黃金：通脹下更具吸引力

2007年8月，美國次貸危機的爆發成了全球經濟下滑的主要導火索，投資者紛紛將資金投向黃金和原油等商品，以對沖風險。自2007年9月起，黃金走出了一波凌厲的上漲態勢(見圖1)。倫敦現貨黃金從2007年8月中旬的650美元/盎司附近一路上漲，至2008年3月達到了1032.55美元/盎司的歷史新高，7個月時間漲幅接近60％。如果投資者在9月初買入黃金并持有到2008年3月，贏利可以說相當豐厚。相比股市大盤在今年的表現，黃金似乎具備了投資價值。

金價上漲3大推力

投資黃金要關注的首先是影響黃金價格波動的3大因素：供求關系、美元和原油。

供求關系分析

供給方面，主要產金國南非受電力供應短缺影響，2008年第一季度黃金產量較2007年第四季度下滑15.6％，4月份的黃金產量較2007年同期下降10.1％；澳大利亞因礦石平均品位下降，2008年第一季度黃金產量大幅下滑，降至19年來最低季度水準；非洲第三大黃金生產國坦桑尼亞因產量減少，黃金出口較上年同期減少26.4％。但俄羅斯、加拿大、中國的產量在增加，與2007年持平。

在需求方面，世界黃金協會(WGC)發布的公告稱，2008年第一季全球黃金需求較上年同期減少16％，為5年來最低水平。

總體來看，二季度是傳統的黃金需求淡季，隨著金價的回調并企穩，需求有逐步恢復的態勢。傳統的三四季度需求旺季的到來，和通脹壓力的加劇，預計今后一段時間黃金需求有望穩步回升，從而利于再推高金價。

弱美元有望推高金價

美元指數(見圖2)自2001年7月以來，一直長期處于下降通道中，2008年3月17日跌至低位，黃金價格在同日達到了其歷史高位，這正驗證了黃金和美元走勢呈負相關性。加之次貸危機發生后美聯儲踏上降息之路，加劇了美元的持續貶值，間接也成為了推動黃金上漲的重要動力。

原油價格上漲支撐金價

世界主要石油現貨與期貨市場的價格都以美元標價，石油價格的漲落一方面反映了世界石油供求關系，另一方面也反映出美元匯率及世界通脹率的變化。通過對國際原油價格走勢與黃金價格走勢進行比較可以發現，國際黃金價格與原油期貨價格的漲跌存在正相關關系的時間較多(見圖3)。

因此，在需求持續增長的大背景下，預計2008年內，原油價格將保持持續上漲的走勢，同時將帶動關聯的黃金市場穩步向前。而黃金上漲相對其他商品的滯后性，決定了原油即使停止上漲黃金也有出現補漲的可能。

不同品種，投資策略各異

針對不同的黃金投資品種，采取不同的操作策略。

紙黃金

紙黃金方面，由于在交易制度上，紙黃金是全額交易，只能買漲不能買跌，所以要盡量抓住每個上漲波段，把握好節奏，中長線投資者要做的是選擇一個中期的低點買入并一直持有，也可以將資金分成幾批，在關鍵的技術支撐位處等待回落時分別買入，而追漲的操作并不適宜。以倫敦黃金現貨為例，可以在900美元/盎司、850美元/盎司和800美元/盎司這些位置分別介入頭寸。短線投機者需要經常性注意盤面變化，密切關注美元指數和原油價格的波動，同時技術分析就顯得更加重要，在阻力位時適當減倉，等待價格回落到支撐位后再度買入，不時地變動自己的倉位。

黃金期貨

黃金期貨和上海黃金交易所的現貨延遲交收業務，由于兩者的交易制度上規定可以雙向操作，既可買漲也可買跌，所以操作上比較靈活，但是因為是保證金交易，每次交易的倉位應適當控制，建議每次交易的倉位控制在總資金的10％～20％，最好不要趟過40％。因為10％的價格波動就足以造成巨大盈虧。

黃金期貨由于規定自然人無法交割，所以在合約到期前需要平倉了結，接近交割期前兩個月，就應該根據持有合約的持倉量變化情況，適時地轉換合約。還有一點需要注意的是，黃金期貨由于沒有夜市，晚上黃金波動最大的時段國內恰恰無法交易，第二天開盤常常有跳空缺口出現，所以投資者面臨的隔夜風險很大，這樣對中長線投資者的倉位控制要求就很高了，切忌重倉甚至滿倉操作。短線投機者則可以選擇在當天交易收市前總結手上的頭寸，以回避隔夜風險。

基本面、技術面分析

投資者應該關注美元和原油的走勢對黃金價格的影響，注重基本面和技術面結合分析，不同風險愛好的投資者在交易時的原則都是相同的，那就是順勢。只不過所看的時間長度不同，長線投資者關注的是金價長期趨勢，短線投資者關注的是金價短期的價格變化趨勢，幾天、幾小時、甚至是幾分鐘。在不斷交易的過程中，摸索出一套適合自己的交易模型，嚴格執行自己的交易計劃，盡情地享受黃金牛市帶來的投資機會。

金股中的黃金機會

發改委宣布國內成品油價、電價上調以后，這將引發本已下降的CPI可能再度上漲的預期，使得通脹形勢更加不樂觀。黃金的保值功能，引發國內投資者對黃金的追捧。同時，國外原油價格持續上漲，國際投資者為了對沖油價上漲帶來的通脹風險，購入黃金，國際金價再度站在900美元之上。而在二級市場上，隨著國內A股的不斷調整，國內的黃金股也出現了深幅調整，部分黃金股的估值水平接近或者低于國際黃金股的估值，已經具有投資價值。正是這些因素，促成了黃金股的大漲。

目前國際黃金股的動態市盈率大約為22倍，而國內的黃金股山東黃金、中金黃金等的估值水平與國際水平接近或者略低。在通脹的背景下，黃金更具有吸引力，預計在3季度黃金股存在較好的投資機會，可重點關注山東黃金、中金黃金、紫金礦業、恒邦股份。