杠桿投資的原則與合理額度

牛市期間的杠桿投資固然能夠擴大戰果，獲利豐厚，但如果未能在市場反轉前獲利了結，或是借錢炒股卻高價套牢，強制售股還債會讓投資人血本無歸。

最近幾個月的A股牛市跟歷史上牛市最明顯的差距是以杠桿投資的比重增加了。前一波牛市還沒有開辦融資戶，而最近A 股的融資余額都維持在8000億元以上。在滬深股市成交量上萬億的日子，業界估計融資買入值占總成交值的15%。除了券商的融資管道以外，從民間或網絡借貸投入股市者雖不易統計，估計也不在少數。比較明顯的證據是，央行降息后，民間借貸利率與債券到期收益率不降反升，可見股市的吸金效應有多大。連監管單位都提出警示，勸說民眾不要賣房炒股、借錢炒股。

杠桿投資的比重增大加劇了A股的波動，2014年12月以來上證指數每日震蕩幅度上百點已成常態。牛市期間的杠桿投資固然能夠擴大戰果，假設以5倍的杠桿投入股市，10萬元自有資金加40萬元借貸，共計50萬元資金投入2014年12月上旬瘋漲的券商股票，一周內市值上漲30%，以65萬元出售還貸款，即使借款資金的年利率高達20%，利息與交易成本不過2000元，凈利得為65萬-50萬-0.2萬=14.8萬元，投資回報率為（14.8/10）×100%=148%，一周內獲利豐厚。然而這是理想狀態，如果未能在市場反轉前獲利了結，或是借錢炒股卻高價套牢，自有資金可以等待解套，借來炒股的資金有一定的還款期限或是維持保證金的機制，如5倍杠桿買入的股票下跌20%被強制售股還債就會讓投資人血本無歸。即使股市走牛的長期判斷正確，過程中的大幅震蕩就足以讓高杠桿投資的股民提前退出市場，享受不到幾年才能嘗到一次的牛市果實。

筆者并非反對借款投資，對一個完全沒有負債，儲蓄能力強但目前可投資的資金不多的投資者，適度利用財務杠桿投資是值得鼓勵的。筆者已接近退休年齡，但是因為臺灣的房貸利率不到2%，當判斷牛市來臨時，我還是會把早已還清房貸的房產，再抵押貸款出來投資股票。借款投資股市必須掌握以下原則來控制風險。

利差原則 " "借錢投資的報酬率必須高于借款利率，才能經由財務杠桿加速資產成長，否則反而造成凈值減損。因此投資者必須對股市操作有一定的勝算把握才能借款投資。

停損原則 " "自有資本投資可以忍受套牢，但借錢投資不管是否賺錢都要到期償還，因此投資效益不如預期時應當設置停損點，以免虧損額超過自有資本時血本無歸。

低利息成本原則 " "不要借高利貸來投資。民間的借貸利率常高達20%以上，投資報酬率要達到20%實則不易。利率在7%～10%之間的住房凈值貸款比較適合用來投資。

額度控制原則 " "避免100%借貸投資，一項投資的自有資本應在30%以上，風險越大的投資標的杠桿比率越低，投資股票的自有資本與借款各占一半為宜。

那么如何根據個人情況評估合理的借款投資額度呢？可設定以下標準。

還息能力上限=年儲蓄額/年利率，如年儲蓄5萬元，借款利率10%，最高借款額度50萬元，即使買股時機不佳，還是可以用儲蓄還利息。

還本能力上限=其他流動資產/停損比率，如停損比率10%，在借貸期限內有不能提前贖回的理財產品6萬元，最高借款額度60萬元，如果投資60萬元，10%停損則虧損6萬元，到期還款時可用到期的理財產品6萬元來補足缺口。

銀行可貸上限=總可貸額度-已貸額度，如自有房產價值200萬元，已貸90萬元，住房凈值110萬元，住房凈值貸款成數上限50%，最高可貸55萬元。

取以上三項最小值為合理的借款投資額度，如上例為50萬元。