淺談上市國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化

摘 要：隨著社會經(jīng)濟的不斷進步與發(fā)展，科學技術的不斷改革創(chuàng)新，社會企業(yè)發(fā)展得到了質(zhì)的飛躍。國有企業(yè)作為市場經(jīng)濟活動的重中之重，是一個必不可缺的關鍵部分，直接關系到國民經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展，承擔著重要的社會和政治責任。伴隨著國有企業(yè)的不斷深化改革，越來越多人開始高度關注和重視到企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題，要想有效解決各種融資矛盾，就必須不斷完善市場機制，創(chuàng)建和諧健康的企業(yè)融資環(huán)境。本文將進一步對上市國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化展開分析和探討。

關鍵詞：上市國有企業(yè)；融資結(jié)構(gòu)；結(jié)構(gòu)優(yōu)化

當前是一個經(jīng)濟全球化的時代，上市國有企業(yè)的發(fā)展要與時俱進，跟上時代發(fā)展的腳步。在不斷采取有效的措施，提高企業(yè)資本市場的效率，要合理的采取多元化的融資渠道進行融資，有效解決上市國有企業(yè)融資的矛盾，要合力把控股權(quán)融資的風險，及時糾正上市國有企業(yè)股權(quán)融資的偏好，有效實現(xiàn)與社會商業(yè)銀行的市場化關系，促進企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展，為國民經(jīng)濟做出更多的實際貢獻。

一、上市國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

1.外源融資占比高于內(nèi)源融資

經(jīng)權(quán)威部門的調(diào)查統(tǒng)計顯示，在1970年代至1990年代，整整二十多年的時間里發(fā)達國家企業(yè)內(nèi)源融資金額所占總?cè)谫Y的金額比例越來越大，其中美國從62.5%漲到82.5%，德國從54.3%漲到66.5。屬于亞洲區(qū)域的日本，雖然其實行的是銀行制，存在眾多的銀行融資渠道，然而整個日本企業(yè)的內(nèi)部融資比例也從29.7%上漲到49.5%。再從我國的企業(yè)融資現(xiàn)狀來看，存在大部分的企業(yè)以外源融資為主，內(nèi)源性融資所占企業(yè)總?cè)谫Y金額比例僅僅只達到了30%左右，遠遠的低于發(fā)達國家，社會企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，太過于依賴外援融資，嚴重影響了上市國有企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展。

2.股權(quán)融資比率高于債權(quán)融資

在我國上市國有企業(yè)的發(fā)展過程中，企業(yè)太過注重與短期的效益。由于證劵市場股票一旦開始大幅上漲，就會導致上市企業(yè)進行頻繁的股權(quán)融資，股權(quán)融資的成本會遠遠低于債權(quán)的融資成本，從而造成了上市國有企業(yè)股權(quán)融資的比率高于債券融資的局面。上市企業(yè)之所有選擇股權(quán)融資，是因為股權(quán)融資后不用再給各大股東發(fā)放紅利，降低了融資的成本費用，而在券融資的利息回報是固定的，存在一定的約束性。上市公司未能全面分析了解到的是，一旦股市出現(xiàn)大幅度的下跌，就會造成企業(yè)股票價格不斷下降，企業(yè)將面臨破產(chǎn)的危機。因此，上市企業(yè)必須充分認識到負債融資的重要性，進一步加大企業(yè)負債融資的比例，實現(xiàn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的最佳化，促進企業(yè)和諧穩(wěn)定的發(fā)展。

二、影響上市國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素

1.宏觀因素

影響我國上市國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的宏觀因素主要可以概括為兩個方面：一個方面是市場的融資成本，另一方面則是資本市場的發(fā)展狀況。其中融資成本作為上市國有企業(yè)融資最為關注的內(nèi)容，受到了企業(yè)的高度重視。在當前的經(jīng)濟市場中，主流的融資方式包括了商業(yè)銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資以及保理融資。其中上市企業(yè)股權(quán)融資的發(fā)行成本為3.2%左右，債券融資的成本費用在1.5%至4%左右，而銀行貸款的費用基本是低于1%的。因此綜合比較這幾種融資方式來看，上市融資與發(fā)行債券成本費用是相近的。在我國資本市場發(fā)展過程中，前期的融資手段主要以股權(quán)融資為主，股票市場發(fā)展比較迅速。隨著時間的推移，在2003年以后，債券市場得到了大力發(fā)展。與此同時，資本市場各種融資方式不斷出現(xiàn)，商業(yè)銀行借款、保理融資以及信托融資等。由于上市企業(yè)債券的發(fā)行收到了國家的限制過多，嚴重阻礙了債券市場的進一步發(fā)展。而在銀行貸款上，上市企業(yè)要受到嚴格的審核，要達到各種較為苛刻的要求，審批通過的時間會較為的漫長。

2.微觀因素

影響我國上市國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的微觀因素主要包括了以下幾個方面：（1）企業(yè)的盈利狀況。由于上市企業(yè)實際經(jīng)營的水平偏低，業(yè)務發(fā)展偏慢，導致自身的盈利能力有限，從而造成了企業(yè)不具備良好的內(nèi)源融資渠道，只能偏好于外源融資。與此同時，由于企業(yè)的自身財務實力不佳，無法及時承擔起債務融資的付息責任，只能選擇股權(quán)融資。從而造成上市企業(yè)融資渠道的單一化；（2）上市企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。由于上市企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)的不合理，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象過于普遍，從而導致企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)失衡，無法有效擴展企業(yè)的融資渠道。同時，企業(yè)缺乏完善的監(jiān)督與制衡機制，導致企業(yè)只能選擇外源股權(quán)融資，造成企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的不合理，無法實現(xiàn)外源于內(nèi)源融資的均衡。

三、優(yōu)化上市國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)策略

1.實現(xiàn)與商業(yè)銀行關系的市場化

在優(yōu)化上市國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)策略上，要積極推進銀行體系市場化的創(chuàng)新改革，不斷完善國家信貸市場，適當降低商業(yè)銀行融資的成本，激勵上市國有企業(yè)采取商業(yè)銀行渠道融資。要打破原有國有銀行的壟斷地位，實現(xiàn)上市國有企業(yè)與商業(yè)銀行關系的市場化，提高商業(yè)銀行的競爭性，大力發(fā)展股份制商業(yè)銀行，從而最大化滿足上市企業(yè)對于融資的需求，不斷豐富上市國有企業(yè)的融資方式。國家政府可以合理制定銀行業(yè)的進入規(guī)定，積極引導更多的資本投資者建立股份制銀行，為資本融資市場帶來新鮮的血液，促進銀行的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，打破上市國有企業(yè)單一的融資手段。

2.糾正股權(quán)融資偏好

國家政府必須充分認識到上市國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要性，要及時有效糾正上市國有企業(yè)股權(quán)融資的偏好。要想有效的糾正上市企業(yè)股權(quán)融資偏好特點，必須做到以下幾方面：一是要不斷完善資本市場股權(quán)融資的制度，適當?shù)脑黾由鲜衅髽I(yè)發(fā)行新股、配股資格以及去的增發(fā)股票的難度，要從股權(quán)融資的源頭上嚴格控制上市國有企業(yè)進行頻繁的股權(quán)融資。政府相關部門要不斷加強國有企業(yè)融資的監(jiān)督和管理，頒布針對性的政策去弱化上市企業(yè)的融資偏好。與此同時，要制定完善的會計制度，加強上市企業(yè)各項財務信息的披露，這樣有利于市場證劵監(jiān)管部門根據(jù)上市企業(yè)真實的現(xiàn)金流量，有效判斷分析出其是否具備配股的資格。二是要建立起完善的股票市場退出機制，通過退出機制的建立不斷優(yōu)化上市企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮出各項資源的配置。當前最佳的讓殼退出方式為企業(yè)法人股東和全部原有資產(chǎn)選擇退出，留下企業(yè)凈殼，優(yōu)先向原社會公眾股發(fā)現(xiàn)，防止社會大眾的投資利益受到嚴重的損失。

3.采取多元化融資途徑

國家政府要不斷豐富上市國有企業(yè)的融資途徑，實現(xiàn)融資方式多元化的發(fā)展。除了常規(guī)的股權(quán)融資，可以大力發(fā)展上市國有企業(yè)的債券融資、銀行融資、保理融資以及信托融資等等。在債權(quán)融資上，要不斷優(yōu)化企業(yè)債券的發(fā)行體制，建立健全的市場監(jiān)管法規(guī)，完善債券市場的法律法規(guī)，適當?shù)臄U大上市企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，實現(xiàn)企業(yè)資源的合理配置，降低上市企業(yè)進入企業(yè)債券市場的門檻。在保理融資商，國家要積極頒布扶持政策，大力發(fā)展上市國有企業(yè)應用保理業(yè)務加大貿(mào)易規(guī)模。與此同時，可以激勵我國商業(yè)銀行不斷拓寬業(yè)務范圍，引進更多的保理商和出口商進入到保理市場，投入更多的資金，促進上市國有企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

4.提高資本市場效率

國家政府要不斷提高資本市場效率，優(yōu)化市場金融資源的配置。要不斷加強上市國有企業(yè)的信息披露工作，創(chuàng)建出和諧健康的信息披露制度環(huán)境，提高社會資本投資者對于企業(yè)財務信息的了解度，從而讓更多的民間資本投入到企業(yè)當中。與此同時，要不斷完善上市國有企業(yè)信息披露的法律法規(guī)，避免上市企業(yè)去利用法律漏洞牟取不良的收益，要進一步實現(xiàn)上市國有企業(yè)在融資過程中的透明度，規(guī)范上市企業(yè)信息披露的行為，保障資本投資者的切身利益，從而提高資本市場的效率，盤活民間資本。

四、結(jié)束語

綜上所述，我國上市國有企業(yè)必須充分認識到優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的重要性，積極采取合理的債務融資去不斷減少企業(yè)融資成本，從而創(chuàng)造出更多的經(jīng)濟效益，實現(xiàn)上市國有企業(yè)的多優(yōu)化融資節(jié)后，不斷提高企業(yè)自身的資本效率，進一步的優(yōu)化完善上市國有企業(yè)額的融資治理結(jié)構(gòu)，為國民經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展實現(xiàn)更多的現(xiàn)實價值。

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作者簡介：張海慶（1978.09- ），男，漢族，本科，山西省昔陽縣，中國大唐集團公司山西分公司