人民幣國際化問題研究

譚中明 朱文瑤

摘要：由于歐洲債務(wù)危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)不景氣，一直以來在國際市場(chǎng)傲視群雄的美元面臨著貶值的風(fēng)險(xiǎn)，而歐元由于受到歐洲債務(wù)危機(jī)的拖累，前景也不樂觀。目前，各國央行和金融機(jī)構(gòu)正在努力尋求“更好的貨幣”。所謂更好的貨幣，需要滿足如下條件，即具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體作為支撐基礎(chǔ)，有足夠的外匯儲(chǔ)備支付本國的國際債務(wù)，幣值穩(wěn)定有一定的升值空間和預(yù)期，未來的經(jīng)濟(jì)具有發(fā)展的潛力，而人民幣目前恰恰滿足這些條件。文章根據(jù)貨幣國際化的一般理論規(guī)律，結(jié)合各主要貨幣國際化的經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)系當(dāng)前人民幣國際化的現(xiàn)狀，探討進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化的具體對(duì)策。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化;資本開放;匯率改革;離岸市場(chǎng)建設(shè)

一、貨幣國際化的概念與現(xiàn)狀

（一）貨幣國際化的概念

國際貨幣的概念很寬泛，不同的國際貨幣在職能上有較大的區(qū)別。綜合各國學(xué)者的研究，絕大部分學(xué)者都是從其貨幣職能在國際市場(chǎng)上的發(fā)揮來定義國際貨幣的。從狹義的角度看，貨幣國際化是指該種貨幣的某些或全部職能（包括計(jì)價(jià)、支付、流通、儲(chǔ)備等職能）從一國的使用區(qū)域或原使用區(qū)域擴(kuò)張到周邊國家、國際區(qū)域乃至全球范圍，最后演變?yōu)閲H區(qū)域貨幣乃至全球通用貨幣的動(dòng)態(tài)過程。從廣義的角度看，貨幣國際化不僅包括各種貨幣職能的國際化，還包括貨幣作為資本所實(shí)現(xiàn)的信貸、投資職能的國際化，即貨幣作為資本獲得利潤的投資職能從一國適用區(qū)域或原使用區(qū)域擴(kuò)張到周邊國家乃至全球范圍的動(dòng)態(tài)過程。

（二）人民幣國際化現(xiàn)狀

在我國與周邊國家的貿(mào)易中，已大量使用人民幣作為結(jié)算貨幣和支付貨幣。人民幣已經(jīng)具備經(jīng)常項(xiàng)目可兌換、資本項(xiàng)目部分可兌換、國內(nèi)部分可兌換和某些國家地區(qū)的國際化同時(shí)并存的多層次的可兌換性。但從衡量貨幣國際化的標(biāo)準(zhǔn)來看，人民幣目前仍然不是一種國際化貨幣。隨著中國綜合實(shí)力的增強(qiáng)和對(duì)外開放的加深，客觀上也要求人民幣逐漸發(fā)展成為國際化貨幣。事實(shí)上，人民幣的國際化進(jìn)程正在加速，人民幣正在逐步走向世界。對(duì)人民幣承擔(dān)國際貨幣職能現(xiàn)狀概括如表1所示。

二、主要貨幣國際化的途徑及人民幣國際化的可行性分析

（一）主要貨幣國際化的途徑

1. 由國際貨幣制度的中心貨幣演變?yōu)閲H貨幣，即美元式路徑

美元成為國際貨幣是依托全球性貨幣匯率制度安排成為唯一的國際計(jì)價(jià)單位和與黃金具有相同地位的國際儲(chǔ)備貨幣。美元與黃金脫鉤、失去制度基礎(chǔ)后，依賴先入為主的存量優(yōu)勢(shì)在世界信用貨幣體系中處于優(yōu)勢(shì)地位。其后，隨著國際政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷強(qiáng)大，美元鞏固和發(fā)展了這種優(yōu)勢(shì)，使其繼續(xù)充當(dāng)國際貨幣的“領(lǐng)頭羊”。

2. 通過建立區(qū)域內(nèi)貨幣，繼而發(fā)展為國際貨幣，即歐元式路徑

歐盟內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化是政府強(qiáng)勢(shì)政策推動(dòng)以及區(qū)域內(nèi)各國協(xié)調(diào)合作的結(jié)果，是貨幣國際化路徑的一種創(chuàng)新。歐元路徑主要經(jīng)歷了兩個(gè)階段。第一階段：歐洲貨幣體系，包括創(chuàng)立歐洲貨幣單位，建立匯率機(jī)制和歐洲貨幣基金;第二階段：建立歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟，分階段實(shí)施單一貨幣的構(gòu)想。

3. 通過對(duì)外貿(mào)易和投資推動(dòng)本幣成為國際貨幣，即日元式路徑

日元國際化走過的是一條金融深化與發(fā)展的道路，通過外匯自由化、貿(mào)易自由化、經(jīng)常賬戶自由化、資本流動(dòng)自由化、利率與金融市場(chǎng)自由化使日元成為國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中普遍使用的貨幣。

（二）人民幣國際化的可行性分析

1. 強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)一直保持快速增長的良好勢(shì)頭。無論是從經(jīng)濟(jì)總規(guī)模、經(jīng)濟(jì)增長的速度還是國際貿(mào)易數(shù)量方面都已經(jīng)具備了能夠支撐人民幣國際化進(jìn)程的條件。

一是經(jīng)濟(jì)規(guī)模。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模雖然同美國等發(fā)達(dá)國家仍然存在著一定差距，但是這種差距正在逐漸縮小。從GDP 總量來看，2010年，我國的名義GDP為58，783億美元，占全球名義 GDP份額的10.55%，分別為美國的40.1%，日本的108%，排名僅次于美國，列全球第二。

二是經(jīng)濟(jì)增長速度。改革開放三十多年以來，我國經(jīng)濟(jì)每年都以平均9% 以上的高速度增長。據(jù)國際貨幣基金組織2011年6 月17日發(fā)布最新全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告，2011年全球經(jīng)濟(jì)增長率將為4.3%，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很不平衡。其中，美國經(jīng)濟(jì)增長率2.5%，日本由于地震的原因經(jīng)濟(jì)增長率-0.7%，而我國經(jīng)濟(jì)增長率為9.5%，將再次成為經(jīng)濟(jì)增長最快的國家。

三是國際貿(mào)易。改革開放以來我國的進(jìn)出口貿(mào)易有了很大幅度的增長，在1980～2010年我國進(jìn)出口貿(mào)易總額從181.2億美元增至29728億美元，增長了164.06倍;尤其是2003年以后，我國對(duì)外貿(mào)易連續(xù)保持在25%～35%的增長速度。而且我國是貿(mào)易大國中唯一在該占比上保持持續(xù)增長的國家。

2. 日益完善的金融體系

人民幣要實(shí)現(xiàn)國際化，必然要求中國金融市場(chǎng)特別是資本市場(chǎng)具有足夠規(guī)模和均衡的結(jié)構(gòu)與之相匹配。從英、美、日等貨幣國際化程度較高國家的金融市場(chǎng)來看，金融市場(chǎng)的成熟和開放為投資者提供了眾多的投資渠道，提高了貨幣的流動(dòng)性，對(duì)該國貨幣的國際化起到了至關(guān)重要的作用。中國自改革開放以來，金融市場(chǎng)改革不斷深化，資本市場(chǎng)的廣度和深度不斷擴(kuò)展。我國在貨幣發(fā)行手段、供給保障機(jī)制及印制、儲(chǔ)存、運(yùn)輸、損傷券銷毀、防偽反假諸多方面都具有較高的技術(shù)實(shí)力和管理水平。

3. 相對(duì)穩(wěn)定的幣值

從人民幣的通貨膨脹率的角度來看，我國從20世紀(jì)90年代以來通貨膨脹率一直保持在一個(gè)穩(wěn)定的水平上，為人民幣的國際化提供了良好的條件。我國的外匯儲(chǔ)備在2006年2月超過日本，至今位居世界第一。幣值穩(wěn)定是實(shí)現(xiàn)貨幣國際化的前提。圖1反映了2001～2011年人民幣對(duì)美元的匯率變化情況。

4. 有利的內(nèi)外部環(huán)境

從 2007年開始，中國在官方層面已經(jīng)出臺(tái)了一系列措施推動(dòng)人民幣國際化。2008年以來，中國人民銀行與韓國、馬拉西亞和阿根廷等6國簽訂了貨幣互換協(xié)議，與8個(gè)國家簽訂了自主選擇雙邊貨幣的結(jié)算協(xié)議。在外部環(huán)境方面，2008年的金融危機(jī)使國際社會(huì)對(duì)現(xiàn)行貨幣體系喪失了信心，危機(jī)后美國出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字，為重振美國經(jīng)濟(jì)，美國大量投放本幣引起美元大幅貶值，使國際社會(huì)對(duì)美元的前景更加擔(dān)憂，并開始積極尋找其他更具有保值、升值潛力的替代貨幣，推動(dòng)世界貨幣體系走向多元化。

三、推進(jìn)人民幣國際化的對(duì)策建議

（一）推動(dòng)人民幣成為國際結(jié)算貨幣

在人民幣國際化進(jìn)程中，要注重發(fā)揮人民幣的正面效應(yīng)，積極解決與周邊地區(qū)的貿(mào)易摩擦和沖突，化解貿(mào)易壁壘，樹立人民幣在周邊國家中的良好形象。努力發(fā)展亞洲區(qū)域內(nèi)雙邊關(guān)系，通過官方交流，簽訂更為廣泛的雙邊貿(mào)易人民幣結(jié)算協(xié)議?，F(xiàn)階段人民幣在資本項(xiàng)目下兌換開放速度仍然很慢，程度仍然很小，而貨幣互換協(xié)議在一定程度上突破了中國對(duì)資本項(xiàng)目下貨幣兌換的某些限制，當(dāng)前應(yīng)該繼續(xù)深層次地推進(jìn)。通過官方協(xié)商，爭取讓接受國允許中國用人民幣到其境內(nèi)進(jìn)行直接投資和融資，也可以考慮允許周邊國家用人民幣購買中國的政府債券、商品和進(jìn)行直接投資。創(chuàng)造條件促進(jìn)人民幣在中國與更多周邊國家的大部分貿(mào)易中承擔(dān)結(jié)算貨幣職能，為最終實(shí)現(xiàn)人民幣在外流通總量達(dá)到一定程度創(chuàng)造條件。

（二）加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換

資本賬戶開放過程是一個(gè)逐漸放松的資本管制，允許居民和非居民持有跨境資產(chǎn)及從事跨境資產(chǎn)交易、實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換的過程。根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)理論，資本在全球范圍內(nèi)自由流動(dòng)和優(yōu)化配置，能提高資本效率，并產(chǎn)生最大的經(jīng)濟(jì)效益。資本賬戶開放也能使資本在全球范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)，而不把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里。總之，資本賬戶開放總體利大于弊。而且，中國目前資本賬戶開放的條件已經(jīng)成熟。雖然中國接受IMF第八條款人民幣經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)自由兌換，但資本項(xiàng)目管制一直較為嚴(yán)格。一種貨幣如果不能自由兌換，也將成為一種高風(fēng)險(xiǎn)貨幣，這將會(huì)阻礙人民幣的國際化進(jìn)程，自由兌換這一問題必須得到解決。

（三）繼續(xù)改革人民幣匯率形成機(jī)制

完善人民幣匯率形成機(jī)制，符合我國長遠(yuǎn)利益和根本利益。推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，是緩解對(duì)外貿(mào)易不平衡、擴(kuò)大內(nèi)需及提升企業(yè)的國際競爭力、提高對(duì)外開放水平的需要。適當(dāng)調(diào)整人民幣匯率水平，改革匯率形成機(jī)制，有利于貫徹以內(nèi)需為主的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置;有利于增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性，提高金融調(diào)控的主動(dòng)性和有效性;有利于保持進(jìn)出口基本平衡，改善貿(mào)易條件;有利于保持物價(jià)穩(wěn)定，降低企業(yè)成本;有利于促使企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式，提高國際競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力;有利于優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，提高利用外資效果;有利于充分利用“兩種資源”和“兩個(gè)市場(chǎng)”，提高對(duì)外開放的水平。

（四）加強(qiáng)離岸中心建設(shè)

離岸金融中心是人民幣對(duì)外流通的一個(gè)支撐點(diǎn)，沒有離岸中心就沒有人民幣在海外的廣泛流通。人民幣在未來面臨著兩大挑戰(zhàn)：一是資本賬戶的完全自由可兌換;二是成為在境外廣泛流通、被用于國際結(jié)算、投資和儲(chǔ)備的國際貨幣。離岸市場(chǎng)建設(shè)是人民幣國際化的關(guān)鍵一步。在建設(shè)離岸金融中心的問題上，我國大陸與香港的合作顯得格外重要。與此同時(shí)，中國與亞洲的金融合作也進(jìn)入到更高的層次，各方合作的目標(biāo)和具體內(nèi)容越來清晰。通過人民幣的離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化，是人民幣成為國際通貨、融入全球最現(xiàn)實(shí)的選擇。離岸中心對(duì)于人民幣國際化意義重大。離岸金融市場(chǎng)能夠增加國際化貨幣境外流動(dòng)性，能夠提供有效的國際化貨幣風(fēng)險(xiǎn)管理手段，為境內(nèi)金融市場(chǎng)提高廣度、深度和彈性提供參照。

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*本文為國家自然基金項(xiàng)目（編號(hào)：71271103）和江蘇省軟科學(xué)項(xiàng)目（編號(hào)：BR2011029）的階段成果。

（作者單位：江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院）