機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

渣打銀行：2015年經(jīng)濟(jì)改革有望提速

中央已明確顯示出為推行長(zhǎng)期改革和可持續(xù)發(fā)展而愿意忍受短期增長(zhǎng)放緩的決心。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，中央需出臺(tái)更多有力度的供給面改革措施以釋放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。渣打認(rèn)為，其中應(yīng)當(dāng)包括建立全國(guó)統(tǒng)一的社保體系，促進(jìn)勞動(dòng)力跨省流動(dòng)并提高生產(chǎn)效率;精簡(jiǎn)國(guó)企規(guī)模并引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制;進(jìn)一步簡(jiǎn)化行政審批流程（如采納并建立全國(guó)性的“不良投資”清單和將上海自貿(mào)區(qū)政策推廣至全國(guó)）以重振企業(yè)家精神、鼓勵(lì)創(chuàng)新。政府出臺(tái)政策為中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)提供了更多渠道便利，目前已取得較大成果。

展望2015，渣打總結(jié)出十大看點(diǎn)：當(dāng)前實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或慢于官方發(fā)布數(shù)據(jù);預(yù)計(jì)2015年GDP增長(zhǎng)將由2014年預(yù)期的7.3%放緩至7.1%;勞動(dòng)力市場(chǎng)顯示出壓力增大的跡象;通縮壓力上升并對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成威脅;貸款利率仍然較高，抑制投資和消費(fèi)增長(zhǎng);樓市初步浮現(xiàn)復(fù)蘇跡象;新興產(chǎn)業(yè)正在形成，助力中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展;杠桿增長(zhǎng)重返可控軌道，系統(tǒng)性違約風(fēng)險(xiǎn)得到更好控制;2015年一季度央行或?qū)⒃俣冉迪⒁灾谓?jīng)濟(jì)復(fù)蘇;預(yù)計(jì)2015年人民幣將溫和升值，經(jīng)常項(xiàng)目順差小幅擴(kuò)大。

摩根士丹利華鑫：市場(chǎng)分化明顯，藍(lán)籌獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷

從2014年7月開(kāi)始，A股徹底擺脫持續(xù)三年的低迷狀態(tài)，大幅上揚(yáng)。此輪市場(chǎng)雖然上漲幅度巨大，但分化也極為明顯。高估值的中小市值板塊普遍疲弱，而低估值板塊大幅上漲，呈現(xiàn)出典型的估值修復(fù)的特征。

此次市場(chǎng)上漲完全由個(gè)別行業(yè)引領(lǐng)，2014年11月24日～12月19日，跑贏上證綜指的只有兩個(gè)行業(yè)，一個(gè)是非銀金融，一個(gè)是銀行，兩者合在一起其實(shí)就是金融板塊，而其他所有行業(yè)全部跑輸上證綜指。資金集中于金融股為首的低估值藍(lán)籌主要有幾點(diǎn)原因：一是此次市場(chǎng)大幅上揚(yáng)由于沒(méi)有經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，而是風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、資金面寬松等帶來(lái)的資金推動(dòng)型行情，當(dāng)大量資金迅速涌入股市時(shí)，也只有大盤(pán)藍(lán)籌股有如此大的容納能力;二是在市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)的前半程，低估值板塊是最易受到資金關(guān)注的;三是產(chǎn)業(yè)資本頻繁舉牌銀行、地產(chǎn)等低估值公司，起到了很強(qiáng)的示范效應(yīng)，藍(lán)籌股的行情不斷強(qiáng)化。

金融股為首的大市值藍(lán)籌是本輪行情的風(fēng)向標(biāo)，未來(lái)估值修復(fù)行情有望延續(xù)。但杠桿資金是典型的雙刃劍，推動(dòng)市場(chǎng)上行的力度和幅度很大，在積累一定盈利后其帶來(lái)的市場(chǎng)的下行力度和幅度同樣巨大。同時(shí)，資金過(guò)度且持續(xù)集中于金融股帶來(lái)的后果是不利于行業(yè)的輪動(dòng)，目前市場(chǎng)熱點(diǎn)已有一定擴(kuò)散跡象，未來(lái)如能繼續(xù)向二線藍(lán)籌甚至優(yōu)質(zhì)的白馬成長(zhǎng)股蔓延，或?qū)⒂欣诒据喰星樽叩酶h(yuǎn)。

交通銀行：房?jī)r(jià)環(huán)比降幅縮窄 投資觸底尚需時(shí)日

2014年11月，全國(guó)70個(gè)大中城市新建商品住宅均價(jià)連續(xù)第7個(gè)月環(huán)比下跌，跌幅為0.59%。深圳、南京、合肥3城較10月持平，其余67城均環(huán)比下降;70城中降幅縮窄的城市比例為73%，較10月繼續(xù)增加。同比來(lái)看，受基數(shù)效應(yīng)影響，70城同比均價(jià)繼續(xù)下降至3.73%，為第3個(gè)月下跌。

總體來(lái)看，房?jī)r(jià)同環(huán)比延續(xù)上月趨勢(shì)，年末房企最后的業(yè)績(jī)沖刺使年末兩月的主題定格在降價(jià)推盤(pán)、以價(jià)換量。未來(lái)隨著銷(xiāo)售筑底進(jìn)行，回暖可期，房?jī)r(jià)也將進(jìn)行同向變動(dòng)，但預(yù)計(jì)其變化不會(huì)像成交變動(dòng)那樣敏感，庫(kù)存仍是一大制約因素。短期政策刺激后房?jī)r(jià)仍要面臨供求關(guān)系的考驗(yàn)，而2015年隨著多政策疊加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)去庫(kù)存情況得到改善后，房?jī)r(jià)將穩(wěn)中微升。

2015年投資增速仍將繼續(xù)下探，政策松綁效果的顯現(xiàn)及貨幣政策調(diào)整的開(kāi)啟，反映到投資的改善還需要一段時(shí)間。觸底的時(shí)點(diǎn)較可能出現(xiàn)在2015年下半年，視流動(dòng)性寬松情況的變化再行修正，若政策進(jìn)一步向松調(diào)整，該時(shí)點(diǎn)可能提前。2014年新開(kāi)工持續(xù)低迷將使2015年市場(chǎng)新增供應(yīng)量出現(xiàn)一定的下滑。

TeleTrade：人民幣2015年將階段性走低

自2014年11月22日央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利以來(lái)，人民幣應(yīng)聲走低，但仍有適度升值的空間。不過(guò)在央行此輪降息的影響下，2014年年底到2015年第一季度，人民幣對(duì)美元可能弱勢(shì)震蕩于6.10附近。

在經(jīng)濟(jì)基本面和利率前景的支持下，預(yù)計(jì)美元在2015年里仍會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)。一些基本面狀況不佳的貨幣，例如歐元和日元，對(duì)美元將面臨結(jié)構(gòu)性貶值壓力。預(yù)計(jì)歐元/美元將在2015年年底跌向1.2，英鎊/美元?jiǎng)t相對(duì)謹(jǐn)慎，2014年第四季度可能震蕩于1.55附近，在2015年將指向1.50，美元/日元2014年年底在漲至120之前可能先回落至117，2015年將看向130～135，澳元/美元2014年年底將指向0.84，之后震蕩回落至0.80。

2014年12月，盧布曾一度跌至1美元兌78盧布，跌幅超過(guò)25%。隨后政府通過(guò)推高利率至17%并動(dòng)用超過(guò)870億美元的外匯儲(chǔ)備試圖阻止盧布繼續(xù)貶值。截至2014年12月24日，盧布匯價(jià)終于站穩(wěn)1美元兌59盧布水平。 此次盧布大幅貶值，已于全球匯市造成各種沖擊，唯幅度不及當(dāng)年。自2000年原油價(jià)格攀升起，俄羅斯已積累龐大外匯儲(chǔ)備，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，相信決策者有能力面對(duì)此次油價(jià)下挫造成的危機(jī)及經(jīng)濟(jì)沖擊;但短期而言，盧布是否已于目前水平站穩(wěn)抑或繼續(xù)下挫，仍將是未知數(shù)。