交易效率視角下的貨幣國際化問題研究

摘 要：本文從交易效率視角下展開，認為交易效率經兩大作用機制貿易與金融發展來影響貨幣國際化。實證表明交易效率與貨幣國際化成正比，通過比較各國交易效率，得出了中國在經濟實力、外匯儲備上的優勢，在金融發展程度等的不足。

關鍵詞：貨幣國際化；貨幣職能；交易效率

從貨幣職能的角度看，國際貨幣的定義為：在世界上行使交易媒介、計價的單位和價值儲藏職能的貨幣（Cohen，1971；Hartmann，1998）。交易媒介的職能是最為基礎的。從這方面講，與交易媒介職能有關交易活動十分重要，交易活動的交易效率越高，貨幣越能通過這個市場的交易網絡發展到全世界。

一、交易效率作用機制分析

楊小凱等人提出交易效率是完成一次交易所要花費的時間。交易活動的最主要的表現形式是貿易和金融的交易，由此影響機制也有兩方面。新興古典貿易理論認為國內、外貿易的產生是因為交易效率的提高。Kiyotaki （1989）和Matsuyama （1993）的國際貨幣理論都認為，一種貨幣通過在國際貿易中發揮交換媒介的職能為其國際化奠定了最初市場基礎。李敬（2007，2008）經濟發展水平的決定模型，表明了一國金融發展水平主要金融交易效率的影響。從全球的視角來看，各國金融發展不斷加快，貨幣作為金融的重要組成部分，一國的金融發展程度對于該國貨幣能否進行國際化起到了越來越重要的作用。

二、實證分析

1.數據的選取

為保證logistic二元回歸中因變量Y取1和0的均衡性，本文選取了美國、日本、中國等①11個國家。2003年可以說是我國貨幣國際化在貿易與金融發展上都有了新的起點，故用2003到2014年這12年間的數據進行分析處理（數據來源：世界銀行發展指標、IMF數據庫）。

2.交易效率指標的度量

一是整體經濟實力；二是基礎設施建設，反映貿易的交易效率；三是體現一國金融交易效率的金融發展程度；四是國民受教育的程度；五是國際儲備水平。通過這五大層面選取的指標眾多，需要進行可靠性分析（可靠性分析采用Cronbachα系數，高于0.7時表明可靠性高）選出交易效率的代表性指標。選取指標包括有GDP、國內信貸總額/GDP、銀行資產/GDP、私人部門貸款/GDP、股票交易周轉率、金融服務出口和保險出口/GDP、每百萬人均公里路程、人均交通與通信消費額、公共教育支出/GDP、外匯儲備。Cronbach α值為0.77。

進而通過因子分析法，對選取的指標降維，其中提取主成分的標準是Kaiser的判斷標準：特征值大于1。最終提取出3個主成分，經過綜合得分的方式計算各國貨幣交易效率的成分得分，以美國為例，F1為8.28，F2為8.81，F3為8.06，其他國家依次可算出。

3.基于logistic模型的實證分析

本文中的因變量具體的表達式為：

選取交易效率主成分作為解釋變量，國際貨幣的美元、日元、歐元、英鎊的二元變量Y取值為1，其余為0。回歸結果帶入上式可以發現，已經國際化的貨幣P值都很接近于1，與實際相符，但韓國的P值也大于0.5，可能是度量指標體系的不完整導致。其他非貨幣國際化的概率值均小于0.5，說明本文的分析具有一定的實際意義。

4.交易效率指標體系的對比

將10個交易效率指標因素根據進行標準化，可得到各指標因素得分，分析這些得分可知，從反映經濟實力和外匯儲備水平的主成分1看，中國的經濟水平和對外貿易等方面取得了較大的成就。從反映金融體系發展程度的主成分2看，中國的指標得分較低，這反映了中國金融市場的起步晚、緩慢等原因。從反映教育和商品交易效率的主成分3看，中國的勞動力素質有不斷提高的空間。

三、結論與建議

本文從貨幣職能出發，認為國際化貨幣最重要的是交易媒介的職能。交易效率作用于貨幣國際化的兩個作用機制分別為貿易、金融發展。實證分析表明交易效率對貨幣國際化產生正向的重要的影響。最后通過對比交易效率指標，表明中國在經濟實力、外匯儲備上的優勢，在金融發展程度、教育程度等的不足。

基于交易效率對貨幣國際化產生正向的重要的影響，我國要進一步增強我國交易效率，以貿易的發展為主要的推動力，不斷提高人民幣在進出口貿易中的結算占比。以金融的發展為之后的永續力，提升中國金融市場的深度；促進離岸、在岸市場協調發展；合理安排利率、匯率改革與資本賬戶的開放的次序。

注釋：

①這11個國家為美國、日本、歐盟、英國、加拿大、韓國、中國、俄羅斯、印度、智利、南非。既包括已經實現貨幣國際化的國家，也包括未實現的；有發達與非發達國家。

參考文獻：

[1]楊小凱，張永生.新興古典經濟學和超邊際分析[M].北京：中國人民大學出版社，1999.

[2]李敬.中國區域金融發展差異研究—基于勞動分工理論的視角[M].中國經濟出版社，2008.

[3]趙紅軍.交易效率：衡量一國交易成本的新視角[J].上海經濟研究，2005（11）：3-14.

作者簡介：夏雨（1991- ），女，漢族，江蘇省江陰市人，南京財經大學2013級金融學專業在讀研究生，研究方向：國際金融