園區玩起大創投

何正祥

新三板企業掛牌數量來看，目前園區掛牌企業達1047家，占總體掛牌家數的25.2%。

歲末年初，中國多層次資本市場建設再落一子。

2015年11月22日，上海股權托管交易中心發布《科技創新企業股份轉讓系統管理辦法（試行）》等制度，規范科創板業務開展和運作流程，為年內開板做好準備。

科創板的創立，無疑是上海加快建設具有全球影響力科技創新中心的有力助手；而在資本市場上直接受益最大的可能是持有上海股交中心23.25%的股權，并較早布局創投業務的張江高科（600895.SH）。

在“大眾創業、萬眾創新”的大背景下，產業園區作為雙創載體和中國經濟升級轉型引擎，有望迎來新一輪投資機會。

轉型孵化平臺

招商通數據顯示，近一年我國產業園區整體空置率在40%以上；即使在商務發達的上海，部分園區空置率也超過20%。過高的空置率擠壓了產業園運營公司的盈利空間，降低了其資金使用效率。

傳統模式下，大部分地方政府在設計園區功能時，對政策導向和投資規模過分看重，而忽略了園區服務和運營。整體而言，我國大部分園區的主業仍然停留在基礎的土地批租、房地產開發、市政設施承建以及物業出租等方面，在服務、運營和增值服務上投入較少。

對于中小企業，在園區的招商引資過程中，通常會給予這類企業一定租金優惠和便利，但隨著中小企業成長變為大中型企業，可以付起較高租金時，又往往選擇離開園區前往城市核心區域入駐。因此園區面臨無法分享中小企業成長紅利的困局。

創投產業或許是園區企業轉型升級的重要方向之一。在“雙創”浪潮下，園區強大的產業集聚效應會吸納眾多的小微企業參與其中，部分園區還特別針對戰略新興產業的小微企業開發了孵化器和服務平臺。綜合來看，園區擁有最全面的中小企業數據、最好的扶持孵化條件，通過投資中小企業并適時退出，將實現園區和企業的雙贏。

科技型中小企業發展路徑多樣性決定了其融資的復雜性高于一般企業。一方面，科創性中小企業對資金需求波動較大，呈現“小額度、高頻次、短期限”的特征，不便于通過傳統銀行等中介獲取資金；另一方面，科創性中小企業資產較小，其輕資產的運營狀況與銀行的融資風控體系不相匹配。這些特性就決定了私募股權投資是最適合科技型中小企業的融資來源。

資本青睞園區企業

“如果轉型創投，園區企業優勢顯著：園區企業可以以多種方式、多種形式入股，包括現金入股、租金入股、服務費用入股等；園區企業日常運營中會多次與區內企業進行對接，能夠掌握企業第一手動態和變化；園區在中小企業上市、掛牌等事宜上可以給予一定的輔導和支持。”興業證券分析師閻常銘認為。

對于園區運營商來說，通過創投了解企業需求，反過來也可推動園區服務創新升級，打造綜合服務運營平臺，提升盈利能力。

在退出渠道方面，新三板、科創板以及各地股權托管交易中心未來將持續為園區企業創投退出提供良好的渠道。以新三板企業掛牌數量來看，目前園區掛牌企業達1047家，占總體掛牌家數的25.2%。

在新三板穩健運行，科創板和戰略新興板呼之欲出的背景下，園區企業轉型創投產業無疑將充分享受政策紅利。

反應在資本市場上，一線城市及周邊擁抱變革、積極轉型的園區運營企業將最具投資價值，其中首推華夏幸福（600340.SH）和張江高科（600895.SH）。

華夏幸福是中國龍頭產業新城運營商，公司的事業版圖主要布局于京津冀、長江經濟帶和沈陽都市圈。2015上半年公司與中國空間技術研究院、中科金財、太庫科技創新孵化體系進行戰略合作，在互聯網進入、科技創新等領域進一步拓展，公司產業聯盟快速復制，為公司新城發展提供持續動力。2015下半年又與北京電影學院、中國科技產業化促進會等簽訂了合作協議，拓展影視、汽車等產業集群及孵化器。

張江高科依托于上海，園區研發資源、孵化器豐富，助力其轉型科技投行。目前公司園區內擁有1400余家研發機構、50多家國家科研院所、65個國家重點實驗室和國家工程（技術）研究中心等研發資源。此外園區有孵化器20余家、孵化面積超過30萬平米；并有多只產業投資基金進行運營，為入駐企業提供良好的研發和資金支持。