智力資本、財務能力與民營企業持續性創業研究

時運濤，張聰群（寧波大學商學院，浙江寧波315211）

?

智力資本、財務能力與民營企業持續性創業研究

時運濤，張聰群
（寧波大學商學院，浙江寧波315211）

摘 要：通過梳理相關理論，構建了智力資本、財務能力與持續性創業之間的理論研究框架。根據197家企業的問卷調查數據，利用結構方程模型對理論假設進行檢驗。實證分析顯示，人力資本對財務能力和持續性創業都產生直接的正向影響；創新資本對持續性創業也產生直接的正向影響，但對財務能力的影響則不顯著；關系資本雖與財務能力之間的關系顯著，卻與持續性創業的關系不顯著。結果表明，財務能力在人力資本與持續性創業之間起部分中介作用，在關系資本與持續性創業之間起完全中介作用，而在創新資本與持續性創業之間的中介作用不顯著。

關鍵詞：智力資本；財務能力；持續性創業；民營企業

當前，我國民營企業正處于經濟增長換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期疊加”的特殊階段，也面臨著個性化與多樣化消費漸成主流，新技術、新產品、新業態、新商業模式的大量涌現以及“一帶一路”等戰略帶來的市場機會與發展機遇。如何適應新常態、把握新機遇，實現民營企業持續成長成為企業家和學者關注的話題。持續性創業作為一種主動式創業，是企業實現持續成長的方式和路徑，而智力資本與財務能力作為企業獨具競爭優勢的兩類核心要素，其對民營企業持續性創業行為的影響有待進一步探索。

一、文獻回顧與研究假設

（一）持續性創業的內涵界定

以往，學者們將“創業”僅僅定義為新企業組織的創建，從而使“創業”具有明顯的階段性特征。事實上，創業不是一蹴而就的單一活動，而是一個伴隨著新的業務領域開拓、技術創新、制度革新和戰略更新的持續性過程［1－2］，能否創造新的價值成為衡量創業成功的關鍵［3］。對創業者或企業管理者而言，只要是通過創新手段，提高現有資源利用效率，并創造出新的市場價值，都符合創業的本質［4］。在各種形式、各個階段的企業和組織中都可能開展新的創業活動［5］，對非創業期企業來說，只要在企業內部積極開展新的業務活動，企業就保持著高亢的創業姿態［6］。

目前，有關持續性創業的研究大多是基于生態環境保護和可持續性發展視角，將其定義為維護自然生態環境、人類社會福利和經濟效益三者之間動態平衡的活動［7－8］。王麗平等指出，持續性創業是通過調整技術、資金及人才，以配置到更具前景業務的過程，而這一過程需要通過管理創新發揮作用［9］。王璜和張聰群認為，持續性創業是企業在初次創業成功后，企業著手制定創業戰略、識別新的創業機會并適時開展創新事業的過程，通過技術、品牌、管理、制度等內在方面的不斷完善，進而實現企業的創新成長［10］。

本文基于企業成長視角，將民營企業持續性創業定義為：民營企業為突破發展瓶頸而主動進行的一組包括新業務領域開拓、新產品研發、商業模式創新、多元化投資等活動在內的連續創業過程，具體表現為新公司的設立或新事業部的產生。持續性創業作為企業重要的戰略性活動，不僅受到人才、技術、文化等智力性資源的驅動，還受到企業現有財務能力的制約。

（二）智力資本與持續性創業

知識經濟時代，傳統的生產要素已不能滿足企業的持續發展需要，組織結構與慣例、企業文化、研發能力、社會資本等在內的知識性資產或無形資本成為關鍵要素［11］。智力資本的概念正是基于廣泛意識到需要對組織內各種知識進行管理以及技術的發展允許知識更大范圍的傳播而提出的［12］。南星恒［13］指出，智力資本是個人與團隊知識相互轉化與作用，并最終形成具有獨特優勢的企業知識。由于具有價值性、稀缺性、不可替代性和難以模仿性等戰略性資源的屬性［14］，智力資本已成為企業家高度關注的生產要素。

目前，理論界對智力資本的分類與構成還沒有統一的觀點。通過梳理相關文獻發現，人力資本、創新資本與關系資本作為智力資本的主要構成要素得到了大多數學者的認可。我們發現，現有研究大多圍繞智力資本對創新能力、企業成長、企業價值等的作用展開，而少有智力資本對持續性創業影響的探討。例如，Hormiga等［15］通過對130家新創企業調研數據的分析發現，無形資產會影響新創企業的成功，特別是人力資本和關系資本的作用更為明顯。智力資本作為一種特殊資源，民營企業需要借助于對智力資本的識別、獲取、整合和利用過程來進行機會開發與創新創業。楊學儒和李軍［16］指出，企業家人力資本的增值主要指創業過程中獲取的“異質性知識”，這些異質性知識是識別外生機會或創造機會重要的“先前知識”。因此，智力資本類型與存量的多少、識別與獲取的難易程度以及對智力資本的開發能力會不同程度地影響到民營企業的持續性創業行為。據此，本文提出假設：

H1：智力資本對民營企業持續性創業有積極影響，

H1a：人力資本對民營企業持續性創業有積極影響，

H1b：創新資本對民營企業持續性創業有積極影響，

H1c：關系資本對民營企業持續性創業有積極影響。

（三）財務能力與持續性創業

本質上說，企業就是一個能力的集合體，能力差異是保持持續競爭優勢的源泉［17］。陳玉珍［18］指出，企業能力的增強必然反映在企業財務能力的改善和增強上。企業財務能力作為企業能力的重要組成部分，是培養和提升企業競爭優勢的基礎［19］，在一定程度上可以看作是企業經營狀況的晴雨表［20］。高質量的企業財務管理能夠提高市場參與者的可靠性和持續收益感知進而影響資源配置［21］。

財務能力是指企業配置和運用財務資源以更好地實現財務目標的可能性，是企業施加財務可控資源的作用力。企業財務能力的增強有利于生產能力、研發能力、營銷能力等一般能力的改善［22］。學者們直接或間接地揭示了財務能力對企業持續性創業的重要性。例如，Bigelli和Sanchz－Vidal［23］通過對意大利17000家民營企業的研究發現，更多的現金持有是風險傾向型企業的特征之一，企業也因此擁有更多的增長機會。越來越多的證據表明，現金充裕的企業更傾向于進行投資，并且風險投資的增加也有利于創業企業的研發投入的增加。Denis和Sibilkov［24］也認為較多的現金持有容易使企業開展具有價值增加性的創業項目，進而抓住發展機遇。據此，本文提出假設：

H2：財務能力對民營企業持續性創業有積極影響。

（四）財務能力的中介作用

1.智力資本與財務能力

Modigliani和Miller（1958）指出，企業能夠為具有價值增值的投資機會提供資金。智力資本是以一種相對無限的知識為基礎的無形資產的總和，其效率可以說明企業的潛在發展能力、關鍵技術創新能力等［25］。因此，企業財務能力的提高不得不考慮智力資本的影響。

智力資本作為一種特殊的資源，學者們試圖探討不同維度的智力資本對企業財務能力的影響。例如，李凱［26］指出，人力資本對財務競爭力產生作用是基于把員工當作一種資本，在流通的過程中自身產生了價值增值。耿爽［27］指出，人力資本是企業創新和可持續發展的源泉，是企業盈利的重要驅動因素。夏雪花和譚明軍［28］指出，擁有關系資本的企業在融資、稅收減免等方面享受特別便利，可以為企業帶來經濟利益。王智寧等［29］通過對2003—2007年A股市場新增ST公司樣本的研究發現，通過對智力資本的考察可以預知企業未來的財務狀況。胡婕［25］利用創業板上市公司數據對智力資本與綜合償債能力之間的關系進行探討，實證發現智力資本與綜合償債能力呈顯著正相關。據此，本文提出假設：

H3：智力資本對民營企業財務能力有積極影響，

H3a：人力資本對民營企業財務能力有積極影響，

H3b：創新資本對民營企業財務能力有積極影響，

H3c：關系資本對民營企業財務能力有積極影響。

2.財務能力的中介作用

資源基礎理論強調，能帶來持續競爭優勢的是企業內部資源。因此，獲取并恰到好處地利用關鍵資源和能力至關重要［30］。財務能力作為企業核心競爭力的重要組成部分，是企業獲取競爭優勢并開展持續性創業行為的保證。Kraaijenbrink等［31］指出，資源基礎理論的缺點主要在于將企業競爭優勢的來源過于狹窄化，關鍵資源的獲取和利用既不是持續競爭優勢的必要條件也不是持續競爭優勢的充分條件，除非將如何開發資源的管理知識本身視為資源。因此，有必要了解影響財務能力的關鍵要素，并動態性地開發這些要素以提高企業的財務能力。

企業的財務能力是企業開展持續性創業行為的基礎，受到員工素質、創新能力、與顧客及其他企業的關系等智力資本因素的制約。因此，從企業競爭優勢形成路徑來看，財務能力在智力資本與企業持續性創業之間可能存在著部分或完全中介作用。也就是說，在某種程度上，企業需要通過對現有智力資源的開發來提高財務能力水平，進而為持續性創業提供支撐。因此，本文提出假設：

H4：企業財務能力在智力資本與民營企業持續性創業之間起中介作用，

H4a：企業財務能力在人力資本與民營企業持續性創業之間起中介作用，

H4b：企業財務能力在創新資本與民營企業持續性創業之間起中介作用，

H4c：企業財務能力在關系資本與民營企業持續性創業之間起中介作用。

二、研究設計

（一）研究框架

基于以上的文獻綜述和理論假設，本文構建了如圖1所示的研究框架。這個框架包括智力資本、財務能力與持續性創業三個變量，共10個假設，箭頭表示三個變量之間的相互關系。

圖1　本文研究框架

（二）變量的定義與測量

本文借鑒南星恒等人［12，13，32］的研究，并基于民營企業的實際特點，將民營企業智力資本劃分為人力資本、創新資本和關系資本三類；根據朱開悉等人［33］的研究，將財務能力定義為企業施加財務可控資源的作用力，包括財務活動能力、財務表現能力、財務管理能力三類；根據持續性創業的行為表現，從企業設立新公司、開展新業務、設置內部孵化器、進行探索性并購和多元化發展情況及企業對創新創業的重視程度等方面衡量企業的持續性創業情況。

（三）量表設計

本文根據張超群等人［12，32，33］的研究設計調查問卷，問卷借鑒李克特5點量表。其中，智力資本包括19個測量指標，人力資本、創新資本和關系資本分別有7個、5個和7個；財務能力有12個測量指標，財務活動能力、財務表現能力和財務管理能力均有4個；持續性創業包括9個測量指標。

三、實證分析

（一）樣本來源與特征

本文的調研對象為民營企業管理者，樣本涵蓋制造業、服務業等多個行業，調研收集了有關企業管理者的個人基本情況、企業智力資本、財務能力狀況及持續性創業情況等多方面的信息。調研起止日期為2015年2月至5月，樣本覆蓋江、浙、滬、皖、贛等多個省市區。期間，通過MBA班級和網絡郵件共發放問卷400份，回收275份，剔除非企業問卷及無效問卷78份，最后得到有效問卷197份，回收率和有效率分別為68.8%和71.6%。表1為樣本特征描述性統計結果。

表1　樣本特征描述性統計結果

（二）數據質量分析

1.信度分析

首先，使用SPSS20.0對各測量項目的項目總體相關系數值和Cronbach’s α系數進行檢驗。即在使用Cronbach’s α系數檢驗問卷內部一致性的同時，采用測量項目總體相關系數（CITC）凈化、刪除垃圾測量項目。一般來說，刪除CITC小于0.4的項目能夠增加α值，提升整體信度。由表2可知，除了測量變量HC1、HC5的CITC值小于0.4需要將其刪除外，其他所有潛變量CITC值都大于0.4，且Cronbach’s α值也都大于0.7，說明量表具有相當的信度。

表2　變量信度檢驗

其次，使用AMOS21.0進行驗證性因子分析以評估潛變量的組合信度（CR）。組合信度主要評估一組潛在構建指標的一致性程度，CR值越高，測量指標之間的關聯度就越高。在檢驗變量的組合信度之前，需要計算各測量變量的R2值以了解每個觀察指標能夠解釋潛變量的變異程度。一般認為，R2值超過0.3，模型就具有較好的預測能力，且R2值越高，測量指標對潛變量變異程度的解釋力越強；若R2值小于0.3，測量指標就應該被刪除。根據驗證性因子分析結果并重復驗證，刪除指標HC7、RC4、RC5、RC6和PE9。

在此基礎上，計算各因子的CR值。一般認為，組合信度系數在0.9以上是優秀、0.8－0.9較好、0.7－0.8適中、0.5－0.6可以接受。由表3可知，所有潛變量的CR值都大于0.7，說明測量指標之間的關聯度較高。

表3　驗證性因子分析結果

續表3

2.效度分析

首先，使用SPSS20.0對各潛變量進行KMO測度和Bartlett球體檢驗以判斷樣本數據是否適合做因子分析，進而判斷測量變量的組合信度。由表4可知，潛變量的KMO測度均大于0.75，且總體樣本的KMO值為0.897，Bartlett球體檢驗的χ2統計值的顯著性水平為0，說明樣本可以做因子分析。由此可知，測量變量具有較好的組合信度。

表4　KMO測度和Bartlett球體檢驗

其次，通過潛變量的平均方差抽取量（AVE）來分析測量變量對總體方差的解釋力，以評價測量變量的收斂效度。一般認為，最低的AVE接受值應該在0.5以上。由表3可知，所有變量的AVE值都在參考值0.5以上，表現出較好的收斂效度。

（三）模型評價與估計

1.驗證性因素分析

在對整體模型中因子路徑關系分析之前，用AMOS21.0分別對智力資本、財務能力和持續性創業的樣本數據進行一階模型驗證性因子分析以判斷各維度模型構建的合理性，并對3個模型進行修正。根據修正指標，“智力資本”變量刪除了IC4、IC5兩個測量指標，“財務能力”變量刪除了FAA3、FEA4、FMA2和FMA3四個測量指標，“持續性創業”變量刪除了PE1和PE4兩個測量指標。修正后的一階假設模型都達到了適配標準。

一階驗證性因素分析后，對“財務能力”修正模型潛變量之間的相關程度進行了判斷。由表5可知，財務活動能力、財務表現能力和財務管理能力三個潛變量兩兩之間的協方差估計值都顯著異于0，協方差標準誤差值也達到較小水平，臨界比值都大于2.58，且變量之間的相關系數估計值均在0.75以上，說明三個組成維度之間存在中高度相關，可能存在一個更高階的共同因素，因此構建了“財務能力”的二階驗證性因素假設模型。

表5　財務能力一階修正模型潛變量之間相關程度

財務能力二階驗證性因素假設模型中，一階因素構念“財務活動能力”“財務表現能力”和“財務管理能力”變為內因潛變量，外因潛變量為高階構念“財務能力”。由表6可知，“財務活動能力”“財務表現能力”和“財務管理能力”三個初階因素在“財務能力”高階因素構念的因素負荷量分別達到0.900、0.906和0.883，且高階因素“財務能力”的組合信度為0.925，平均方差抽取量為0.803，說明“財務能力”高階因素對三個初階因素的解釋力均很高。

表6　財務能力二階模型內在質量判斷

2.整體模型假設檢驗及結果

本文采用極大似然估計法，運用AMOS21.0軟件進行整體模型參數估計。在測量模型驗證的基礎上進行模型擬合和比較，并根據相關理論和修正指標修改或刪除不合理的影響路徑對假設模型進行優化。圖2為進行適當修正后的“人力資本”“創新資本”與“關系資本”三個一階外生潛變量、“財務能力”二階中間潛變量及持續性創業內生潛變量之間的標準回歸系數路徑圖。

圖2　整體模型的標準回歸系數路徑圖

表7為采用極大似然估計法對各潛變量之間關系模型的參數的估計結果。可以看到，χ2的顯著性水平P值、RMSEA、GFI和AGFI等都達到了適配標準值，說明樣本數據與模型擬合度較高；NFI、IFI、TLI和CFI等指標都優于理想值，說明與基準模型相比本文的理論模型適配度較佳；PNFI、PCFI都遠大于0.5，卡方自由度比值χ2／df小于5，表明模型較為簡約。

在假設及顯著性檢驗的基礎上可以得到變量間的影響程度，或者說政策傳導強度的參數估計結果。

表7　SEM整體修正模型適配度評價指標

由假設及顯著性檢驗結果可知，人力資本對財務能力（0.244）和持續性創業（0.153）都有影響；關系資本對財務能力的影響（0.426）顯著，卻對持續性創業的影響不顯著（t值＜1.96；P＞0.05）；創新資本對持續性創業的影響（0.493）顯著，對財務能力的影響（t值＜1.96；P＞0.05）則不顯著；財務能力與持續性創業之間的關系（0.342）也顯著。假設H1a、H1b、H2a、H2c和H3成立，而H1c和H2b不成立，表8為整體模型的參數估計結果。

3.潛變量間影響效應分析

表9為各外因變量對各內因變量影響的標準化的直接效應值、間接效應值和總效應值。從表中可知，民營企業持續性創業行為受創新資本的影響最大（0.493），且人力資本對持續性創業影響的直接效應（0.153）大于財務能力的間接效應（0.083），說明財務能力在人力資本與持續性創業只產生部分中介效應；關系資本對財務能力的直接效應為0.426，財務能力對持續性創業的直接效應為0.342，而關系資本對持續性創業的影響卻不顯著（－0.024），說明財務能力在關系資本與持續性創業之間起完全中介作用；創新資本對持續性創業的直接效應為0.493，財務能力對持續性創業的直接效應為0.342，而創新資本對財務能力的影響卻不顯著，且財務能力的間接效應（0.169）遠小于直接效應（0.493），說明財務能力在創新資本與持續性創業之間不產生中介效應。H4a和H4c成立，而H4b卻不成立。

表8　SEM分析的整體模型參數估計結果

表9　潛變量間標準化影響效應

四、結果及討論

實證結果顯示，人力資本對財務能力和持續性創業都產生直接的正向影響；創新資本對持續性創業產生直接的正向影響，而對財務能力的影響則不顯著；關系資本與財務能力之間的關系顯著，而與持續性創業的關系則不顯著；財務能力在人力資本與持續性創業之間起部分中介作用，在關系資本與持續性創業之間起完全中介作用，而在創新資本與持續性創業之間的中介作用不顯著。

實證結果表明：（1）人力資本作為企業重要的隱性資源，對企業的財務能力與持續性創業有著重要影響，民營企業在注重員工的個人發展外，還應建立員工之間良好的溝通、合作關系，并鼓勵員工積極為企業發展提出意見和建議；（2）創新始終是企業發展的源動力，企業的研發能力越強，企業就越可能進行持續性創業；（3）一般來說，民營企業在社會關系網中較為活躍，這不僅有利于企業緩解資金短缺等財務困難，還有利于民營企業識別新的創業機會，進行再創業；（4）財務能力是企業開展持續性創業的重要支撐，民營企業不僅要關注財務能力自身水平，還應通過企業的人才建設與關系拓展提高企業的財務能力。

參考文獻：

［1］張驍，李嘉.初次創業和再創業關鍵影響因素和作用機制差異研究：機會、資源與能力的匹配［J］.研究與發展管理，2012（6）：116－125.

［2］Baron R A.Behavioral and cognitive factors in entrepreneurship：Entrepreneurs as the active element in new venture creation［J］.Strategic Entrepreneurship Journal，2007，1 （1－2）：167－182.

［3］侯建仁，李強，曾勇.風險投資、股權結構與創業績效［J］.研究與發展管理，2009（4）：10－19.

［4］Stopford J M，Baden－Fuller C F.Creating corporate entrepreneurship［J］.Strategic Management Journal，1994，15 （7）：521－536.

［5］Amaral A M，Baptista R，Lima F.Serial entrepreneurship：impact of human capital on time to re－entry［J］.Small Business Economics，2011，37（1）：1－21.

［6］Morris M，Kuratko D，Covin J.Corporate entrepreneurship ＆innovation［M］.Cengage Learning，2010.

［7］Belz F M，Binder J K.Sustainable Entrepreneurial Processes：An Explorative Investigation［J］.Ssrn Electronic Journal，2013（5）.

［8］Shepherd D A，Patzelt H.The new field of sustainable entrepreneurship：studying entrepreneurial action linking “what is to be sustained”with“what is to be developed”［J］.Entrepreneurship Theory and Practice，2011，35（1）：137－163.

［9］王麗平，李乃秋，許正中.中小企業持續內創業的動態管理機制研究：基于雙元能力的圓形組織結構視角［J］.科技進步與對策，2011（8）：78－82.

［10］王璜，張聰群.試論民營企業持續性創業［J］.科技與管理，2013（2）：77－80.

［11］張守哲，陳和.人力資本密集型企業：一個企業理論與公司治理的嶄新話題［J］.制度經濟學研究，2012（4）：92－110.

［12］Dumay J C.Intellectual capital measurement：a critical approach［J］.Journal of Intellectual Capital，2009，10（2）：190－210.

［13］南星恒.企業智力資本價值創造理論［M］.北京：中國財政經濟出版社，2012.

［14］李冬偉，李建良.基于知識價值鏈的智力資本構成要素實證研究［J］.科學學研究，2011（6）：890－899.

［15］Hormiga E，Batista－Canino R M，Sánchez－Medina A.The role of intellectual capital in the success of new ventures［J］.International Entrepreneurship and Management Journal，2011，7（1）：71－92.

［16］楊學儒，李軍.家族涉入與民營企業公司創業：職業經理人視角的理論與實證研究［J］.杭州師范大學學報：社會科學版，2012（2）：79－87.

［17］Lin W，Shao L.Evaluation on the financial competitiveness of Chinese listed real estate companies based on entropy method［DB／OL］.Cornell University Library，2013.

［18］陳玉珍.財務風險控制與企業財務核心能力的提升［J］.會計之友，2007（6）：86－87.

［19］蔡維燦.基于企業可持續發展的財務能力培育研究［J］.湖北社會科學，2011（3）：71－74.

［20］吳永林，陳少華.基于動態財務能力的戰略轉換預警研究［J］.企業經濟，2010（4）：145－148.

［21］Baxter R，Bedard J C，Hoitash R，Yezegel A.Enterprise risk management program quality：Determinants，value relevance，and the financial crisis［J］.Contemporary Accounting Research，2013，30（4）：1264－1295.

［22］龍立.基于智力資本的企業財務核心能力：一個理論框架［J］.會計之友，2014（25）：13－16.

［23］Bigelli M，Sánchez－Vidal J.Cash holdings in private firms［J］.Journal of Banking＆Finance，2012，36（1）：26－35.

［24］Denis D J.Financial flexibility and corporate liquidity［J］.Journal of Corporate Finance，2011，17（3）：667－674.

［25］胡婕.智力資本、綜合償債能力及其關系的實證研究［D］.上海：上海外國語大學，2014.

［26］李凱.創新型企業人力資本與財務競爭力的關系研究［D］.武漢：武漢理工大學，2013.

［27］耿爽.上市公司智力資本對盈利能力的影響研究［D］.上海：上海外國語大學，2014.

［28］夏雪花，譚明軍.關系資本財務：一個新的理論探討［J］.財經科學，2010（12）：100－106.

［29］王智寧，吳應宇，葉新鳳.智力資本與企業可持續成長關系的實證分析：基于中國信息技術業上市公司的證據［J］.軟科學，2008（12）：50－54.

［30］Beattie V，Smith S J.Value creation and business models：Refocusing the intellectual capital debate［J］.The British Accounting Review，2013，45（4）：243－254.

［31］Kraaijenbrink J，Spender J C，Groen A J.The resourcebased view：a review and assessment of its critiques［J］.Journal of Management，2010，36（1）：349－372.

［32］張超群，鄭建國，高順成.智力資本構成要素的投資效率研究［J］.情報雜志，2011（1）：202－207.

［33］朱開悉.企業財務核心能力及其報告［J］.會計研究，2002（2）：41－44.

（責任編輯 劉成賀）

The Effect of Intellectual Capital and Financial Capability on Persistent Entrepreneurship of Private Enterprises

SHI Yun－tao，ZHANG Cong－qun
（Business School，Ningbo University，Ningbo 315211，China）

Abstract：The scarcity of intellectual capital and inadequacy of financial capability are two major restrained factors for enterprises’development and growth.This paper constructs a theoretical research framework among the intellectual capital，financial capability and persistent entrepreneurship by combing relevant literature，and uses the structural equation modeling to test the theoretical hypothesis based on questionnaire data.The empirical results show that human capital has a positive effect on financial capability and persistent entrepreneurship，and innovation capital also has a direct positive impact on persistent entrepreneurship，but it is not significant with persistent entrepreneurship.Although relation capital has a efficacious correlation with financial capability，the relationship with persistent entrepreneurship is not noticeable.In addition，the results reveal that financial capability is playing a partial mediating role between human capital and persistent entrepreneurship and a full mediating variable factor between relation capital and persistent entrepreneurship，but mediation between innovation capital and persistent entrepreneurship are not significant.

Key words：intellectual capital；financial capability；persistent entrepreneurship；private enterprise

作者簡介：時運濤（1990—），男，安徽六安人，寧波大學商學院碩士研究生，研究方向：創業管理。

基金項目：國家社會科學基金項目“核心企業創新驅動產業集群升級的機理與模式研究”（15BGL030）；寧波大學研究生科研創新基金“智力資本、財務能力與民營企業持續創業研究——以浙江民營上市企業為例”（G15014）

收稿日期：2015－07－19

文章編號：1008－3715（2015）05－0013－08

文獻標識碼：A

中圖分類號：F276.5

DOI：10.13783／j.cnki.cn41－1275／g4.2015.05.003