鋅精礦市場(chǎng)供求分析及價(jià)格研判

張偉倩 李金城|文

估計(jì)2016年中國(guó)的原生鋅產(chǎn)量在539萬(wàn)噸左右，比去年同期減少約4-5萬(wàn)噸的量。下半年重點(diǎn)關(guān)注3個(gè)指標(biāo)，國(guó)內(nèi)外礦的tc，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存情況，比價(jià)情況，如果這三者沒(méi)有變化，那么鋅的行情沒(méi)有逆轉(zhuǎn)。價(jià)格區(qū)間，預(yù)計(jì)LME市場(chǎng)在1800-2300美元/噸之間，SHFE市場(chǎng)在15000-18000元/噸之間。

2016年中國(guó)鋅精礦產(chǎn)量估計(jì)

2015年中國(guó)鋅精礦產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯的回落，結(jié)束了連續(xù)多年的持續(xù)增長(zhǎng)格局。從時(shí)間的角度來(lái)看，產(chǎn)量回落似乎是必然的， 2013年我國(guó)鉛鋅采選業(yè)固定資產(chǎn)投資達(dá)到了多年來(lái)的頂峰，而2014年以來(lái)，不管是采選業(yè)的固定資產(chǎn)投資額度，施工項(xiàng)目個(gè)數(shù)，以及當(dāng)年新開(kāi)工項(xiàng)目都出現(xiàn)了同比的回落。實(shí)際上，礦業(yè)投資熱潮的減退，背后的原因還是整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)的縮水，礦業(yè)早已不是暴利行業(yè)。2008年金融危機(jī)之后，我國(guó)鉛鋅礦采選企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅在持續(xù)放緩，2015年甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，采選業(yè)利潤(rùn)總額同樣也持續(xù)下降，并連續(xù)幾年負(fù)增長(zhǎng)。行業(yè)的虧損，采選投資熱潮的退去在一定程度上制約了產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

另外，礦山的環(huán)境保護(hù)和安全問(wèn)題，也是近年來(lái)影響鉛鋅精礦產(chǎn)量的非常重要因素。近年來(lái)國(guó)家相關(guān)部門出臺(tái)了一系列的文件和開(kāi)展安全生產(chǎn)專項(xiàng)檢查，從安全生產(chǎn)的基礎(chǔ)工作，露天開(kāi)采礦山、地下開(kāi)采礦山、尾礦庫(kù)等進(jìn)行規(guī)定和檢查。越來(lái)越嚴(yán)格的礦山環(huán)保安全檢查使得從2014年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)中小型礦山出現(xiàn)了大面積的減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。更加嚴(yán)格的要求令礦山的生產(chǎn)成本在提升，中小礦山的生存空間被積壓。

預(yù)計(jì)2016年中國(guó)鋅精礦產(chǎn)量會(huì)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。價(jià)格重心的抬升以及新建礦山的投產(chǎn)是增產(chǎn)的原因，但環(huán)保安全檢查限制著復(fù)產(chǎn)產(chǎn)量的空間。估計(jì)今年中國(guó)鋅精礦的產(chǎn)量較去年增長(zhǎng)約25萬(wàn)噸，這里面既考慮到了新建礦山的產(chǎn)量，也考慮到了復(fù)產(chǎn)礦的產(chǎn)量。也就是說(shuō)2016年中國(guó)的鋅精礦產(chǎn)量將達(dá)到450萬(wàn)噸左右。

2016年中國(guó)鋅精礦進(jìn)口量估計(jì)

精礦供應(yīng)的另外一端，進(jìn)口鋅精礦，2015年由于比價(jià)合適，大量進(jìn)口礦流入國(guó)內(nèi)，造成對(duì)國(guó)產(chǎn)礦市場(chǎng)的積壓。2016年以來(lái)，比價(jià)持續(xù)虧損，而且近期虧損幅度有所擴(kuò)大。再加上國(guó)外兩大礦山閉坑以及嘉能可的減產(chǎn)，中國(guó)以外市場(chǎng)供應(yīng)減少，導(dǎo)致進(jìn)口礦加工費(fèi)持續(xù)回落，隨后對(duì)國(guó)產(chǎn)礦的競(jìng)爭(zhēng)令國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)也步入下降后塵將進(jìn)口礦的成本折算成人民幣價(jià)格后，可以更直觀的看出進(jìn)口礦與國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格的差異。2015年大部分時(shí)間內(nèi)進(jìn)口礦的成本更低，最低的時(shí)候進(jìn)口礦要比國(guó)產(chǎn)礦便宜1000多元/噸。而2016年開(kāi)始到至今的時(shí)間內(nèi)，進(jìn)口礦的成本高于國(guó)產(chǎn)礦，近期隨著比價(jià)的下跌，進(jìn)口礦比國(guó)產(chǎn)礦貴了超過(guò)1000元/噸，這也就意味著，進(jìn)口礦由去年的熱銷變得沒(méi)有人氣。

在考慮中國(guó)能進(jìn)口多少鋅精礦之前要來(lái)先看看，國(guó)外礦的供應(yīng)情況，國(guó)外冶煉廠需要多少。中國(guó)以外市場(chǎng)冶煉產(chǎn)能的情況，鋅冶煉產(chǎn)能小幅增長(zhǎng)，鉛冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)幅度更大一些。2016年中國(guó)以外市場(chǎng)的精礦供應(yīng)減少，但冶煉產(chǎn)能卻在擴(kuò)張，供需是在向供需錯(cuò)配的方向走，那么即便是中國(guó)目前沒(méi)有多少進(jìn)口，中國(guó)以外市場(chǎng)的原料緊張程度也在增加。據(jù)了解到新星和高麗亞鉛的原料情況有些緊張。

再來(lái)看，比價(jià)的變化能讓多少量進(jìn)到中國(guó)來(lái)。由于進(jìn)口虧損在5-6月份在擴(kuò)大，加上了解到的國(guó)內(nèi)冶煉廠同精礦貿(mào)易商的談判情況，我們判斷7月份進(jìn)口礦仍舊是非常少。假如8月比價(jià)恢復(fù)至盈利，冶煉廠開(kāi)始簽長(zhǎng)單，對(duì)方裝船運(yùn)貨，到港，短的話半個(gè)月，長(zhǎng)的話要1個(gè)月左右的時(shí)間，也就是說(shuō)進(jìn)口量的增加至少要在8月底左右開(kāi)始體現(xiàn)，也就是體現(xiàn)第三季度的進(jìn)口數(shù)據(jù)里面。當(dāng)然這是理想情況，比價(jià)的修復(fù)，需要國(guó)內(nèi)漲幅超過(guò)國(guó)外，或者國(guó)外跌幅超過(guò)國(guó)內(nèi)，前者的話需要冶煉廠減產(chǎn)或者需求表現(xiàn)良好才能刺激發(fā)生。而站在目前的時(shí)點(diǎn)上，是暫時(shí)看不到冶煉廠會(huì)在7月份有明顯減產(chǎn)，令8月份比價(jià)恢復(fù)至盈利；那么或者的話，需要國(guó)外價(jià)格下跌，這需要嘉能可的隱性庫(kù)存變成顯性庫(kù)存，目前也沒(méi)有看到這種跡象，或者需要嘉能可復(fù)產(chǎn)，從目前的價(jià)格水平來(lái)看，嘉能可礦山復(fù)產(chǎn)的時(shí)機(jī)尚未到達(dá)。綜合上面的分析，8月份進(jìn)口礦進(jìn)來(lái)不太可能，最早要到9月份。估計(jì)2016年中國(guó)鋅精礦的進(jìn)口量在95萬(wàn)噸金屬量左右，同比下降35%左右。

2016年中國(guó)鋅精礦需求量估計(jì)

先來(lái)看看鉛鋅冶煉業(yè)固定資產(chǎn)投資和利潤(rùn)情況。2010年是鉛鋅冶煉業(yè)的固定資產(chǎn)投資高點(diǎn)，不管是固定資產(chǎn)投資額，施工項(xiàng)目數(shù)和當(dāng)年新開(kāi)工項(xiàng)目方面，都處于近年來(lái)比較高的位置。這主要是有需求推動(dòng)下的冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張，但是最近幾年隨著產(chǎn)能逐步步入過(guò)剩狀態(tài)，冶煉業(yè)的投資熱情也在退燒，主要是基于項(xiàng)目升級(jí)、技術(shù)改造所進(jìn)行的投資。從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的角度來(lái)看，2010年之后，整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)值規(guī)模增速在持續(xù)放緩，而利潤(rùn)水平，冶煉業(yè)的利潤(rùn)基本上沒(méi)有增長(zhǎng)的。

鋅金屬產(chǎn)量，2015年我國(guó)精鋅產(chǎn)量在增長(zhǎng)，不過(guò)增速放緩。關(guān)于冶煉產(chǎn)能變化情況，2015年鋅冶煉持續(xù)在擴(kuò)，但是擴(kuò)的步伐已經(jīng)沒(méi)有2010年那個(gè)時(shí)候那么大了。到了2016年新增產(chǎn)能依舊比較少，目前僅有湖南三立的產(chǎn)能投產(chǎn)，擴(kuò)張幅度非常有限。從冶煉產(chǎn)能的情況看，2016年中國(guó)精鋅產(chǎn)量增幅有限，甚至在礦緊張的逼迫下減產(chǎn)，而原生鉛的產(chǎn)量，估計(jì)大概率會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)，一個(gè)是產(chǎn)能增，目前來(lái)看，加工費(fèi)人仍舊在2000元左右的水平，對(duì)冶煉廠來(lái)講仍有利潤(rùn)。目前利用國(guó)產(chǎn)礦生產(chǎn)精鋅仍舊有利潤(rùn)，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，目前冶煉廠的減產(chǎn)意愿比較低，開(kāi)工水平依舊是比較平穩(wěn)的，不過(guò)近期利潤(rùn)出現(xiàn)了走差的跡象。估計(jì)2016年中國(guó)的原生鋅產(chǎn)量在539萬(wàn)噸左右，比去年同期減少約4-5萬(wàn)噸的量。

減產(chǎn)的量比較的少，這主要由于，比價(jià)的修復(fù)，國(guó)內(nèi)價(jià)格的上漲，并非一定只能是由減產(chǎn)所推動(dòng)，也可能是由于8月份需求的旺季所帶來(lái)的鋅錠緊張，現(xiàn)貨貼水乃至升水。因?yàn)檫M(jìn)口進(jìn)不來(lái)，而去修復(fù)比價(jià)，也許在冶煉廠減產(chǎn)之前，國(guó)內(nèi)鋅錠供應(yīng)已經(jīng)緊張，價(jià)格已經(jīng)拉漲。不過(guò)如果需求不好的話，那么減產(chǎn)是一定發(fā)生的。

2016年中國(guó)鋅精礦市場(chǎng)去庫(kù)存

通過(guò)前面的分析，我們看到，鋅精礦產(chǎn)量在小幅恢復(fù)，進(jìn)口礦受到阻礙，供應(yīng)有限，但同時(shí)鋅冶煉產(chǎn)能卻在擴(kuò)張，鋅冶煉廠開(kāi)工保持，這意味著礦的庫(kù)存在不斷被消耗和下降。以鋅精礦為例，我們看到，港口鋅精礦庫(kù)存不斷下降，目前仍舊處于低位。冶煉廠的庫(kù)存情況，在意識(shí)到今年可能缺礦的情況，去年年底大部分冶煉廠備了高于同期正常情況的庫(kù)存。

2016年下半年鋅價(jià)格研判

看好下半年鋅價(jià)，雖然上半年鋅價(jià)領(lǐng)漲基本金屬，但上半年最高點(diǎn)lme已經(jīng)突破了2100美元，價(jià)格表現(xiàn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于基本面。但是鋅的矛盾沒(méi)有獲得解決，也就是比價(jià)的問(wèn)題沒(méi)有被修復(fù)。比價(jià)的修復(fù)，前面也提供了一些可能的路徑，或者冶煉廠減產(chǎn)，或者需求表現(xiàn)好，最終的表現(xiàn)就是鋅錠市場(chǎng)持續(xù)去庫(kù)存，鋅價(jià)抬高可能會(huì)順利一些；如果鋅錠沒(méi)有去庫(kù)存或者庫(kù)存累計(jì)，那么對(duì)短期價(jià)格會(huì)形成壓制，但是比價(jià)的問(wèn)題仍然不會(huì)得到修復(fù)，因?yàn)閲?guó)外礦也緊張，國(guó)外價(jià)格有閉坑和減產(chǎn)，鋅價(jià)會(huì)在震蕩中抬升重心。下半年重點(diǎn)關(guān)注3個(gè)指標(biāo)，國(guó)內(nèi)外礦的tc，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存情況，比價(jià)情況，如果這三者沒(méi)有變化，那么鋅的行情沒(méi)有逆轉(zhuǎn)。價(jià)格區(qū)間的話，預(yù)計(jì)LME市場(chǎng)在1800-2300美元/噸之間，SHFE市場(chǎng)在15000-18000元/噸之間。