市場期待慢牛，量化指數投資不容錯過

出于對未來中國改革和市場環境的信心，A股市場可能已經醞釀出了長期牛市的土壤，但資本市場各類參與主體的投資理念、思路邏輯及操作都在改變。一個突出的表現是，量化增強及對沖開始創造收益。市場對通過量化、大數據挖掘獲取穩定超額收益的期待突飛猛漲。

沃倫·巴菲特曾經說過：“大部分機構投和個人投資者都會發現，擁有股票的最好方法是購買指數型基金，投資者采用這種方法取得的業績，一定會擊敗根據大部分投資專家提供的建議進行投資的結果。”牛市中，指數型基金往往表現搶眼，有很高的配置價值。截至2014年12月5日，根據Wind泛基金指數階段表現來看，指數型基金（加權）長短期漲幅均穩定在所有指數前三的位置。然而，許多基金配置與大盤配置差異較大，不能很好地分享大盤上漲行情。那么，投資者購買指數基金應注意哪些問題？

醞釀中的慢牛

現任博時基金管理有限公司博時深證基本面200ETF基金及其聯接基金、博時上證企債30EFT基金、博時特許價值股票基金經理的趙云陽已經有十多年的基金從業經歷，憑借豐富的行業經驗，他所管理的這幾只基金在2014年都取得了突出的業績。截至2014年12月9日，博時特許價值股票基金已經取得39.39%的回報;博時深證基本面200ETF及其聯接基金分別取得36.40%和33.74%的回報;博時上證企債30ETF基金取得7.02%的回報。

對于當前市場情況以及未來走向，趙云陽認為，出于對未來中國改革和市場環境的信心，A股市場可能已經醞釀出了長期牛市的土壤，但資本市場各類參與主體的投資理念、邏輯思路以及操作都在改變。一個突出的表現是，量化增強及對沖開始創造收益。市場對通過量化、大數據挖掘獲取穩定超額收益的期待突飛猛漲。

市場資金在流入，這已成為現實。趙云陽說：“過去幾年，炒股是虧錢的，房價的持續上漲預期使投資者大都傾向于選擇投資房產。如今，房價預期發生改變，購房者開始觀望，原本打算投資房產的資金逐步進入股市。此外，之前有很多投資者購買低風險、年收益多在5%～6%的寶寶類產品，現在行情起來了，這部分資金也將從這些低風險的產品轉移到高風險、高收益的股票類產品上。”

2014年年底，股票行情爆發，市場表現瘋狂。趙云陽舉例說：“2014年11月底，中金公司發布研究報告重申‘消滅1倍以下PB銀行股，堅定看好A股銀行股’的觀點，這使許多投資者在2014年12月初瘋狂買入。”對此，他認為，隨著市場回歸理性，資金最終會向估值相對合理的股票流動。

指數化產品受關注

趙云陽告訴記者：“因為市場有效性不強，獲取超額收益相對容易，中國投資者更多是習慣配置主動型基金。而在美國，主動型投資很難超越指數投資，其原因在于美國在過去幾十年里的持續慢牛上漲以及長期資金的配置。”他認為，隨著市場好轉，中國投資者將開始關注指數化投資產品。

趙云陽指出，指數化產品具備投資透明化、參與費用低、規模化和流程化的特點，行業、風格、概念及主題逐步的細化極大地方便了投資者的參與和靈活配置。隨著投資工具的不斷完善，投資者可自行擇時擇行業，參與進出效率也將提升。“互聯網的發展使跨界經營越來越普遍，原來的分類已不足以支持新的選股思路，所以我認為，未來，行業分類體系將進一步優化升級，產品也會向新行業或新主題偏移。”趙云陽說。

中國市場發展到現在，投資者對個股標的挖掘思路也有所改變，不僅關注公司有沒有盈利，而且還關注這個公司有沒有可能出現爆發期，關注行業拐點。而對于基金的判斷，趙云陽認為：“海外市場基金相對基準的偏離度不大，投資理念是圍繞業績基準進行行業或風格的高低配，而中國市場基金持倉相對基準的偏差較大，不能只看業績基準。”

分級細化助推指數投資

對于最近火熱的分級B行情，趙云陽告訴記者，很多人問他：“你周圍沒有人問過你分級B嗎？我周圍有很多人在了解。”趙云陽認為，分級基金的崛起對A股的上漲有助推作用。“分級基金主要是被動投資，通過收益分配給投資者提供加大杠桿的工具。在分級基金剛開始發展的時候，很多機構投資者參與A類，這就需要他們買入母基金，然后拆分，賣掉B類份額。早期分級基金的整體溢價機會不多，申購拆分套利機會較少，分級基金規模也不大。2014年開始，分級基金的整體溢價機會增多，吸引套利投資者積極參與，母基金份額快速增長，進而提供市場被動配置的資金來源，對市場上漲提供輔助的支撐。”趙云陽說。

他進一步分析道：“近兩年，分級基金的大幅發展促進了指數投資的增加。2014年，市場指數投資優于主動投資，體現在上半年的中證500和近期的滬深300，以及市場熱點軍工主題、證券主題、非銀主題等細分行業的指數化基金上，其規模的快速增長反映出投資者的自我選擇。除了分級基金，融資融券余額的快速增加也表明市場資金在加杠桿。這一點從券商的大戶開始大量的放杠桿操作也可以看出。”

“2014年推出了很多相關的行業杠桿產品。這些產品的增加幅度很大，且有些品種的成交量超過10億元，具備投資者參與的流動性支撐，指數化的空間很大。前兩年，機構在資金配置上多傾向小盤股，隨著成交量的上漲，資金量越來越大，將配置更多的主流指數。”趙云陽進一步分析預測，“2013年，債券投資的指數化出現，包括債券ETF等，募集規模也都相當不錯。2014年，機構開始布局分級基金，特別是布局細分行業，包括金融地產、非銀等。可以預見的是，2015年，各個機構對分級基金將更加細化，將布局白酒、銀行、高鐵、工程機械等行業，目的是讓投資者更方便地進行資金配置。”

對話趙云陽

Q：對于大眾投資者來說，指數產品的吸引力表現在哪些方面？

A：對很多投資者而言，以前更多配置主動型基金，隨著市場好轉，指數化投資產品被市場所關注。指數化產品具備投資透明化、參與費用低、規模化和流程化，行業、風格、概念及主題逐步的細化，極大方便投資者的參與和靈活配置。

Q：選擇一個合適的指數是指數化投資的關鍵，哪些板塊的指數值得投資者關注？

A：指數化投資產品體現在指數基金、ETF和分級基金，有債券指數化和股票指數化。隨著股票市場行情的爆發，機構開始布局分級基金，細分行業包括金融地產、非銀等。2015年各個機構對分級基金會更加細化，現在市場效應起來了，2015年，白酒、銀行、高鐵、工程機械等行業機構可能都要布局，投資者也可以加以關注。

Q：隨著中國金融市場的發展，投資者挖掘基金的思路也在轉變，除了行業的業績基準，還有哪些關注點？

A：海外的投資理念是圍繞業績基準進行行業或風格的高低配，基金相對基準的偏離度不大。而中國早期及目前仍不能只看業績基準，基金持倉相對基準的偏差較大，應該關注這個行業有沒有可能出現爆發期，及關注行業拐點。