中美金融差異的比較分析

◎ 文/鄒曉戈

中美金融差異的比較分析

◎ 文/鄒曉戈

本文從中美兩國(guó)金融發(fā)展的現(xiàn)狀出發(fā)，從金融開(kāi)放程度、金融結(jié)構(gòu)、金融效率三個(gè)方面比較了中美間存在的金融差異問(wèn)題，在對(duì)比分析的基礎(chǔ)上，提出了較為具體的有針對(duì)性的政策措施。

金融差異；比較；中美

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展雖然得益金融的大力支持，但與美國(guó)相比，無(wú)論在金融整體發(fā)展還是在金融開(kāi)放度、金融結(jié)構(gòu)和金融效率上都相差不小的距離。

一、中美金融開(kāi)放度比較

金融開(kāi)放度①計(jì)算采用姜波克的國(guó)際資本數(shù)量型指標(biāo)公式②，使用世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)的三個(gè)指標(biāo)之和來(lái)表示。

FO = PI/ GDP + NIFDI/ GDP+NOFDI/ GDP

其中FO(金融對(duì)外開(kāi)放度)；PI（證券投資與GDP比值)；NIFDI（外國(guó)直接投資凈流入與GDP的比值)；NOFDI（外國(guó)直接投資凈流出與GDP的比值）。從1990到2010計(jì)算結(jié)果如表1、表2：

表1 中國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放度FO值（1990-2010）

表2 美國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放度FO值（1990-2010）

數(shù)據(jù)得知，除了在1991至1997年期間，中國(guó)FO值偏高外，從證券投資和FDI凈流出兩項(xiàng)來(lái)看，中國(guó)還是比美國(guó)低很多。相對(duì)美國(guó)，中國(guó)的資本項(xiàng)目開(kāi)放口徑非常小，PI/GDP表示的間接融資占GDP的比值多數(shù)年份在1以下，而美國(guó)的這一數(shù)值明顯更大。中國(guó)的金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放度較低。

二、中美金融結(jié)構(gòu)的比較

下面通過(guò)對(duì)各類金融資產(chǎn)總量與GDP的比值來(lái)分析中美兩國(guó)金融相關(guān)比率（FIR），從而來(lái)對(duì)比中美兩國(guó)的金融結(jié)構(gòu)差異③。

（一）中美兩國(guó)金融相關(guān)比率（FIR）相差較大

美國(guó)的金融資產(chǎn)總量從1990年的274806.3億美元擴(kuò)張到2010年的1183059.5億美元，擴(kuò)張了4.3倍，其FIR從1990年的4.14提高到2010年的8.14提高1倍。而中國(guó)的金融資產(chǎn)總量年均增長(zhǎng)速度也達(dá)到25.8％，F(xiàn)IR從1990年的1.84上升到2010年的4.08，提高2倍多，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融化水平在逐步提高。但與美國(guó)比，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融化水平依然較低(圖1)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、美聯(lián)儲(chǔ)在線數(shù)據(jù)庫(kù)圖1 1990-2010中美兩國(guó)的金融相關(guān)比率（FIR）

（二）融資多元化程度上中美兩國(guó)相差較大

中國(guó)以間接融資為主，而美國(guó)以直接融資為主。中國(guó)的融資途徑表現(xiàn)單一（表3）。而美國(guó)則表現(xiàn)為以直接融資為主導(dǎo)的多元化融資特點(diǎn)。

三、中美金融效率的比較

金融效率比較借用周國(guó)富（2007）宏觀金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，三個(gè)指標(biāo)包括：儲(chǔ)蓄總額/GDP，資本形成總額/儲(chǔ)蓄總額和貸款額/存款額④。

（一）從儲(chǔ)蓄率來(lái)看，我國(guó)高于美國(guó)，金融體系集聚資本的能力強(qiáng)

（二）從貸款/存款和資本形成總額/儲(chǔ)蓄總額兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看

中國(guó)的年均貸存比為86％，美國(guó)為326％；而資本形成總額/儲(chǔ)蓄總額中國(guó)年均為93％，美國(guó)為121％,其儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資效率較高。（詳見(jiàn)表4）

四、 政策建議

（一）優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)

從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，提高資本市場(chǎng)的發(fā)展水平、擴(kuò)大直接融資在融資結(jié)構(gòu)中的比重能有效地提高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，推動(dòng)我國(guó)金融體系整體發(fā)展。因此，第一步是要加大我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，大力拓寬直接融資渠道，提升其在融資體系中的比例；第二步是提高債權(quán)融資的比重，多元化融資手段，逐步降低乃至消除對(duì)債券發(fā)行量的管制，改革債券發(fā)行的制度，多元化債券類型；第三步是提高短期債券和商業(yè)票據(jù)的發(fā)行，大力推進(jìn)股權(quán)分置改革，明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)分配，完善資本市場(chǎng)制度，培育信用資本市場(chǎng)。

表3 1990-2010年中國(guó)的各類金融資產(chǎn)占比

（二）提高金融效率

首先，要構(gòu)建市場(chǎng)化的商業(yè)化銀行體系，提高我國(guó)商業(yè)銀行的總體盈利水平。開(kāi)發(fā)銀行金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，充分利用電子化、信息化技術(shù)豐富銀行金融產(chǎn)品的種類，迎合市場(chǎng)的多樣化需求；其次，要積極推動(dòng)非國(guó)有股份制商業(yè)銀行的快速發(fā)展，培養(yǎng)多元化市場(chǎng)主體競(jìng)爭(zhēng)格局。積極引導(dǎo)民營(yíng)資本進(jìn)入銀行建設(shè)，完善商業(yè)銀行破產(chǎn)制度和存款保險(xiǎn)機(jī)制，提高非國(guó)有股份制商業(yè)銀行的金融服務(wù)水平；最后，要推動(dòng)非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，如保險(xiǎn)公司、抵押銀行、信托投資公司等，增加非銀行金融機(jī)構(gòu)在金融中介體系中的比重。

（三）推進(jìn)金融創(chuàng)新

首先，要?jiǎng)?chuàng)新銀行業(yè)的運(yùn)營(yíng)體制，促進(jìn)投資銀行的發(fā)展。包括開(kāi)發(fā)多種個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的品種，在內(nèi)部控制與開(kāi)拓業(yè)務(wù)方面充分吸收國(guó)際經(jīng)驗(yàn)；其次，要豐富基礎(chǔ)金融工具的創(chuàng)新，包括股權(quán)類資產(chǎn)、債券類、商業(yè)票據(jù)類創(chuàng)新，為金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展打好基礎(chǔ)；最后，要逐步開(kāi)拓金融衍生工具市場(chǎng)，包括綜合開(kāi)發(fā)債券類衍生工具、資產(chǎn)擔(dān)保證券工具、外匯類金融衍生工具等，充分提高資金的流動(dòng)性、提高資金的運(yùn)作效率。

注釋：

①金融開(kāi)放為一國(guó)對(duì)其本國(guó)居民和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)參與國(guó)際資本市場(chǎng)交易的準(zhǔn)許程度。

②姜波克主編，金融開(kāi)放與經(jīng)濟(jì)發(fā)展[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，1999。

③本文統(tǒng)計(jì)的中美兩國(guó)金融資產(chǎn)種類包括通貨、存款、貸款、債券、股票和保險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

④周國(guó)富、胡慧敏，金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究[J].金融理論與實(shí)踐，2007年8期。

[1]姜波克. 金融開(kāi)放與經(jīng)濟(jì)發(fā)展[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，1999（1）.

[2]楊群華.我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的特殊風(fēng)險(xiǎn)及防范研究[J].金融科技時(shí)代， 2013(07).

[3]賴達(dá)鳴.發(fā)展銀行主導(dǎo)下的多層次資本市場(chǎng)——以中美金融體系比較為出發(fā)點(diǎn)[J].齊齊哈爾大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)，2011(05).

[4]劉峻慈,尹久.重新審視宏觀審慎監(jiān)管:基于總體流動(dòng)性的分析[J].武漢金融, 2011(10).

[5]周小川.金融政策對(duì)金融危機(jī)的響應(yīng)——宏觀審慎政策框架的形成背景、內(nèi)在邏輯和主要內(nèi)容[J].金融研究，2011(01).

[6]張曉慧.從中央銀行政策框架的演變看構(gòu)建宏觀審慎性政策體系[J].中國(guó)金融，2010(23).

（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院）