淺談上市公司股權激勵問題

張淑芬

河南省煤層氣開發利用有限公司，河南 鄭州 450000

淺談上市公司股權激勵問題

張淑芬

河南省煤層氣開發利用有限公司，河南 鄭州 450000

我國上市公司股權激勵隨著股權激勵相關法律法規的頒布實施呈現出加速發展的態勢。我國上市公司開始實施股權激勵得益于西方發達國家在股權激勵方面取得的成效。然而，鑒于股權激勵在我國發展的時間尚短，要想充分發揮股權激勵對上市公司發展的促進作用，還需要進一步完善股權激勵的制度、機制。

上市公司；股權激勵；約束機制

1 當前上市公司股權激勵現狀

（一）股權激勵難以實現自主決策

國有企業成為我國上市公司股權激勵初期主要存在模式，而內部人控制、股東缺位等是我國國有企業普遍存在的問題，這一時期股權激勵的監管目標主要是保護全體股東的利益，避免造成國有資產的流失。隨著股權激勵在我國的進一步推廣，越來越多的民營企業進入了上市公司的行列。原來以國有企業為主導的股權激勵監管制度，并不能完全適用于民營企業。民營企業一般具有明顯的家族經營特征，它的大股東其實就是企業的實際控制人，往往參與在企業的運作管理中，使得內部人控制的問題在一定程度上得到了緩解。在此情況下的股權激勵，必然會受到大股東的監督和制裁。在這種國有企業占主導地位的監管制度，從發展程度來看會使得部分民營企業難以有自主決策的話語權。

（二）股權激勵缺乏一定的約束機制

從股權激勵自身來講，難以作為獨立的個體運營下去，需要整個公司治理一系列配套制度來支撐。關于監督約束方面，我國上市公司的現存狀況薄弱，表現在：從激勵機制來看，上市公司股權內部激勵政策較少，很多激勵政策成為一紙空文，并未真正實施，比如一些上司公司對于股權業績的考核無法于公司整體業績水平的考核標準持平。此外，統計發現大多數上市公司的等待期都過短，一般都為《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》中規定的下限為1年。這種情況下，激勵對象在等待期中容易滋生發生短期行為，阻擋了股權激勵長效機制的建立與健全。

我國上市公司股權激勵借鑒西方經驗，激勵大多采用以股票期權為主要模式，而上市公司股票價格的高與低，直接關系到激勵對象受益，受利益驅動，激勵對象暗中進行股價操縱，不利于股權激勵的發展。另一方面，股票價格還與公司自身因素與整個市場行情有關，因市場因素帶來的股價變動，尤其是股價上漲，這部分與激勵對象無關，因此這部分收益不歸激勵對象所得。上市公司并沒有對這部分收益有相應的措施才表明如何對待。

（三） 股權激勵配套設施不完善

其一，會計處理：對于會計處理已經確立了相關制度規章，在實際的執行過程中卻依然存在問題，表現在，一公允價值估計—主要原因在于沒有詳細的進行引導，使上市公司的處理方法不盡相同。上市公司一般都是需要借助估值模型來確定股票期權、限制性股票等的公允價值的。因存在模型與參數選擇的差異性，造成了估值的結果因此有一定的差距，進而影響到上市公司的業績對比。其二，上市公司會計政策的選擇受股權激勵的影響。正如作為上市公司的上層管理人員進行收益盈余主要利用資產減值，以此實現激勵行使權力條件的主動權。因此當前值得深入探討的問題之一就是如何在制定會計政策的同時規避上市公司高管的自利主義行為。

其次，在稅收方面，國家稅務總局頒布的一系列相關規定，如《關于股權激勵有關個人所得稅問題的通知》等，在這一《通知》中對稅負方面規定的比較嚴格。《通知》中表明，在行權中股票期權應繳納稅款，因此激勵對象享有支付過程中的行權。倘若公司稅收負擔過重會影響到上市公司股權激勵的積極性，同時助長高層管理人員機會主義思想，滋生機會主義行為。所以，我國對于股權激勵的稅收政策有諸多不足之處，這必然在一定程度上對上市公司順利實施股權激勵計劃產生不利的影響。

2 建立健全上市公司股權激勵

（一）放開股權激勵自主性

針對我國上市公司股權激勵缺乏自主性，應放開股權激勵自主性，從制度上我國上市公司股權激勵要逐步完善備案的制度程序等，例如對指引方式的頒布，并對一些具體的執行要求標準進行明確的規定。如可以通過發布等方式，明確規定具體要求、具體標準，確保提高股權激勵的實施效率。并且，之前對上市公司的股權激勵的限制政策應該適當放寬，使上市公司能依據公司的實際情況靈活控制操作。證監會發布的《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》中明確規定，上市公司激勵計劃所涉及的股權激

▲▲勵股份不得超過上市公司總股本的10%。但是，隨著上市公司的不斷發展，證監會早期規定的股權激勵規模已經不適用當前的公司的激勵需要。只有放開對股權激勵規模的限制程度，才能促進

上市公司及時調整激勵規模，推動公司進一步的發展。

另外，應該放寬對上市公司高管人員由于股權激勵而獲授的減持股份方面的限制。對持有股權激勵所得股份的人員，他們獲得股份不同于二級市場購買獲得的股份，他們是在經歷了一定的等待期后才行權。所以在對待這部分特殊的股份時，頒布的相關規定應適當放寬對其的減持限制。對于可預留股份的比例，建議對其依據公司引進人才的規律及實際需要把比例進行適當的提高，以在更大的范圍內發揮股權的激勵作用。

（二）內外約束機制進行強化，保護股東利益

加強對股權激勵的內在約束機制可使股權激勵有效實施。上市公司主要的股權激勵決策機構是董事會和股東大會，而隨著獨立董事獨立性的不斷提高，應使獨立董事的監督職能充分發揮。在對上市公司股權激勵的方案設計時，對于一些約束條件例如：追回違規收益、業績門檻的提高等等可以適當增加。另外，還可以試著建立一些監測程序，依據測試股權激勵實施的適應性及時調整股權激勵的負面效應。

外在約束機制是促進股權激勵順利實施的手段。首先，應逐步完善監管股權激勵信息披露的制度。詳細的做法如下：發布專門指引的制度，進行信息披露的細化，對股權激勵各個部分的信息披露都進行詳細的細化要求，并規范股權激勵信息披露在年報中的格式。其次，要規范估值上市公司股權激勵的公允價值的方法。統一規定采用的估值模型及相同的模型的參數，以達到增大不同的上市公司之間業績的可比性。最后，要加大強度加強上市公司實施股權激勵時對風險的管理。在上市公司實施股權激勵時要對業績指標進行合理的設定，并不斷創新改進股權激勵的手段和模式，避免出現激勵對象因個人謀取私利而損害公司價值及股東利益的行為。

（三）完善配套制度，保障股權激勵的順利實施

當前，我國上市公司股權激勵要完善會計、稅收方面的制度才能促進上市公司更進一步的發展。

在會計制度完善方面，要確定公允價值的計算方法，對會計的相關規則要完善。在稅收制度方面，應該把納稅時點由行權時改為實際出售時，延后納稅點。其次，還必須對重復繳稅問題進行規定，避免此類問題的發生。最后，因我國現存的規定股權激勵股票的來源存在不一致。所以必須修訂這些對上市公司股票來源的規定，對其的核準應給予特殊規定。

3 結語

綜上所述，上市公司管理層的積極性的有效調動可以通過股權激勵的激勵效應來進行，進一步推動上市公司的可持續發展。由于我國實行股權激勵的時間短，因此還有許多影響其發揮作用的問題存在。當前，我們在實施股權激勵措施的時候，一方面要肯定它的積極作用，另一方面也要積極的應對股權激勵的負面效應，進行防范。

[1]呂長江,鄭慧蓮,嚴明珠,許靜靜．上市公司股權激勵制度設計:是激勵還是福利[J]．管理世界,2009(9)．

[2]婁賀統,鄭慧蓮,張海平,呂長江．上市公司高管股權激勵所得稅規定與激勵效用沖突分析[J]．財經研究,2010(9) ．