中國浮動匯率制度的改革

黃惠晶

摘 要：從2005年7月21日起，中國人民銀行宣布我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，自此拉開了人民幣匯率形成機制改革的序幕。人民幣匯率不再盯住美元，這是人民幣匯率制度的一大歷史性轉折點，對中國經濟社會發展產生了深刻的影響。本文從理論的角度結合中國的實際情況，分析中國浮動匯率制度改革是理性的選擇。

關鍵詞：浮動匯率制度;改革;理性

一、人民幣匯率制度改革的背景

改革開放以來，隨著人民幣幣值壓力的加大和中國經濟改革的不斷深入，中國的人民幣匯率制度經歷了一系列的變革，回顧歷史進程，主要有五個階段：第一階段（1973–1980年）：盯住籃子貨幣的匯率制度，第二階段（1981–1984年）：雙重匯率制度，第三階段（1985–1993年）：有限靈活的管理浮動制，第四階段（1994–2005年7月）：單一的有管理的浮動匯率制度，第五階段（2005年7月21日至今）實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。

從短期來看，中國選擇有管理的浮動匯率制度，一定程度上減輕了來自發達國家施加的壓力和國家間的貿易摩擦，有效遏制了市場上游資力量投機和炒作，有利于中國貨幣政策的獨立和發展。從長遠的角度來看，是人民幣匯率制度改革的一個重大歷史轉折點，對中國的經濟產生了深遠的影響。對于一個世界上最大的發展中國家，選擇有單一的管理的浮動匯率制度是受制于西方的結果還是中國結合國情做出的理性選擇深受學術界的關注，作者認為人民幣浮動匯率制度的改革更多的原因是來自于中國自身的理性選擇，文章就理性選擇的原因及對于人民幣匯率制度后續的完善機制進行分析。

二、人民幣匯率制度改革是理性的選擇的原因分析

（一）“三元悖論”與人民幣匯率制度改革

談到人民幣匯率制度的變更，必然要提到“三元悖論”理論（圖1），當前任何一個開放的經濟體都必然面臨著三難選擇，所謂三難選擇即在匯率穩定、資本流動和貨幣政策的獨立性這三個目標中，一國只能達到其中的兩個目標。中國作為一個發展中國家，為了確保我國的宏觀經濟調控能力，無論何時都要保持貨幣政策的獨立性，也就意味著貨幣政策獨立于外部因素，那么我國就可以根據貨幣的產出和價格水平進行適當的調整。而選擇資本的自由流動也對我國具有重大經濟意義，中國自2001年加入世貿組織后，極大推動了對外貿易和資本流動，資本賬戶開放后實現國際資本的自由流動，提高我國資本的國際配置效率。在堅持貨幣政策獨立，資本完全流動為目標的情況下，對盯住美元的匯率制度改革勢在必行。

圖1 ?“三元悖論”三角定理

（二）我國經濟實力不斷增強

經歷了改革開放，中國的經濟實力已經今非昔比，據世界銀行的排名顯示，中國2004年GDP達到1772724百萬美元，位居世界第六，在世界的前二十大經濟體中，實行獨立浮動匯率制度的國家有10個，歐元區匯率制度3個，這表明，經濟規模大的國家，絕大多數選擇獨立浮動匯率制度。因而采取有管理的浮動匯率制度是符合我國當前經濟狀況和進一步與國際接軌的需要。美聯儲前主席沃克爾也認為，是中國應對復雜的國際環境的現實選擇。選擇浮動匯率制度的改革，是適應中國經濟狀況的理性選擇。

（三）外匯市場的擴大和開放程度的提高

中國的金融體制改革和利率市場化，推動了外匯市場的不斷擴大，進而加快了浮動匯率制度的改革進程。從1995年到2004年，我國的外匯儲備規模由原來的500多億美元增加到2004年的6000多億美元，10年間增長了10倍。在2005年我國匯率制度改革后，外匯市場壓力指數走勢基本圍繞臨界值波動，波動幅度較小，人民幣匯率制度的改革使得外匯市場的蜂學有所減緩。1995年至2004年，我國對外貿易依存度波動上升，對外貿易依存度遠遠高于世界對外貿易依存度水平，對外貿易的作用日益擴大，同樣說明人民幣匯率制度改革是理性選擇的重要原因。

（四）避險機制的支撐

在2005年以前，中國就已經具備系列進行浮動匯率制度改革的制度支撐。《中國人民銀行遠期結售匯業務暫行管理辦法》確定遠期結售匯的實需原則和風險控制機制，匯率期貨、匯率掉期、匯率期權等各種金融衍生工具的推出，企業在金融市場上能更多的防范匯率風險。

三、人民幣匯率制度后續的完善機制

人民幣匯率制度改革是理性的選擇，同樣也需要我們理性的采取后續的機制進行完善。首先要繼續加快經濟和金融市場化的改革，繼續推進外匯市場的發展和經濟規模的壯大;其次要繼續完善外匯市場的避險機制，創新避險方案和措施。再次，要加強我國金融體系的改革，加速與國際接軌的步伐。最后，促進我國配套的相關法律法規盡快形成，為人民幣匯率制度的改革扎實法律基礎。

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