風(fēng)口中再識ETF

隨著投資者日漸高漲的牛市呼聲，加之一系列改革政策出臺的利好，最近一段時間以來，指數(shù)一路狂飆。但對于普通投資者來說，如何才能找準方向，選到適合自己的那一只牛基，賺個盆滿缽滿，無疑是當(dāng)下最為關(guān)注的問題。

“牛市來了，你做好準備了嗎？”如今隨著指數(shù)的快速飛漲，投資者積極做多的情緒也逐漸被引爆。值得注意的是，在此輪火爆的上漲行情中，滬深300指數(shù)的表現(xiàn)最為搶眼。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月4日，滬深300指數(shù)2014年以來漲幅超過33%。面對如此波瀾壯闊的行情，很多投資者已經(jīng)按捺不住內(nèi)心的激動而紛紛下水，想要一試身手。

2014年12月4日，華泰柏瑞滬深300ETF獲得1040個籃子的凈申購，當(dāng)日基金規(guī)模超230億元，且在二級市場上單日成交金額超過55億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞滬深300ETF成為當(dāng)今A股市場上交投最為活躍的權(quán)益類ETF，四季度以來日均成交金額超過21億元。本刊記者專訪了華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)張婭，請她對ETF的投資之道進行了深入解說。

找準基礎(chǔ)配置

ETF基金屬于開放式基金中的一種特殊類型，它結(jié)合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以通過基金公司申購或贖回基金份額，同時也可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額。正因如此，ETF基金被稱為投資效率最高的指數(shù)基金，費率低廉，而且能夠?qū)崟r交易（且可以公允價格實時交易）。從而ETF具備資金效率高、交易價格公允等投資特性。對于決定投資配置指數(shù)基金的投資者而言，選擇相應(yīng)指數(shù)的ETF是理性思考下的投資選擇。

對于不同投資標的、規(guī)模以及投資風(fēng)格的ETF，所適合的投資者類型可能不同。但對此張婭的觀點是：“在市場中，特別是在牛市中，投資者崇尚的應(yīng)該是簡單的投資原則。幾年前，市場中可供選擇的ETF種類還很少，但發(fā)展到如今，目前投資者可選擇的品種已經(jīng)很多，且覆蓋到了各個行業(yè)、主題和風(fēng)格。”至于如何選擇適合自己的ETF，在目前這個時點上，張婭給出的建議是：投資者可選擇一只ETF作為自己的基礎(chǔ)配置，在此基礎(chǔ)上再配置一些市場看好、自己把握較大的行業(yè)或主題。在目前的市場環(huán)境下，國企、新能源汽車、環(huán)保、軍工等行業(yè)都是普通投資者較為不錯的選擇。

大金融概念

在市場中，投資者思考最多的，就是在當(dāng)前的市場環(huán)境下應(yīng)該采取怎樣的策略進行投資。張婭認為，在新一輪產(chǎn)業(yè)周期中，如果投資者認為自己還沒有足夠?qū)I(yè)的能力去選擇具體產(chǎn)業(yè)方向，但是卻對新周期持有樂觀態(tài)度，那么大可以放心地配置大金融。“無論未來走出來的成功產(chǎn)業(yè)是什么，金融永遠是實體的一面鏡子，就如同一個硬幣的兩面，可以帶你輕松跨越整個周期。”張婭說。

同時她也認為，投資者應(yīng)該動態(tài)、開放、平衡地理解傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)。無論一個經(jīng)濟體處在怎樣的階段，制造業(yè)永遠會是核心，因為他們通常涉及較長的產(chǎn)業(yè)鏈，能夠有效帶來就業(yè)，同時也與人們的工作生活所需緊密相關(guān)。如今，即使是美國也在重新強調(diào)制造業(yè)的回歸。所不同的是，如今的互聯(lián)網(wǎng)和其他科學(xué)技術(shù)會帶來有效需求邊界的拓展和效率的提升，但如果這些技術(shù)不能有效嫁接在以往的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上，那么也將是不具有意義的。所以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生命力仍將繼續(xù)，特別是在國企改革的大背景下，那些既強大又擁有資源，且能夠靈活轉(zhuǎn)變機制的企業(yè)將繼續(xù)散發(fā)魅力。

華泰柏瑞滬深300ETF的投資標的中，60%以上成分股為國有企業(yè)（其中相當(dāng)部分涉及未來可持續(xù)升級轉(zhuǎn)型的制造業(yè)龍頭），40%左右為金融。“我們欣喜地看到，如今越來越多的大中型券商正在走出國門去和海外機構(gòu)投資者交流中國市場的情況，隨著這種交流的深入，當(dāng)海外機構(gòu)投資者對中國的看法發(fā)生基本逆轉(zhuǎn)時，交投活躍的中國標桿ETF將是投資者的理性首選。”張婭說。

忽略交易模式的特殊性

作為開放式基金中的一個特殊類型，對于絕大多數(shù)投資者而言，ETF的申贖套利是個棘手的問題。很多投資者想要通過這種特殊的交易模式而從中套利，但結(jié)果往往卻適得其反。對于這種現(xiàn)象，張婭表示，ETF套利是ETF基金特有的一類產(chǎn)品交易機制，它存在的最終目的，就是為了保證ETF的終端投資者能夠以指數(shù)的公允價格進行實時交易，而且保證在市場情緒出現(xiàn)較為劇烈和極端的波動時，ETF的終端投資者能夠在相對理性的價位上找到充分的對手盤。

如果用一句話來總結(jié)就是，申贖套利機制是ETF特有的內(nèi)嵌產(chǎn)品機制，它保證了ETF良好的流動性，最終方便終端投資者能夠以較小的沖擊成本實現(xiàn)簡單進出。但ETF的套利交易大多由專業(yè)私募或者券商等自營機構(gòu)來參與，想要實現(xiàn)套利，對于交易技術(shù)細節(jié)以及IT系統(tǒng)等客觀因素要求極高。作為專業(yè)人士，張婭并不鼓勵一般ETF投資者過多關(guān)注和介入ETF套利交易。一般的ETF投資者不僅在技術(shù)上無法與專業(yè)套利交易者相比，而且這樣的操作將會本末倒置，讓投資者忽略自身原有的投資優(yōu)勢，例如投資者對于市場走勢或是對某個行業(yè)和主題趨勢的判斷優(yōu)勢。“我們更希望大多數(shù)普通投資者僅僅將ETF看做一種簡單的指數(shù)投資和交易工具，而不是試圖通過ETF特殊的交易模式從中套利。”張婭表示。

市場趨勢緣于根本驅(qū)動力

無論如今市場的上漲行情怎樣火爆，投資者更為關(guān)注的是后市的發(fā)展。對于滬深300指數(shù)后市表現(xiàn)以及驅(qū)動其上漲的長期動力，張婭提出了兩點看法。首先，對于當(dāng)前的市場來說，其根本驅(qū)動力來自于投資者對中國新一屆政府結(jié)構(gòu)改革以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的信心，這一驅(qū)動力的作用甚至要大于估值和流動性。只要保證根本驅(qū)動力不變，市場的大趨勢就不會改變。

其次，新一輪的產(chǎn)業(yè)周期打破了原有的產(chǎn)業(yè)運行邏輯，建立新的產(chǎn)業(yè)次序，需要充分調(diào)動市場資源和力量，這是結(jié)構(gòu)改革的核心，讓市場力量來重新醞釀新動力。可以明顯地看到，未來資本市場所主導(dǎo)的直接融資將在這一過程中擔(dān)任重要的角色，這就是衍生于信心之上的另外一個值得堅守的核心驅(qū)動力，這將是滬深300指數(shù)上漲背后真正的長期驅(qū)動力量。

對于未來的市場走勢，張婭認為，只要決定市場方向的根本驅(qū)動力和基本形式不變，市場的趨勢方向就不會發(fā)生變化。對于投資者來說，需要做的就是找準適合自己的基礎(chǔ)配置，把握正確的行業(yè)和主題。只有這樣，才能進一步保證在指數(shù)上漲的大環(huán)境下，自己手中的基金也實現(xiàn)上漲，告別“只賺指數(shù)不賺錢”的命運。

對話張婭

Q：作為專業(yè)人士，你認為哪些行業(yè)可以作為目前市場環(huán)境下投資者重點關(guān)注的行業(yè)？

A：隨著市場的發(fā)展，如今ETF基金所覆蓋的行業(yè)已經(jīng)越來越廣泛。在投資時，投資者應(yīng)該時刻將自己放在市場中去考慮，同時對于有關(guān)政策的出臺應(yīng)該加以關(guān)注，從而對行業(yè)的發(fā)展有所判斷。在目前的市場環(huán)境下，對于廣大投資者來說，國企、新能源汽車、環(huán)保、軍工等行業(yè)都是較為不錯的選擇。

Q：很多ETF投資者過分關(guān)注通過ETF的特殊操作模式實現(xiàn)套利，對此你的看法是什么？

A：一般來說，ETF的套利交易大多由專業(yè)私募或者券商等自營機構(gòu)來參與，想要實現(xiàn)套利，對于交易技術(shù)細節(jié)以及IT系統(tǒng)等客觀因素的要求很高。所以我并不鼓勵一般ETF投資者過多介入ETF套利交易，我更希望普通投資者僅僅將ETF看做一種簡單的指數(shù)投資和交易工具。

Q：2014年年底這一波突如其來的牛市行情極大地觸發(fā)了投資者積極做多的情緒，那么對于接下來的市場，投資者應(yīng)如何看待？

A：目前，市場的根本驅(qū)動力來自于投資者對中國新一屆政府經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的信心。我始終認為，未來，只要決定市場方向的根本驅(qū)動力和基本形式不變，市場的趨勢方向就不會發(fā)生變化。