對金融決策分析方法的需求也日益迫切。本文在統計收集揚州市城鎮居民數據基礎上，基于層次分析法對居民家庭金融資產投資進行研究，給出投資選擇順序等相關建議。

金融資產；投資；選擇；揚州

收錄日期：2015年3月27日

一、引言

自Campbell在2006年美國金融學年會上首次提出將家庭金融作為一個獨立的金融研究方向以來，家庭金融理論研究逐步興起，有關家庭金融選擇與投資的理論也不斷增多。于蓉（2006）、何秀紅、戴光輝（2007）、駱祚炎（2008）等從宏觀和微觀等不同角度論證了居民金融資產選擇的影響因素，并給出了相關建議。但現有研究主要集中在理論研究方面，僅從第三者角度針對居民進行資產選擇做出了方向性指導，而針對居民金融投資的切身性實踐方法選擇方面的研究鮮有所見。本文在采用揚州市城鎮居民金融投資實踐數據的基礎上進行方法探索，具有重要的現實意義。

隨著金融產品的日益豐富和居民生活水平的提高，家庭投資理財意識日益增強，家庭金融實踐得到了快速發展。據統計，2012年揚州市城鎮居民人均金融資產8.21萬元；儲蓄存款占比32.56%，有價證券23.84%，保險24.38%。2013年揚州城市居民人均可支配收入達到30，690元，其中有37.8%用于儲蓄和投資。居民在進行消費與儲蓄決策的同時，也日益面臨著金融資產的投資選擇問題。面對股票、基金、債券、金融理財產品等繁多的選擇時，如果缺少科學的實踐方法，投資者很難做出真正符合自己意愿的選擇。在收益率、風險性、流動性這個相互制約、相互影響的復雜系統當中，很難用絕對定量的方式進行描述，為了避免決策的盲目性和定性分析的主觀性，層次分析法提供了一條很好的將半定量、半定性問題轉化為定量問題的解決方法，有效幫助居民理清思維邏輯，做出合理選擇。

表1　揚州市城鎮居民金融資產投資偏好統計表

二、金融資產投資選擇分析

通過調查統計，運用層次分析法對揚州市城鎮居民家庭金融資產投資進行一般性分析。針對個體投資者，可根據個人接受的準則進行模型構建，得出個性投資方案。

（一）數據來源與基本描述。通過問卷調查形式獲得揚州市參考數據，問卷采用隨機抽樣的方法，盡可能獲得不同特征城鎮人群的資產選擇狀況。共發198份問卷，實際收回有效問卷184份。問卷基本采用YAAPH軟件自動生成格式，內容均為雙因素比較評分題，按1～9比例標度賦值打分，標度1，3，5，7，9對應于兩因素相比為同等重要、略為重要、比較重要、非常重要和絕對重要，而2，4，6，8表示兩判斷之間的中間狀態對應的標度值。本文模型采用的是相同條件下出現頻率最高的賦值分（頻率相同的取中間值）。（表1）

由表1可見，調查對象中性別比例基本持平，男性占51%，女性占49%；各年齡段人數基本協調，26～35歲的青年全體占32%，36～55歲的中年群體占35%，56～75歲的老年群體占33%。問卷覆蓋范圍廣，具有代表性。87%的人傾向于低風險投資，68%的人傾向于強流動性投資，86%的人傾向于高收益性投資。其中，低風險投資者中，老年群體占比最高，為36%；強流動性投資中，青年群體占比最高，為41%；高收益性投資者中，中年群體占比最高，為35%。青年男性最注重資產的流動性和收益性，中年男性最注重資產的收益性，老年男性最注重資產的安全性；青年女性最注重資產的收益性，中年和老年女性最注重資產的安全性。

分析可得，揚州市城鎮居民更傾向于風險小、流動性強、收益率高的投資選擇組合，其中不同年齡和性別群體也顯示出不同的投資偏好。青年群體傾向于高風險、高收益、高流動性的“三高”投資，而老年群體更注重于資產的安全性，中年群體則注重資產的穩定收益性。男性較女性而言具有更大的風險承受能力，更強的流動性需求，女性投資顯得更加穩健。

（二）準則確立。金融資產投資需要綜合考慮投資風險、收益和流動性。一般來說，高風險會帶來高收益，收益高則會導致弱流動性和低安全性。單方面考慮任何一個要素所做出的決策都是片面的，各種經濟因素相互影響、相互制約，這也就導致了家庭之間由于偏好的不同而產生投資準則和結果不同。由表1分析可得，大部分居民傾向于風險性小、流動性強、收益率高的組合，這也大致代表了揚州市城鎮居民的一般性投資偏好。所以模型準則層確定為三個：風險性小、流動性強、收益率高。

（三）建立遞階層次結構模型。根據“風險性小、流動性強、收益率高”準則，以及“銀行儲蓄、股票和基金、債券、金融理財產品”四個主要投資方案，建立AHP模型。（圖1）

（四）根據因素的重要性比較構造判斷矩陣

圖1　家庭金融資產投資的AHP模型

表2　各層次排序權值

（五）層次單排序及一致性檢驗（采用和法計算權重）。（表2）由表2可知，所有的單排序CR<0.1，即每個判斷矩陣的一致性都是可以接受的。

（六）層次總排序及一致性檢驗。B層次總排序為：

CR小于0.1，一致性通過。因此，總體一致性通過。

（七）結果及原因分析。分析上述結果可見，對于B層的3個要素，風險性小的權重最大（0.7644），且遠超過流動性強（0.0698）和收益率高（0.1659）的比重，說明家庭投資者最為看重的是資產的安全性，其次為資產的收益性，流動性方面的考慮是最少的，屬于比較穩健的投資群體。

從層次單排序來看，在考慮風險性和流動性的前提下，投資者最偏好的選擇是銀行儲蓄，在考慮收益性的基礎上，投資者較為看好股票基金和金融理財產品。無論是從單排序還是總排序，投資者最不看好的是債券投資。

銀行儲蓄由于具有高安全性、高流動性與便捷性，同時也受歷史觀念影響，是我國居民最長使用的一種投資方式，但收益率低，資產保值增值能力差。金融理財產品憑借選擇組合豐富、短期險、高收益、進入門檻低、安全性穩定，近年來受到居民熱捧，居民儲蓄不斷向金融理財產品遷移，形成全民投資的熱潮。相較于低收益的債券，股票、基金市場的高收益刺激了居民投資，但由于股市參與需要較高的專業知識，且風險較大，信息不對稱嚴重。近年來受金融危機影響，股票市場不景氣，居民投資熱情有所下降。雖然我國已經形成了以場外交易為主，場內交易為輔的債券市場體系，但仍然存在結構單一、流動性不足、市場分割等問題。機構投資者相對于居民個人而言在資金、技術、信息等方面都具有絕對優勢，居民進入門檻比較高，導致了我國債券市場的交易傾斜，扭曲發展。另外，我國債券市場產品結構單一，以國債為主體，企業債券發展滯后，且絕大多數企業債券無法順暢流通和轉讓，加上我國不健全的企業債券市場信用評級機制，抑制了居民參與市場投資的積極性。

從上述方案總排序結果看，揚州市城鎮居民進行金融資產投資時優先順序為：銀行存款、金融理財產品、股票和基金債券，該投資順序也符合揚州市現有的金融資產投資規模與現狀，居民可根據自身的投資偏好設立模型準則，從而找出自己的金融資產投資順序。（表3）

表3　投資方案順序表

三、結論及政策建議

（一）簡要結論。就揚州城鎮居民來說，總體傾向于低風險性、強流動性、高收益率的投資組合，其中青年群體最注重資產的流動性，中年群體最注重資產的穩定收益性，老年群體最注重資產的安全性。男性居民相對于女性居民具有更大的風險承受能力、更強的流動性需求和更高的收益率要求。因此，符合揚州市居民金融資產投資意愿的理性選擇順序應該是銀行存款金融理財產品股票和基金債券。

（二）政策建議

1、投資者在進行金融資產投資時，應盡量避免盲目性、主觀性，不斷增強金融投資知識，有效甄別信息，慎重決策。根據個人實際情況確定自身的投資偏好準則，有效協調風險、收益與流動性三要素，增強風險意識，提高風險識別能力。金融資產配置需要進一步多元化，在有效控制風險的基礎上逐步實現儲蓄資產向其他金融資產的轉移，優化配置結構，提高資產的投資增值效率。

2、金融機構應順應金融市場改革趨勢，調整優化經營模式，創新驅動發展。通過加快金融產品創新，根據居民需求創造多樣化的金融產品，拓寬居民金融投資渠道。充分發揮金融服務優勢，針對不同年齡，不同性別特征的人群提供不同的投資建議與理財產品，引導居民做出合理投資。通過個性化服務與專業化指導，降低居民金融市場進入門檻，提高居民金融市場參與度。

3、健全資本市場，營造溝通順暢、投資多元、進出有序、監管到位的金融投資環境。有序透明的金融投資市場是居民參與投資活動的保障和前提，因此應該加強資本市場監管，建立統一的監管體系，提高信息透明度。健全社會信用體系，切實發揮好信用評級作用，為投資者提供準確的投資信息，減少居民參與金融市場投資的風險性。加快證券市場，尤其是債券市場發展，加快完善二級市場體系建設，增強金融體系發展的平衡性。

主要參考文獻：

［1］盧家昌，顧金宏.城鎮家庭金融資產選擇研究：基于結構方程模型的分析［J］.金融理論與實踐，2010.

［2］竇婷婷.我國城鎮居民家庭金融資產選擇行為研究［D］.西北農林科技大學，2013.

［3］于蓉.我國家庭金融資產選擇行為研究［D］.暨南大學，2006.

教育部人文社會科學研究青年基金項目（項目編號：14YJC790143）；揚州大學商學院研究生科技創新工程基金階段性研究成果（項目編號：SXYYJSKC201415）

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