革新與毀滅：資本市場(chǎng)的2015

宋奕青

IPO重啟標(biāo)志著中國(guó)股市的重置，2016年股市將繼續(xù)肩負(fù)重任，小心翼翼亦步亦趨地前行。

2015年，對(duì)中國(guó)股市和股民來(lái)說(shuō)是一個(gè)難以忘記的年份。這一年改革牛變成了杠桿牛、瘋牛，又瞬間成為病牛、死牛。從千股漲停到千股跌停，股民們體驗(yàn)了一把財(cái)富過(guò)山車(chē)。

股市多尷尬

2015年的中國(guó)股市，注定要被載入史冊(cè)。時(shí)隔7年多，6月初，滬指再度攀至5000點(diǎn)上方，隨后，從6月15日至9月中旬，A股經(jīng)歷3次巨震，17次千股跌停，將上證綜指從最高5178點(diǎn)砸至最低2851點(diǎn)，滬深兩市個(gè)股平均跌幅近四成，總市值腰斬，跌幅之大、跌速之快為歷史罕見(jiàn)。

究其原因，在2014年的年末，由于券商股的瘋狂上漲，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變得非常不穩(wěn)定。整個(gè)2014年12月和2015年1月，市場(chǎng)幾乎是在劇烈振蕩中度過(guò)的。之所以有這種劇烈振蕩，是因?yàn)槿坦傻拇蠓蠞q引發(fā)了市場(chǎng)狂熱，伴隨著杠桿資金的運(yùn)用，券商股股價(jià)和指數(shù)的波動(dòng)率急劇擴(kuò)大。這本就是一個(gè)警示信號(hào)，但整個(gè)市場(chǎng)包括各類(lèi)媒體都沒(méi)有對(duì)此引起足夠的重視。甚至還有官方媒體鼓吹大牛市的起點(diǎn)。

造成這種局面的深層次原因，是政府再一次將股市抬到了一個(gè)相當(dāng)?shù)母叨取Ｓ捎趥鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)的不景氣，銀行收縮信貸，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下滑，央行主動(dòng)或被動(dòng)降息，但無(wú)益于信貸等傳統(tǒng)方式融資規(guī)模的提升。似乎經(jīng)濟(jì)陷入了一個(gè)惡性循環(huán)。間接融資難以發(fā)力，直接融資就成為了新的期盼。中國(guó)股市就是在這樣一個(gè)宏觀背景下被賦予了政治色彩。

金融監(jiān)管在金融創(chuàng)新的名義下完全喪失，金融創(chuàng)新的快速推進(jìn)又夾雜著濃厚的草莽色彩。證券這個(gè)利益鏈上所有人都摩拳擦掌躍躍欲試，監(jiān)管的放松令大家愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，以獲取更多的利益，不僅從股價(jià)的上漲中，還從市場(chǎng)的功能上。券商融資補(bǔ)充資本金投向創(chuàng)新業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)線(xiàn)各種積極推進(jìn)，甚至銀行也通過(guò)各種方式繞開(kāi)各種限制、以看似合規(guī)的方式參與到了股市之中，民間資金更是肆無(wú)忌憚的直接或間接入市。一時(shí)間，中國(guó)股市的杠桿率急升，推動(dòng)了1月份劇烈振蕩后急不可耐的瘋牛形成。

中國(guó)股市不僅僅面臨供求失衡，還在于股票上漲宏觀基礎(chǔ)不扎實(shí)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11月27日消息，1-10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額48666億元，同比下降2%，降幅比1-9月份擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5595.2億元，同比下降4.6%，降幅比9月份擴(kuò)大4.5個(gè)百分點(diǎn)。

工業(yè)利潤(rùn)跌幅加大，說(shuō)明整個(gè)經(jīng)濟(jì)盈利水平下降，上市公司作為規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的一員，豈能獨(dú)善其身，逃脫整體業(yè)績(jī)下滑步伐，因此股價(jià)上漲的就很難得到業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性支撐。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑，銀行不良貸難免要升高，銀行業(yè)績(jī)就會(huì)承受巨大壓力，一旦權(quán)重股喪失成長(zhǎng)活力，股指上揚(yáng)就十分艱難。

上市公司預(yù)喜多

一份業(yè)績(jī)預(yù)告承載著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的縮影，也透露著資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

截至12月10日，發(fā)布2015年全年業(yè)績(jī)預(yù)告的A股上市公司有1061家，約占全部A股上市公司的38%。其中，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的為643家，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)下降的為374家，另有44家表示不確定。從行業(yè)來(lái)看，傳媒、計(jì)算機(jī)等涉及新興產(chǎn)業(yè)的上市公司預(yù)告的“成績(jī)”較為亮麗，而鋼鐵、采掘等傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司較多預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)承壓。

根據(jù)上市公司發(fā)布的2015年全年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，傳媒、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)全年業(yè)績(jī)可期，從這些行業(yè)的特質(zhì)來(lái)看，多涉及新興產(chǎn)業(yè)，代表著未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。

在今年三季度中業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的傳媒行業(yè)，凈利潤(rùn)增速問(wèn)鼎新興行業(yè)，其在四季度的預(yù)告單中業(yè)績(jī)依舊表現(xiàn)亮麗。23家已公布業(yè)績(jī)預(yù)告的傳媒業(yè)上市公司中，19家處于預(yù)增、扭虧或者略增的狀態(tài)，其中30%以上公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)60%。從汽車(chē)制造業(yè)通過(guò)收購(gòu)涉足泛娛樂(lè)行業(yè)的順榮三七，在重組后業(yè)績(jī)大改觀，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1182.27%～1213.67%；東方明珠和拓維信息也分別依靠外延并購(gòu)和內(nèi)生增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)同比增逾2倍以上。

醫(yī)藥生物行業(yè)有62家上市公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告，其中45家公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)向好，占比在七成以上。近三成的上市公司業(yè)績(jī)?cè)龇?0%以上，其中有6家上市公司凈利潤(rùn)最大增幅在100%以上。海王生物因轉(zhuǎn)讓旗下虧損子公司帶來(lái)較大的投資收益，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)約3.8億元～4.5億元，同比增1497.21%～1791.43%；海翔藥業(yè)則是依靠重大資產(chǎn)重組以及產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)優(yōu)化而大幅增厚業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度在834.24%～927.67%區(qū)間。

在國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，涉及電子、信息、生物等新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。從資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)來(lái)看，代表未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的新興產(chǎn)業(yè)普遍受到市場(chǎng)青睞。一位上海的私募人士表示，基本面好且發(fā)展前景好的新興行業(yè)標(biāo)的股將更受市場(chǎng)偏愛(ài)。

“目前傳統(tǒng)行業(yè)與新興行業(yè)的界定已越來(lái)越模糊，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型，有些傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司也介入新興領(lǐng)域。”一位深圳的資管人士表示。 聯(lián)訊證券在研報(bào)中發(fā)表觀點(diǎn)稱(chēng)，在已公布的2015年全年上市公司預(yù)告中，機(jī)械設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易、有色金屬、軍工、房地產(chǎn)、綜合和鋼鐵行業(yè)預(yù)計(jì)虧損企業(yè)將超過(guò)50%。

2016年變數(shù)多

已經(jīng)重啟的IPO預(yù)示2016年新股發(fā)行回歸常態(tài)，與此同時(shí)，2016年新股發(fā)行的規(guī)則也已經(jīng)作出了調(diào)整，有了明確的定數(shù)。比如針對(duì)巨額打新資金對(duì)貨幣市場(chǎng)的影響及部分投資者賣(mài)老股打新股問(wèn)題，取消現(xiàn)行的新股申購(gòu)預(yù)先繳款制度，將申購(gòu)時(shí)預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款；公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股以下的小盤(pán)股發(fā)行一律取消詢(xún)價(jià)環(huán)節(jié)，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商協(xié)商定價(jià)，直接向網(wǎng)上投資者定價(jià)發(fā)行，以簡(jiǎn)化程序，縮短發(fā)行周期，提高發(fā)行效率，降低中小企業(yè)發(fā)行成本。

對(duì)于廣大投資者而言，取消現(xiàn)行的新股申購(gòu)預(yù)先繳款制度，將申購(gòu)時(shí)預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款，這是一個(gè)巨大的變化，也是2016年的一個(gè)市場(chǎng)定數(shù)，無(wú)論是打新意識(shí)還是操作方式，投資者都需要及時(shí)調(diào)整適應(yīng)。

剛剛宣布的定數(shù)還有上交所、深交所及中金所日前正式發(fā)布的指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將自2016年1月1日起實(shí)施。正式發(fā)布的新規(guī)采納公開(kāi)征求意見(jiàn)期間各方反映最多的關(guān)于熔斷時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的意見(jiàn)，將觸發(fā)5%暫停交易30分鐘縮短為15分鐘，其余制度要點(diǎn)仍然保留。

盡管指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定有了，但對(duì)于是否放開(kāi)漲跌幅限制，證監(jiān)會(huì)近日的表態(tài)是短期內(nèi)放寬或取消漲跌幅限制難以實(shí)施。因此，市場(chǎng)預(yù)測(cè)2016年放開(kāi)漲跌幅限制的規(guī)定恐怕難以成為現(xiàn)實(shí)。

深港通的開(kāi)啟雖然2015年未能成行，但從各方面的信息來(lái)看，深港通的開(kāi)啟現(xiàn)在只是時(shí)間問(wèn)題，而市場(chǎng)的預(yù)測(cè)也基本鎖定在了2016年，因此，這應(yīng)該也可以算是靠譜的定數(shù)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在滬港通開(kāi)啟前后的一段時(shí)期內(nèi)，A股迎來(lái)了一波大的上漲，市場(chǎng)預(yù)期深港通宣布開(kāi)啟時(shí)間前后，深市尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板會(huì)有一波較大的上漲行情。

注冊(cè)制改革已經(jīng)探討了很長(zhǎng)時(shí)間，但一直未有突破性進(jìn)展，雖然市場(chǎng)呼吁注冊(cè)制在2016年落地，但也只是部分人士的預(yù)測(cè)，具體的注冊(cè)制實(shí)施時(shí)間多數(shù)人仍沒(méi)有明確的預(yù)期。endprint