美國量化寬松政策對中國進出口貿易的影響

吳姍姍

[摘要]自2008年起美國在次貸危機發生后接連推出四輪量化寬松貨幣政策，以此來達到經濟復蘇的目的。此項舉措不僅對美國經濟影響深遠，同時也對世界各經濟體產生了重要影響。在介紹美國四輪量化寬松貨幣政策的基礎上，重點分析其對我國進出口貿易的影響，并在調整進出口結構、應對匯率風險、加強監管臨時性資本等方面提出措施建議。

[關鍵詞]量化寬松政策；進出口貿易；貨幣政策

[中圖分類號]F821.0[文獻標識碼]A[文章編號]

2095-3283（2015）12-0039-02

所謂量化寬松政策，是指中央銀行在實行零利率或近似零利率的貨幣政策后，通過購買國債等中長期債券的方式來增加貨幣供給，借此向市場注入大量流動性資金的干預方式鼓勵開支和借貸。美國連續推出量化寬松貨幣政策，對我國經濟影響巨大：量化寬松政策使得人民幣不斷升值，導致我國出口快速下滑，凈出口額不斷下降；通貨膨脹越演越烈，出口企業成批倒閉，失業率大幅增加。目前，進出口貿易仍是我國經濟的重要組成部分，2014年我國外貿依存度仍高達41.5%，因此本文主要針對美國量化寬松政策對我國進出口貿易的影響進行分析。

一、美國四輪量化寬松貨幣政策

美國次貸危機發生后，為走出經濟發展不斷惡化的怪圈，2008年11月25日，美聯儲宣布將購買由房利美、房地美和聯邦住宅貸款銀行發布的債權和其擔保資產支持證券，第一輪量化寬松貨幣政策（QE1）拉開帷幕。在第一輪量化寬松政策期間，美聯儲總共購買17250億美元的相關資產，使經濟有所增長，美國將此歸功于量化寬松政策。此后，為了達到經濟完全復蘇的目標，美國又陸續推出三輪量化寬松政策，具體時間和內容如表1所示。

表1美國四輪量化寬松政策的主要措施及實施動因

階段時間主要措施實施動因

第一輪2008.11購買房地產相關債務和政府支持企業的直接債務抵押貸款支持證券，回籠銀行資金。經濟不斷惡化、銀行信用危機。

第二輪2010.08增加購買長期國債，維持0—0.25%的基準利率區間不變。經濟有所好轉，但成效不夠，失業率較高。

第三輪2012.09每月購買400億元住房抵押貸款債券。繼續維持超低利率，解決政府財政赤字問題。

第四輪2012.12每月購買國債450億美元。替代扭曲操作，增加流動性，進一步刺激經濟增長。

美國實施量化寬松貨幣政策的主要目的是刺激本國經濟增長，但由于美國是世界第一大經濟體，美國的貨幣政策變動及經濟發展情況將會對全球經濟產生重要影響。我國自加入世界貿易組織之后，對外開放水平不斷提高，與世界各國的貿易往來日益頻繁，與美國的經濟交往更加密切，因而美國的量化寬松貨幣政策必然對我國經濟尤其是進出口貿易產生巨大沖擊。

二、美國量化寬松政策對中國進出口貿易的影響

（一）人民幣持續升值，增加進口，抑制出口

美國實施量化寬松政策使得市場上美元迅速增多，流動性增加，則美元不斷貶值，人民幣相對美元不斷升值。商品以貨幣定價，貨幣的升值或貶值必然影響商品價格。我國向美國出口商品時，美國用貶值的美元來購買；而我國進口美國商品時，用的是升值的人民幣。這就使得用美元進口我國商品變得“更加昂貴”，使用人民幣購買進口商品時變得“相對便宜”。因此，美國量化寬松政策導致的人民幣兌美元匯率持續走高有利于我國進口貿易的發展，但同時抑制了出口貿易的增長。

自2008年美國實施量化寬松貨幣政策后，除了2009年我國對美國進口貿易出現同比負增長之外，其余各年都增長較快（見表2）。從理論上講，人民幣升值將對我國向美國出口產生不利影響，然而結合我國實際情況，我國對美國出口多為日常必需品，其需求彈性較小，因而人民幣升值對我國向美國出口的影響并不顯著。

（二）大宗商品價格上漲，出口成本增高

美元是世界儲備貨幣，大宗商品多以美元計價，美國的四輪量化寬松政策使得大宗商品價格持續走高，特別是原油以及有色金屬的價格一度達到歷史高點。而我國的大宗商品大部分是通過進口，大宗商品價格上升則使我國進口價格相對提高，國內原材料價格也隨著大宗商品價格上漲，使出口成本增高，從而抑制了我國的出口貿易。由于中國出口貿易中加工貿易占很大比重，議價能力較差，當美元貶值時，為了使出口貿易免受影響，還需保持人民幣與美元匯率的相對穩定。

（三）刺激美國國內消費與投資，增加出口市場需求

連續不斷的量化寬松貨幣政策會刺激美元利率的下降，從而促進美國居民消費和企業投資。公眾對經濟復蘇恢復信心，企業會增加信貸投資，居民也會因為預期收入增加而擴大消費。作為世界第一大消費國，美國消費增加就會增加對全球商品的需求，從而擴大從其他國家的進口，這便為中國的出口貿易提供了發展機會。

通過對上述不同影響的分析可知，美國量化寬松政策對中國進出口貿易的影響既有有利的一面，也有不利的一面。對進口貿易的影響：人民幣兌美元匯率的降低刺激了進口貿易的發展；隨著大宗商品價格的上升，我國對此類商品的進口會相應減少。對出口貿易的影響：美國經濟復蘇及美元利率下降，將會刺激美國國內居民消費的增長，有利于我國擴大出口貿易；中國國內物價隨著大宗商品價格的上漲而上漲，導致出口成本增高，從而抑制了出口貿易的增長。

三、中國應對美國量化寬松貨幣政策的措施建議

（一）適時調整進出口結構

我國經濟發展模式一直以出口貿易為主，在出口貿易中又以加工貿易為主，處于國際產業鏈的末端。雖然我國經濟在這種發展模式下得到了快速發展，但是獨立性較低，受國際形勢影響較大。隨著我國經濟發展進入新的階段，過度依賴出口的經濟發展模式越來越不適應新形勢，同時也增加了輸入型通脹的風險。因此，我國應積極調整進出口結構，改變出口利潤率低的局面。此外，還需加快形成以內需為主與積極利用外需共同拉動經濟增長的發展模式。

（二）積極應對匯率風險，加快人民幣國際化進程

美國推出量化寬松貨幣政策之后，美元大幅貶值，擾亂了我國外匯市場化改革的步伐，加大了人民幣單邊升值的壓力，人民幣升值問題成為世界關注的焦點。為解決這個問題，應當盡量讓市場供求在匯率形成中發揮更大作用，不斷完善人民幣匯率形成機制，積極應對匯率風險。美國推行量化寬松政策，使得全球都為其經濟損失買單，這嚴重削弱了美國在國際上的信用，我國應加快人民幣國際化進程，擴大人民幣在世界上的影響力。

（三）加強對臨時性資本的監管

美國推行量化寬松政策后，美元貶值和流動性增加使得短期內大量出于套利目的的美元流入其他國家，尤其是發展中國家。一旦美國經濟復蘇，熱錢就會陸續從我國撤退，市場上資本的迅速縮減必將對我國經濟發展造成不利影響。在這種情況下為了控制熱錢流入的數量，我國應加強對熱錢流入的監管，制定更嚴格的外匯管理體系。

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（責任編輯：喬虹）