投融資風險管理研究

摘 要：隨著經濟的迅猛發展，企業進行投融資行為越來越多，研究當前企業投融資風險管理的過程，對于規范化市場有著重要作用。本文通過研究投融資現狀，分析投融資過程中的新風險，進一步提出投融資決策的管理思路與執行策略，包含著進行項目選擇風險評估的方法。

關鍵詞：投融資現狀；新風險；管理思路；策略

一、當前企業投融資現狀

1.企業投融資環境

隨著經濟的快速發展，投融資成為經濟趨勢下企業進行的首選行為。為了進一步評估投融資的風險，我們結合信貸市場與證券市場環境進行分析，主要有以下三大方面的特點：

（1）傾向于小微企業

從2011年銀監會發布《中小企業劃型標準規定》開始，逐漸對市場中不同規模的企業進行區分，確定了金融服務的重點是關注小微企業，積極解決小微企業資金不足、融資難的問題，并進一步帶動生產的發展，促進就業等。隨后發布的《關于支持商業銀行進一步改進小微企業金融服務的通知》，要求商業銀行重點關注小微企業，優先給予小微企業資金支持。同時為完善小微企業融資體系，增強銀行金融機構與擔保型機構合作，并積極倡導社會風氣傾向小微企業。

（2）著重于關鍵領域與重點行業

為了促進國家經濟的快速發展，信貸市場重點關注經濟建設的關鍵領域，包括著戰略性新興產業、服務業、科技創新業等幾大方面，同時也注重擴大國內消費，將發展零售業作為經濟建設的的重點，并關注小微企業的發展現狀，加強對關鍵與重點行業的扶助。首先，信貸市場鼓勵發展國家新興產業，優化進出口環節；其次，關注擴大消費者需求，試圖擴展零售業；最后，重視信貸市場與證券市場的安全性。

（3）關注西部發展

經濟上區域發展不平衡是當前經濟發展難題之一，為了進一步帶動全國經濟的快速發展，當前的信貸市場關注西部地區的經濟發展。國家改善西部地區投融資政策與要求，關注西部地區小微企業的發展現狀，加大資金支持力度。隨著政策的發展，當前西部投融資環境得到極大的改善，以2011年的數據來看，西部地區的貸款余額比其他地區高約4.5個百分比，近年來更是有所上漲。

當前的投融資環境傾向于關鍵領域、重點行業，并關注小微企業在信貸市場中能否立足的難題，進一步平衡國家東西部經濟現狀等，都影響著企業做出投融資計劃。

2.證券市場環境

經濟的快速發展帶動著證券市場的繁榮，而證券市場的發展情況同時影響著企業做出投融資的決策，具體來講，證券市場現狀如下：

（1）嚴格監測股票市場

隨著《關于進一步深化行股發行體制改革的指導意見》的發行，證券市場逐漸規范化，明確每個企業的責任，確定好股票的市場規則。第一，在證券市場中注重信息的準確、可靠性；第二，加強對新股的審核力度，完善定價約束體系，并引入獨立的評估機構對證券企業進行風險評估，為企業進行投融資決策提供參考依據；第三，嚴格監督發行價格，規范化定價；第四，增加一些上市公司的流通股，帶動證券市場的經濟活力；第五，重視對炒新股行為的監管，保證證券市場的正常運行；第六，嚴格按照法律法規進行監管，保證市場環境的穩定。

（2）逐漸擴展債券市場

中國證監會發布的《公司債券發行試點辦法》中規定發行公司應該遵守規章制度，建立好意外出現后的償債準備，維護債權人的權益，及時進行公司發展狀況的披露，保證債權人能夠及時獲取企業信息。企業建立信用制度，及時披露企業現狀，并逐漸引導新企業加入證券市場都是當前證券市場逐漸擴大、逐漸完善的重要體現，證券市場優化債券的審核過程，將股份融資和債券融資進行細分，這是證券市場越規范的表現，也是目前證券市場的發展情況。

（3）平穩發展期貨市場

企業的投融資環境離不開股票市場、證券市場與期貨市場，盡管期貨市場對市場整體的影響不如股票與證券市場明顯，但期貨市場是整個市場環境中影響最為深遠的部分。期貨市場重視發展期貨新產品，進一步完善舊有天然橡膠等期貨的交易機制，不斷擴大期貨市場，增強對國外投資商的吸引力，這是期貨市場迅猛發展的重要原因，而完善監督機制，防止不合理投機行為則是保障期貨市場平穩運行的關鍵。

3.貨幣政策

當前國家重視經濟的快速發展，正視小微企業、西部地區的發展難題，進一步加強對證券市場、股票市場的管理，與此同時，它也在完善我國的貨幣政策。首先，貨幣發行根據市場需求。我們都知道這一點：貨幣的過度發行會導致貨幣貶值，通貨膨脹的難題，而過少發行則會導致貨幣的不合理升值，引發通貨緊縮的問題，因此，貨幣的發行應根據市場需求。目前國家貨幣的發行量根據市場需求，實行穩健的貨幣政策，保證貨幣的正常流通。其次，逐漸放寬匯率市場，加強對金融企業的改革，穩定人民幣匯率的同時允許微調，適應市場現狀。

二、當前企業投融資新風險

1.新風險因素

（1）新股發行帶來的風險

隨著股票市場的擴大化，越來越多的新企業加入股票市場，盡管它使投資的對象更為多樣化，但也給進行投資的企業帶來了一定風險。未能全面了解新企業而進行冒進型的投資是當前投資市場中常見的現象，這種新股發行失敗帶來的損失極大。

（2）對賭協議帶來的風險

對賭協議實際上是一種期權，它出現在企業為了融資的市場情況下，此時國內企業在發展過程中由于資金不足，只好通過在國內私募股權基金會以及國際投行中進行申請融資，并簽訂對賭協議。對賭協議出于投資方保障自己的投資收益，激勵融資企業擴大經營的目的，一般具有互利性。對賭協議一般涉及財務績效、贖回補償、股票發行等方面，是投資者與融資商關于企業未來不確定性的規劃，如果融資企業在發展過程中滿足對賭協議的要求，那么投資商就可以實行協議中約定關于有利自身的行為，如果條件不滿足，融資方就能采取另一種對自身有益的行為。盡管對賭協議帶給融資企業發展應需的貨幣，但目前市場中對賭協議設定的條例明顯傾向于投資方，投資方常用大量的投資額作為誘導引導融資企業簽訂協議，但是協議要求過高，這就導致了融資方處于不利地位的現狀。

2.民間融資的發展

民間融資是一種靈活的新型融資渠道，它在市場中作為法定金融融資的補充，完善了融資渠道，擴展了經濟的形式。近幾年，民間融資發展速度極快，緩解了小微企業的融資難題，穩定了經濟的發展，但民間融資也帶來了兩個明顯的問題。第一，民間融資不夠規范，民間融資與非法集資難以具體的區分，市場中存在打著民間融資旗號進行的非法集資行為，一旦意外發生，資金的流失將影響百姓的日常生活，造成經濟發展的障礙。第二，民間融資缺少穩定性。民間融資是一個整體，牽一發而動全身，倘若民間融資某一環節出現問題就會引發整個融資鏈條的潰散，缺少必要的穩定性。

三、投融資的風險管理思路

1.投融資與企業發展結合

企業的投融資策略應該與企業發展相結合，具體來說，企業的投資需要與企業的整體戰略目標、重點義務以及競爭優勢相結合。一個企業要想做出投融資的計劃，首先應該確定好整體目標，并對整體目標進行細分，根據發展的步驟進行投融資風險的預測，然后根據企業自身能夠負擔的能力進行投融資的工作行為。其中，投資企業應該重點關注融資企業的償債能力與發展能力，適當簽訂對賭協議，保證自身的權益，而融資企業要密切關注市場變動，根據適當的市場來制定自己的融資計劃。

2.投融資與信息溝通結合

企業的投融資要與信息溝通緊密聯系，這一點主要是由于經濟發展迅猛，市場形勢變化莫測來決定。企業進行投融資計劃想要在訊息萬變的市場中保證自己的經濟利益，就應該及時關注市場信息變動，就拿一個要進行投資的企業來分析，投資企業應該了解想要融資企業的整體實力，分析其有沒有發展潛力，這就需要借助第三方進行企業評估，通過對企業信息的交互，進一步了解融資企業的實情，根據投資企業自身的能力來確定風險大小，是否進行投資。

3.投融資與政策實行結合

投融資應該與國家政策相結合，在變化莫測的市場中政策起著保障作用。企業進行投融資決策應該在全面了解國家政策之后進行，了解目前國家政策安排，明白當前的關注重點，才能夠掌握好市場信息，做好決策。2015年第三屆中國中小企業投融資交易會在7月1號到3號召開，會長李子彬針對會議內容提及了當前國家關注小微企業的重點政策，比如稅收減免政策，這個政策適行于國內60%到70% 的企業，減免一部分的企業稅收，減少了企業的發展成本，給企業的發展提供更多的資金源。

四、設計有效的投融資策略

1.信貸資金的使用

信貸資金指的是銀行將集中起來的信貸基金用于國民經濟活動，這里主要是指信貸資金用于企業投融資活動，這主要分為兩大方面：第一，企業投資活動，企業為了加強自身實力，可以在銀行開立戶頭，存入資金進行儲蓄，同時還能進行購買銀行業務進行投資，這保障了銀行資金的來源，第二，企業融資活動，一些企業由于缺少資金進行發展向銀行借款，這是信貸資金的去向。正是因為信貸資金的合理使用，保障了市場經濟的正常運行。

2.國內銀行的申請

企業進行投融資決策可以通過銀行，這是最為傳統的資金來源，缺少資金的企業向銀行提起貸款申請，銀行根據企業信度以及風險評估來確定貸款數額，提供給融資企業，推動融資企業的發展，商業銀行是當前市場經濟中非常穩健的因素，企業向其投資一般能保證自身的利益，因此企業進行投融資決策一般都優先考慮銀行業務。為了進一步促進銀行業務的申請，企業能夠減少投融資決策中的風險，應該掌握投資分析的主要方法。貼現現金流最早在1986年由美國西北大學拉巴波特教授提出，因此又稱“拉巴波特”模型，簡單來說，貼現現金就是將未來某年的收支用當前價值來表現，這是企業投資的重要參考指標。貼現現金法主要可以分為凈現值法與內部報酬率法，凈現值法主要評測企業未來的收益，而內部報酬率則對投資方投資收益報酬進行預測。貼現現金流一般分為以下4大步驟：

（1）對未來收支現金流進行分析。以華為公司為例，當華為公司想要開發新手機設備時，首先應該評估開發新型手機設備的開發資金與成本需求，根據這些確定未來應該具有多少的現金儲備，對這些運營現金流進行分析能夠保證貼現現金法的順利實行，確保企業正常運營。

（2）分析現金收支的風險程度，由于現金流易受各種因素影響，因此對現金流進行風險類型、風險程度的分析，從而規避風險，保證企業穩健發展。

（3）確定風險評估的方法，一般可以分為確定性等值與風險調整貼現率法兩種。企業通過掌握正確的風險評估方法，進行合理規避風險，保證企業的發展。

（4）計算評估的現金流的價值，這是貼現現金法的關鍵步驟，將未來的收支用當前價值表現，能夠有效地體現融資企業價值，供給投資商進行投資參考。

通過采用現金貼現流的方法進一步評估企業價值，提供給銀行作為貸款依據的參考，促進企業的發展。

3.民間信貸的配合

當一些企業不能夠從銀行獲得貸款或貸款數額過少，這就需要民間信貸的配合。民間信貸作為市場經濟的補充，能夠有效地給小微企業提供支持，保證其資金到位，促進其發展。通過民間信貸的配合，能夠有效地調整市場經濟格局，促進企業投融資活動的活躍開展。民間信貸需要企業的發展層次，常常考慮企業的投資項目，而投資項目的一大特點就是不可逆，一旦啟動投資項目的建設，倘若出現建設問題，投資資金比較難收回，因此，對投資項目進行評估尤為關鍵。投資評估主要包含靜態投資回收期、內部收益率、投資收益率、獲利指數、凈現值率、凈現值六大考量方面，其中靜態投資回收期、投資收益率是靜態指標，凈現值、凈現值率、獲利指數、內部收益率是動態指標。根據這六大指標來評估一個項目是否可行，主要有四大方面：

（1）完全可行

完全可行全稱為完全具備可行性，完全可行表現為凈現值指數與凈現值率指數≥0，獲利指數≥1， 內部收益率≥預期最低報酬率，靜態回收期≤計算期一半，投資收益率≥基準投資收益率，也就是說，完全可行指的是靜態指標與動態指標都滿足要求。

（2）基本可行

基本可行指的是動態指標都滿足要求，但是靜態指標離要求有一定差距。

（3）基本不可行

基本不可行指的是靜態指標滿足要求，但是動態指標離要求有一定差距。

（4）完全不可行

完全不可行指的是動態、靜態指標都不滿足要求，不適合進行投資。

4.國家政策的分析

企業進行投融資決策的同時，不僅要考慮銀行、民間信貸的可能，同時還應考慮國家政策的必然。根據國家政策進行重點分析，了解目前的政策傾向，根據正規化的市場規則進行投融資決策，這樣不僅能夠保證企業自身的利益，還能促進市場整體的規范化。通過研究企業的流動資金數量來進一步發展企業，促進企業的投資合理合法，流動資金的評估是投資方規避風險的重要參考依據，流動資金貸款是指借款方為了正常經營進行的本、外幣貸款，而投資方就需要對貸款方的經濟實力、運營能力進行分析，對其進行客戶評價、業務評價及擔保評價，從而來確定融資方的可以獲得的流動資金投資數額。

五、小結

經濟形式的快速發展帶動了企業投融資活動的活躍，企業投融資決策要考慮國家政策、市場環境以及民間融資等方面。投資企業應掌握好評估方法，對融資企業與投資項目進行有效評估，確保自身的利益，融資企業則要了解當前經濟形勢與國家政策，合理融資。只有通過進行合理的投融資風險管理規劃，保證企業的穩健運行，才能促進經濟的快速發展。

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作者簡介：王雪瑩（1993- ），漢族，遼寧省沈陽人，渤海大學管理學院2012級會計系財務管理專業