歐普股份：費用激增致凈利下滑近四成 募資擴產帶來銷售隱患

李犇

作為國內LED照明行業的大企業（營收在20億元以上），佛山照明、陽光照明等早已在A股完成上市，而同級別的歐普照明股份有限公司（以下簡稱“歐普股份”）卻還在IPO門外苦苦等待。

隨著IPO的重啟，歐普股份也再次迎來了上市機會，但公司的業績增速卻出現了下滑。2012～2014年，相比于營收每年約10%的穩定增長，其歸母凈利潤增速分別為186%、11%和-38%，波動明顯。對此，有投資者關心，公司業績是否已經進入了下行通道？公司增收不增利的原因又是什么呢？

為了幫助投資者更好地了解公司當前的經營情況，《投資者報》記者于近期向其公共郵箱發送了采訪提綱，并致電了相關負責人。電話那邊的人自稱是公司的證券部負責人。她聲音雖然甜美，但在與記者的溝通中表示，公司當前處于靜默期，不方便接受采訪。

由于未收到公司就相關問題的具體回復，記者只能通過招股說明書等公開信息進行分析。

期間費用上升加重業績負擔

據Wind數據顯示，2014年歐普股份實現營業收入38.4億元，同比增長13.4%，但營業利潤與歸母凈利潤均出現了一定幅度的下滑，其中歸母凈利潤2.9億元，下滑幅度達到38.4%。

對于增收不增利的原因，公司在招股書中表示，2014 年度，公司營業收入繼續保持增長勢頭，但利潤水平有所下降。主要來自于營業費用、管理費用的增長及營業外收入的減少。

記者發現，相比于2013年，公司在財務費用與管理費用上確實出現了大幅增加。其中，銷售費用增長了1.5億元，管理費用增長了0.5億元，合計達到兩億元。如果加上這兩億元，公司歸母凈利潤同比還能出現小幅增長。

那么為何公司在2014年的銷售費用與管理費用會出現大幅上漲呢？

這或許與近年來LED行業景氣度下滑有關。

近年來，受國內消費者需求升級、LED 技術替代等多種因素的影響，照明行業正在發生深刻的變化，逐步由眾多企業分散競爭的市場轉向少數企業集中競爭的格局，競爭要素由傳統的“品牌+渠道”轉變為“產品+品牌+渠道+管理”的綜合能力競爭。

公司在招股書中也表示，基于這種認識，在銷售方面擴充銷售隊伍，同時在歐洲、巴西等地開設子公司，加大海外業務投入。該等舉措有助于整體提高公司的競爭能力，但同時也導致公司營業費用、管理費用的增加，影響了利潤水平。

那么，歐普股份在2015年的業績狀況如何呢？

雖然公司還沒有發布2015年業績報告，但從行業角度看依然不樂觀。

2015年的LED行業進入了“成熟洗牌階段”，截至10月15日，有關中國國內照明企業大型并購投資案例已高達33起，涉及的金額超過了318億元，而大并購的背后正是供給過剩與需求不足。

從行業構架上看，第一梯隊企業的年銷售收入在 20 億元以上，主要包括歐普、雷士、佛山、陽光照明等公司，而行業不佳，也反映到了以上公司的業績上。其中在香港上市的雷士照明營業利潤同比下滑32%，佛山照明與陽光照明在三季度也分別下滑了34%和15%。

難怪歐普股份中國區CEO丁龍曾直言：“痛苦的日子才剛剛開始！”

募資擴產帶來銷售隱患

面對行業下行壓力，歐普股份是否能通過募資改善其目前的境遇呢？

從募資用途看，本次IPO，公司擬募資約12億元，分別用于綠色照明生產項目（5.6億元）、營銷網絡項目（4.7億元）和研發中心項目（1.7億元）。

一旦IPO完成，LED照明產品產能上將有較大的提升，而近年來國內LED行業呈現出LED節能替代傳統照明設備的趨勢，這或許有利于公司在節能領域的進一步擴張。但我們也注意到，雖然產銷率較高，但公司主要產品的生產始終沒有滿負荷運轉，產能利用率近年來均在82%左右。如果完成擴產，未來可能出現產能偏低的情況，也為存貨增加埋下隱患。

對此，公司也坦言，行業將經歷新一輪洗牌，在這個過程中，照明企業的銷售及盈利水平都會受到一定的影響。雖然公司目前募投項目部分投產后運行情況良好，但在激烈競爭環境下，存在因市場開拓不利等因素而導致產能閑置的風險。

就發展方向而言，除了募資擴產，公司未來的主要精力還將放在渠道建設上，在該項目的募資金額高達4.7億元。近年來受到宏觀大環境的影響，大到電視、洗衣機，小到燈泡、燃氣灶，渠道建設都成了企業爭奪的重要地盤，可以說握住渠道與用戶對企業來說至關重要，但相應地也增加了企業的財務負擔。

以職工薪酬為例，2012～2014年職工薪酬分別為1.6億元、2.3億元和2.9億元，而這與公司加強電商渠道建設、開設電商事務部有關，而公司的業績并沒有隨之增長。因此，如何平衡渠道建設與盈利的平衡點對公司來講十分重要，隨著對電商投入的增加，未來又是否能夠體現在自身業績上，《投資者報》也將持續關注。