風口中再識ETF

隨著投資者日漸高漲的牛市呼聲，加之一系列改革政策出臺的利好，最近一段時間以來，指數一路狂飆。但對于普通投資者來說，如何才能找準方向，選到適合自己的那一只牛基，賺個盆滿缽滿，無疑是當下最為關注的問題。

“牛市來了，你做好準備了嗎？”如今隨著指數的快速飛漲，投資者積極做多的情緒也逐漸被引爆。值得注意的是，在此輪火爆的上漲行情中，滬深300指數的表現最為搶眼。數據顯示，截至2014年12月4日，滬深300指數2014年以來漲幅超過33%。面對如此波瀾壯闊的行情，很多投資者已經按捺不住內心的激動而紛紛下水，想要一試身手。

2014年12月4日，華泰柏瑞滬深300ETF獲得1040個籃子的凈申購，當日基金規模超230億元，且在二級市場上單日成交金額超過55億元。Wind數據顯示，華泰柏瑞滬深300ETF成為當今A股市場上交投最為活躍的權益類ETF，四季度以來日均成交金額超過21億元。本刊記者專訪了華泰柏瑞指數投資部總監張婭，請她對ETF的投資之道進行了深入解說。

找準基礎配置

ETF基金屬于開放式基金中的一種特殊類型，它結合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以通過基金公司申購或贖回基金份額，同時也可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額。正因如此，ETF基金被稱為投資效率最高的指數基金，費率低廉，而且能夠實時交易（且可以公允價格實時交易）。從而ETF具備資金效率高、交易價格公允等投資特性。對于決定投資配置指數基金的投資者而言，選擇相應指數的ETF是理性思考下的投資選擇。

對于不同投資標的、規模以及投資風格的ETF，所適合的投資者類型可能不同。但對此張婭的觀點是：“在市場中，特別是在牛市中，投資者崇尚的應該是簡單的投資原則。幾年前，市場中可供選擇的ETF種類還很少，但發展到如今，目前投資者可選擇的品種已經很多，且覆蓋到了各個行業、主題和風格。”至于如何選擇適合自己的ETF，在目前這個時點上，張婭給出的建議是：投資者可選擇一只ETF作為自己的基礎配置，在此基礎上再配置一些市場看好、自己把握較大的行業或主題。在目前的市場環境下，國企、新能源汽車、環保、軍工等行業都是普通投資者較為不錯的選擇。

大金融概念

在市場中，投資者思考最多的，就是在當前的市場環境下應該采取怎樣的策略進行投資。張婭認為，在新一輪產業周期中，如果投資者認為自己還沒有足夠專業的能力去選擇具體產業方向，但是卻對新周期持有樂觀態度，那么大可以放心地配置大金融。“無論未來走出來的成功產業是什么，金融永遠是實體的一面鏡子，就如同一個硬幣的兩面，可以帶你輕松跨越整個周期。”張婭說。

同時她也認為，投資者應該動態、開放、平衡地理解傳統制造產業。無論一個經濟體處在怎樣的階段，制造業永遠會是核心，因為他們通常涉及較長的產業鏈，能夠有效帶來就業，同時也與人們的工作生活所需緊密相關。如今，即使是美國也在重新強調制造業的回歸。所不同的是，如今的互聯網和其他科學技術會帶來有效需求邊界的拓展和效率的提升，但如果這些技術不能有效嫁接在以往的傳統產業上，那么也將是不具有意義的。所以傳統產業的生命力仍將繼續，特別是在國企改革的大背景下，那些既強大又擁有資源，且能夠靈活轉變機制的企業將繼續散發魅力。

華泰柏瑞滬深300ETF的投資標的中，60%以上成分股為國有企業（其中相當部分涉及未來可持續升級轉型的制造業龍頭），40%左右為金融。“我們欣喜地看到，如今越來越多的大中型券商正在走出國門去和海外機構投資者交流中國市場的情況，隨著這種交流的深入，當海外機構投資者對中國的看法發生基本逆轉時，交投活躍的中國標桿ETF將是投資者的理性首選。”張婭說。

忽略交易模式的特殊性

作為開放式基金中的一個特殊類型，對于絕大多數投資者而言，ETF的申贖套利是個棘手的問題。很多投資者想要通過這種特殊的交易模式而從中套利，但結果往往卻適得其反。對于這種現象，張婭表示，ETF套利是ETF基金特有的一類產品交易機制，它存在的最終目的，就是為了保證ETF的終端投資者能夠以指數的公允價格進行實時交易，而且保證在市場情緒出現較為劇烈和極端的波動時，ETF的終端投資者能夠在相對理性的價位上找到充分的對手盤。

如果用一句話來總結就是，申贖套利機制是ETF特有的內嵌產品機制，它保證了ETF良好的流動性，最終方便終端投資者能夠以較小的沖擊成本實現簡單進出。但ETF的套利交易大多由專業私募或者券商等自營機構來參與，想要實現套利，對于交易技術細節以及IT系統等客觀因素要求極高。作為專業人士，張婭并不鼓勵一般ETF投資者過多關注和介入ETF套利交易。一般的ETF投資者不僅在技術上無法與專業套利交易者相比，而且這樣的操作將會本末倒置，讓投資者忽略自身原有的投資優勢，例如投資者對于市場走勢或是對某個行業和主題趨勢的判斷優勢。“我們更希望大多數普通投資者僅僅將ETF看做一種簡單的指數投資和交易工具，而不是試圖通過ETF特殊的交易模式從中套利。”張婭表示。

市場趨勢緣于根本驅動力

無論如今市場的上漲行情怎樣火爆，投資者更為關注的是后市的發展。對于滬深300指數后市表現以及驅動其上漲的長期動力，張婭提出了兩點看法。首先，對于當前的市場來說，其根本驅動力來自于投資者對中國新一屆政府結構改革以及產業轉型的信心，這一驅動力的作用甚至要大于估值和流動性。只要保證根本驅動力不變，市場的大趨勢就不會改變。

其次，新一輪的產業周期打破了原有的產業運行邏輯，建立新的產業次序，需要充分調動市場資源和力量，這是結構改革的核心，讓市場力量來重新醞釀新動力。可以明顯地看到，未來資本市場所主導的直接融資將在這一過程中擔任重要的角色，這就是衍生于信心之上的另外一個值得堅守的核心驅動力，這將是滬深300指數上漲背后真正的長期驅動力量。

對于未來的市場走勢，張婭認為，只要決定市場方向的根本驅動力和基本形式不變，市場的趨勢方向就不會發生變化。對于投資者來說，需要做的就是找準適合自己的基礎配置，把握正確的行業和主題。只有這樣，才能進一步保證在指數上漲的大環境下，自己手中的基金也實現上漲，告別“只賺指數不賺錢”的命運。

對話張婭

Q：作為專業人士，你認為哪些行業可以作為目前市場環境下投資者重點關注的行業？

A：隨著市場的發展，如今ETF基金所覆蓋的行業已經越來越廣泛。在投資時，投資者應該時刻將自己放在市場中去考慮，同時對于有關政策的出臺應該加以關注，從而對行業的發展有所判斷。在目前的市場環境下，對于廣大投資者來說，國企、新能源汽車、環保、軍工等行業都是較為不錯的選擇。

Q：很多ETF投資者過分關注通過ETF的特殊操作模式實現套利，對此你的看法是什么？

A：一般來說，ETF的套利交易大多由專業私募或者券商等自營機構來參與，想要實現套利，對于交易技術細節以及IT系統等客觀因素的要求很高。所以我并不鼓勵一般ETF投資者過多介入ETF套利交易，我更希望普通投資者僅僅將ETF看做一種簡單的指數投資和交易工具。

Q：2014年年底這一波突如其來的牛市行情極大地觸發了投資者積極做多的情緒，那么對于接下來的市場，投資者應如何看待？

A：目前，市場的根本驅動力來自于投資者對中國新一屆政府經濟結構改革以及產業轉型的信心。我始終認為，未來，只要決定市場方向的根本驅動力和基本形式不變，市場的趨勢方向就不會發生變化。