海螺水泥與中部四家大型上市水泥企業2014年財務報表分析

馬可

摘 ?要：財務報表能夠反映一個企業的經營狀況，對企業未來發展規劃有著重大意義。文章通過對海螺水泥與我國中部四家大型上市水泥企業2014年財務報表分析，進而對比其在償債能力、營運能力、盈利能力及發展能力之間的差異，從中發現這五家企業所存在的問題并提出相關建議。

關鍵詞：財務報表分析;海螺水泥;水泥企業

一、引言

（一）研究背景。2014年中國經濟保持平穩運行，GDP增速微幅下滑，全社會固定資產投資和房地產投資增幅下滑顯著，同去年相比分別下滑了3.9個百分點和7.8個百分點。在此背景下，水泥行業投資增長乏力、需求疲弱，使得全國水泥產量較去年下降了7.8個百分點，行業投資同比下降了19.4%。在此宏觀經濟和行業發展背景下，筆者選取了我國中部五家大型水泥上市企業進行相關財務分析，了解它們的運營狀況。

我國中部六省指安徽省、河南省、湖北省、湖南省1、江西省和山西省，對應的五家水泥上市企業分別是安徽省的海螺水泥（600585）、河南省的同力水泥（000885）、湖北省的華新水泥（600801）、江西省的萬年青水泥（000789）和山西省的獅頭股份（600539）。其主營業務包括水泥制品、熟料、骨料及石子等，這五家水泥上市企業都是當地水泥行業中的巨頭，引領著當地水泥行業的發展。

（二）數據來源。這五家水泥上市企業財務分析的數據主要來源于其2014年年報中的財務報告部分，行業部分數據來源于水泥數字網。

二、海螺水泥與中部四家大型上市水泥企業財務報表分析

（一）償債能力分析。（1）短期償債能力分析。短期償債能力主要由流動比率分析、速動比率分析和現金比率分析三方面組成，這3個指標越大表明企業短期償債能力越強，流動性風險越低。流動比率反映企業每一元流動負債有多少流動資產作為償還的保證。一般來說，生產型企業合理的流動比率在2：1左右。速動比率是剔除存貨后的速動資產和流動負債的比率，相對于流動比率來說更能準確評價企業資產的流動性及其償還短期債務的能力。一般認為，合理的速動比率在1：1左右。現金比率進一步剔除了應收賬款，是現金資產（貨幣資金和交易性金融資產等）和流動負債的比率。

表1 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業2014年短期償債能力對比

資料來源：據各企業2014年年報計算整理（下同）

從表1可看出，海螺水泥3項指標遠高于其他四家企業，并且流動比率和速動比率遠大于2，現金比率也大于1，說明海螺水泥的流動資產、速動資產及現金資產比較充足，短期償債能力較強。但海螺水泥的3項指標遠高于行業平均水平，在海螺水泥的資產負債表中，貨幣資金占流動資產的56.39%，占總資產的13.86%，比重較大。從企業經營角度看，反映了海螺水泥持有較多閑置資金，可能會造成企業機會成本的增加和盈利能力的降低。其他四家企業的3項指標偏低，流動比率遠小于2，現金比率比正常水平更低，反映這四家企業流動性比較緊張，短期償債能力存在問題。其中河南的同力水泥和山西的獅頭股份現金比率異常低于平均水平，短期償債能力存在很大問題！

（二）長期償債能力分析。長期償債能力主要由資產負債率、產權比率以及利息保障倍數等組成，資產負債率反映在企業資產中債權人提供資金所占的比重，這也反映了企業的融資方式和財務戰略。產權比率是負債總額與股東權益總額的比率。產權比率反映企業股東權益對債權人權益的保障程度。一般來說，資產負債率合理范圍為40%—60%，產權比率應小于

100%。利息保障倍數反映企業獲利能力對當期所需支付債務利息的保障程度，從長期來看，利息保障倍數至少應大于1。

表2 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業2014年長期償債能力對比

從表2可看出，海螺水泥和華新水泥的資產負債率都處于合理范圍，不過海螺水泥的資產負債率和產權比率都低于華新水泥、萬年青和同力水泥，利息保障倍數遠高于其他四家企業。這反映海螺水泥的長期償債能力較強，財務風險較低，股東權益的保障度較高！不過，這也反映了海螺水泥財務戰略偏保守。華新水泥、萬年青和同力水泥在這3項指標中都處于正常水平，長期償債能力較強。而獅頭股份由于為虧損企業，利息保障倍數為負值，反映獅頭股份很難保證用經營所得來按時支付債務本息，瀕臨著資金鏈斷裂的威脅！

（二）營運能力分析。企業的營運能力主要指企業基于外部市場環境的約束，通過資源配置，對總資產及其各個組成要素的管理運作效率和效益。評價企業運營能力常用的指標有存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率及總資產周轉率。一般來說，這些指標數值越高越好，反映這些資產周轉速度較快，資金占用水平越低。

表3 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業2014年營運能力對比

由上表可看出，海螺水泥在5項指標中都保持著較高比值，這反映海螺水泥經營得當，在經濟增速下降和房地產業下滑的大背景下，仍能保持優越的運營指標，實屬難得！華新水泥、萬年青和同力水泥雖然在存貨周轉率和應收賬款周轉率方面遠低于海螺水泥，但是一方面這兩項指標都還保持在合理的水平，另一方面其流動資產周轉率均高于海螺水泥，反映這三家企業流動資產利用效率較高！由于獅頭股份2014年仍處于虧損狀態，導致獅頭股份在這5項指標中遠低于其他四家企業，比值均沒有超過1，反映獅頭股份在營運能力方面存在很大的問題。

（三） 盈利能力分析。從財務角度看，盈利就是使資產獲得超過其投資的回報。評價企業的盈利能力可以從收入、成本、資產占用效果等不同角度分析。企業盈利能力主要由資產盈利能力、經營活動流轉額的盈利能力和股權資本的盈利能力三方面組成。我們相應選取總資產報酬率、資產凈利率、銷售凈利率、凈資產收益率和市盈率五個財務指標。

表4 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業2014年盈利能力對比

從整體看，海螺水泥、華新水泥和萬年青前4項指標都處于較高的水平，反映這三家企業盈利能力較強。同力水泥在這幾方面數值偏低，反映同力水泥在盈利方面表現一般。而山西省2014年建材全行業處于虧損水平，成為全國建材行業最差省份之一，在此區域背景下，獅頭股份也難獨善其身，再加上人浮于事，支出較多，其利潤表中管理費用是營業收入的近2.25倍，導致其5項盈利能力指標均為負值！

（四） 發展能力分析。發展能力是企業在生存的基礎上，擴大規模、壯大實力的潛在能力。企業能否持續增長對投資者、經營者及其他相關利益者至關重要。分析企業的發展能力主要考察以下指標：營業收入增長率、資本保值增值率、總資產增長率、營業利潤增長率和每股收益增長率。

表5 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業2014年發展能力對比

從上表中可看出，海螺水泥和萬年青5項指標都處于較高水平，反映其經營規模擴張較快，未來發展趨勢良好。華新水泥5項指標中數值較小，發展比較平穩。同力水泥和獅頭股份2014年營業收入和總資產同去年相比有萎縮的跡象，其中獅頭股份2014年資本保值增值率竟低于100%，表明企業股東權益資本減值，股東權益受到侵蝕，發展能力堪憂。

三、結論及建議

（一）對海螺水泥的發展建議。（1）海螺水泥應適當提高杠桿比率。從海螺水泥的資產負債比率可看出，海螺水泥趨于保守的運營策略，這對海螺水泥擴大規模不利。（2）繼續保持運營方面的優勢。海螺水泥的應收賬款周轉率和存貨周轉率一直處于較高的水平，在宏觀經濟下行、房地產市場萎縮的背景下，海螺水泥積極調整營銷策略，根據我國中部和南部區域需求增長的情況來拓展市場，并取得良好的效果。在以后的發展中，應繼續保持應收賬款周轉率和存貨周轉率方面的優勢！

（二） 對其他四家水泥企業的建議。（1）華新水泥應當著重提高銷售凈利率和各項資產周轉率。華新水泥要針對該項指標努力降低經營成本以及期間費用，積極調整營銷策略，提高營業收入。另外，還要提高各項資產利用率，提高企業管理水平。（2）萬年青應當努力擴大資產規模。萬年青財務各項指標都很健康，只是規模同海螺水泥相比較小，僅為海螺水泥資產規模的1/11，萬年青企業管理層應當制定好企業的發展戰略，努力擴大企業的規模。（3）同力水泥應當努力提高存貨周轉率。企業應當根據區域市場供求關系的變化，提高營銷策略的針對性。通過和當地煤礦、電力企業合作，降低企業的經營成本，給產品價格創造更大的空間，提高產品的銷量進而減少存貨積壓。（4） 獅頭股份應當努力降低經營成本和管理費用，對企業內部管理進行改革，努力實現扭虧轉盈。獅頭股份的管理費用是營業收入的約2.25倍，企業應當對企業內部人事進行調整，強化預算管理，節約開支，降低費用。另外，獅頭股份償債能力堪憂，企業應當強化資金管理，防范運營風險！

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